默克2026年第三季度財報：銷售額增長5% 每股收益下降

默克（NYSE: MRK）公佈2026財年第三季度銷售額為180.9億美元，同比增長5%；GAAP稀釋每股收益（EPS）從上年同期的2.32美元下降12%至2.04美元。GAAP淨利潤下降12%至50.7億美元，Non-GAAP每股收益下降3%至2.49美元。帕博利珠單抗（KEYTRUDA）、WINREVAIR、佳達修（GARDASIL）以及動物保健業務帶來的增長，被更高的運營成本、攤銷、重組費用和淨利息支出所抵消，致使利潤層面承壓。

核心財務業績

按固定匯率計算，銷售額增長4%，其中約5.5億美元的增長得益於採購時點的因素。儘管營收有所增加，但由於利潤率收窄和費用上升，GAAP及Non-GAAP收益均出現下滑。

2026財年第三季度的兩項每股收益指標均包含與默克與SciBrunch達成的全球許可協議相關的每股0.12美元費用。去年同期包含與LaNova里程碑付款相關的每股0.10美元費用。

業務與產品業績

製藥業務銷售額增長4%至162.7億美元，主要得益於多款增長型產品的推動，以及默克於2025年10月收購Verona Pharma后納入OHTUVAYRE的銷售額。動物保健業務銷售額增長4%，反映出家畜和寵物產品均實現增長。

KEYTRUDA的增長反映出在早期階段適應症中的應用增加以及轉移性癌症需求強勁。KEYTRUDA QLEX推出后貢獻了8.30億美元。隨着美國需求增加以及國際市場的推廣取得成效（特別是歐洲和日本），WINREVAIR銷售額幾乎翻倍。

GARDASIL受益於美國公共部門有利的採購模式和更高的淨售價。相比之下，在美國市場獨佔期結束后面臨的仿製藥競爭導致JANUVIA/JANUMET和BRIDION的銷售額下滑。在默克與阿斯利康合作的付款結構發生變化后，Koselugo聯盟收入也從2.14億美元降至1300萬美元。

銷售額增長未能轉化為利潤增長

GAAP毛利率下降了4.8個百分點，主要是由於無形資產攤銷、重組成本和生產成本增加所致。Non-GAAP毛利率降幅較小，僅為0.5個百分點，表明與收購相關的項目和重組項目佔據了GAAP毛利率降幅的大部分，但生產成本依然對調整后指標造成壓力。

銷售、一般及行政（SG&A）費用增加10%至28.9億美元，原因是管理成本上升以及用於支持產品上市的支出增加。GAAP研發（R&D）費用增加7%至45.4億美元，而Non-GAAP研發費用增長13%。該季度包含4.00億美元的SciBrunch許可費用和較高的臨牀開發支出，但根據Blackstone Life Sciences融資協議帶來的2.00億美元研發費用減少抵消了部分影響。

其他收入和支出也出現不利轉變，從2025財年第三季度的2.38億美元收入轉為2700萬美元的支出，主要是由於淨利息支出增加。較低的GAAP有效税率8.9%在一定程度上緩衝了這些壓力，但並未能阻止淨利潤和每股收益的下滑。

2026全財年業績指引

默克上調了銷售額預期區間的下限，同時維持上限不變。公司還提高並收窄了Non-GAAP每股收益指引區間，儘管預期的運營費用有所增加，且預期税率區間有所下降。

每股收益指引包含了因收購Cidara產生的每股3.62美元一次性費用、收購Terns產生的每股2.31美元費用以及SciBrunch協議產生的每股0.12美元費用。默克的指引未預設任何其他重大業務拓展交易。

管理層的研發管線優先事項

董事長兼首席執行官羅伯特·戴維斯（Robert Davis）強調了晚期腫瘤學研究的進展，並表示最新的臨牀結果減少了默克部分管線的不確定性。FDA已受理sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）用於某些既往接受過治療的子宮內膜癌患者的優先審評申請，決議截止日期為2027年6月15日。在3期TroFuse-005試驗中，與化療相比，sac-TMT將死亡風險降低了32%，並將疾病進展或死亡風險降低了41%。

默克與Moderna還報告稱，在某些已切除黑色素瘤患者中，intismeran autogene聯合KEYTRUDA與單用KEYTRUDA相比，將復發或死亡風險降低了42%。其他里程碑包括：WELIREG聯合Lenvima在美國獲批用於某些晚期腎細胞癌患者，以及KEYTRUDA聯合Padcev在歐洲獲批用於可切除的肌層浸潤性膀胱癌的圍手術期治療。此外，默克主動撤回了I-DXd針對某些既往接受過治療的廣泛期小細胞肺癌患者的上市申請。

近期內部人士交易

提供的內部人士數據顯示，過去六個月中進行了16筆買入（共計177,002股）和7筆賣出（共計228,238股），淨賣出51,236股。內部人士持股總量列為約138萬股。最新列出的10筆交易記錄均為直接持股，包括7筆賣出和3筆衍生證券轉換；數據未提供交易原因。

投資者需要關注的風險

• 採購時點影響已公佈增長：約5.5億美元的增長得益於採購模式，使潛在銷售運行率不夠明確。
• 利潤率和運營成本依然承壓：生產成本、無形資產攤銷、重組費用、臨牀開發支出、產品上市支持以及更高的淨利息支出，均削弱了營收增長帶來的盈利收益。
• 仿製藥競爭正影響成熟產品：在美國市場獨佔期結束后，JANUVIA/JANUMET和BRIDION的銷售額分別下降了39%和67%。
• 營收依然集中於KEYTRUDA：KEYTRUDA和KEYTRUDA QLEX約佔季度總銷售額的48%，這使得在拓展更廣泛產品組合的同時維持需求的重要性大為提升。
• 研發管線推進參差不齊：默克報告了多項積極的監管和臨牀里程碑，但主動撤回I-DXd的上市申請表明，並非所有晚期項目都能按計劃推進。

總結

默克在2026財年第三季度實現了更高的銷售額，因為KEYTRUDA、WINREVAIR、疫苗和動物保健業務抵消了面臨仿製藥競爭的產品銷售額下滑。然而，利潤率下降、研發和上市支出增加、重組、攤銷以及淨利息支出上升，導致GAAP及調整后收益均出現下滑。上調的全年銷售額和每股收益指引區間提供了更穩健的前景，而剔除採購時點因素后的基礎增長、費用控制以及晚期管線的推進仍是需要重點監測的主要領域。