美國銀行股為何持續下跌？KBW銀行指數連跌六周，信貸風險成市場焦點

TradingKey - 儘管美國大型銀行第三季度業績整體保持穩健，銀行股卻持續遭到拋售。KBW納斯達克銀行指數此前連續六周下跌，創下2008年金融危機以來最長周線連跌紀錄。本周該指數雖有所反彈，但較8月曆史高點仍下跌約11%。

這一走勢與銀行業當前的經營數據形成明顯反差。摩根大通（JPM）、美國銀行（BAC）、花旗集團（C）和富國銀行（WFC）的財報顯示，美國消費者及企業客户的財務狀況仍較穩定，貸款需求也沒有出現明顯收縮。然而，市場交易的並不是已經公佈的業績，而是高利率可能對未來經濟、信貸質量和貸款增長產生的影響。

銀行業績穩健，信貸風險尚未明顯惡化

第三季度，美國四家大型銀行合計計提約76億美元信貸損失準備，同比下降約3%；實際貸款損失減少約5%，貸款余額則增長近10%。這些數據表明，持續上升的借貸成本尚未對消費者和企業資產負債表造成廣泛衝擊。

大型銀行的盈利也繼續得到消費支出、股票交易及人工智能基礎設施融資需求的支持。摩根大通、花旗、富國銀行和高盛第三季度均實現營收和利潤同比增長，四家銀行合計淨利潤約320億美元，同比增長14%。

不過，不同業務之間的表現存在分化，股票交易收入相對強勁，固定收益交易和部分投行業務則不及預期。與此同時，個別罰款、法律費用及經營支出上升也影響了部分銀行的利潤表現，導致穩健的整體業績未能扭轉市場情緒。

彭博行業研究分析師Herman Chan指出，大型銀行正同時面對經濟增長放緩、貸款損失風險上升以及交易業務表現分化等壓力。儘管銀行經營槓桿整體保持穩定，但股票交易業務較為強勁，固定收益交易表現卻未能達到市場預期，第三季度財報也未能明顯提振板塊情緒。

高利率與違約擔憂壓制銀行股

銀行股持續下跌的主要原因，是投資者擔心高利率的正面影響正在接近上限。利率上升通常能夠提高貸款收益率和淨利息收入，但如果借貸成本長期維持高位，也會抑制住房、汽車及企業貸款需求，並增加借款人違約的可能性。

國際信貸組合經理協會最新調查進一步強化了這種擔憂，調查顯示，信貸經理普遍預計未來12個月全球企業違約率上升，未來三個月主要市場的信用利差也可能擴大。反映違約預期的綜合指數由第二季度的負37.1降至負62.5，信用利差展望指數則由負42.3降至負65.2，表明受訪機構對信貸環境的判斷明顯轉弱。

調查還顯示，零售、汽車和房地產行業面臨的信用壓力較為突出，數據中心及其他AI基礎設施項目也開始受到關注。部分企業此前依靠寬松融資勉強維持運營，一旦再融資成本持續上漲，其債務壓力可能更快暴露。

這正是銀行股與財報表現背離的原因，當前貸款損失仍然可控，但市場擔憂的是未來幾個季度資產質量可能惡化。花旗、道富銀行、美國銀行和摩根士丹利成為本輪迴調中表現較弱的主要成分股。

利率走勢成銀行股反彈關鍵

市場對高利率的擔憂，也意味着利率走勢可能成為銀行股反彈的重要變量。美國銀行分析師Ebrahim Poonawala指出，利率下降有可能為銀行股提供支撐。若借貸成本回落能夠緩解企業和消費者的償債壓力，同時不顯著削弱銀行的利息收入，市場對信貸風險的擔憂或有所緩和。

不過，利率下降對銀行業的影響並非單向利好。如果降息源於經濟明顯走弱，貸款需求疲軟和企業違約增加仍可能抵消融資成本下降帶來的好處。更有利的情形是能源價格回落或通脹壓力緩解，為利率下降創造空間，同時避免經濟陷入明顯衰退。

公民金融集團首席執行官Bruce Van Saun認為，市場對當前借貸成本可能給銀行客户帶來的壓力存在一定程度的過度擔憂。他表示，現階段的利率尚不足以普遍衝擊借款人或明顯中斷交易活動，但未來利率如何變化仍存在較大不確定性。

整體來看，美國銀行股的持續下跌，並不意味着銀行當前的信貸質量已經顯著惡化，而是市場正在提前評估高利率環境持續更久、經濟增長減速以及企業違約增加的潛在影響。后續銀行股能否企穩，將取決於信貸質量是否繼續保持韌性、利率走勢是否出現有利變化，以及交易業務和貸款需求能否為盈利提供支撐。