Artisan Partners 2026年第三季度財報電話會議記錄

Artisan Partners Asset Management在周三發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度的財報電話會議記錄如下。

本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時查看我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

您可以訪問https://edge.media-server.com/mmc/p/tpxjaqj4/觀看視頻會議記錄。

Artisan Partners Asset Management管理的資產規模下降至1690億美元，較上一季度下降8%，主要是由於部分客户資金流出所致。

本季度的收入達到3.13億美元，較上一季度增長1%。這一增長主要得益於平均費用率的輕微上升以及管理資產規模的增加。

公司正在擴展其信貸和替代投資業務。第三季度，信貸業務帶來了2.9億美元的淨收入。

調整后的運營費用比上一季度下降了2%，但調整后的營業收入卻增加了9%。調整后的每股收益達到了1.03美元。

管理層強調要不斷拓展投資能力，並計劃推出新的ETF類別，以提高產品的可獲取性。

公司的資產負債表依然穩固，擁有3.52億美元的現金儲備。此外，公司還延長並擴大了為期五年的循環信貸額度，金額達到1.5億美元。

展望未來，由於管理資產規模減少導致費用率下降，公司預計平均費用率會有所上升。同時，預計第四季度的業績分紅也會有所增加。

管理層還提到了一些持續的戰略舉措，包括在全球範圍內擴展信貸業務平臺，以及開發新的投資工具。

主持人

歡迎參加Artisan Partners Asset Management的季度業績發佈會。所有參與者都將處於僅收聽模式。如果您需要幫助，請按星號鍵然后按零來聯繫會議專員。在本次演講結束后，您將有機會提問。要提問，請按星號鍵然后按電話鍵盤上的1。要撤回問題，請按星號鍵然后按2。

請注意，本次會議正在被錄製。現在，我將把會議控制權移交給Artisan Partners Asset Management。請繼續吧。

Jason Gottlieb（首席執行官）

感謝您今天參與此次會議。Artisan Partners是一個以人才為核心的投資平臺，它匯集了優秀的投資者、能夠自主執行嚴格投資流程的能力，以及構建持久投資業務所需的資源和領導力。我們認為，這種組合使得Artisan Partners能夠在為客户和股東創造長期價值方面發揮重要作用。我們的第三季度業績既體現了我們業務的強大之處，也展現了其中的挑戰。雖然我們的股票投資業務在某些方面面臨挑戰，但我們仍然證明了我們的信貸和替代投資業務具有巨大的增長潛力。此外，我們在拓展投資能力、開發新的投資工具以及為未來增長做準備方面也取得了顯著進展。

投資業績是我們一切工作的基礎。我們在各類資產、投資業務、投資風格以及起始日期方面的長期投資成果，都證明了我們平臺的強大性和穩定性。截至本季度末，我們管理資產中有92%的表現優於過去10年的基準水平，而自成立以來的表現則達到了99%。不過，短期投資業績則略顯不佳，幾個大型股票投資策略的相對錶現都不理想。

幻燈片上展示的年度和三年數據明顯受到我們國際價值策略和全球價值策略表現的影響，這兩個策略在十月的表現都非常出色。截至10月26日，我們資產管理規模中，有75%和84%的資產在過去一年和三年內均表現出色。我們在信貸投資和另類投資方面也持續取得良好成績。自2014年推出首個信貸投資策略以來，我們的信貸資產規模始終優於相關基準指標。MSIGHTS資本集團也展現出了卓越的投資業績。自成立以來，該集團的三種投資策略都實現了兩位數的年化回報，且相對於各自基準指標而言，其回報水平也相當可觀。

這些成果證明了我們多資產投資平臺的強大實力，同時也增強了我們對企業長期價值的信心。接下來請看第四張幻燈片，本季度客户淨流出總額為106億美元。如前所述，其中約78億美元的淨流出與美國價值投資策略團隊的關閉有關，而另外59億美元的淨流出則與重新調整一個大型全球價值客户關係有關。

在信貸投資和另類投資方面，我們的業務發展依然強勁。第三季度，我們的信貸和另類投資策略共帶來了11億美元的淨流入額，而今年迄今為止，這些投資策略總共籌集了32億美元的資金。本季度，信貸投資策略帶來了約2.9億美元的淨流入額，這標誌着連續第17個季度出現正流出的情況。另類投資方面，Artisan Global Unconstrained共同基金的表現尤為突出，為投資組合帶來了約7.7億美元的資金。

接下來看第五張幻燈片，過去五年間，信貸投資和另類投資的資產管理規模幾乎翻了一番，從公司總資產管理規模的8%增加到15%。我們還在Artisan信貸團隊中加入了定製信貸解決方案和浮動利率投資策略。同時，我們還引入了MSIGHTS資本集團，並推出了全球特殊形勢策略、新興市場債務機會策略以及新興市場本地投資機會策略。

我們還向國際價值團隊增加了固定收益領域的專業人才，並推出了全球特殊形勢策略。今年年初，我們收購了Grandview Property Partners，併成功為其第四隻旗艦基金找到了主要投資者。Artisan信貸團隊證明了我們憑藉這些投資策略所能夠取得的成就。自2014年成立以來，信貸團隊已經建立了卓越的投資業績，管理的資產規模已超過160億美元。我們認為，通過擴展團隊在公共和私人信貸領域的投資能力、擴大地理覆蓋範圍以及開發新的投資工具，我們可以進一步鞏固這一成就。

這些舉措代表了我們信貸投資策略的下一個發展階段。我們將利用團隊已建立的投資專長，以及我們在股票等領域的廣泛運營和分銷能力，來推動業務的進一步發展。我們正在與各個投資團隊合作，以進一步拓展他們的投資策略，增加人才的多樣性，並提高客户獲取投資專業知識的途徑。到2026年，我們將推出13種新的UCITS基金類別，以進一步拓展我們在英國和歐洲財富市場的業務。

在第四季度，我們計劃推出Artisan Select股權基金和Artisan Focus基金的ETF份額類別，以擴大投資者在財富市場中的參與度。同時，我們正在開發一種區間型基金結構，以便在2027年向財富客户提供公共和私人信貸服務。我們認為，目前Artisan擁有的機會比歷史上的任何時期都要廣泛。我們已經證明了我們的平臺在股票、信貸和替代投資領域的有效性。我們期待着通過現有業務的發展以及與外部人才的合作來進一步增長。我們可以做得更多，行動更快，同時仍然堅持我們的原則——保持最高的投資標準，實現利益一致，提供無干擾的投資環境，並堅持長期導向。

現在我將會議交給CJ，讓他介紹我們的財務業績。

查爾斯（CJ）戴利，首席財務官兼財務主管

謝謝Jason。我們的完整GAAP數據和調整后的數據詳見我們的財報發佈內容。本季度管理的資產規模為1690億美元，較六月份有所下降，降幅為8%；較去年同期下降7%。導致季度管理資產規模下降的淨流出資金中，約75%是由於兩個特定事件造成的。這兩個事件對本季度的收入影響相對較小。平均管理資產規模為1805億美元，環比下降1%，但較2025年9月同期上升2%。

截至本季度末，平均管理資產規模比前九個月增長了7%。本季度的收入為3.13億美元，較六月份同期上升1%，這主要得益於本季度增加了1天的時間，以及平均費用率的輕微上升。與2025年9月相比，收入增加了4%，主要原因是平均管理資產規模的增加以及平均費用率的上升。本季度的加權平均費用率為69個基點，高於六月份的水平。這一增長主要源於前面提到的兩個特定贖回事件的影響。

調整后的運營費用比六月份下降了2%，主要由於員工相關成本的下降以及季節性費用的持續減少。不過，這一下降被與收入增加相關的可變激勵補償的增加所部分抵消。與去年同期相比，調整后的運營費用增加了5%，主要由於員工相關費用和專業費用的增加，以及今年一月收購的Grandview Property Partners帶來的運營費用的增加。

因此，調整后的運營收入環比增長了9%，調整后運營利潤率上升了260個基點，達到35.5%。調整后每股收益增加到1.03美元。與2025年同期的相比，調整后運營收入增長了2%，調整后每股收益增長了1%。不過，我們的調整后運營利潤率下降了70個基點，主要由於運營費用的增加。截至本季度末，平均管理資產規模和收入分別增長了7%。與去年前九個月相比，調整后的運營費用增加了8%，這主要是由於與收入增加相關的激勵補償的增加，以及員工相關費用的增加。調整后的運營收入增加了6%，達到3.07億美元，調整后運營利潤率保持在33%左右，調整后每股收益增加了6%，達到2.84美元。

在我們的非GAAP指標中，非經營性收入僅包括利息收入和費用。我們的資產負債表依然穩固，擁有3.52億美元的現金儲備。在本季度，我們進一步擴展了五年期循環信貸額度，金額達到1.5億美元。該額度目前尚未使用，而新增的額度則增強了我們支持未來增長的靈活性。按照我們的分紅政策，董事會宣佈在2026年9月季度發放每股0.88美元的季度分紅，這比上一季度增加了10%，與去年持平。

我們的強大資產負債表和現金儲備使我們能夠繼續投資業務，同時保持有吸引力的股東回報水平。展望未來，第四季度由於兩次不同規模的資產流出導致平均費率上升，因此資產規模可能會有所下降。第四季度還將包括年度收入和資本收益的共同基金分配，我們預計這些分配將導致資產規模減少25億美元，因為這些資金不會用於再投資。需要提醒的是，大約3%的資產規模需支付績效費，其中大部分將在每年12月31日結算。

去年的第四季度大約有2900萬美元的績效費。我們預計今年也會有類似的支出。不過，所有這些費用都將根據市場情況和業績情況在年底前進行結算。我的演講就到這里了。現在我將會議轉交給接線員。

**接線員：** 謝謝。我們現在開始問答環節。如果您有疑問，可以按星號鍵，然后按電話鍵盤上的數字鍵。如果您使用的是揚聲器，請在按鍵前拿起聽筒。如果您想撤回問題，請按星號鍵，然后按數字鍵。請限制每個問題不超過兩個，以便給其他提問者留出時間。現在，我們將暫停一會兒，整理一下名單。今天第一個問題是來自RBC Capital Markets的Kenneth Lee的分析師提出的。

**Kenneth Lee（分析師）：** 早上好，感謝您回答我的問題。我想了解一下明年即將推出的區間基金結構。請問能否詳細介紹一下這一項目的潛力？對於財富客户來説，有哪些潛在機會？此外，這是否意味着我們可以利用信用團隊現有的策略來開發這項新業務？

**Jason Gottlieb（首席執行官）：** 謝謝Ken的提問。當然，這將充分利用我們目前在平臺上的優勢，特別是在信用業務方面。我們已經討論過 Convergence Capital的問題，以及需要更靈活的解決方案。區間基金顯然能夠捕捉到這種機會，即私人市場和公共市場的結合點。我們看到這種融合趨勢正在興起，而且需求相當大。

「我們已經與一些重要合作伙伴進行了溝通，瞭解他們的意願。至少從目前來看，他們的反應相當積極。這讓我們相信，客户不僅願意繼續評估我們作為信用領域的重要領導者，而且還願意給予我們必要的自由度，讓我們能夠表達我們的觀點，從而取得最佳回報。因此，我們有信心，這項業務將成為我們拓展信用業務的重要舉措。」

**Kenneth Lee（分析師）：** 謝謝您的回答。

很好，非常有幫助。還有最后一個問題，如果可以的話。想了解一下您最近在RFP相關工作方面做了哪些細節調查。請簡單介紹一下整體客户反饋情況。

傑森·戈特利布（首席執行官）

是的，這個問題很有意義。我們確實花了很多時間來研究這個問題，肯，不過在正式收到任何結果之前，我們不建議過早下結論。不過，當我們查看RFP中的各項數據以及整個項目流程時，顯然有些數據存在主觀性。許多數據和RFP中的數字在季度或年度對比上並沒有顯著變化。不過，項目數量確實有了明顯的增長。

但正如我所説，除非這些結果真正確定下來並正式公佈，否則對我們來説並不重要。不過直接回答您的問題吧：我們確實看到與項目相關的資金規模有了顯著增長，但RFP中的數字在季度和年度對比上仍然保持平穩或基本不變。

肯尼斯·李（分析師）

明白了。非常有幫助，謝謝。

傑森·戈特利布（首席執行官）

再次感謝。

操作員

下一個問題來自TD Cowen的比爾·卡茨。請繼續提問。

比爾·卡茨（分析師）

謝謝，非常感謝。大家早上好。我想再談談關於擴大信用平臺的發展計劃。您提到過，在地理分佈、產品類型以及分銷渠道方面都有機會。能否請您詳細介紹一下您認為最有機會的地方，無論是公共市場還是私人市場？在私人市場方面，我們很想知道哪里有最好的發展機會。

謝謝。

傑森·戈特利布（首席執行官）

是的，我認為在信用業務領域有多種擴展方式。首先，我們有足夠的產能可以繼續擴大業務規模。上個季度我們提到了，我們在浮動利率業務方面取得了不錯的成果。我們認為這是持續增長的途徑。至於其長期表現如何，我還不太清楚，但已經接近五年時間了，這肯定是一個重要的指標。

回報不錯，同行排名也很穩定，而且我們的業務模式得到了廣泛認可。從替代投資的角度來看，我們能夠繼續逐步擴大業務規模是非常重要的。關於公共市場與私人市場的結合，我們認為如果能夠成功推出該產品，那麼它將會成為長期的強勁增長點。

第三點就是，在我們現有的信用業務領域，我們計劃向全球拓展業務，包括進入歐洲市場，無論是通過銀團貸款還是債券市場。此外，我們還打算嘗試一些更具特色的項目，比如進入CLO市場。據我所知，我們計劃在11月2日推出這項業務。我們將在歐洲市場擴展我們的M站點業務能力，同時還將推出UCITS形式的全球無限制債券產品。我們相信，歐洲市場對全球無限制債券的需求將與美國市場的需求相似，而美國市場已經顯示出良好的增長趨勢。

我認為這些或許就是我們在現有平臺上可以發揮關鍵作用的因素。我預計在相關規劃方面會存在一些疑問，所以我們在討論這個話題時可能會順便提及這一點。因為我覺得，如果將規劃分為信貸業務和替代性業務兩部分來看，我們今天所看到的許多機會都集中在信貸領域，尤其是與財富管理相關的領域。就像我之前提到的，我們的規劃其實只是一個過程，直到有人成功完成目標為止。

不過，這仍然只是一個我們正在評估的想法，試圖確定它是否適合該平臺。但我想強調的是，目前我們所看到的大部分機會都與信貸和財富管理業務密切相關，正如你們所聽到的，這兩塊業務都是我們一直在努力發展的關鍵領域。

比爾·卡茨（分析師）

謝謝。另外，我稍微編個題來問一下。第一部分，請介紹一下您在擴大有機增長方面的 추가적인 M&A 計劃是什麼？第二部分，關於最近幾次關於大型客户業務的公告，我認為其中的一個教訓就是集中風險的問題。那麼，您能介紹一下排名前五或前十的客户，他們佔您總資產管理規模或收入的百分比是多少嗎？

謝謝。

傑森·戈特利布（首席執行官）

當然。在 M&A 方面，這與我之前關於信貸業務的評論是一致的。我們認為，M&A 和通過其他途徑獲得的資產都會有所增加。具體來説，我們正在積極尋求與一些客户合作，並逐步擴大業務規模。至少在信貸業務方面是這樣。而我也認為，這種趨勢與我們在替代性業務領域的規劃也是一致的，我們最感興趣的是私人信貸業務。

此外，我們還看到了一些有趣的私募股權機會，主要是針對特定行業領域的投資機會，我們正在評估幾個實際可行的機會。接下來讓 CJ來談談集中風險的問題吧。

查爾斯（CJ）戴利（財務總監兼司庫）

是的，比爾，可以説，當我們考慮最大的客户群體時，這些客户實際上分佈在不同的團隊、策略以及渠道中。如果我們看一下排名前15%到20%的客户，他們分佈在六個不同的團隊和九種不同的策略中。而在財富管理領域，則主要分佈在幾個客户身上，他們的業務也分佈在不同的渠道中。因此，這些客户群體是廣泛分佈的，並沒有高度集中在一兩個客户或渠道上。

比爾·卡茨（分析師）

謝謝各位。

操作員

下一個問題來自高盛公司的亞歷克斯·布洛塞因。請繼續提問。

亞歷克斯·布洛塞因（分析師）

大家好，感謝大家提出這個問題。我想進一步討論一下最近的一些業績情況。大家提到，國際和全球範圍內的價值在最近的一到三年時間里都表現不佳。不過現在情況有所改善，這確實令人鼓舞。但是，鑑於這些策略在公司的業務中仍然佔有相當大的比例，您是如何向客户傳達這一信息的呢？

您是如何向客户傳達近期業績趨勢的？在接下來的12到18個月里，您認為這些產品還存在哪些潛在的風險呢？

傑森·戈特利布（首席執行官）

我認為，無論採用哪種策略，無論是針對全球價值市場還是國際價值市場，我們平臺的優勢在於，我們的客户都非常精明，其中許多客户已經與我們合作多年甚至數十年了。因此，他們完全理解並充分認識到我們每個團隊所採取的方法、投資策略以及投資方式。同時，他們也意識到，雖然有超額收益，但市場也充滿了不確定性。

所以，我們的團隊，包括大衞和丹·奧基夫，在談論理念、流程以及構建投資組合的能力時，都表現得非常出色。在業績相對於基準指標表現不佳的情況下，他們可以抓住機會，投資於那些未被重視的市場或現有頭寸，從而打造出非常具有競爭力的投資組合。不過，第三季度的情況確實很艱難。

我在準備好的發言稿中提到了這一點——既然您問了這個問題，我現在就再強調一遍。從市場的廣度來看，正如我之前提到的那樣，我們的客户非常精明，他們能夠察覺到市場廣度方面的問題，而自2000年以來，這種情況是我們經歷過的最糟糕的情況之一。舉個例子，如果使用標準普爾500指數作為衡量標準，那麼截至第三季度的股票市值僅比歷史高點低2%，而平均股價則比歷史高點低約17%。

由此可見，市場的廣度確實非常有限，而且情況相當嚴峻。當市場恢復正常后，我們相信我們的團隊——包括大衞和丹——將能夠以一種有意義的方式抓住這個機會。因此，我們將繼續宣傳每個團隊的理念和流程，同時堅持我們的原則和工作方法。很多客户都意識到，一年或三年的評估時間其實很短，尤其是對於那些已經存在了25年以上的團隊來説。

即使在第三季度，儘管業績有所下滑，但他們的業績在三年內的平均水平仍然與基準水平持平。所以，並沒有什麼巨大的缺口需要彌補。現在，隨着10月份出現300到400個基點的上漲空間，他們的業績顯然在一年內取得了顯著進步，而在三年內更是遙遙領先。

亞歷克斯·布洛辛（分析師）

太好了，這真是很有幫助的信息。謝謝各位。第二個問題：我想談談一些財務方面的問題。CJ，也許這個問題適合你回答，關於季度內的幾個重要變化點。希望你能給我們一個關於第四季度費率變化的初步判斷。更重要的是，鑑於業務狀況正在發生變化，而且一些收費較高的活躍股票業務正在萎縮，但同時，替代投資產品的需求卻在增長，而且你還擴展了信貸領域的財富管理業務，這些業務的費率似乎比一些機構委託業務要高一些。那麼，基於你對未來一到兩年的業務發展的預測，你認為整個公司的費率走勢會如何呢？

查爾斯·戴利（財務總監兼司庫）

是的，感謝亞歷克斯的問題。我們認為，費用率應該與本季度末的情況相稱——大概要上升70個基點左右，或者略高於100個基點。目前來看，費用率相對穩定。我認為你問到了關鍵問題，即費用率的走勢主要取決於我們面臨的流失情況。

顯然，我們的共同基金業務在股票領域一直在下滑，但平均費用率較高。而另類投資領域的費用率則有所上升。因此，根據兩種業務的競爭情況，我們預計費用率會保持相對穩定，在我們看到明確的趨勢之前，預計費用率不會有很大的變化。

傑森·戈特利布（首席執行官）

補充一點，股票領域的機構業務顯然有很多主動與被動的重新配置活動，有些是降低風險的行為。因此，那些能夠在固定收益市場達到融資目標的計劃，通常會採取降低風險的措施。不過，這些任務的費用水平通常較低，因為涉及的規模較大。而另一方面，我們在現有業務領域正在提升能力和實力，其中一些業務我們還沒有詳細討論，比如區間基金，其費用水平應該會相對較高。正如我提到的，Grandview Property Partners剛剛完成了首隻基金的募集，我們將推出新的旗艦系列基金，其費用水平也會相應提高。

我們剛剛聘請了約翰·布魯德尼克，他來自Sachem Head公司。我們將推出一種長期/短期相結合的基金產品，相信其費用水平會比現有的平臺要高一些。另外，我們正在對一些股票團隊進行研發工作，如果這些成果被公開出來，它們的費用水平也會相應提高。所以，也許可以這麼説，費用可能會保持不變，但成本會在我們認為有良好增長機會的領域得到補償，當然，也期待長期客户的需求。

查爾斯·戴利（財務總監兼司庫）

亞歷克斯，還有一件事。從短期來看，我們最有可能在第四季度實現績效收費。因此，整體費用率可能會有所上升。但我剛纔提到的 recurring fee rate，也就是持續管理費，仍然保持在70個基點左右。而績效收費如果能夠實現，那麼第四季度的費用率肯定會有所上升。

亞歷克斯·布洛辛（分析師）

是的，這很有道理。謝謝大家的幫助。

操作員

下一個問題來自Evercore ISI的約翰·鄧恩。請繼續提問。

約翰·鄧恩（分析師）

謝謝。關於ETF的定價策略，是否有任何差異？你們打算分階段推出還是一次性推出？明白了。另外，您提到要在全球範圍內推廣某些策略。能否介紹一下，不同地區的需求或策略偏好有什麼不同？

傑森·戈特利布（首席執行官）

是的。嗨，約翰，感謝你的提問。關於ETF策略方面，如果我們預期的上市計劃獲得批准的話——雖然我們仍然需要克服一些監管方面的障礙，但我們認為不會有任何問題——那麼這些新產品將會與現有的策略保持平等的地位。因此，我們並不打算與自己競爭，也不想以更低的費用來吸引客户。我們真正希望的是，讓我們的現有客户以及未來的客户提供一種更便捷的渠道來使用我們的投資產品。

因此，我們將在接下來的幾個季度內逐步推出這些新產品。首先會是我提到的兩個產品：Select Equity和Focus Fund。希望在第一季度還能推出更多產品，而在2027年期間則會有更多的產品陸續推出。這是我們經過深思熟慮后製定的計劃。不過，直接回答你的問題吧：我們並不打算與自己爭奪費用上的優勢。

這實際上是一種不拘泥於特定載體的方式，為客户提供更多的選擇機會。在當今市場中，這種形式顯然是最受歡迎的選擇。我們對我們在非美國市場的業務感到非常興奮，因為在分銷方面，我們已經在美國市場積極擴展業務，同樣也在英國、歐洲和中東地區的財富管理市場進行類似的拓展。因此，我們在這些地區投入了一定的資源，並且看到業務活動有了顯著的增長。

我在與肯的對話中提到了一些計劃中的產品，我認為這些產品也會在這些地區推出。正如我在準備好的發言中所提到的，我們只是努力保持業務的靈活性，消除平臺上可能存在的任何障礙。因此，我們在那些我們認為有潛力發展的領域推出了多個股票類別，無論是貨幣型還是再投資型股票類別，現在人們可以更加方便地使用我們的平臺了。這些改變都是基於客户反饋得出的結論。

不過，目前還處於初期階段，需要一段時間才能看到成效。如果我們能看到一些積極的跡象，那麼我們就可以繼續向這個市場投入更多資源。我們特別感興趣的一個領域就是信貸業務，這就是為什麼我們要推出全球無限制策略，以UCITS的形式呈現。我們經常聽到人們尋求多樣化的投資選擇，我們認為我們的產品在這方面可能是最好的，而且它還具有很高的流動性，因此很受客户的歡迎。

操作員

比爾·卡茨來自TD Cowen證券，他有一些后續問題。請繼續。

比爾·卡茨（分析師）

謝謝您抽出時間解答這些問題。可能還有一些例行事項需要討論。CJ，請問你能給我們介紹一下固定成本的預測情況嗎？另外，您是否初步規劃了2027年的發展計劃？另外，關於績效費的問題，能否詳細解釋一下你在哪些領域看到了增長，以及我們應該如何考慮相對於基礎業務的不同的支付率？

謝謝。

查爾斯（CJ）戴利（財務總監兼財務主管）

當然。關於固定成本方面，我認為這一數字與年初時給出的預測沒有變化。因此，我們的目標仍然是保持在中位數水平。如果您不考慮今年一月收購的Grandview公司所帶來的成本增加，以及2026年與LTI基金之間的交換交易，那麼這一預測仍然保持不變。

至於績效費方面，我們觀察到的情況與去年類似。在我的準備好的發言稿中，我表示到9月30日為止，我們預計的績效結果會與去年相似。當然，還有幾個月的時間來觀察績效情況，所以結果可能會有所變化。不過，我們的EMSights團隊在績效費方面有着非常良好的機會，這一點從去年就可以看出，這些機會佔到了相當大的比例。

再補充一點，我們有八個賬户或團隊擁有績效費收入。目前，其中七個賬户的績效費已經實現了盈利。因此，這些機會分佈廣泛且多樣化。

操作員

本次問答環節以及Artisan Partners資產管理業務的更新和財報會議就到此結束。謝謝各位，現在可以斷開連接了。

免責聲明：此文本僅用於提供信息目的。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄過程中仍可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會者和分析師的陳述僅代表他們在本次會議當天的觀點，可能會隨時發生變化。