Terex (TEX) 2026年第三季度財報電話會議：訂單量增長53%，前景樂觀

Terex Corporation（紐約證券交易所代碼：TEX）在2026年第三季度財報電話會議上報告稱，其銷售額、調整后的EBITDA以及現金流均有所提升。這一增長主要得益於材料加工、特種車輛和航空設備業務領域的表現。所有四個業務領域的訂單量都顯著增長，不過由於業務結構、貨運成本上升以及生產規模擴大帶來的成本增加，管理層對全年的預期進行了調整。 **材料加工業務：** 銷售額增長了11.3%，達到4.34億美元。在美國，移動式破碎機和篩分設備的需求最為旺盛，這得益於基礎設施建設、數據中心建設等項目的需求。由於銷量增加、產品組合優化、定價策略得當以及銷售效率提高，調整后的EBITDA利潤率上升了530個基點，達到19.3%。訂單量增長了41%，達到5.11億美元，而未完成的訂單額則幾乎翻了一番，達到了6.76億美元，這足以支持大約五個月的運營需求。 **特種車輛業務：** 銷售額增長了8.1%，達到6.57億美元。其中，消防車的需求最為旺盛，其次是娛樂用車輛。調整后的EBITDA利潤率上升了300個基點，達到16.0%。訂單量增加了30%，達到6.65億美元，儘管產量有所增加，但未完成的訂單額仍然在增長。Terex正在南達科他州的布蘭登和佛羅里達州的奧卡拉增設產能，以將消防和應急車輛的交貨時間從超過24個月縮短到約12個月。 **航空設備業務：** 銷售額增長了32%，達到7.09億美元。這一增長主要源於美國國內大型基礎設施項目帶來的需求。調整后的EBITDA利潤率下降到了8.7%，較去年同期下降了180個基點，原因是關税、通貨膨脹以及客户結構的變化。不過，環比來看，利潤率上升了300個基點。訂單量增長了194%，達到6.46億美元，而未完成的訂單額則增加了4.55億美元，達到8.52億美元。 **環境解決方案業務：** 銷售額下降了8%，降至4億美元。這一變化主要是由於垃圾收集車輛的渠道調整導致的，而非公用事業產品的銷售增長。調整后的EBITDA利潤率下降了390個基點，達到13.3%。這反映了公用事業領域的業務模式、Waukesha地區的生產效率問題以及銷量下降等因素。訂單量增長了14%，達到4.45億美元，其中垃圾收集業務的增長幅度達到了36%，創下了七個季度來的最高水平。 Terex表示，整個業務板塊的整合工作正從基礎階段轉向價值創造階段。公司已經建立了集中的採購組織，並在2026年的EBITDA預測中實現了2800萬美元的協同效應。 此外，該公司還放棄了Capacity和LayMor業務。這兩個業務過去每年產生的收入約為1.25億至1.5億美元，其EBITDA利潤率在個位數左右。 這一預測考慮了當前的業務佈局、第四季度的季節性因素、環境解決方案業務的生產進度、關税和通貨膨脹等因素。同時，該預測未包括與協同效應相關的實施成本、採購會計調整以及其他非經常性項目。 按業務領域劃分，管理層預計材料加工業務的年增長率將在兩位數左右，而航空設備業務的增長率則在15%左右。特種車輛業務預計將實現個位數增長，而環境解決方案業務的銷售額則預計會保持平穩。 管理層認為，EBITDA預測的下降中有大約50%是由於業務結構的變化所致，其中包括環境解決方案業務的預期下降以及航空設備業務的收入增加。另外，運費成本的上升導致了約25%的下降，其余部分則歸因於公用事業領域的生產效率問題以及Capacity和LayMor業務的排除。 對於2027年的利潤率，管理層並未提供具體的指導，但表示所有四個業務領域都有進一步擴展的空間。不過，管理層提醒不要將第三季度的利潤率作為材料加工和特種車輛業務的基準，因為這兩個業務領域都存在一些一次性因素的影響。

在環境解決方案方面，管理層表示，垃圾收集與回收領域的恢復情況更像是U形曲線，而非之前預期的V形曲線。渠道調整基本完成，但一些與發動機法規相關的預期採購需求已推迟到2027年。

管理層指出，特種車輛業務繼續受益於市政更換設備的需求，以及44億美元的積壓訂單。布蘭登工廠的新產能預計將在2026年第四季度開始生產產品，而奧卡拉工廠的生產則預計在2027年第二季度開始運營。兩家工廠都計劃在2027年底達到成熟的生產水平。

特雷克斯公司表示，其目標仍然是實現成本與價格之間的平衡。公司正在通過優化採購策略、降低運輸成本以及增加客户附加費等方式來降低成本。同時，公司認為2027年的通貨膨脹幅度不會太大。

歡迎參加特雷克斯2026年第三季度業績電話會議。[操作員説明] 提醒一下，本次電話會議正在錄音中。

現在，讓我介紹我們的主持人——投資者關係副總裁德魯·科諾普。德魯，請開始吧。

早上好，歡迎參加特雷克斯2026年第三季度業績電話會議。新聞稿和演示幻燈片已發佈在我們的投資者關係網站investors.terex.com上。此外，錄像和幻燈片演示內容也會在我們的網站上提供。今天，我們有幸邀請到特雷克斯的總裁兼首席執行官西蒙·梅斯特，以及高級副總裁兼財務總監詹妮弗·孔。他們的演講結束后將會有問答環節。

請查看演示文稿的第2頁，其中包含了我們的安全港聲明。今天的電話會議中包含了一些前瞻性陳述，這些陳述可能存在風險，實際結果可能與所述或暗示的情況有顯著差異。這些風險在我們的財報文件和向SEC提交的報告中都有詳細説明。在本次會議中，我們將討論非GAAP財務指標，包括我們認為有助於評估公司運營績效的調整后數據。這些非GAAP指標的對比信息可以在電話會議材料中找到。

請翻到第3頁，接下來由西蒙來發言。

謝謝德魯。早上好，感謝您的參與。今天，我將介紹第三季度的業績情況、各業務的市場需求狀況以及我們更新的全年展望。

我還將討論空中業務部門的分離過程，之后讓詹妮弗詳細介紹一下財務結果。從合併報表來看，特雷克斯在第三季度的銷售額、調整后的EBITDA和現金流均高於去年同期，同時利潤率也有所提升，資產負債表也進一步鞏固。銷售額達到了22億美元，同比增長約12%；調整后的EBITDA達到了2.86億美元，同比增長約14%。

材料加工和特種車輛業務表現強勁。空中業務部門再次取得不錯的業績，環境解決方案業務則繼續投資基礎設施建設，以應對日益增長的需求。儘管銷售額略有下降，但合併報表中的盈利卻有所上升，這表明公司的經營效率和盈利能力都在提高。本季度的訂單數量顯著增加，預計同比增長53%，積壓訂單達到了70億美元。

在所有四個業務領域，訂單量都高於預期，而材料處理、特種車輛以及環境解決方案領域的訂單數量甚至超過了銷售數量。整體訂單與賬單比例約為103%，這高於我們通常看到的季節性變化，因此整個投資組合的前景相當樂觀。特種車輛領域的前景尤其令人看好。材料處理的積壓訂單達到了兩年來的最高水平，而環境解決方案領域的積壓訂單則自第二季度以來有所增加。Jen將在后面詳細闡述這些業務領域的訂單和積壓情況。 接下來看第4張幻燈片。基礎設施、公用事業、電力和數據中心等領域的基本需求仍然具有吸引力，而美國的市政更換需求則支持了消防和應急設備的需求。垃圾收集車輛的需求也在逐步改善。美國的商業和住宅建設活動仍低於歷史水平，但已經基本穩定下來，而歐洲的情況則比較複雜。 再來看第5張幻燈片中的執行情況。我們在整合擴展后的產品組合方面取得了進展，所有相關的工作都已經完成。我們現在更加關注如何提升價值創造能力。我們成立的集中採購組織是一個重要的下一步舉措。通過在整個企業範圍內協調採購工作，我們可以更好地利用規模優勢，簡化供應體系，並降低產品的複雜性。 這些措施應該能夠支持我們的協同效應，並隨着時間的推移提升盈利能力。我們還在全公司範圍內實施更統一的執行標準。隨着整合工作的推進，我們的重點逐漸轉向運營效率的提升。我們正在採用經過驗證的運營方法、數字化製造工具以及標準化的操作流程，以提高產量、生產效率和質量。 初步結果顯示效果良好，我們看到了越來越多的協同機會。正如我之前提到的那樣，這種運營方式有助於材料處理和特種車輛領域的增長和利潤率提升，同時也有助於空中作業領域的逐步改善。在環境解決方案領域，需求依然旺盛，我們正在擴大公用設施的生產能力，以支持長期的增長。正如預期的那樣，這種擴張帶來了暫時的效率下降問題，影響了短期的盈利能力。不過，團隊正在努力改善生產流程、產量和成本吸收能力，我們對長期提升盈利能力的信心十足。 除了這些運營方面的措施之外，我們還繼續通過產品開發和創新來投資我們的核心業務和品牌。Heil最近推出了下一代自動側裝機，用於住宅垃圾收集。該設備旨在提高安全性、效率和生產力，同時為完全自主操作打下基礎，當與我們的Third Eye數字解決方案結合使用時，將發揮更大的作用。 Finlay還推出了Elektro系列混合式破碎設備，這些設備旨在減少燃料消耗和運營成本，同時支持更可持續的客户運營。我們對產品開發的投入也得到了外部認可。本月早些時候，Genie的下一代平板升降機被評為年度最佳產品，這一獎項屬於平板升降機和垂直桅杆類別，這充分體現了我們對於質量、生產力和客户總擁有成本的持續關注。 第三季度對我們的一些品牌來説也是重要的一年，比如Powerscreen和Genie的60周年紀念，以及Road Rescue救護車的50周年紀念。這些里程碑事件體現了數十年來與客户的合作關係、龐大的安裝基數以及專業應用經驗，這些都為客户的重複購買、售后市場的增長以及品牌的持久價值提供了支持。同時，我們繼續簡化投資組合，將投資重點放在那些我們認為具有長期發展潛力的領域。通過出售Capacity和LayMor公司，我們可以進一步降低業務的複雜性，從而將資源集中在那些市場地位更穩固、長期回報更有吸引力的業務上。結合我們的現金生成能力，這些舉措有助於我們更好地向股東返還資本。 基於上述戰略和運營狀況，讓我來詳細介紹一下我們更新的全年展望。根據第三季度的業績以及最新的預期，我們正在調整全年展望。我們預計全年銷售額將在80億至82億美元之間，而調整后的EBITDA預計在9.3億至9.6億美元之間，這反映了第四季度的季節性趨勢。更新后的展望基於我們對第四季度需求、生產和成本的最新預測。展望未來，整合帶來的節省、運營方面的改進以及投資組合的優化，都為可持續的收益增長提供了基礎。 在將內容交給Jen之前，我想向大家介紹一下關於Aerial分離項目的進展。自上次更新以來，我們已經取得了不錯的進展，已經完成了相關評估工作，並從對潛在買家的評估轉向與多個戰略合作伙伴的積極合作。雖然這個過程仍在繼續，但團隊仍然專注於服務客户、推動業務發展以及提升績效。 我們的首要目標是實現一項能夠體現Genie品牌優勢、全球影響力以及差異化產品的成功成果，從而最大化Terex股東的收益。鑑於相關談判的活躍性，我們無法對具體的合作伙伴進行評論或設定具體的時間表。在整個Terex集團範圍內，我們的目標非常明確：提升運營績效，充分利用轉型后的投資組合所帶來的協同效應，並將我們品牌的強大優勢和終端市場的優勢轉化為更高的收益和現金流。 接下來，我將把財務數據和更新后的展望內容交給Jen進行詳細講解。 謝謝Simon，大家早上好。讓我們先來看看第三季度的業績，從幻燈片6中的合併業績開始。包括Specialty Vehicles在內的合併銷售額達到了22億美元，同比增長8.1億美元，增幅為58%。 以預測為基礎計算，不包括Cranes和中西部業務的銷售情況，銷售額增長了2.29億美元，增幅為11.6%。其中，Aerials、Materials Processing和Specialty Vehicles領域的增長超過了Environmental Solutions領域的下降幅度。調整后的EBITDA利潤率達到了13%，而去年同期這一比例為12.8%。調整后的EBITDA增加了3500萬美元，達到2.86億美元，這得益於更高的銷售額、更好的運營執行以及實現的協同效應，這些因素在很大程度上抵消了年度關税和通貨膨脹的影響。 調整后每股收益為1.50美元。更高的銷量、協同效應以及良好的運營執行都推動了盈利能力的提升，而營運資金的優化則支持了更強的現金流生成能力。就銷售額而言，淨營運資金佔比為15%，而去年同期這一比例為18.1%。這一變化主要歸因於庫存的減少以及與REV集團的合併。 本季度，我們產生了2.41億美元的運營現金流，以及2.09億美元的自由現金流。資本支出為3200萬美元，其中包括用於提高某些工廠的生產能力、提高效率和保障安全的投資。截至季度末，公司的淨債務為22億美元，其中手頭有4.07億美元的現金。淨槓桿率為淨債務的2.3倍，相對於12個月的調整后EBITDA而言。在本季度中，我們向股東返還了9100萬美元，其中包括7200萬美元用於股份回購，以及1900萬美元的定期現金分紅。此外，我們還減少了1.13億美元的債務負擔。最后，董事會批准了一項新的5億美元股份回購計劃，這加上之前批准的1.11億美元資金，使得本季度的總資金規模達到了6.11億美元。這一新計劃為管理層提供了靈活性，使其能夠在平衡資本分配框架內繼續抓住機會。

接下來談談各業務部門的業績情況。首先來看環境解決方案部門，其銷售額從上一年的4億美元下降到了3.5億美元，降幅為8%。這一下降主要是由於垃圾收集車輛的行業渠道調整所致，不過由於公用事業領域的需求旺盛以及出貨量增加，這一影響有所抵消。

公用事業部門的銷售因伯明翰工廠的擴建而有所提升，而沃基沙部門則正從服務中心轉型為完整的安裝設施。該部門的調整后EBITDA利潤率達到了13.3%，比上一年下降了390個基點。這一下降主要是由於公用事業領域的銷售情況不佳、沃基沙生產效率低下以及ESG領域的銷量減少所導致的。

再來看看材料處理部門的情況，其銷售額增長了11.3%，達到4.34億美元，其中主要原因是設備利用率的提高以及需求的增加，特別是在美國，移動式破碎機和篩分設備的需求都十分旺盛。此外，基礎設施、數據中心以及其他建築項目的需求也促進了這一增長。調整后的EBITDA利潤率上升了530個基點，達到19.3%，這得益於更高的出貨量、良好的產品組合、合理的價格成本控制以及隨着產量增加而帶來的更好的銷售效果。

接下來是特種車輛部門，其銷售額增加了4900萬美元，增幅為8.1%，達到6.57億美元。這一增長主要得益於消防設備的銷售增加，以及娛樂車輛的銷售也有所增加。特種部門調整后的EBITDA利潤率上升了300個基點，達到16%，這得益於良好的產品組合、運營效率的提高以及合理的價格成本控制，不過通貨膨脹的壓力也帶來了一些負面影響。

最后是航空設備部門，其銷售額同比增長了32%，達到7.09億美元。這一增長主要源於美國國內大項目帶來的需求增加。本季度的調整后EBITDA利潤率為8.7%，比上一年低了180個基點，但由於產量增加和成本降低措施的實施，這一比率比第二季度提高了300個基點。不過，不利的客户組合、關税以及其他通貨膨脹因素也帶來了一些負面影響。

在預訂方面，第三季度的預訂總額為23億美元，比上一年增長了7.81億美元，增幅為53%。所有部門的預訂數量都在增加，這為我們未來的需求提供了樂觀的前景。

在環境解決方案部門，預訂數據的增加解釋了第四季度銷售略有增長的趨勢。該部門的預訂額同比增長了14%，達到4.45億美元，其中ESG部門的預訂額增長了36%。由於垃圾收集車輛的訂單在第二季度連續第二個月有所增加，ESG部門的預訂額達到了第七個季度的新高。雖然公用事業領域的需求仍然很旺盛，但生產效率的提升仍然限制了近期出貨量的增長。目前看來，該部門全年的銷售額預計會保持平穩。

在材料處理領域，整體需求強勁，而積壓訂單達到兩年來的最高水平，這支持了我們對全年的預測。第三季度的訂單同比增長41%，達到5.11億美元，各個業務領域的訂單都有所增加，尤其是混凝土設備的訂單數量顯著增加。積壓訂單幾乎翻了一番，達到6.76億美元，這是兩年來的最高水平，足以支持大約5個月的運營需求。我們預計今年銷售額將保持雙位數的增長。

在特種車輛領域，需求依然旺盛，不過第四季度的季節性因素會影響后續的銷售情況。第三季度的訂單同比增長30%，達到6.65億美元，所有終端市場的訂單都有所增長。值得注意的是，儘管產量和銷售額同比增長約8%，但積壓訂單卻增加了4.55億美元，達到了8.52億美元，這表明需求仍然非常強勁。

爲了縮短交貨時間並減少積壓訂單，我們正在逐步擴大產能。新擴建的布蘭登工廠的首批產品預計將在第四季度交付。由於節假日期間檢查和交貨天數減少，第四季度的銷售額通常會下降約13%。儘管存在產能限制和LayMor公司的剝離影響，但我們全年銷售額的增長預期仍然保持在兩位數，大約在15%左右。

最后，在航空設備領域，大型項目訂單和較高的積壓訂單支撐了我們全年的銷售預期。第三季度的訂單同比增長194%，達到6.46億美元，主要得益於國家客户在大型基礎設施項目上的需求。積壓訂單比去年同期增加了4.55億美元，達到8.52億美元，這進一步增強了我們對未來需求的信心。根據截至目前的業績以及當前的訂單和積壓情況，我們仍然維持之前關於雙位數收入增長的預測，預計年增長率在15%左右。

現在請查看第12張幻燈片，瞭解我們更新的2026年綜合預測。我們的預測考慮了當前的產品組合、第四季度的季節性因素、環境解決方案的生產進度、關税以及整體通貨膨脹環境等因素。其中不包括實現協同效應的成本、採購會計調整以及其他非經常性項目。目前，我們正在完善全年的預測。我們預計2026年的銷售收入將同比增長約8%，銷售額將在80億到82億美元之間。

在材料處理和特種車輛領域，雖然年初的表現較好，但由於環境解決方案領域的近期預期較低，以及第四季度季節性因素的影響，實際效果有所抵消。預計2026年的税前利潤將同比增長約10%，範圍在9.3億到9.6億美元之間，不包括與Capacity和LayMor相關的費用后，税前利潤率將達到11.7%。

我們的税前利潤預測包括約2800萬美元的協同效應收益，這與我們年初的承諾一致。我們預計利息和其他費用約為1.8億美元，因為平均債務為26億美元。全年的有效税率現為19%，得益於有效的税務規劃。因此，預計2026年的每股收益將在4.80到5美元之間，包括第四季度的季節性下降。最后，我們將2026年的自由現金流預測提高至3.6億到4億美元，這反映了淨營運資金的效率，以及全年資本支出的更新預測為1.45億美元。

謝謝大家，現在讓Simon來作最后的總結發言吧。

謝謝，Jen。經濟環境仍然充滿不確定性，關税和通貨膨脹給整個工業領域帶來了巨大壓力。儘管如此，我們還是實現了第三季度的承諾。材料處理業務在增長和利潤率提升方面都取得了顯著成效，現有訂單量達到了兩年來的最高水平；而特種車輛業務則憑藉強勁的需求和大量訂單取得了良好的業績，同時我們還通過增加產能來縮短交貨時間。 在環境解決方案領域，不斷增加的訂單量和公用設施業務的擴展為更好的發貨、更高的利潤率和現金流創造了條件。我們的運營目標很明確：執行改進計劃，充分利用整合帶來的好處，將強勁的需求轉化為更高的收益和現金流。實現這些目標將為我們的股東創造真正的價值。 我想感謝我們的團隊成員們所付出的努力，也感謝我們的客户、經銷商和供應商們的合作，還有我們的股東們持續的支持。現在，我們將會議交給操作員來處理后續的問題。 [操作員説明] 第一位提問的是摩根士丹利的Angel Castillo。 希望能進一步解釋一下利潤率的變化情況。請問能否告訴我們，對於Terex的傳統業務來説，第四季度的利潤率預期會如何變化？在正常情況下，我可能會認為EBITDA的環比下降是合理的。但鑑於當前的形勢，除了季節性因素之外，我們預計第四季度的利潤率會有所改善。 因此，按部門來劃分的情況會更有幫助一些。另外，關於那些可能影響利潤率的因素，比如哪些因素會在2027年仍然存在，哪些因素會逐漸消失，以及我們應該如何考慮今年到2027年的過渡問題，請詳細説明。 這里是Jen。對於您的第二個問題，通常情況下，我們在第三季度到第四季度的利潤率會有所下降。在我們四個業務中，有兩個業務的發貨量會減少，所以這種下降主要是由於季節性因素導致的，比如Aerials和SV因為節假日和工廠停工而減少發貨。而在MP和ES業務方面，我們預計第四季度的收入會比第三季度更高，這將帶來更多的利潤。不過，對於MP業務來説，第四季度會出現不利的產品組合情況，需要更多的材料處理和混凝土處理工作。因此，材料處理業務的利潤率預計會從第三季度下降到第四季度。此外，我們全年展望還包括了第三季度出現的運費上漲問題，這些問題將在第四季度顯現出來。 關於您的第二個問題，即這部分成本中有多少是單獨產生的，又有多少是延續下來的，我們認為通貨膨脹是一個時間問題。我們會採取積極的措施來降低成本或向客户收取額外的費用。一般來説，這種影響會有3到9個月的滯后時間，具體取決於不同的商業環境。至於第四季度的另一個問題，我們預計Simon在準備好的講話中提到的Waukesha工廠的效率問題會在第三季度持續下去，直到2027年初纔會有所緩解。

是的。我想補充一點，如果看一下第三季度的情況，我認為所有四個業務領域都具備良好的基礎，有望在2027年繼續擴大利潤率。當然，我們現在並沒有給出2027年的具體預測。不過，可以説MP和SV在第三季度有一些特殊情況，所以不能完全以第三季度的利潤率作為參考。但除此之外，我認為所有四個業務領域都有很好的發展潛力，尤其是ES部門，因為我們有相當可觀的訂單積壓和強勁的預訂情況。因此，2027年銷量將會對我們有利。

實際上，這其實與我的后續問題有關，后者也是關於ES部門的。我有點困惑，因為聽起來在垃圾處理業務方面，第三季度的銷量可能有所上升，而公用事業部門則似乎存在一些效率問題或收入增長不足的情況。

那麼，我們該如何將這些因素與那些我們認為在過去三年中最為強勁的預訂情況結合起來呢？請幫助我們瞭解明年的發展節奏。聽起來，這些問題中有些是效率問題和時間問題。但如果垃圾處理業務的需求也有所上升，那這對2027年的增長又意味着什麼呢？

是的，您提到了公用事業部門和ESG領域的效率問題以及預訂的時間問題。您可能還記得，我們在季度初就預計，由於2027年發動機法規的變化，會有一些有利因素出現。

現在，這些有利因素已經持續到2027年，所以一些預訂情況已經不再包含在我們的預訂預測中。不過，從年初開始的一些調整來看，ESG領域的預訂情況確實有所改善。因此，我們可以認為，原本預期的V形復甦現在變成了U形復甦。這就是為什麼我們對ESG和公用事業部門在2027年的表現持樂觀態度，只是這種增長會推迟一個季度纔會出現而已。

您的下一個問題來自Baird的Mig Dobre。

我得承認，我對這里的預測有些困惑。第三季度的表現似乎並沒有完全符合您的預期，比如MP的表現稍微好一些，特種車輛也是如此。

但是，我們從EBITDA預測中削減了3000萬到4000萬美元。這些資金都來自第四季度。能否更具體地説明一下，這些EBITDA資金到底來自哪些業務領域？這些資金是否分佈比較均勻？還是有一些業務領域承擔了最大的負擔？

我是Jen。是的，第三季度的表現基本上符合我們的預期，四個業務領域中有三個的EBITDA達到了兩位數。您提到的關於EBITDA的修訂預測，大約有一半是由於我們各個業務領域的結構變化所導致的。

正如我在準備好的講話中所提到的，我們將ES的毛利潤從低個位數降至零，而Aerials的毛利潤則略微上升至十幾美元。這解釋了該業務領域變化約50%的原因。另外25%的變化是由於貨運業務的增長，就像我之前告訴Angel的那樣，我們在第三季度就經歷了這樣的變化，預計這種情況會持續到第四季度。這與之前的指導方針相比有很大的變化。剩下的25%是由於TU產能提升帶來的效率問題，以及由於我們宣佈出售Capacity和LayMor而導致的第四季度指導方針的調整……

上周。

是的。

這就是三個主要的影響因素。

非常有幫助。接下來我想了解一下您的自由現金流情況。看到自由現金流有所上升，同時不得不削減EBITDA，這有點不尋常。請稍微介紹一下這方面的情況吧。至於營運資金管理，對於Terex在2027年和2028年的發展，您認為公司的自然營運資金水平應該是多少？

是的。謝謝Mig提出這個問題。我對第三季度的運營和自由現金流表現非常滿意，這使我們能夠適時地進行股票回購。我們正在推動低資本投入的策略，這一策略是通過我們的戰略轉型實現的，從ESG收購開始，再到REV合併，然后是對業務的優化，包括去年年底出售的Crane業務，現在還包括Capacity和LayMor的業務。

關於2026年的優先事項，我一直明確表示希望採取分階段的方法。今年上半年的目標是確保我們有強大的資產負債表。而下半年的目標是讓股東獲得價值回報，這正是我們正在做的事情。雖然我們無法提供2027年和2028年的具體指導，但我預計我們會繼續將營運資金保持在較低水平。我們會繼續優化資本支出，同時通過股息、股票回購或有機投資來為股東創造價值。

下一個問題來自Truist Securities的Jamie Cook。

我的第一個問題是關於特種行業的。您能談談該行業的情況嗎？特別是那些同行中，您的增長速度明顯優於一些同行，而且利潤率也相當不錯。

請告訴我您所看到的趨勢，以及您對2027年市場增長的信心。第二個問題也是關於2027年的規劃。Simon，您聽起來很有信心，但我只是想了解價格方面的情況——當我們考慮2027年的積壓訂單時，哪些訂單的價格已經合理，哪些又偏低。看起來Aerials是最重要的問題，但我想知道隨着我們在近期訂單中的定價調整，2027年的成本是否會逐漸下降。

是的。謝謝Jamie的問題。關於SV方面，我對訂單情況非常滿意，訂單數量有所增加。實際上，SV的積壓訂單也在逐步增加。我們仍然致力於縮短交貨時間，因此我們在南達科他州的Brandon和佛羅里達州的Ocala這兩個地方增加了產能。

基本上，我們試圖通過這些投資來應對那些需要較長交貨時間的特定業務領域。我們預計，第一批產品將在本季度在布蘭登地區生產，而第二批產品則會在2027年第二季度在奧卡拉地區生產。在這兩個地方，我們都預計到2027年底時產能將達到成熟水平。因此，對我們來説，這仍然是一個努力縮短交貨時間的過程。我們認為，該行業的可持續交貨時間大約為12個月，而我們現在的情況遠遠超過了這個期限。

我們對訂單數量感到滿意。我們看到需求依然強勁。仍有許多地方政府正在更換舊的設備。我們的產品組合中也有一些受歡迎的產品，比如半組裝式泵車，這種產品的交貨時間較短，而且越來越受到歡迎，因為我們可以在8個月內交付產品，而平均交付時間則需要24個月。所以，我們對SV地區的業務發展情況感到滿意，但我們的目標仍然是將交貨時間從24個月縮短到12個月。

至於通貨膨脹問題，顯然，這是我們在2027年需要關注的問題。Jen，請告訴我實話吧，我們並不認為通貨膨脹會在2027年突然好轉。因此，我們正在為至少保持通貨膨脹率與去年持平做好準備。

再次強調，我們並沒有對2027年做出具體的預測，但我們一直都表示，我們的目標是實現價格/成本中性。這是我們的出發點。我們會盡力自己解決儘可能多的問題，但在某些時候，我們必須採取果斷措施來調整定價策略，以實現這一目標。因此，這個過程仍在繼續，我們預計在2月份開始對2027年做出更明確的預測時，會提供更多的細節。

下一個問題來自Evercore ISI的David Raso。

感謝您沒有在新聞發佈會上指責任何潛在買家。但如果您可以給我們一些關於當前情況的全面看法的話……關於剝離工作，真的還有哪些事情需要處理嗎？那麼，銷售方面的延誤是由於買家對交易結構的要求過高，還是僅僅是因為價格問題呢？

另外，關於股票回購授權，目前的總金額為6.11億美元。關於授權的時機和規模，我正在考慮如何利用出售Genie后獲得的資金。我覺得這個金額有點低，我想知道這是否意味着不會充分利用這些資金。這個數字看起來像是債務和回購之間的平衡。我認為投資者可能更傾向於選擇回購方式。我只是想確保我們正確理解您今天所描述的狀況。

那麼，我先回答第一個問題。Jen，請回答第二個關於股票回購的問題。是的，關於Genie和Aerials的剝離工作，正如我所説，我們在過去幾個月里取得了不錯的進展。Aerials已經隸屬於Terex長達25年之久。

顯然，這個領域涉及到很多結構、税務和法律方面的問題，因此需要大量的剝離工作。我們已經在這方面取得了不錯的進展。至於具體流程，David，我不想評論那些戰略合作伙伴是誰，也不想討論討論的細節。我認為這對股東的利益並沒有好處。我會跳過這個問題。

是的。關於你的第二個問題，我認為已經完成了與Aerials相關的業務剝離工作。我很高興地告訴大家，我們已經在最近9個月里完成了大部分相關工作。如你所知，Aerials業務作為Terex的一部分，一直與我們合作多年；而我們現在正在處理的這項業務剝離工作，我們也已經完成了大部分工作，目前我們對整個過程非常滿意。

關於股份回購的問題，我覺得現在還不適合做出任何判斷。那5億美元的股份回購授權只是我們正常業務流程的一部分而已。我們在第三季度已經使用了7200萬美元用於股份回購。我們預計，股份回購將繼續是我們資本分配計劃的一部分，無論是否涉及Aerials業務的出售，我們都會繼續適時進行股份回購。所以，請不要過度解讀這件事。

你的下一個問題來自D.A. Davidson的Mike Shlisky。

我原以為在完成Aerials交易之前，你不會進行太多業務剝離，但實際上，你在過去幾天內已經剝離了Capacity和LayMor這兩家企業。我只是好奇，是否還有其他領域可以考慮剝離，比如RVs或其他你現在仍然擁有的小型企業，這些企業在Aerials問題解決之前，是否也應該被剝離？

Mike，感謝你的提問。沒錯，我們現在正處於新SV業務整合的最后階段，這需要大量的工作。當然，我們也在積極討論Aerials業務的相關事宜。目前，我們有很多事情需要處理。Capacity和LayMor的剝離是一個相對較小的交易。不過，今天我就先不談這個問題了，因為我們會不斷評估我們的投資組合的有效性。其中一些機會可能會出現在適當的時候。

不過，目前我們專注於剛纔提到的兩個主要業務領域。當然，我們會繼續尋找優化機會，並且致力於實現我們的戰略目標——打造一個協同效應強、業務種類多但交易量小的投資組合。因此，我們會不斷尋找改進的機會。

好的，很好。然后我的下一個問題是，Jen，你提到了Capacity和LayMor這兩個企業，認為它們是導致全年EBITDA下降的主要原因，尤其是在第四季度。我之前並沒有認為這些企業能帶來那麼大的收益。那麼，你能幫助我們確定2027年的模型中的相關數據嗎？也就是説，我們應該從模型中剔除這些企業的相關數據嗎？另外，你收到的現金是否會直接用於第四季度的股份回購呢？

是的，Mike。我相信你對Capacity和LayMor這兩家企業比較熟悉。總體而言，這些企業的年營收在1.25億到1.5億美元之間。而且，我們的EBITDA通常在1位數左右。你可以利用這些數據來調整你的模型。至於你的第二個問題，就是關於銷售所得資金的使用方式。同樣，我們會確保遵循嚴格的資本分配原則。事實上，我們已經收到了這些現金，所以我們目前正在考慮如何合理使用這些資金。

你的下一個問題來自Citigroup的Kyle Menges。

在您的演講和準備好的發言中，您提到了F&E車隊。聽起來這個車隊的設備還是有些老舊，不過市政當局對替換設備的需求仍然很大。希望能瞭解更多關於該市場以及該車隊的情況，尤其是這些設備是否真的已經過時了。另外，也不清楚是否因為COVID疫情刺激政策而產生了一些需求，或者我們確實收到了一些訂單。希望能瞭解更多相關信息。 Kyle，您是説特種車輛嗎？ 是的，火災和應急用車輛。 明白了。我當時不太確定，因為我們服務的市政當局涉及多個領域，所以想確認一下您的話是否正確。正如我之前所説，我們對不斷到來的訂單感到非常滿意。我們現在正努力以最高的質量生產儘可能多的卡車，以跟上訂單的節奏，直到我們有更多的生產能力。 我們在產能方面也非常嚴格，因為我們不想讓網絡中出現閒置產能。因此，我們會特別關注那些交貨時間較長的產品。不過，關於訂單方面，我認為沒有什麼特別的方法可以解決，只能繼續看到市政當局有替換需求，而這些車輛的服役時間比預期要長一些。至於市場份額的問題，我不想發表任何評論，但我們的低交貨時間解決方案確實受到了市場的歡迎，就像我之前提到的那樣，我們的半配置消防車就非常適合這種需求。所以，總的來説，情況比較複雜。 明白了。那麼，關於Aerials的銷售流程以及分拆工作，我想知道還有多少工作需要完成？您有信心在年底前完成這項工作嗎？ 是的。我不會給出具體的時間表。我們遵循嚴格的流程，致力於實現價值最大化。我們的重點是執行力和確定性。雖然大部分分拆工作已經完成了，但我不想過早地給出任何時間或截止日期的承諾。我們的重點是確保為股東創造最大的價值。 下一個問題來自Wells Fargo的Jerry Revich。 今年的利潤率表現和訂單數量都遠遠超出了預期。在收購時，您提到該業務在未來幾年內會有顯著的利潤率提升機會。那麼，大約三個月后，我們就會聽到更多關於‘27年的信息，但是考慮到迄今為止的表現，您對利潤率提升的預期是否有所改變呢？ 是的。謝謝你的提問，Jerry。我需要給團隊一些肯定，因為Legacy REV在2027年的投資者日會議上提出了他們的EBITDA目標。他們不僅提前一年實現了這一目標，而且還達到了2027年目標的較高水平，即14%到16%的EBITDA。 當然，Jen提到的第三季度有一些特殊情況，這些情況不應作為長期預測的依據。不過，我們對團隊的執行能力非常滿意。在宣佈合併時，我們就提到，負責那個特定領域的領導團隊至今仍在擔任該領域的領導職務，他們在執行方面做得非常出色。

我們確實預計，擁有44億美元的生產能力儲備將繼續提升生產效率，同時降低每輛卡車的運營成本。因此，我們顯然看到了持續改善的機會。等到我們達到目標時，我們將能夠更具體地瞭解這對2027年意味着什麼。

好的。那麼，關於環境解決方案方面，顯然今年是公用事業領域的過渡期，而Heil地區的生產也出現了波動。考慮到2027年的利潤空間，我們是否認為在中期能夠實現2015年所達到的約19%的利潤率？我們想了解一下，今年提到的那些過渡問題，是否會延續到明年？

是的。如果看第三季度EBITDA利潤率達到了15%，即使ESG部門的效率處於較低水平，整體利潤率仍然處於較高水平。因此，公用事業領域的利潤率低於平均水平，這是因為新設施建設的效率問題。我們對這一領域感到滿意的原因有兩個：首先，該領域的預訂量正在增加，尤其是ESG部門；其次，我們知道，在建設新設施時，會遇到一些困難，比如Watertown設施就在幾個州之外。不過，我們在過去12個月內已經增加了25%的產能，並且計劃在明年再增加250輛卡車。

想象一下，在短短12個月內，將產能增加25%所帶來的初始成本。不過，我們對自己為未來增長所做的準備感到非常滿意。當然，第三季度確實有一些困難，但如果一個企業能夠保持高額的EBITDA利潤率，那這些困難就微不足道了。所以，無論是公用事業還是ESG領域，都做好了迎接2027年的準備。

下一個問題來自Jefferies公司的Stephen Volkmann。

我有一些快速的問題。Simon，關於最后一個問題，我們如何看待公用事業領域的季度增長節奏呢？如果我沒有理解的話，請原諒，我在思考這些影響利潤率的困難何時會消失。

Jen，你願意接手這個問題嗎？

是的，Steve，這里是Jen。根據我們的修訂后的計劃，我們預計Waukesha設施的效率問題將持續到第四季度。然后，當我們進入2027年時，這些問題應該會恢復正常。正如Simon之前提到的，新設施的建設過程中，通常會遇到一些困難，而這些困難實際上是由安裝設施造成的。

是的，我還想補充一點，我們現在開始在阿拉巴馬州的Fort Payne設施中製造公用設施用卡車。這為我們提供了另一種機會，可以在網絡中最具有競爭力的設施——即Fort Payne的ESG設施中，靈活應對垃圾處理需求與公用設施需求。因此，我們可以在Fort Payne設施中同時滿足這兩種需求，這對於我們來説是非常有利的。

很好，這些信息很有幫助。另外，您之前提到由於排放標準的改變，可能會有一些提前購買的情況，但實際上並沒有發生這種情況。不過，據我們所知，大多數供應商都會提供符合2026年標準的產品，儘管這會導致違規罰款，但這也會增加一些收入，但在2027年之前，這些收入並不會轉化為利潤。我想知道這是否也會對您產生影響。

因此，我們並沒有看到明顯的影響。首先，大部分產品都是直接由客户購買並直接交付給客户的。對我們來説，這更像是一個時間問題。正如我之前所説，我們預計在下半年會有一些預先購買的情況，但現在這些預先購買的行為已經不再發生了。我們看到的需求模式正在迴歸正常狀態。大多數渠道調整都已經完成，預訂量也在逐步改善，同時車隊的使用率也回到了正常水平。

現在，我們看到了ESG領域實現正常增長的可能性。這仍然是一項重要的服務。美國的廢物產生量並沒有減少，仍然保持着穩定的增長趨勢。不過，車隊的使用情況確實受到了供需關係的影響，主要取決於車輛的製造情況。不過，關於發動機法規的問題，那些推迟到4月生產的發動機需要在4月前完成製造，並在7月前進行序列化處理，而這些要求會在預訂時生效。除此之外，從財務角度來看，這些產品還是直接交付給了客户。

接下來，來自摩根大通的Tami Zakaria的提問。

我想跟進Steve之前的問題。鑑於明年卡車發動機存在不合規的處罰，你們是否準備重新定價這些積壓訂單？或者，在下達訂單時，一些處罰和發動機成本的增加已經考慮在內了？還是説，您的客户直接從OEM公司購買卡車，然后由您對其進行改裝，這樣處罰就不會影響到您。如果您能解釋一下這個問題，那就太好了。

Tami，謝謝你的提問。是的，情況就是你所説的那樣。底盤是由我們的客户購買的。

明白了。非常有幫助。另外，考慮到關於貨運通脹的各種評論，哪些細分市場需要提高價格以保持利潤率不變呢？還是説，貨運對所有細分市場的影響都是相同的？

是的，Tami，貨運對所有細分市場都有影響。不過，我們確實會將一部分出口貨物轉嫁給客户。就像我提到的，我們產生貨運費用的時間點以及將其傳遞給客户的時間點都會受到影響。同時，作為供應鏈協同工作的一部分，我們也在採取積極措施來優化和減少進口貨物的成本，比如通過擴大規模、重新談判合同、尋找新的運輸商，以及通過數字化手段實現更高效的運營管理。不過，可以説這種影響是全方位的。

問答環節已經結束。現在，我希望讓Simon Meester來做最后的總結。

謝謝，接線員。感謝大家的問題。如果還有任何疑問，請聯繫Jen或Drew。感謝大家對Terex的關注。接線員，請斷開通話。

今天的會議到此結束。感謝大家的參與。現在可以斷開連接了。