InvenTrust Properties 2026年第三季度財報電話會議記錄

InvenTrust Properties（紐約證券交易所代碼：IVT）在周三發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度財報電話會議的文字記錄如下： 這份文字記錄由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部數據信息，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。 您可以訪問https://events.q4inc.com/attendee/407103358觀看視頻會議錄像。 InvenTrust Properties報告稱，同類型物業的淨運營收入同比增長了3.4%，而NAREIT的每股自由現金流則增長了9.9%。這表明租賃需求旺盛，租户保留率也較高。 今年早些時候，該公司以2.9億美元收購了六處位於陽光地帶的物業，這有助於促進業務增長，但債務成本卻有所上升，而市場交易價格保持不變。 InvenTrust更新了其全年同類型物業淨運營收入的目標，定為3.75%至4.25%；同時將其每股自由現金流的目標提高到了2.05美元至2.07美元。 在運營方面，該公司成功簽訂了86份租賃合同，平均租金利潤率達到了14%；此外，還與Nordstrom Rack達成了重要的租賃協議，平均租金利潤率為73%。 管理層對公司的整體實力以及未來的機會充滿信心，強調在當前市場環境下，公司具備財務靈活性，並且在收購項目上採取了謹慎的態度。 **操作員：** 在開始之前，我想提醒聽眾們，今天的演講正在被錄製下來，之后可以在公司網站的投資者板塊查看回放：inventrustproperties.com。在今天的演講結束后，我們將舉辦一個問答環節。如果您有疑問，請按星號鍵舉手提問；要停止提問，請再次按星號鍵。現在，我將把電話交給投資者關係副總裁Dan Lombardo先生。 請開始吧，先生。 **Dan Lombardo（投資者關係副總裁）** 謝謝操作員。大家早上好，感謝今天與大家相聚。本次電話會議的主講人員包括InvenTrust公司的總裁兼首席執行官DJ Busch、首席財務官Mike Phillips、首席運營官Christy David以及首席投資官Dave Heimberger。在演講結束后，大家可以提問。請注意，今天的發言中包含一些關於公司未來業務和財務表現的前瞻性聲明，包括未來的盈利預期和市場狀況預測。這些預測基於管理層的當前信念和期望，並面臨各種風險和不確定性。任何前瞻性聲明僅代表今日的情況，我們並不承諾更新今天電話會議中或季度財務補充報告或新聞稿中的任何前瞻性聲明。 此外，我們還會使用一些非GAAP財務指標來衡量公司的業績。這些符合GAAP標準的財務指標已包含在本季度的財報材料中，該材料可以訪問我們的投資者關係網站查看。那麼，我現在將電話交還給DJ。 **Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）** 大家早上好，感謝大家參加今天的會議。第三季度的業績表現非常出色，這得益於健康的租賃需求、良好的租户保留率，以及團隊將潛在業務轉化為實際入住率和現金流的能力。這種勢頭使得同類型物業的淨運營收入和NAREIT的每股自由現金流分別增長了3.4%和9.9%，這充分證明了我們地理位置優越的購物中心對於服務不斷增長的社區的重要性。我們最近的收購也促進了業務的增長。今年初，市場條件為我們提供了擴展投資組合的絕佳機會，我們收購了六處位於陽光地帶的房產，新增了超過800,000平方英尺的營業面積，總價值接近2.9億美元。自那以后，資本市場發生了迅速的變化：國債收益率上升導致整個行業的債務成本增加，而股價則面臨壓力。與此同時，私人資本仍然活躍於高質量零售資產的市場上，但交易價格尚未完全反映當前的融資成本和回報要求。 我們採取謹慎的態度來應對這種情況。我們已經提高了回報標準，並採取了穩健的策略。在價格能夠更好地與我們的資本成本相匹配之前，我們的團隊將繼續積極尋找投資機會，關注賣方的期望，並評估合適的資本來源。我們的目標是擴大投資組合，並通過投資實現穩定的現金流增長。與此同時，我們的陽光地帶投資組合的運營狀況依然強勁。合同約定的租金上漲為我們的業務提供了可靠的基礎，而續租和新租賃則讓我們有機會捕捉市場租金的增長。我們已經簽署但尚未開放的租賃合同使得我們能夠提前看到這些租賃合同的收益情況。保留租户是這種方法的重要組成部分，它有助於促進租金增長和改善租賃條款，同時有助於減少停機時間和額外的資本需求。 高入住率還使我們能夠在認為能夠提升中心長期業績的情況下，有選擇地回收空間。總體而言，我們對我們的投資組合以及未來的機會充滿信心。我們將繼續運營我們的中心，以滿足租户和消費者的需求，在我們認為風險調整后的回報最高的地方進行投資，並在市場條件變化時保持財務靈活性。現在，Mike將為大家回顧一下我們的財務成果。 Mike Phillips（執行副總裁——首席財務官兼財務主管） 謝謝，DJ，大家早上好。第三季度同一物業的淨營業收入為5,040萬美元，比2025年第三季度的水平增加了3.1%。增長主要得益於基礎租金的上漲，幅度達到了280個基點，其中包括約340個基點的合同租金調整、租賃價差以及開發活動帶來的收益。其他貢獻因素包括40個基點的百分比租金收入和特殊收入。然而，這些積極因素被預期的60個基點暫時性的入住率下降以及10個基點的壞賬損失所抵消。 截至今年前九個月，同一物業的淨營業收入總計1.448億美元，比2025年同期增長了3.4%。正如我們之前提到的，第三季度的淨營業收入增長受到了某些與計劃中的項目相關的運營費用時間的影響。我們預計在第四季度，隨着新租賃合同的開始以及已簽署但尚未開放的租賃合同轉為支付租金的租賃關係，業績將會再次加速增長。第三季度的NAREIT每股基本淨收入為4,150萬美元，即每股稀釋股票0.53美元，比2025年第三季度的水平上升了8.2%。核心淨收入同比增長了6.4%，達到每股0.50美元。同一物業的淨營業收入和淨收購活動是淨收入增長的主要驅動力，不過利息支出也造成了一定的負面影響。截至2026年前九個月，NAREIT的每股基本淨收入為1.226億美元，即每股稀釋股票1.56美元，比去年同期增長了9.9%。核心淨收入為每股1.47美元，比2025年同期上升了7.3%。我們本季度的總流動性達到了5.1億美元，其中包括2950萬美元的現金，以及根據循環信貸協議可以使用的4.8億美元資金。按當前核心季度年化計算，我們的淨債務是調整后EBITDA的4.9倍，而淨槓桿率為31.2%。我們的加權平均利率為4.7%，而加權平均到期時間為4.1年。由於2026年沒有債務到期，且只有在2027年纔會有2600萬美元的債務到期，因此我們對短期利息支出的預測較為樂觀，同時再融資的風險也相對較低。 最后，我們宣佈了每股0.25美元的季度股息。關於我們的展望，我們將全年同一物業的NOI增長幅度定為3.75%至4.25%之間。我們還將每股FFO的預計目標從2.05美元提高到2.07美元，對於NAREIT FFO來説，這一數值為2.94美元，而對於核心FFO則達到1.94美元至1.96美元。爲了反映交易的時間安排，我們調整了淨投資假設，將其範圍定為1.9億美元至2.55億美元。有關這些假設的具體信息，請參閱我們的補充披露文件。 現在，我將會議交給Christy，讓她匯報一下我們的投資組合情況。 Christy L. David（執行副總裁、首席運營官、法律事務主管兼祕書） 謝謝Mike。我們的投資組合表現持續良好，這得益於廣泛的租户興趣以及團隊出色的執行能力。零售商們正在推進多年的擴張計劃，而行業內的消息表明，新開張的店鋪比關閉的店鋪更多，尤其是在陽光地帶市場。這與我們從全國及地區性租户那里得到的反饋一致，他們都在努力在合適的地點增加店鋪數量。有利且不斷增長的人口結構仍然很重要，但選址決策越來越考慮每個店鋪在整體購物、配送和全渠道戰略中的角色。 與此同時，較高的替換成本繼續限制着新的零售建築項目的開展，使得在成熟商業區找到高質量的空間變得更加重要。在開發有限的情況下，這通常與住宅增長相關，而不是直接與我們的中心競爭的新零售供應。這些動態使得當空間變得可用時，能夠吸引到優質的租户，並帶來有利的租賃條件。食品、健身、健康和其他服務型用途的租賃需求依然強勁。 這些租户與我們旗下的雜貨店和必需零售店相輔相成，讓顧客有更多理由在一天中多次光顧我們的店鋪，從而提升了整個投資組合的韌性。餐館和飲料類店鋪尤其活躍，從像7 Brew和Dutch Bros這樣的新興品牌，到像Wingstop和Chipotle這樣的知名品牌。與我們去年同期相比，我們的中心客流量增加了近5%。隨着我們的雜貨店仍然是最重要的驅動力，一些雜貨合作伙伴繼續在我們投資組合中的現有店鋪上進行再投資。這些項目表明他們對我們的中心和商業區域充滿信心，同時也幫助吸引了更多的訪客前來參觀我們的物業。 關於我們的投資組合成果，本季度我們完成了86筆租賃合同，涉及的建築面積約為549,000平方英尺。可比的租賃利差為14%，新租合同的利差為42%，續租合同的利差為11%。如果排除合同中的選擇權，續租合同的利差為16%，而今年迄今為止的租户保留率達到了89%。2026年簽訂的新租合同和續租合同的年租金增長率平均超過3.1%。本季度最引人注目的租賃成果之一，就是不到三個月的時間內成功填補了Painted Tree地區的空置面積。我們的團隊以73%的利差簽下了Nordstrom Rack，這為我們的中心增加了一個強大的全國性零售商，並幫助中心的核心租賃入住率實現了30個基點的增長。這充分證明了人們對優質空間的渴望，以及我們的團隊在空間可用時能夠迅速採取行動的能力。每平方英尺的年化基礎租金上升了3.4%，達到20.97美元，這反映出我們的租賃業務持續保持強勁態勢。本季度租賃率達到了96.4%，環比上升了20個基點；而經濟租賃率則上升了70個基點，達到了95.3%。小型店鋪的租賃率保持穩定在93.2%，而核心物業的租賃率則上升了30個基點，達到了98.4%。展望未來，我們已經簽署但尚未開放的租賃協議預計會帶來大約110個基點的租賃率和430萬美元的年化基礎租金，這為未來的現金流增長提供了有力的預測依據。除了這些已執行的租賃協議之外，還有另外140個基點的潛在基礎租金收入來自不同階段的談判和文件處理階段。

「最后，我們的業績反映了我們投資組合的質量以及我們在租賃業務執行方面的能力。我們正在留住高效的租户，引入能夠支持社區發展的概念，並爭取到能夠推動長期租金增長的條款。隨着我們逐步完成現有的租賃協議，我們的重點是在建立合適的租户組合方面下功夫，確保每一份新租賃協議都能提升現金流，併爲每個地點增添價值。謝謝各位，現在我們可以開始問答環節了。如果您有疑問，請按1鍵舉手提問；如果想撤回問題，請再次按1鍵。提問時請舉起手機，以確保音質最佳。如果您處於靜音狀態，請記得取消靜音。請稍候，我們正在整理問答名單。您的第一個問題來自KeyBanc Capital Markets的Todd Thomas分析師。」

「請開始提問吧。如果您有疑問，請按1鍵舉手提問；如果想撤回問題，請再次按1鍵。提問時請舉起手機，以確保音質最佳。如果您處於靜音狀態，請記得取消靜音。請稍候，我們正在整理問答名單。您的第一個問題來自KeyBanc Capital Markets的Todd Thomas分析師。」

「Todd Thomas（分析師）」

「您好，謝謝。早上好，DJ。您提到您提高了投資回報的要求。能否詳細解釋一下，或者量化一下您現在所追求的回報率變化？您是否注意到賣方預期的調整？是否有相關跡象，還是現在還為時過早？」

「Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）」

「不，Todd。很高興回答這個問題。首先，我想先説明一下，我們關於債務投資活動的指導方針已經發生了變化。這主要與時機有關，但我們認為有必要強調這樣一個事實：過去90到120天內市場非常不穩定，而最近幾周利率也迅速下降。目前還沒有看到賣方預期的任何變化，這種情況對雙方來説都是如此。」 「顯然，對於2026年下半年這種不確定的市場環境，我們非常滿意年初取得的交易成果。我們相信我們會繼續開展各種交易活動。我們一如既往地提供優質的融資服務。我們只是確保所設定的初始收益率和回報預期符合資本成本的變化情況。一般來説，我們的回報預期會在25到50個基點之間。當然，這個數值會隨物業類型或質量的不同而有所差異，但這是我們通常考慮的範圍。」

不過，我們仍然預計在2027年保持高度活躍，只不過心態會有所不同。如果我們仍處於利率上升而非下降的環境中，那麼情況就會有所不同。沒錯，感謝您的提醒。根據低端的預測數據，市場上有兩款資產，成敗就取決於時機了。我們預計至少有一款資產能在年底前完成交易。當然，今年我們可能會處於這個區間的某個位置。除非有一些資產可能在12月31日之前完成交易。

不過，我們仍在尋找一些非常吸引人的投資機會。到目前為止，各類項目的儲備都非常豐富。我們看到生活方式相關的項目、未確定價值的單店項目——顯然，這方面的活動很多——還有我們核心的社區項目。我們估計，這些項目的價值在25億到20億美元之間。我們預計這一數字會保持穩定。

好消息是，儘管陽光地帶的競爭日益激烈——這並不新鮮，這種情況已經持續了三四年了——但我們仍然能夠找到一些機會，正如我在準備好的演講中提到的那樣，這些機會對投資組合的核心增長有着積極的貢獻。

操作員

您的下一個問題來自美國銀行的Samir Kanal。請繼續提問。

Samir Kanal（分析師）

謝謝，大家早上好。我想問一下，關於店鋪入住率方面的情況，你們還能再推進多少呢？另外，鑑於利率的上升，當地小型店鋪租户的財務狀況如何？

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

嗯，我們有大約20%的當地租客。當我們看到一些因通貨膨脹或利率變動而受到影響的租客時，我們會特別關注他們。不過，這些租客表現得相當堅韌。當然，有一些小型店鋪已經破產了，但我們的風險很小。不過，正如Christy在之前的談話中提到的，有些運營商已經經營了好幾年，最終還是關閉了店鋪。這些店鋪是我們一直在等待重新獲得的。至於入住率的問題，我們的SNO項目確實有所收縮，但這只是因為有一些非常好的店鋪存在，預計到年底這種情況會有所改善。正如Christy提到的，如果一切順利的話，到2027年，我們的入住率將達到歷史最高水平。

Samir Kanal（分析師）

明白了。另外，由於許多投資者現在都關注2027年的情況，您認為同店淨營業額的增速是否會加快？根據現有的租賃項目，您對此有什麼瞭解嗎？

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

是的，很難實現這一目標——不過不必過於關注2027年的情況。我們所看到的趨勢表明，從同一物業的淨運營收入角度來看，長期內實現這一目標的機率非常高，我們預計這一比例在3%到4%之間。但最重要的是，隨着我們越來越接近這些理想的入住率水平，就有機會精心挑選投資組合中的租户，保持較高的保留率——我們已經多次討論過這個問題了——這應該會加速自由現金流的增長。

這就是未來幾年令人興奮的地方。如果信用質量和租户狀況都比過去要好得多，那麼，如果我們能夠以合理的續租費率續約那些仍然為我們社區服務的租户，並且能夠有針對性地選擇想要引入的租户，同時保持良好的資本結構，那麼自由現金流的增長就會更加顯著。

薩米爾·卡納爾（分析師）

非常感謝。

操作員

下一個問題來自富國銀行Jamie Feldman的連線。請繼續提問吧。

康納（分析師）

你好，謝謝。這里是康納，和Jamie在一起。關於本季度的租賃與經營性租金差額縮小到了110個基點，你預計在第四季度和2027年分別有多少資金可以用於支付租金？是否有已知的退租情況？你打算通過新簽約租户來擴大這種差額，還是110個基點是一個正常的水平呢？

邁克·菲利普斯（執行副總裁——財務總監兼財務主管）

是的，謝謝。這是邁克。Christy提到的430萬美元中，大約三分之一將在本季度第四季度投入使用，這將大大促進我們同一物業的淨運營收入增長。而大約75%的資金預計將在2027年全年投入使用。我們沒有已知的退租情況。此外，正如DJ剛纔所説，我們現在正在協商幾份主要租賃合同，預計這些合同將在年底前生效，因此我們預計這種差額會在年底進一步擴大。

康納（分析師）

謝謝。還有另一個問題：截至當前，淨債務與EBITDA的比率為5.3倍，本季度為4.9倍，目標是在年底前降至5倍以下。如果2027年的收購機會變得更加吸引人，InvenTrust基金可以在保持槓桿率低於5倍的情況下進行多少投資呢？在什麼情況下你會考慮通過股權或合資企業來實現這一目標呢？

邁克·菲利普斯（執行副總裁——財務總監兼財務主管）

好問題。顯然，由於我們從許多最近收購的項目中獲得了收益，因此年化數值較低。隨着年底的臨近，這一數值將繼續下降。不過，我們的槓桿率容忍度仍然保持在5到5.5倍之間。如果有必要的話，我們會進一步降低槓桿率，但我們的目標始終是保持5.5倍的淨債務與EBITDA比率。這樣，我們就可以在保持現有資產負債表的同時，無需依賴第三方合作伙伴或股票市場來實現目標。

展望未來五年，我們可以大幅增加淨運營收入，增幅接近50%，同時利用現有的資產負債表並通過外部機會來發展業務。顯然，在這一領域，已經有很多私人資本在資產層面以及合夥或合資企業層面進行投資。到目前為止，InvenTrust一直堅持一個簡單的策略——完全由自己擁有資產——這一策略已經得到了投資者的認可。

如果我們真的想採取那種策略，那麼這些資本資源就可供我們使用。不過目前看來，鑑於我們的投資組合具有高度同質性的特點，完全由我們自己掌控的策略似乎纔是最合適的選擇，至少在當前階段是這樣。

康納（分析師）

謝謝。

操作員

接下來有Linda Tsai來自Truist的提問。請開始發言。

Linda Tsai（分析師）

您好，早上好。關於那個核心租約的問題，您提到的三個核心租約是否確實是在年底前要達成的目標呢？另外，達拉斯的Painted Tree和Party City地區的租約情況如何？

Christy L. David（執行副總裁、首席運營官、法律事務主管）

謝謝Linda。我是Christy。關於Painted Tree地區，我們已經與Nordstrom Rack簽訂了租約，預計該店鋪將在2027年底開業。這對我們團隊來説是一個巨大的成功。正如我在之前的發言中所説的，我們在不到三個月的時間內就完成了這項交易，並且獲得了超過70%的優惠價格。至於其他的核心空置店鋪，目前我們有六家。其中三家位於佛羅里達州聖彼得市的Gateway Market購物中心，這些店鋪都將被用於后續的重新定位和開發計劃。我們預計在2027年開始着手這個大型項目的建設。另外三家則分別位於加利福尼亞州的剩余資產上，我們已對該區域進行了初步的意向協議談判。

Linda Tsai（分析師）

謝謝。那麼，非選項續租的利率為16%，但租户是否要求更大的讓步或更多的資金承諾才能接受這些增加的費用呢？

Christy L. David（執行副總裁、首席運營官、法律事務主管）

其實，我們的投資組合中並沒有出現任何異常情況。不過，當我們真正能夠接觸到這些機會並能夠協商相關條款時，情況就會有所不同了。

操作員

提醒一下，如果您有疑問，請按Star-1鍵舉手提問。接下來有Michael Gorman來自BTIG的提問。請開始發言。

Michael Gorman（分析師）

謝謝。早上好。我想繼續討論Linda剛纔的話題。D.J.，您提到隨着投資組合中的租户入住率達到飽和狀態，自由現金流的機會將會增加。我很好奇，這種增長是否更多是由於投資組合中的租户流失率降低所致？鑑於市場緊張的情況，租户是否更願意接受現有的租約條件，從而降低了租賃成本呢？

嗯，邁克爾，您怎麼看這種情況的發展呢？

Mike Phillips（執行副總裁——首席財務官兼財務主管）

這是一個很好的問題。實際上，更多的是關於租户的保留問題，而不是需要投入多少資金來擴大規模。當然，店鋪的佈局、類型以及租户的偏好都會對資金需求產生影響。很多時候，這些交易的關鍵在於租户需要什麼類型的裝修設施。顯然，本地和區域的裝修成本通常比全國性的要低一些。

大格式的開發項目一直都是一項成本高昂的事業。爲了讓這些租户能夠成功並實現自身收益，確實需要一些資金投入。所以，如果我們認為他們不僅在初始階段就能取得成功，而且在后續的時間里也能保持這種勢頭的話，那麼我們很樂意與他們合作。真正能加速現金流的方式就是留住優質的租户，保持較高的客户保留率，同時減少需要頻繁處理的各種事務，這無疑是非常有意義的做法。這樣，不僅可以增加現金流，還能保留一部分資金用於后續的增值開發或周邊區域的開發。

邁克爾·戈曼（分析師）

謝謝，非常有幫助。

操作員

接下來有來自Green Street的Paulina Rojas的提問。請繼續發言。

Paulina Rojas（分析師）

早上好，DJ。您表示預計在2027年仍會積極尋求外部增長機會，但如果我理解正確的話，您的內部回報率預期正在上升，而私人市場價格似乎保持穩定，因此收購變得更加困難。那麼，在展望未來時，您是否認為沒有必要設定具體的外部增長目標，而是應該抓住機會呢？

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

是的，我認為Paulina的觀察很有道理。歸根結底，我們總是會抓住機會。我們會根據我們手中的資本或成本與市場上可用的機會以及市場帶來的回報來做出決策。如果這聽起來不合理，我們當然願意通過內部增長來獲取收益，或者等待市場重新回到我們的懷抱——因為市場最終會迴歸的。

當然，今天仍然有一些機會可以抓住。我們引以為傲的是，不會改變InvenTrust Properties的核心戰略，因為市場條件不允許我們在任何時候參與其他領域。換句話説，我們擁有高質量的投資組合。我們積累的這個投資組合非常獨特，其增長表現幾乎優於其他任何公司。但這並不意味着我們會放棄這一戰略，無論是從市場還是從質量方面來看。

當然，我們有可能超越最初的回報門檻，但這樣做會削弱項目的質量，並在一定程度上增加風險。不過，目前我們的投資組合風險相對較低，質量也很高。所以，您的問題很有道理。我們會繼續尋找適合添加到投資組合中的機會，並在合適的時候採取行動。今年早些時候我們就這麼做了，過去幾年也是如此。我知道，在未來12到18個月內，仍然會有機會讓我們再次採取同樣的行動。

Paulina Rojas（分析師）

好的。另外，您提到私人市場價格保持穩定——我不記得您的具體表述了。更詳細地説，您認為市場價格沒有變化，還是有一些微小的變動？您從市場中聽到了什麼消息？如果情況保持不變，您是否有意調整投資目標？

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

是的。交易市場的運作方式確實有些特殊，因為今天所有被簽署的交易協議，其實都是幾周甚至幾個月前就已經談妥的。所以，會出現一定的延迟現象。不過，根據過去90天的情況來看，我們認為這種情況應該會有所改變。當然，國債利率的波動幅度很大，私人市場需要一些時間來消化這些信息，因為從資產推廣到實際成交的過程相當漫長。

我們願意等待，看看是否會有機會出現。如果市場保持現狀，那麼價格可能會有一些變動。到目前為止，價格變動一直很緩慢，但這種情況可能會很快發生變化——隨着更多交易的發生，市場的價格信息也會更加豐富。

Paulina Rojas（分析師）

非常感謝。

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

謝謝Paulina。

操作員

目前沒有更多的問題了。接下來，我將把會議交給Daniel J. Busch進行總結發言。

Daniel J. Busch（總裁兼首席執行官）

感謝所有參與本次會議的人。如果有任何后續問題，請隨時聯繫我們。我們很樂意繼續討論。否則，期待在接下來的日子里與大家見面，祝大家有美好的一天。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與。現在可以掛斷電話了。

免責聲明：此文本僅用於提供信息目的。雖然我們盡力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會者和分析師的言論僅代表他們在本次會議當天的觀點，可能會隨時發生變化。