微軟財報預覽：Azure業務的增長能否達到47%？華爾街的最高目標價定為725美元。

TradingKey - 微軟將在美國市場收盤后，即10月28日東部時間，公佈其2027年第一季度的財務業績。由於雲計算需求依然強勁，且企業紛紛加速人工智能應用的部署，市場期待微軟能發佈新的季度增長報告。 FactSet的數據顯示，目前華爾街預計微軟第一季度調整后每股收益約為4.71美元，收入則約為906.2億美元，分別同比增長約14%和16.7%。微軟此前給出的季度收入預測為898.5億至909.5億美元之間。市場普遍預期實際結果會超出這一範圍，這意味着實際業績和未來展望都可能影響投資者對公司增長前景的判斷。 在運營層面，Azure雲服務的增長速度、Microsoft 365及Copilot的商業化進展，以及資本支出和自由現金流，將是本次財報報告的主要關注點。 微軟此前預計，Azure在第一季度的收入將以不變貨幣計算增長44%至45%，而上一季度這一比例僅為43%。摩根士丹利更為樂觀，預計實際增長率可達約47%，而奧本海默則估計這一數字約為46%。 Azure的增長動力來自傳統雲計算和人工智能業務。企業繼續將應用程序和數據遷移到雲端，而對人工智能模型推理、人工智能代理應用及相關基礎設施的需求也在上升。 摩根士丹利認為，微軟在企業雲服務市場上的競爭優勢仍然顯著。其首席信息官調查顯示，微軟在企業IT預算份額增長方面領先於亞馬遜。隨着企業增加公共雲和人工智能相關支出的投入，Azure有望繼續受益。 然而，強勁的需求並不必然意味着收入也會以相同的速度增長。微軟多次表示，數據中心容量限制限制了Azure滿足客户需求的能力。因此，投資者不僅會關注季度增長是否達到預期，還會關注新的計算能力何時投入使用，以及微軟能否在未來幾個季度保持增長勢頭。 摩根士丹利估計，微軟在2026財年將新增約3.25吉瓦的數據中心容量，預計到2027財年這一數字將上升至約4.25吉瓦。隨着新容量的逐步投入使用，微軟有望吸收更多之前因容量限制而未能滿足的需求。不過，新容量是否能夠及時轉化為收入，仍取決於設施部署進度、客户採納情況以及運營效率。 此外，微軟預計其智能雲業務在第一季度的收入將在400.95億美元至412.5億美元之間，同比增長約33%至34%。如果Azure的增長進一步加快，那麼雲計算業務有望繼續成為微軟整體增長的核心驅動力。 除了Azure之外，Microsoft 365和Copilot的商業化進展也將決定微軟能否在基礎設施之外實現更高利潤的人工智能業務收益。 截至上一財年末，Microsoft 365 Copilot的付費用户已超過3000萬，第四季度新增了約1000萬用户。第一季度的主要關注點在於，企業客户是否會繼續擴大該產品的部署規模，而不是停留在小規模試驗階段。微軟已將Chat、Cowork、Code以及Autopilot等功能整合為統一的Copilot體驗，並試圖從單純的單台設備訂閲模式擴展到基於用户調用量和工作負載的定價模式。從長遠來看，這有望提升每位客户的收入貢獻；不過短期內，Copilot的發展仍主要依賴於付費用户數量的增加，以及用户從Microsoft 365 E3升級到更高價位的計劃，如E5或E7。

該公司預計，在2027年第一季度，Microsoft 365商業雲服務的收入將在不變貨幣基礎上增長約17%。如果Copilot的採用率上升，且高級安全與數據管理服務也能持續增長，那麼儘管AI相關成本上升，微軟的軟件業務仍有望保持較高的利潤率。

然而，AI投資帶來的副作用是基礎設施成本的不斷上升。

微軟此前預測，2027財年第一季度的資本支出將超過500億美元，遠高於上一季度記錄的410億美元。公司計劃通過不斷建設數據中心和擴大計算能力來滿足雲服務和AI領域的需求，但投資者也會考慮這些額外支出是否能夠帶來相應的收入和利潤增長。

摩根士丹利估計，微軟在2027財年的整體毛利率可能會同比下降約2個百分點，降至65.8%，而運營利潤率則預計保持在46.6%左右。該機構認為，AI基礎設施的擴展會壓縮毛利率，但通過成本控制和提高運營效率，可以部分抵消這一影響。微軟此前表示，已經縮短了數據中心設備從部署到產生收入的周期，這有助於提高新增計算能力的利用率。

在財報發佈之前，多家機構更新了對微軟的展望。摩根士丹利維持其600美元的目標價格，認為Azure業務的增長、Copilot的商業化以及基礎設施效率的提升將有助於微軟的長期盈利能力。奧本海默將目標價格從570美元提高到625美元，同時保持積極評級；Truist則將目標價格從575美元提高到600美元。

根據TipRanks的數據，過去三個月中，36位分析師對微軟的平均目標價格為607.87美元，最高目標價為725美元，最低為440美元，整體評級為「強買入」。

來源：TradingView

從估值角度來看，微軟仍需在增長預期與投資成本之間找到平衡。如果Azure的增長速度達到或超出華爾街的預期，Copilot的付費用户數量繼續增加，且資本支出逐漸轉化為收入，那麼市場可能更願意為微軟的AI業務支付更高的價格。相反，如果雲業務的增長未能達到預期，或者大量投資未能帶來相應的現金流改善，那麼股價可能會受到壓力。