Tradeweb 2026年第三季度財報：收入增長14.9%，總營收達到3.15萬億美元

Tradeweb Markets公司（納斯達克代碼：TW）在2026年第三季度的收入為5.845億美元，比上一季度的5.086億美元增長了14.9%。稀釋后每股收益從0.86美元增加到0.94美元，增幅為9.3%。每日平均交易量增加了22.4%，達到3.153萬億美元，這支持了利率、信貸和股票業務的發展。不過，按照通用會計準則計算的淨利潤率下降了292個基點，降至38.5%。 交易費用和佣金從4.213億美元增加到4.918億美元，仍然是主要收入來源。儘管總運營費用僅增長了11.0%，但營業收入的增長速度更快。不過，由於非經營性收入的下降，通用會計準則下的淨利潤增長受到了限制。 調整后的業績顯示，公司的核心業務有所改善。調整后淨利潤增長了15.6%，調整后稀釋后每股收益增長了17.2%。儘管繼續在員工、技術和數據基礎設施方面進行投資，但調整后的息税折舊攤銷前利潤利潤率仍然有所提升。 調整后的息税折舊攤銷前利潤、調整后淨利潤、調整后稀釋后每股收益以及相關的利潤率都是非通用會計準則指標。 利率業務帶來了最大的絕對收入增長，而股票業務則實現了最快的百分比增長。國際業務收入增加了22.4%，達到2.585億美元，按固定匯率計算則增長了23.8%，超過了整個公司的增長速度。 美國政府債券的機構和個人活動增加，使得利率業務得到了好處。同時，由於中央銀行政策的變化、地緣政治緊張局勢以及通貨膨脹的不確定性，掉期交易和掉期期權業務也有所增加。歐洲政府債券業務也因機構客户和多種交易協議的增加而有所增長。 信貸業務的增長反映了持續採用投資組合交易、詢價請求、全倉交易以及通過AiEX進行的自動化執行方式。隨着對衝基金和系統賬户產生的掉期交易和 multilateral交易業務量增加，信用衍生品業務也有所增長。 股票業務收入得益於美國和國際ETF業務的發展、客户群體的擴大以及AiEX的廣泛應用。在貨幣市場方面，全球回購和ICD門户業務的增加被商業票據和貼現票據需求的下降所抵消。 市場數據的增長主要反映了根據修改后的LSEG許可協議，費用的增加以及歷史數據的更頻繁提供。其他收入則因Canton網絡驗證收入的減少以及某些客户的軟件開發和實施工作的減少而下降。 整個公司的廣告收入增長了22.4%，超過了14.9%的收入增長，這表明更高的交易活動並沒有相應地轉化為更多的收入。這一差異在利率和信貸業務中尤為明顯。 利率業務的廣告收入增長了33.8%，而收入卻只增長了18.2%。長期利率衍生品的每百萬變動費用下降了10.5%，主要是因為壓縮活動的增加帶來了較低的費用，同時期限也縮短了。 信貸業務的廣告收入增長了45.0%，而收入僅增長了9.6%。現金信貸的每百萬變動費用下降了10.6%，因為活動從高費用的市政債券和零售美國信貸轉向了具有較低每百萬費用的投資組合交易。因此，需要綜合考慮交易量增長、產品組合以及單位費用等因素來評估持續增長的潛力。 運營費用增加了11.0%，達到3.311億美元，而調整后的費用則上升了13.9%，達到2.881億美元。主要因素包括更高的激勵補償、額外的人員成本、對人工智能和數據基礎設施的投資、與交易量相關的數據和審批費用，以及與技術諮詢和戰略活動相關的專業費用的增加。其他收入減少了52.5%，降至1870萬美元，這解釋了為什麼按照通用會計準則計算的淨利潤增長幅度低於營業收入的增長幅度。本季度還包括了因將Securitize票據轉換為公開交易股票而獲得的2750萬美元收益，以及另一項少數股權投資帶來的1440萬美元未實現收益；不過這些收益被Canton Coin資產上的2400萬美元未實現損失所抵消。

截至9月底，Tradeweb擁有21億美元的現金及現金等價物，同時還擁有5億美元的未使用信貸額度。非通用會計準則下的12個月自由現金流為11億美元，同比增長9.7%。第三季度的現金支出包括2920萬美元用於資本支出和軟件開發費用，以及2000萬美元用於投資。

該公司以2.098億美元的價格回購了202萬股股票，平均價格為103.83美元，因此還有1.245億美元的股票尚未被回購。此外，公司還宣佈了每股0.14美元的季度股息，比上一季度增加了16.7%。 在10月份，Tradeweb同意以約19.7億美元收購Trumid，其中包括18.9億美元的現金和8200萬美元的權益。預計這部分現金將主要通過現有現金來融資，該交易計劃在2027年上半年完成，具體取決於監管審批和其他相關條件的滿足。

Tradeweb調整了其費用預測，以反映截至本年的收入增長情況以及公司對2026年剩余時間的預期。公司表示，各項費用都在向更新后的範圍的中點趨勢發展，而其其他列報的成本、税收和投資假設與上一季度相比沒有變化。 這一預測假設2026年英鎊兑美元的平均匯率為1.32，並排除了尚未完成的戰略收購的影響。 首席執行官Billy Hult將本季度的活動歸因於Tradeweb多資產平臺在國債收益率上升、央行政策變化以及地緣政治不確定性加劇時期的廣泛業務活動。管理層還提到了對Ai-Price債券定價引擎的改進、對沙特債務工具的擴展，以及涉及美國國債代幣化交易和鏈上回購的交易活動。 對於Trumid的收購，管理層的戰略目標是將Trumid的信用交易協議和對對衝基金的關係與Tradeweb的全球機構網絡結合起來。公司預計這種結合將擴大其信用市場能力，並支持整個債券生命周期中的更多交易解決方案。 六個月的內部人士報告顯示，共有17,637股股票在七筆交易中被收購，同時有32,276股股票在四筆交易中被出售，最終導致淨銷售量為14,639股。內部人士持有的總股票數量約為592,830股，淨收購比例為負2.40%。 在最近發生的10起交易中，有4筆交易的合計價值約為510萬美元。其余6筆交易則是直接給予董事的零價股票獎勵，這些獎勵是在2026年5月19日發放的。

Tradeweb在2026年第三季度的業績表明，其電子交易平臺的活動有所增加，尤其是利率、信用和股票交易領域的活動更加活躍。收入和調整后的利潤均實現了兩位數的增長，調整后的EBITDA利潤率也有所提升。然而，由於單位費用較低，收入增長速度未能跟上交易量增長的步伐，而與投資相關的損失則對通用會計準則下的淨利潤率產生了負面影響。目前需要重點關注的產品組合、更新的費用水平，以及用於即將進行的Trumid收購的流動性使用問題。