Alliance Resource Partners（ARLP）2026年第三季度財報電話會議：煤炭成本下降，EBITDA增長26.3%

Alliance Resource Partners L.P.（納斯達克代碼：ARLP）在2026年第三季度報告了更高的收入和利潤。由於煤炭運量增加、單位成本下降以及成功收購AllDale III和IV，儘管平均煤炭價格有所下跌，但公司的業績依然良好。

淨收入中包括數字資產公允價值增加了1650萬美元，以及因重新評估ARLP對AllDale III的權益而獲得的630萬美元的非現金收益。不過，這些收益被較高的所得税支出以及730萬美元的衍生工具損失所抵消，其中未實現損失達670萬美元。

ARLP的平均煤炭銷售價格與調整后的EBITDA費用之間的差距從上一季度的16.19美元/噸擴大至18.29美元/噸。

伊利諾伊盆地的銷售量同比增長6.4%，環比增長10.5%，達到700萬噸。調整后的EBITDA同比增長32.6%，達到1.398億美元。單位成本下降了10.2%，降至31.77美元/噸，這得益於Hamilton礦山恢復長壁開採生產以及River View礦山成本的改善。

阿巴拉契亞地區的銷售量同比增長10.7%，達到230萬噸。但由於Tunnel Ridge地區低價煤炭的比例增加，平均銷售價格下降了25.1%，降至62.35美元/噸。單位成本則上升了19.9%，達到46.25美元/噸。

在本季度，ARLP承諾並在2028年前安排了420萬噸的煤炭供應。公司還承諾在2027年供應3170萬噸煤炭，其中包括70萬噸來自新的Mettiki供應協議。

2026年的出口承諾為370萬噸，2027年為300萬噸。管理層表示，如果有更多的出口機會，那麼明年的產量可能會有所增加，但這取決於運輸能力和經濟條件。

一項新的多年期供應協議將使Mettiki以及近150家礦工能夠恢復煤炭生產。ARLP計劃在今年第一季度末之前將該礦從長壁開採模式轉變為每天兩班制的兩室支柱開採模式。

管理層預計，2027年Mettiki的產量將比2026年高出約55萬噸，同時每噸的調整后EBITDA費用也會降低。此外，該礦還可以向出口冶金市場提供15萬到20萬噸的煤炭，超出其國內700萬噸的供應承諾。

石油和天然氣特許權使用費收入同比增長61.3%，達到歷史最高的5980萬美元。交易量環比增長54.9%，達到創紀錄的145萬桶/日，主要得益於AllDale III和IV的收購。

ARLP所擁有的石油和天然氣特許權使用費的調整后EBITDA同比增長61.4%，達到4360萬美元。煤炭特許權使用費的調整后EBITDA則上升了6.2%，達到1820萬美元，這得益於Tunnel Ridge和Hamilton礦山的更高特許權使用費收入。

管理層預計，2027年ARLP現有的石油和天然氣資產將帶來有機增長，同時AllDale III和IV的收購也將帶來全年收益。ARLP還打算繼續評估那些符合其風險調整回報標準的特許權收購項目。

截至2026年9月30日，ARLP的總債務和融資租賃額達到6.789億美元。總槓桿率為0.89倍，而淨槓桿率則達到了過去12個月調整后EBITDA的0.78倍。

淨債務環比增加了1.16億美元，總計5.95億美元，低於7月1日購買AllDale III和IV時支付的2.062億美元。總流動性為4.308億美元。ARLP還持有673枚比特幣，價值5630萬美元。

管理層表示，2027年伊利諾伊盆地的運營成本應該與第三季度相當。同時，他們預計2027年的煤炭收入將在合併基礎上等於或略高於2026年，而2028年的價格則將有所上漲。

如果出口物流得到改善，管理層認為2027年的煤炭產量可以在不增加額外運營投資的情況下，比今年增加50萬到100萬噸。ARLP計劃在2月份的第二季度業績報告中發佈正式的2027年預測數據。

您好，歡迎參加Alliance Resource Partners L.P. 2026年第三季度財報電話會議。[操作員説明] 提醒一下，本次會議正在被錄製。

現在，我將會議交還給我們的主持人Cary Marshall，他同時也是高級副總裁兼財務總監。請開始吧。

謝謝操作員。大家早上好，歡迎參加本次會議。今天早些時候，Alliance Resource Partners發佈了2026年第三季度的財務和運營數據。我們將對這一季度的情況進行回顧，討論2026年剩余時間的展望，然后回答大家的疑問。

在開始之前，需要提醒的是，我們今天的一些發言可能包含前瞻性陳述，這些陳述受到各種風險、不確定性和假設的影響，這些都在我們定期向美國證券交易委員會提交的文件中有所體現，同時也在今天上午的新聞稿中有所反映。儘管這些前瞻性陳述基於我們目前掌握的信息，但如果這些風險或不確定性成為現實，或者我們的假設不正確，實際結果可能會與我們預測或預期的大相徑庭。

在提供這些信息時，我們並沒有義務因新的信息、未來的事件或其他原因而公開更新或修改任何前瞻性陳述，除非法律要求這樣做。

最后，我們還將討論一些非GAAP財務指標。這些非GAAP財務指標與最相關的GAAP財務指標之間的差異及其定義和換算關係，請參閱ARLP新聞稿的結尾部分，該新聞稿已發佈在我們的網站上，並作為表格8-K提交給了美國證券交易委員會。

接下來，我將首先回顧2026年第三季度的業績，包括我們從AllDale III和IV的收購中獲得的第一個完整季度的貢獻情況，然后討論2026年的更新指導方針，之后將會議交給我們的董事長、總裁兼首席執行官Joe Craft，讓他發表意見。

在討論具體數字之前，有一點需要説明，從本季度開始，我們重新定義了調整后EBITDA的計算方法，以包括非控制性權益。因此，我們將報告歸屬於ARLP的調整后EBITDA，其中不包括AllDale III和IV以及Cavalier Minerals在石油和天然氣特許權使用費部分中的非控制性權益。之前的報告已經根據這一變化進行了調整。

總體而言，2026年第三季度的業績在同比和環比方面都有所提升。與上一年同期相比，總收入增加了5.5%，達到6.03億美元。歸屬於ARLP的淨收入增加了46.8%，達到1.396億美元，即每基本和稀釋的合夥單位1.08美元。歸屬於ARLP的調整后EBITDA增加了26.3%，達到2.339億美元。

與2026年第二季度相比，總收入增加了9.3%。歸屬於ARLP的淨收入增加了75.5%，而歸屬於ARLP的調整后EBITDA增加了26.4%。2026年第三季度的淨收入得益於我們數字資產公允價值的增加1650萬美元，以及因重新評估我們在AllDale III中的股權而產生的630萬美元的非現金收益。不過，這些收益被更高的所得税費用和在收購過程中承擔的衍生工具損失730萬美元所抵消，其中670萬美元是未實現的損失。

在2026季度，我們通過股權方式進行的投資所帶來的收入達到了1280萬美元，而2025季度這一數字為450萬美元，而前一個季度則達到了950萬美元。這一增長主要得益於我們在Gavin發電廠和NGP基金上的投資所帶來的更高收益以及更高的估值。這兩家企業的表現仍然非常出色。需要提醒的是，由於估值的變動，這些投資帶來的收益可能會在每個季度之間有所不同。 接下來談談煤炭業務。煤炭銷售量達到了930萬噸，同比增長7.4%，環比增長9.2%。該業務的調整后EBITDA增加了1.868億美元，同比增長18.6%，環比增長23.1%。這一增長主要得益於更高的銷售量以及更低的每噸成本，這些因素使得平均價格下降的影響被抵消了。在2026季度，我們平均每噸煤炭的售價爲53.93美元，同比下降8.3%，環比下降1.7%。這一變化主要是由於Tunnel Ridge地區銷售的低價煤炭比例增加所致。 該業務每噸調整后的EBITDA成本為35.64美元，同比上升13.1%，環比上升7.9%。每噸成本的降低使得銷售價格與調整后EBITDA成本之間的差距從前一個季度的16.19美元增加到18.29美元。在伊利諾伊盆地，煤炭銷售量達到了700萬噸，同比增長6.4%，環比增長10.5%。這一增長主要得益於Hamilton地區的長壁開採生產的恢復。伊利諾伊盆地的每噸煤炭售價保持在51.16美元，與去年同期持平。而該業務每噸調整后的EBITDA成本則下降了10.2%，環比下降11.1%。這一變化主要是由於Hamilton地區的產量增加以及River View綜合體的每噸成本降低所致。 伊利諾伊盆地的調整后EBITDA為1.398億美元，同比上升32.6%，環比上升34.1%。在阿巴拉契亞地區，批發銷售量達到了230萬噸，比2025季度增長了10.7%，比前一個季度增長了5.7%。這一增長主要得益於Tunnel Ridge地區的銷售情況良好。阿巴拉契亞地區的每噸煤炭售價保持在62.35美元，同比下降25.1%，環比下降1.9%。這一變化主要是由於我之前提到的Tunnel Ridge地區銷售的低價煤炭比例增加所致。 該業務每噸調整后的EBITDA成本為46.25美元，同比上升19.9%，環比基本持平。這一變化主要是由於Tunnel Ridge地區的產量增加以及銷售中低價位煤炭的比例增加所致。 最后，談談我們的特許權使用費業務。特許權使用費總收入為8750萬美元，同比上升52.5%，環比上升26.4%。歸屬於ARLP的調整后EBITDA為6180萬美元，同比上升40%，環比上升22.8%。2026季度是第一個包含AllDale III和IV在內的石油和天然氣特許權使用費業務的完整季度。 石油和天然氣特許權使用費收入達到了歷史最高的5980萬美元，BOE的產量達到了歷史最高的145萬美元，同比上升61.3%，環比上升54.9%。這一增長主要得益於此次收購帶來的好處。每BOE的平均售價爲41.21美元，同比上升15.5%。由於實際原油價格的上漲超過了收購后天然氣比例的上升帶來的影響，因此平均價格環比下降了16.6%。 石油和天然氣特許權使用費業務中，歸屬於ARLP的調整后EBITDA為4360萬美元，同比上升61.4%，環比上升16.8%。煤炭特許權使用費業務中，調整后EBITDA為1820萬美元，同比上升6.2%，環比上升40%。這一增長主要得益於Tunnel Ridge和Hamilton地區銷售到的特許權使用費數量的增加。截至2026年9月30日，公司的總債務和融資租賃負債為6.799億美元。公司的總槓桿率和淨槓桿率分別達到0.89和0.78倍，這一比率是基於ARLP過去12個月的調整后EBITDA計算的。截至9月30日，公司的淨債務為5.95億美元，而2026年6月30日時這一數值為4.79億美元。這一增加額達1.16億美元，遠低於我們在7月1日支付的2.062億美元AllDale III和IV的收購價款。 2026年季度末，公司的總流動性為4.308億美元。此外，截至季度末，公司還持有價值5630萬美元的673枚比特幣。本季度的現金流狀況持續改善，自由現金流為1.986億美元。可分配現金流在2026季度增至1.368億美元，同比增長約29%，環比增長27%。公司的分配覆蓋率上升至1.76倍，相比去年同期有了顯著改善。 考慮到今年還剩一個季度，我們對2026年的預測有所調整。在煤炭業務方面，我們預計總煤炭銷售量將在3450萬至3550萬噸之間。這意味着，如果我們以每噸54.25美元到54.75美元的煤炭價格計算，那麼每噸的調整后EBITDA成本將在37.50美元到38.50美元之間。 在石油和天然氣特許權業務方面，由於收購了AllDale III和IV之后，天然氣的佔比略有增加，因此我們對該業務的預測範圍進行了調整。與以往一樣，我們計劃在2月份發佈2027年的預測數據，同時也會公佈第四季度的業績。 最后，讓我把會議交給Joe來發表他的評論。Joe，你好嗎？ 謝謝Cary，大家早上好。感謝今天參加我們的會議。第三季度的表現非常出色，主要得益於煤炭業務的強勁銷售。Hamilton的Longwall生產恢復運轉，Tunnel Ridge和River View綜合體的運營也取得了良好的成績。 煤炭業務的調整后EBITDA同比增長了18.6%，環比增長了23.1%。雖然每噸銷售的調整后EBITDA成本同比下降了13.1%，環比下降了7.9%。正如Cary所説，石油和天然氣特許權業務的業績得益於第一個完整的季度，包括AllDale III和AllDale IV的業務表現。 在討論業務成果之前，我想祝賀我們的礦山救援團隊在8月份于田納西州舉行的全國礦山救援比賽中的出色表現。我們的Alliance煤炭團隊的成員在今年的頒獎典禮上獲得了12次表彰，其中包括全國冠軍、全國亞軍以及3次州級團隊冠軍。 在生產方面，我們的煤炭業務團隊表現非常出色。在Hamilton，Longwall生產在7月和8月創下了月度生產記錄，成為2026季度成本最低的運營項目。這一表現使得伊利諾伊盆地地區的調整后EBITDA成本同比提高了10.2%，環比提高了11.1%。 Tunnel Ridge的銷售額持續上升，幫助保持了阿巴拉契亞地區的調整后EBITDA成本的相對穩定，與2025季度相比下降了19.9%。這些改進直接歸功於過去幾年我們在運營方面的投資，從而降低了成本，提升了平臺的可靠性。

本季度還有一項重要進展，那就是我們的Mettiki煤礦項目。大家可能還記得，我們在2026年第一季度發出了警告通知，並暫停了採礦作業。現在我們很高興地宣佈，我們已經與最大的客户達成了多年的煤炭供應協議，這將使該礦的近150名礦工能夠恢復煤炭生產。該礦正在從長壁採礦方式轉向更適合現代採礦技術的生產方式，計劃在2027年第一季度之前實現每天兩個班次的生產模式，從而更好地滿足客户需求。由於贏得了這筆業務，預計2027年Mettiki煤礦的產量將比2026年高出約55萬噸。明年每噸的EBITDA成本也將低於2026年。

在商業方面，儘管上半年表現不佳，但第三季度國內煤炭消費量有所改善。夏季末的持續高温導致9月份的電力需求創歷史新高，9月份燃煤發電量同比增長超過40%，在東南部、卡羅萊納州和田納西州這一比例約為25%至33%。這種需求變化使得美國東部的煤炭庫存略低於去年的水平。

短期內，由於客户在冬季來臨前仍保持觀望態度，因此相關活動仍處於可控狀態。但我們認為這只是時機問題，而非需求的實質性變化。我們繼續將這一有利的市場轉化為實際簽約量。在2026年第二季度，我們新增了420萬噸的簽約訂單，這些訂單將持續到2028年。而在2026年銷售量的中期預測中，我們已承諾銷售3170萬噸煤炭，其中70萬噸將用於滿足Mettiki的新銷售承諾。

我們預計明年能夠有足夠的產能來應對額外的市場需求，因為商業機會正在不斷涌現。

出口市場已成為我們銷售組合中非常重要的組成部分。我們已經承諾在2026年出口370萬噸煤炭，2027年則計劃出口300萬噸。今年出口量遠超我們的預期。今年，海運熱煤的價格有所上漲，從季度的初段大約每噸105美元上升到9月底的每噸140美元左右。行業分析師對今年及明年的美國熱煤出口前景也持樂觀態度。市場狀況仍然具有不確定性，但我們仍然謹慎樂觀地認為，更多的出口機會可能會為我們的銷售量帶來增長。

再來看更廣泛的市場情況。我們認為，支持煤炭需求的基本因素仍在不斷增強。我們服務的市場的電力負荷正在增加，而許可審批、互聯互通以及供應鏈的限制則減緩了新發電項目的建設速度。根據GE Venova的數據，這家領先的燃氣輪機制造商的新機交付已經售罄，直到2031年為止。我們認為這種情況會延長現有煤炭庫存的使用期限。特別是在數據中心方面，市場變得更加理性，我們認為這是一個積極的發展趨勢。公用事業公司和電網運營商在預測時，越來越多地只考慮那些有財務承諾的數據中心負荷。即便按照更嚴格的標準來看，市場仍然預計需求增長將會非常顯著，而新發電項目的建設時間也比原計劃要長得多。這兩種趨勢都表明，現有的煤炭庫存將被需要更長的時間來運行，而讓它們以更艱苦的方式運行，是滿足這種需求最快且最經濟的方法。我們預計，隨着數據中心驅動的需求逐漸顯現，這種影響將在2027年底到2028年期間變得更加明顯。價格因素在這個討論中至關重要。

我們繼續看到一些跡象表明，現有的聯合發電方式仍然具有成本競爭力。例如，Always On Energy Research在印第安納州進行的一項研究指出，隨着運行強度的增加，現有的燃煤電廠的成本競爭力會逐漸提升，該州75%的燃煤電廠能夠比新的聯合循環燃氣發電站更便宜地發電。同樣的分析還發現，到2024年，印第安納州的現有聯合循環燃氣發電站已經達到了83%的利用率，因此幾乎沒有空間來滿足新的電力需求，這使得現有的燃煤發電設施非常適合應對新增的電力需求。

聯邦政策繼續認可現有燃煤發電設施的價值，政府也不斷採取措施來保護這些設施。9月份，美國環保署正式發佈了廢除2024年大部分温室氣體標準的法規，其中包括對現有燃煤發電設施的碳捕獲要求，並計劃廢除其余標準。更廣泛地説，所有利益相關者都越來越認識到，在人工智能領域取得領先地位以及確保電網的安全穩定，都是國家的優先事項，而這兩者都依賴於豐富、可靠且價格合理的電力供應。

總的來説，我們認為這些舉措有助於延長現有燃煤發電設施的運營壽命，使其繼續作為重要的電網資源發揮作用。

接下來談談石油和天然氣特許權收入。我想簡要介紹一下我們的業績表現，包括首次實現了AllDale III和IV收購后的季度盈利。隨着我們不斷擴展業務版圖，石油和天然氣特許權收入在ARLP的合併自由現金流中所佔的比例越來越大，這充分體現了這一業務在我們整體業務中的重要性。如果今天的原油價格能保持較高水平，我們很有可能在年底再創一個季度新高。

我們也很高興能夠在Haynesville增加對天然氣資源的投資，因為液化天然氣出口和電力需求的長期增長為我們提供了良好的機會。未來，我們將繼續將有稅后的現金流重新投資於那些符合我們風險調整回報標準的地區。以上就是我們的總結性發言，現在請主持人開始提問環節。

[主持人提示] 第一個問題來自Texas Capital Securities的Matthew Key先生。

這個季度的業績非常出色。我想先介紹一下Mettiki的情況，祝賀他們達成了多年的煤炭供應協議。請問您能否詳細説明一下，在實施該協議的過程中發生了哪些變化？看起來這是一個非常好的結果，應該會在2017年帶來顯著的好處。

我們認為，他們在考慮電力需求時，始終強調我們的運營對供應安全的重要性，因為他們簽署了數據中心合同。他們花了很多時間研究Mount Storm電廠的資本改善項目。通過持續的溝通，他們意識到我們提供的可持續煤炭生產對於他們的業務來説非常重要，如果沒有我們，他們的業務將面臨更大的風險。所以我們非常感謝他們的信任，我們也很高興能夠為該地區的礦工提供就業機會。

我們相信，即使我們不會像期望的那樣將這種生產方式升級為連續的小型運營，但這仍然會給我們提供更多參與出口市場的機會，因為我們可以在選擇開採的煤層方面更加挑剔，從而生產出質量更好的產品，以進入出口市場。

正如我所説，能夠擁有更多的產量真是太好了。我們可以繼續運營這個礦山。我們相信，這將提升我們在2027年的業績——因為在2026年，由於等待這項合同的達成，我們確實經歷了一些損失。

明白了。這很有幫助。接下來的問題是關於成本表現方面的情況。我知道，漢密爾頓地區恢復長壁開採是其中一個重要因素。不過，我很好奇您對這種成本表現是否可持續的看法，尤其是在未來幾個季度里。説到底，這是否只是該領域的特殊情況呢？還是我們應該認為這已經成爲了Elanor盆地的新常態？

我認為，到了第四季度，情況應該會保持相似，屬於正常狀態。考慮到漢密爾頓地區在上半年出現了下降，我們預計2027年的業績會比2026年有所改善。我們有出口市場的潛力，這意味着明年會有更多的需求，我們可以進一步增加產量。當然，如果市場允許的話，我們還有一定的過剩產能。而且，我們有能力進行更多的採礦作業，這也有助於降低我們的成本。

因此，我們對能夠保持當前的成本水平感到非常滿意，儘管整個供應鏈中都存在通貨膨脹的壓力。再次強調，這歸功於我們的運營效率以及作為低成本生產商的卓越表現。

下一個問題來自Stonex集團的Nathan Martin。

恭喜完成AllDale的交易。Joe，我想再談談你提到的出口機會，這些機會如何能夠為明年的銷售量帶來增長？您如何看待這種潛在的增長與今年銷售目標350萬噸的差距？是否需要做出任何運營上的調整或投資來實現這些額外的產量？

關於最后一個問題，我們不需要做任何額外的投資或運營上的調整就能實現更多的產量。價格方面，我覺得比較樂觀的原因是，出口運輸的價格曲線非常有利。不過，我們面臨着一些物流方面的挑戰，因為路易斯安那州的駁船容量已經非常緊張，這可能會阻礙我們的發展。

此外，海洋運輸和駁船業務的成本也在不斷增加，這大大降低了我們的利潤率。雖然歷史上我們的利潤率通常在125噸左右，但我們需要看看這一數字能否穩定下來。真正的關鍵是我們能否在國外獲得更多的產量。如果我們能解決一些物流問題，我們相信今年的產量可能會超過50萬或100萬噸。

好的。太好了。那麼，Joe，你提到了125噸這個門檻。目前你們看到的API2價格是多少呢？至少，根據我最近的瞭解，價格應該在140多美元每噸。

是的。再次強調，由於運營的原因，我們去漢密爾頓時，硫磺含量會有所下降。而去吉布森的話，價格則與國內市場價格相當，不過不同客户的需求會導致價格有所差異。鑑於我們正在與培訓合作伙伴進行談判，所以暫時不想討論這個問題。

謝謝。最后還有一個問題。回到Mettiki的話題，您提到過出口的可能性。請問我們能從那里獲得多少產量的呢？

我們認為，除了已經簽訂的Dominion合同之外，還可以再增加幾十萬噸的訂單。明年還有許多合同約定要訂購70萬噸的產品。因此，我們預計在市場上能夠獲得15萬到20萬噸的產品……

接下來由Noble Capital Markets的Mark Reichman提問。

謝謝。你們在簽訂新訂單方面做得非常出色。我只是想了解一下，2027年的訂單數量以及價格情況如何，與2026年相比有什麼變化？

市場趨勢一直在上升，所以我們也取得了一些成果。雖然現在預測具體數字還為時過早，但我們預計2027年的收入至少會等於或略高於煤炭業務在合併基礎上的收入水平。而在接下來的幾年里，價格可能會有所上漲，這樣我們在未來兩年就能保持甚至增加每噸的收入。不過，我們還需要等待時間來確認這一點……

非常有幫助。關於股權投資的方面，我有點好奇，第二季度的投資額為1280萬美元，而我認為應該是950萬美元吧？那麼，第三季度的投資中，有多少來自Gavin的投資，又有多少來自其他股權投資呢？那300萬美元的季度目標是否合理？或者，我們該如何預估這些投資的經常性收入呢？

是的，Mark。正如我在之前的發言中提到的，這兩筆投資的表現一直很好。從總數來看，大約85%的投資與Gavin有關，剩下的則是NGP的投資。這兩筆投資的表現都很好。很難預測每個季度的具體數字，因為我們投資於各種基金中，所以這些投資的價值會定期重新評估。就像我們在之前的預測中所説的那樣，我們預計會有300萬到400萬美元的分配收益，我們主要關注來自這些投資的收益。過去幾個季度，分配收益一直很強勁，本季度達到了850萬美元，前一季度則達到了1070萬美元。

我們仍然認為，每季度有300萬到400萬美元的分配收益是一個合理的預期數字。至於具體的收益是多少，這很難預測。不過，我們還是預計會有這樣的收益。至於石油和天然氣業務，它的表現確實很好。關於2027年的採掘產量，我不想提前預測具體的數字，但我想知道，有多少產量來自現有的生產井，又有多少產量來自未開發地區的新的鑽井項目。我認為，由於商品價格的影響，開發活動有所增加。不過，您認為在2027年，是否有可能在沒有進行額外收購的情況下實現強勁的有機增長呢？還是説，您仍然會繼續在可能的情況下進行收購活動呢？

是的，我認為我們肯定會繼續專注於收購業務。我們的目標是將現有的現金流進一步投入到那些業務中。我認為，即使我們不進行收購，我們現有的資產仍然會實現增長。因此，我們對明年的業務規模增長非常樂觀。

我們現在正在對第四季度進行儲備研究。到了二月時，當我們討論具體的指導方針時，我們會有一個很好的瞭解。不過，由於我們從AllDale III和IV的收購中獲得了全年的收益，所以明年我們的業務規模預計會有不錯的增長。

隨着價格的上漲，許多私人投資者紛紛回到我們的業務領域，試圖增加他們的業務規模，以利用這種較高的價格環境。

謝謝，非常感謝。這確實是一個出色的季度。

下一個問題來自Sidoti & Company的Michael Mathison。

恭喜你們這個季度的業績。我來回答幾個問題：你們把一些好消息留到最后，比如重新啟動Mettiki礦的運營。我記得在第一季度，你們因為關閉該礦而遭受了很大的資產減值損失。那麼，重新啟動該礦意味着什麼？這對資產負債表上的賬面價值有什麼影響？

我們認為，在重新啟動該礦的過程中，我們不會進行大規模的資產投資。我們會投資一些設備，但這並不會改變資產負債表上的賬面價值。因此，這一數值將繼續保持原狀。我們確實進行了投資，但資產負債表上的大部分資產都是流動性較強的資產。所以，目前我們預計不會再有其他的調整。

很好。關於AllDale收購的影響，你們確實揹負了一些債務，但並不是全部用現金來支付，有一些債務是通過其他方式解決的。你們打算償還這些債務嗎？還是説會繼續維持目前的槓桿水平？

不，我們採取了兩 가지措施來資助這次收購。在上個季度末，我們使用了現有的循環信貸額度來支付大約四分之三的款項。我們還與Minerals公司簽訂了一項1.5億美元的短期債務協議，這項協議的還款期限是18個月。我們預計會按季度償還這筆債務。因此，我們在9月底就支付了第一筆季度還款。

我們將使用Minerals公司的現金流來償還這筆債務。此外，我們還有足夠的現金流用於投資其他礦產資源，而且融資市場也非常支持這類資產。因此，我們有更多的債務承受能力。如果未來有更大的收購機會，我們也有機會再簽訂新的債務協議或繼續使用現有的債務協議來支持業務增長。

好的，非常有幫助。另外，你們本季度的分配覆蓋率達到了1.76，這是三年來的最高水平。是否有可能提高季度分配額？或者你們會優先考慮償還債務，還是有其他用途的現金？

我認為，我們很可能會在該領域實現收支平衡。我們有一些需要考慮的事情。如果有關礦物的投資機會仍然存在，那麼我們將繼續投入資源進行投資。正如Cary所説，我們的投資規模有可能超過他們的淨現金水平。當然，我們也在考慮其他投資機會，以及如何分配資金。不過目前，我們希望保持1.5倍或更高的資本覆蓋率。我們認為，在超過一個季度之后，才考慮增加分紅。

謝謝。這非常有幫助。再次祝賀你們取得了出色的業績。

謝謝。女士們、先生們，問答環節到此結束。現在請Marshall先生發表最后的評論。

謝謝，接線員。感謝大家今天上午的參與，以及大家對Alliance的持續支持與關注。我們預計會在2月初公佈2026年第四季度和全年的財務及運營情況，期待在那時候與大家進一步交流。今天的會議就到這里了。謝謝。

謝謝。今天的電話會議到此結束。大家可以切斷線路了。感謝大家的參與。