PBF Energy 2026年第三季度業績：煉油利潤率擴大推動利潤復甦

PBF Energy (NYSE: PBF) 報告 2026 年第三季度營收為 121.3 億美元，同比上一年的 76.5 億美元增長約 59%；GAAP 稀釋后每股收益（EPS）從 1.45 美元增至 12.54 美元。主要驅動因素是煉油盈利狀況大幅改善：非 GAAP 每桶煉油毛利潤從 9.00 美元升至 34.56 美元，而原油及原料油加工量增長 6.1% 至每日 92.38 萬桶。在季度內削減逾 12 億美元淨債務后，PBF 在截至 9 月 30 日時擁有 4.26 億美元的淨現金。

核心財務業績

營業利潤達 21.0 億美元，而 2025 年第三季度為 2.859 億美元。實際的基礎對比更為強勁，因為上年同期的 GAAP 業績包含了 2.500 億美元的保險索賠收益和 9400 萬美元的碼頭資產出售收益；扣除特殊項目后，PBF 的營業利潤從上年同期的虧損 2710 萬美元大幅扭轉為盈利 21.1 億美元。

2026 年第三季度的特殊項目產生了 2890 萬美元（即每股 0.24 美元）的稅后淨費用，主要與債務清償和煉廠業務改善（Refinery Business Improvement）計劃有關。扣除特殊項目后的調整后完全轉換淨利潤為 15.7 億美元，而上年同期為虧損 6030 萬美元。

調整后完全轉換業績均為非 GAAP 指標，假設 PBF Energy Company LLC 的所有 A 序列單位及稀釋性證券均已轉換為 A 類普通股。

業務及分部業績

煉油分部產生 21.2 億美元的營業利潤，高於上年同期的 2.323 億美元，是盈利增長的主要驅動力量。物流分部營業利潤從 1.492 億美元下降至 5250 萬美元；上年同期的基數包含了出售碼頭資產的收益。

各地區的加工量表現參差不齊，但每個煉油系統的非 GAAP 每桶煉油毛利潤均有所上升。隨着馬蒂內斯（Martinez）煉油廠於 2026 年 5 月恢復滿負荷運營，西海岸地區的加工量增幅最大。

西海岸加工量同比增長約 25%，同時每桶運營費用有所下降。PBF 持股 50% 的合資企業 St. Bernard Renewables 在該季度平均每日生產 19,156 桶可再生柴油。

裂解價差擴大與馬蒂內斯煉廠復產推動盈利逆襲

煉油基準價格顯著高於上年同期。即期布倫特-紐約港 2-1-1 裂解價差從每桶 25.82 美元增至 64.77 美元，而 WTI-芝加哥 4-3-1 價差從 22.01 美元升至 54.64 美元。西海岸洛杉磯基準價格從 29.34 美元增至 71.45 美元。

這些市場狀況提高了 PBF 的煉油利潤率，而馬蒂內斯的復產則增加了西海岸的可用產能。更高的單桶經濟效益與更大的系統加工量相結合，解釋了為什麼利潤增長遠快於營收增長，以及為什麼在剔除特殊項目后調整后業績依然顯著提升。

盈利能力、現金流與資產負債表

截至 9 月 30 日，現金及現金等價物達到 25.4 億美元，高於 2025 年底的 5.279 億美元。總債務為 21.2 億美元，使 PBF 擁有 4.259 億美元的淨現金，而年底時為淨債務 16.2 億美元。

2026 年前九個月（而非僅第三季度），經營活動現金流為 31.4 億美元，而上年同期為淨流出 4.446 億美元。同期投資活動使用了 7.078 億美元。

第三季度期間，PBF 發行了 5.5 億美元 2032 年到期的 0% 可交換票據，並贖回了 5 億美元 2030 年到期的 7.875% 高級票據。季度結束后，公司動用現金償還了剩余 8 億美元 2030 年到期的 9.875% 高級票據。淨利息費用已從上年同期的 5030 萬美元降至第三季度的 2720 萬美元。

PBF 還將其季度股息提高了 18%，達到每股 0.325 美元。股息將於 2026 年 11 月 24 日支付給截至 11 月 12 日登記在冊的股東。

業績指引

即便將原計劃在 2026 年第四季度進行的沙爾梅特（Chalmette）和托萊多（Toledo）檢修推迟至 2027 年，PBF 仍維持了 2026 年的資本支出預期區間。該指引包含了這些重新計劃項目的提前材料採購支出，但扣除了與馬蒂內斯重建相關的資本支出。

馬蒂內斯和保爾斯伯勒（Paulsboro）檢修工作於 9 月開始，並於 10 月完成。加工量預期仍受檢修時間安排、運營條件和市場因素的影響。

近期內部人士交易

數據附帶的六個月內部人士交易匯總顯示，被歸類為買入的股份為 220 萬股，賣出為 764 萬股，淨賣出 543 萬股。最近披露的 10 筆交易中有 9 筆為賣出，1 筆為衍生品行權或轉換；所提供的交易記錄列明的是交易金額而非股數。

這些記錄描述了交易情況，但並未明確背后的具體原因，也未反映內部人士對 PBF 前景的看法。

投資者應關注的風險

• 煉油毛利潤迴歸正常化：第三季度收益受益於遠高於上年同期的裂解價差。若趨勢逆轉，將直接施壓煉油毛利潤、營業利潤和現金流。
• 檢修與運營執行：公司已將沙爾梅特和托萊多煉廠的檢修推迟至 2027 年。未來業績將取決於在保持煉廠可靠性和目標加工量的同時順利推進這些項目。
• 可再生燃料合規成本上升：PBF 的有效可再生識別號（RIN）一攬子價格從 6.38 美元升至 14.36 美元。持續上漲可能會抵消煉油利潤率走強帶來的部分收益。
• 馬蒂內斯保險理賠結算：保險公司已就馬蒂內斯理賠支付了 12.5 億美元，但額外賠付的時間和金額取決於承保成本及計算出的損失。PBF 預計將在 2026 年底前完成該流程。
• 季度后流動性：9 月份的資產負債表顯示現金為 25.4 億美元，但 PBF 隨后動用現金償還了 8 億美元債務。該贖回降低了融資成本，但同時也減少了季度末的流動性余額。

總結

PBF Energy 2026 年第三季度的業績提升主要得益於煉油毛利潤大幅擴大以及加工量增加，特別是在馬蒂內斯煉廠恢復滿負荷運營后西海岸地區的表現。這些因素推動了調整后收益、經營現金流和資產負債表強度的顯著增長。接下來需要關注的要點是：煉油價差的持續性、第四季度加工量指引的執行情況、RBI 成本節約進展、調整后的檢修日程安排，以及馬蒂內斯保險理賠流程的完成情況。