Dynex Cap在2026年第三季度的財報電話會議記錄

Dynex Cap公司（紐約證券交易所代碼：DX）在周一發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度財報電話會議的錄音內容如下： 本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時查看我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。 您可以訪問https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1774234&tp_key=e9e94a0cd7以獲取完整的電話會議記錄。 在2026年第三季度，Dynex Capital公司的賬面價值下降了15.4%，降至每股10.91美元，導致整體經濟回報為負11.4%。 該公司發行了D系列優先股，籌集了1.16億美元的資金。這是六年來該公司的首次優先股發行，同時也使公司的資本結構更加多樣化。 在第三季度，Dynex Capital公司共籌集了3.84億美元的資金，其中2.68億美元來自其自動資金轉移計劃。同時，公司的淨利息收益率為約1.18%，保持穩定。 儘管市場波動較大，但該公司仍然擁有強大的流動性狀況，擁有13億美元的現金和無負擔的證券資產，這為戰略性投資提供了機會。 管理層對未來的回報表示信心，認為抵押貸款利率有吸引力，抵押市場的情況也有所改善，預計股本回報率將在20%左右。 隨着利率上升，該公司積極管理其投資組合，增加了對衝措施，同時保持了9倍的槓桿率。 管理層指出，由於貨幣市場余額充足，公司的資金狀況良好，能夠應對市場波動帶來的挑戰。 **主持人：** 現在，我將會議交給資本市場和投資者關係負責人Kaitlyn Mauritz。請開始吧。 **Kaitlyn Mauritz（資本市場和投資者關係負責人）：** 謝謝主持人，也感謝今天參加本次電話會議的各位。與我會面的還有聯合首席執行官兼總裁Smriti Papineau、董事長兼聯合首席執行官Byron Boston、首席財務官Michael Sartori以及首席投資官T.J. Connelly。在開始之前，我想提醒您，今天的討論可能包含前瞻性陳述。這些陳述基於當前的預期、預測和假設，並受到各種風險、不確定因素以及其他可能導致實際結果出現重大差異的因素的影響。有關這些風險和因素的更多信息，請參閱我們在投資者網站上的文件，以及SEC的官方網站。 Dynex Cap沒有義務更新或修正任何前瞻性陳述。我們的財報新聞稿已於今日向SEC提交，並可在我們網站的投資者板塊以及SEC的網站上找到。我們還可以參考今天的財報演示文稿，該文稿也可在我們的投資者頁面上找到。那麼，現在讓Smriti來發表開場講話吧。 **Smriti Papineau（聯合首席執行官兼總裁）：** 謝謝Kate。大家早上好，感謝今天能和大家一起交流。這是市場非常關鍵的一個季度，Dynex Cap已經做好了應對的準備。我們擁有良好的流動性狀況，經驗豐富的團隊幫助我們做出了最明智的投資決策。即使利率有所上升，我們仍然有能力進行投資。在第三季度，公司的賬面價值下降了15.4%，降至每股10.91美元，整體經濟回報為負11.4%。我們的投資組合運作如預期般順利。流動性狀況能夠吸收資產價值的波動，我們的融資能力依然強勁可靠，而對衝措施則有效限制了潛在的損失。在本季度，隨着10年期國債收益率突破5%的大關，我們通過發行D系列優先股進一步調整了資本結構——這是六年來我們首次進行優先股發行。這一舉措增加了永久性資本的來源，同時也進一步豐富了我們的資本基礎。本季度的業績數據顯示，整體債券市場的波動性上升，收益率也有所提高，同時機構抵押貸款支持證券市場的利差也進一步擴大。 這些變動是由宏觀經濟體系的基本面變化所驅動的。美國經濟正處於一個由人工智能推動的顯著投資周期中，而支撐這一投資周期的基礎設施建設也在穩步推進。在第三季度，與人工智能相關的一些關鍵因素出現了顯著的風險和價格調整。該領域對資本的巨大需求、資本的價格、資本投資對大宗商品價格的影響，以及所有這些因素對通貨膨脹的影響都加劇了收益率的上升。 與此同時，地緣政治的不確定性以及美國和全球範圍內政府借貸需求的增加，都使得收益率面臨上行壓力。在這種情況下，機構抵押貸款支持證券實際上只是次要因素而已。雖然資金流動有時不穩定且缺乏流動性，但整個行業並沒有引發市場緊張局勢。事實上，機構抵押貸款支持證券的基本面和技術層面都非常有利。經過這次大幅的價格調整后，我們再次面臨着一個極具吸引力的投資機會。當前絕對實際收益率非常誘人，抵押貸款利率仍然處於歷史較高水平，而在借款人提前還款選擇權價值大幅下降的情況下，這種利率仍然能夠提供顯著的回報。 再融資的激勵措施非常有限，而且大多數抵押貸款產品的期限已經大大延長。因此，這些資產的期限和預期現金流更加穩定，最重要的是，抵押貸款市場的凸度狀況也有了顯著改善。作為機構抵押貸款支持證券的長期投資者，我們獲得的收益幅度相當可觀，同時面臨的現金流不確定性也遠低於傳統抵押貸款產品。這一組合讓我們對未來的強勁回報充滿信心。沒錯，資本成本確實暫時上升了，但潛在回報卻顯著提高了。對於Dynex Cap和我們股東來説，這是一個重要的時刻。我們正在打造一個更具規模化和抗衝擊能力的Dynex Cap，擁有足夠的流動性和靈活性來應對市場和運營方面的挑戰。 隨着我們的不斷發展，我們的投資平臺將變得更加穩健，能夠更有效地配置資本，並抓住有吸引力的投資機會。現在，我想把電話交給Mike和T.J.，讓他們詳細介紹一下我們的財務業績和投資組合情況。 Michael Sartori（首席財務官）

謝謝Smriti的匯報。現在我來詳細介紹一下第三季度的財務業績。截至9月30日，每股普通股的賬面價值為10.91美元，而6月30日時這一數值為12.90美元。考慮到0.51美元的股息，整體經濟回報為負11.5%。每股的綜合虧損為1.49美元，而第二季度的綜合收益為0.80美元/股。在扣除費用后，我們在第三季度籌集了3.84億美元的資金，其中2.68億美元來自通過ATM計劃獲得的普通股權益。同時，我們繼續採取機會主義的方式進行融資。此外，我們在9月底完成了自2020年以來首次的優先股發行，共籌集了1.16億美元的資金。這次交易是我們優化資本結構的重要一步。此次發行使優先股在總資本中的比例從約3%上升到了7%，從而豐富了我們的資本來源，讓我們能夠繼續發展業務。

這次融資活動非常成功，其成本也相當具有吸引力，尤其是相對於我們普通股的當前收益率而言。重要的是，金融市場仍然十分活躍且支持力強。我們擁有超過240億美元的回購融資額度，涉及超過25家交易對手。我們廣泛的交易對手關係，加上高質量、高流動性的抵押品，為我們提供了充足的資金支持，使我們能夠抓住更多的投資機會。資產收益率從4.9%上升到5%，而實際融資成本則從3.79%下降到3.82%。

因此，我們的淨利息差保持穩定，約為1.18%。流動性仍然是我們的關鍵優勢，截至季度末，我們有13億美元的現金和未受擔保的證券，佔總資本的42%以上，相比上一季度下降了約9%。正如我們所計劃的那樣，良好的流動性狀況有效地緩解了賬面價值的下降。保持充足的流動性是我們風險管理框架的核心要素，這也使我們能夠隨時抓住市場機會。本季度末，我們的股本資金達到了31億美元，比去年同期增加了24%。

接下來談談運營費用。第三季度的管理費用佔總資本的2%，與上一季度的情況一致。隨着業務的增長，我們在整個平臺上持續實現了顯著的運營槓桿效應。隨着時間的推移，管理費用佔資本的比例有所下降，2025年同期這一比例約為40%。在實施業務計劃的過程中，我們不斷投資於人才、技術和基礎設施，以支持一個更大、更具擴展性的平臺。

我們仍然致力於控制開支，並努力在擴大規模的同時進一步提高運營效率。接下來，我將把討論權交給T.J.，讓他更詳細地介紹我們的投資組合和前景。

T.J. Connelly（首席投資官）

謝謝Mike的匯報。第三季度的當前利率抵押貸款收益率上升了近100個基點。10年期國債收益率上升了80多個基點，創下了自2007年以來的最高水平，而抵押貸款利差則擴大了近20個基點，其中大部分增幅發生在9月的最后兩周。截至季度末，當前利率與7年期互換的利差約為162個基點，接近今年設定的較高範圍。我們對投資組合進行了積極的管理，並在利率上升時及時增加了對衝措施。因此，我們限制了利率變動帶來的負面影響。利差擴大的貢獻超過了80%，而我們的流動性依然發揮了重要作用。我們在正常業務過程中保持了適當的風險敞口，同時保留了潛在的收益機會。我們沒有減少債務。

當我展望本季度的市場動態時，我很高興能夠宣佈《Dynex視角》的發佈。這份報告讓我們能夠更深入地瞭解市場和宏觀層面的狀況。您可以在我們的網站上的「Dynex視角」欄目中找到它。我想重點討論的是是什麼導致了利率差的增加，以及市場的運作方式如何有序進行，為什麼我們的風險狀況是市場中最好的之一。實際利率的波動加劇，而利率期權市場的隱含波動率更是大幅上升，這導致抵押貸款利率有所下降。

正如預期的那樣，那些帶有利率上限的浮動利率債券受到了特別大的影響。對衝基金不得不迅速退出或通過出售機構抵押貸款支持證券來對衝他們的浮動利率頭寸。此外，隨着收益率的快速上升和期限的增加，貸款服務機構和其他抵押貸款對衝者也進行了凸性出售行為。除了上述活動之外，市場仍然運行得很有序。資金管理者繼續購買機構抵押貸款支持證券，從而進一步擴大了利率差，這種情況一直持續到了十月。政府控股的金融機構也按照我們的預期進行了操作。正如我在七月所説，它們作為對價值敏感型的買家，有證據表明政府在九月末進行了買入行為。當利率差較大時，它們增加了足夠的需求，從而支持了健康的抵押貸款市場。融資市場仍然非常強勁，這種狀況在十月也沒有改變，因為貨幣市場基金的需求旺盛，而經銷商社區也很好地發揮了中介作用。

截至現在，抵押貸款回購利率差保持在過去幾年的較低水平，大約在12到15個基點的範圍內。此外，多年來首次，季度末並沒有出現明顯的壓力。展望未來，我們還將看到更多結構性支持，比如中央清算和贊助回購的擴展、銀行資本要求的潛在變化，以及美聯儲的流動性工具，所有這些都應該有助於提升融資市場的深度和韌性。Smriti將改善的抵押貸款凸性狀況視為當今機會的重要組成部分。讓我用一些數據來説明這一點，並解釋這對Dynex的投資組合意味着什麼。

只有大約1%的抵押貸款處於25個基點的再融資優勢，而絕大多數機構抵押貸款的價格都低於面值。增加收益率的凸性出售行為已經基本結束，這意味着即使利率繼續上升，也沒有多少機會可以延長貸款期限。你可以在我們演示文稿的第23頁頂部的利率敏感性表中看到這一點，模型顯示利率變動對賬面價值的影響現在已經大大減弱了。

據模型預測，截至9月30日，利率瞬間上升50個基點，只會使普通股權益減少約0.5%，而6月30日時這一數字為3.5%。這意味着我們的股東有可能獲得我提到的有吸引力的收益，而不需要依賴利率的特定走勢。鑑於這種情況，我們故意讓我們的利率差敞口擴大。我們的投資組合利率差敏感度從6月30日每10個基點的利率差對應約4.6%的普通股權益，增加到季度末的約5.7%。這意味着，如果利率差縮小20個基點，相當於第三季度利率差擴大的情況，那麼模型顯示賬面價值將增加約11.5%，其他條件不變的情況下。本季度的槓桿率為9.0倍，這一數值的增加主要反映了由於利率差擴大和凸性效應導致的賬面價值下降。

我們的槓桿水平反映了投資機會、投資組合的風險特徵以及我們希望保持的流動性。我們對當前策略的信心基於市場背景、收益率差、有利的供需狀況、由更穩定的抵押貸款期限帶來的凸性特徵，以及良好的融資環境。重要的是，模型預測的回報率雖然具有吸引力，但更為穩定期限和較少的對衝調整使得投資組合能夠保留更多的收益。我們認為，我們所承擔的風險得到了相應的補償，這進一步證明了我們願意在當前的槓桿水平下運營。我們在重新定價期間繼續持有頭寸，保持了融資能力，並將新資金用於獲取更寬的收益差。 今天，我們在抵押貸款利率較為穩定的情況下獲得了有吸引力的收益差，而融資市場在波動中依然保持穩定。這就是我們面前的機會，而我們能夠以目前更寬的收益差來抓住這個機會。通過利率互換對衝的新投資，靜態回報率大約在20%，適用於低息票的情況；而對於當前息票的情況，則約為25%。如您所見，10個基點的利差收窄會帶來近6%的額外回報。 現在，我將會議控制權交還給Smriti，讓她作最后的總結發言。 Smriti Papineau（聯合首席執行官兼總裁） 謝謝T.J。在市場中，定期重新定價是正常現象，第三季度重新定價對市場資產、資產負債表、賬面價值以及股價的影響已經顯現出來。目前，我們的重點，相信投資者也應該如此，是關注該投資組合未來可能產生的超過20%的回報率。我們對實現這些預期回報充滿信心。我們繼續以長期股東視角來管理Dynex Cap。這意味着在重大重新定價期間保持冷靜，管理風險，同時繼續持有我們有最大信心的頭寸，並在機會出現時繼續投資。我們的關注不僅僅侷限於任何一個季度。我們正在通過更大的規模、更靈活的資本結構來積累Dynex Cap的價值，並在股東因風險而獲得合理補償時進行投資。 一如既往，我們仍然與您一起投資於我們認為對股東來説是一個強大的長期機會。現在，我邀請大家提問。 操作員 謝謝。如果您有疑問，請按電話鍵盤上的星號鍵來表示。如果您使用的是揚聲器，請確保靜音功能關閉，以便您的信號能夠傳達到我們的設備。再次提醒，按星號鍵即可提問，第一個問題將由U.S. Bancorp的分析師Doug Harter回答。請開始提問。 Doug Harter（U.S. Bancorp分析師） 謝謝，T.J。我很感謝你剛纔關於當前市場風險的講話。能否請您談談風險定位情況，以及如果市場短期內持續疲軟且收益差擴大，我們是否願意讓槓桿水平進一步上升？ T.J. Connelly（首席投資官）

是的。早上好，Doug。我在之前提到過的一個非常重要的因素，或許需要進一步強調，就是有利的融資環境。在過去兩到三年里，貨幣市場資金余額增加了約60%。目前有8萬億美元的資金存放在貨幣市場基金中，這大大增強了我們在市場波動時持有頭寸的能力。值得注意的是，雖然第三季度的實際波動率有所上升，但主要是隱含波動率的上升。

這些抵押貸款中包含了許多宏觀風險，而我們能夠在這種波動期間繼續維持融資能力。所以，對我們來説，關鍵在於融資市場，而這一市場一直非常健康。這讓我們在承擔當前槓桿率時更加有信心。

Doug Harter（U.S. Bancorp分析師）

很好。然后你提到了實現20%甚至更高的回報能力。你能簡單介紹一下如何達到這樣的回報水平嗎？

T.J. Connelly（首席投資官）

是的，這就是槓桿效應帶來的ROE。根據我們的模型，考慮到當前的利差情況，特別是在第三季度末的情況，我們的ROE大約在5%到6%之間。而一些高息債券，比如6.5%的債券，其ROE實際上達到了25%左右。根據模型計算，槓桿率大約為10%。

Doug Harter（U.S. Bancorp分析師）

謝謝，T.J.

操作員

不用客氣。如果覺得問題已經得到解答，可以按星號2鍵退出隊列。按星號1鍵繼續等待。接下來是KBW的Bose George，請開始吧。

Bose George（KBW分析師）

早上好。能否提供一下截至本季度的賬面價值更新信息？

Michael Sartori（首席財務官）

當然可以。周五時，扣除應計股息后，我們的賬面價值約為10.95美元。

Bose George（KBW分析師）

好的，謝謝。另外，關於費用方面，你提到為2%。不過，算一下之后，費用似乎確實有所下降，大概只有1.5左右。有沒有什麼特殊情況或季節性因素呢？至於未來的發展，我覺得2%應該是一個合適的比例。

Michael Sartori（首席財務官）

沒錯，Bose。正如我們所指出的，與去年相比，管理費用已經下降了大約40%。我們仍然專注於保持2%的比例。隨着公司的不斷發展，我們將從中獲得運營槓桿的好處。歸根結底，重要的是業績和回報，以及創造股東價值的方式。這種下降其實是由於薪酬費用的減少，這與公司的業績和股東價值是一致的。

Bose George（KBW分析師）

好的，謝謝兩位。

Michael Sartori（首席財務官）

我的同事提到我可能稍微少算了了一點。如我所言，賬面價值為10.95美元。

Bose George（KBW分析師）

95美分。謝謝。

操作員

接下來是UBS的Marissa Lobo。請開始吧。

Marissa Lobo（UBS分析師）

謝謝，早上好。您將當前環境描述為非常有吸引力的機會。能詳細説説需求方面的情況嗎？您認為銀行、政府機構、外國投資者都是潛在的機構抵押貸款債券購買者，而在這些利差水平下，誰纔是主要的購買者呢？

T.J. Connelly（首席投資官）

是的。早上好。正如我所説，九月份時，國債市場很可能還處於活躍狀態。它們一直被用作抵押貸款的補充手段，自從一月份那條推文發佈以來，我們一直在討論這個問題，尤其是在第一季度他們積極進行購買行為之后。因此，這一因素仍然非常重要。值得注意的是，鑑於當前利率水平下的供應狀況，實際上並不需要太多的邊際需求來推動市場的運作。

我們已經看到外國投資者的參與。例如，在歐洲，挪威銀行有消息稱他們可能會出售全球主權債券以購買抵押貸款資產，其中特別提到了美國的抵押貸款資產。這一點非常值得關注。我認為這是一種長期的投資趨勢，能夠支撐這些資產的價值。在這種實際收益率水平下，這種收益對全球投資者來説非常有吸引力。因此，我預計外國投資者會在需求方面發揮重要作用。

當然，抵押貸款相關的基礎設施投資也非常重要。

Smriti Papineau（聯合首席執行官兼總裁）

是的。嗨，Marissa。我也想談談對未來回報的預期，我們認為未來的回報將在20%左右，這個水平相當不錯。另一個需要考慮的因素是，即使賬面價值有所下降，我們仍然能夠保持盈利能力。因此，我們在本季度做出的關鍵決策之一就是不減少債務。通過這樣做，我們保留了大部分盈利能力。這也是我們對未來機會充滿信心的原因之一。

是的，我們對這次交易的時間和效果非常滿意。這對普通股股東來説是非常有利的。我們認為自己擁有相當大的資本結構靈活性。目前，Mike提到的優先股比例約為7%，這個數字還有上升的空間。就像所有關於資本結構和融資的決策一樣，這些都是出於機會主義的考慮。

我們需要考慮的是，這樣的決策對股東來説有多大的好處，以及我們如何將資金投入到合適的項目中。不過，總的來説，我們對重新進入市場、得到的反饋，以及未來可能繼續利用這些資金作為資本來源的可能性感到非常滿意。

操作員

接下來請Meryl Ross發言，她來自Compass Point公司。請開始吧。

Meryl Ross（Compass Point公司的分析師）

謝謝。如果我們看一下第24張幻燈片，關於您對衝頭寸的變化，如果您能描述一下何時進行了調整，當時您的想法是什麼，以及您對期末頭寸是否滿意的話，那就很好了。

T.J. Connelly（首席投資官）

早上好，Meryl。謝謝你的提問。我們的對衝頭寸是在利率變動的過程中逐步增加的。在本季度初，我們的策略是繼續增加對衝頭寸，因為利率在上升。因此，在整個季度中，我們的策略都是逐步進行的。當利率突破5%時，我們清楚地意識到抵押貸款帶來的凸性優勢。

所以，我們有明確的計劃，繼續增加對衝頭寸。正如您在第24頁所提到的，特別是互換方面的頭寸，以及國債期貨方面的頭寸，都會有所增長。

Meryl Ross（Compass Point公司的分析師）

是的，明白了。那麼，Freddie Mac表示，到2027年，抵押貸款利率將會維持在7.5%。所以，我想知道在這個市場中，哪里會有更高的價值。顯然，似乎不在TBA中。不過，你更傾向於選擇低利率、高票率的資產，而不是當前的高票率資產。

T.J. Connelly（首席投資官）

沒錯。讓我先對「固定不變的抵押貸款利率」這一概念發表一下看法。我們並不經常考慮這種靜態的情況。我們會考慮各種可能的情景和方案，為多種結果做好準備，包括高於或低於7.5%的利率情況。因此，我們的投資組合就是基於這些考慮而構建的。我們旨在在各種環境下都能產生穩定的現金流。我認為，我們所討論的那些凸度特徵以及穩定的期限結構，對於獲得超額回報非常重要。目前來説，當利率在5.5%及以下時，這些特徵就表現得最為明顯。

Meryl Ross（Compass Point分析師）

有趣，謝謝。

操作員

接下來請Trevor Cranston發言，他是Citizens JMP的分析師。請開始吧。

Trevor Cranston（Citizens JMP分析師）

很好，謝謝。早上好。看起來你們整體的利率風險在本季度有所降低。我想了解一下你們對利率大幅波動的看法，以及如果利率出現顯著變動，MBS的表現如何。謝謝。

T.J. Connelly（首席投資官）

早上好，Trevor。我認為最重要的是要記住那些反映在期權市場和利率期權市場中的因素。這些隱含的波動性很高，實際上比實際觀察到的波動性還要高。我認為這是決定我們能否獲得超額回報的關鍵因素之一。所以在高利率環境下，整個抵押貸款市場的凸度特徵是非常穩定的。

這些期限也不會有太大的變化。從宏觀角度來看，整體住房周轉率大約為每年4.5%。如果看看現有的房屋銷售情況，就會發現過去幾年里房價已經處於低迷狀態，甚至可能正處於底部階段。在這種周轉率下，抵押貸款的周轉頻率很低，這就創造了非常穩定的現金流。而且，由於隱含的波動性很高，所以存在很大的差異。

從宏觀角度來看，這樣的環境確實有利於我們獲得超額回報。所以，從長遠來看，採取重大的宏觀風險並不明智。我們是通過價差來獲得的報酬的。因此，我們的重點就是專注於這個價差，從而獲得超額回報，而不太受利率方向的影響。

Michael Sartori（首席財務官）

是的，Trevor。我認為，鑑於當前抵押貸款市場的定價情況，未來25、50或100個基點內的利率波動空間非常有限，因為我們已經實現了90%的利率調整。所以，如果利率真的上升，那麼未來的調整空間就會受到限制。如果你擔心利率上升這種情況，PJ提到的就是，其實關鍵在於期權市場的價格。而當前的抵押貸款市場已經在隱含波動性中包含了相當大的風險溢價。

所以我們覺得，我們確實得到了相應的補償，以承擔這些額外的風險。

特雷弗·克蘭斯頓（Citizens JMP分析師）

是的，這説得有道理。當你們提到增量ROE在20%以上時，我記得你們是根據10倍的槓桿率來計算的，這個數值比目前的水平要高一些。所以我想了解一下，你們認為目前的投資組合是否能夠提供良好的股息覆蓋率？另外，考慮到第三季度的各種變化，你們對股息政策有什麼新的考慮嗎？

邁克爾·薩托里（財務總監）

特雷弗，我覺得我們需要回到投資組合的盈利能力這個方面來思考。本季度沒有進行債務償還，這意味着我們的賬面價值有所提升，但投資組合的盈利能力仍然保持住了。在過去的幾個季度里，我們一直很自信能夠支付股息，甚至在這之前就已經做好了準備。因此，我認為情況並沒有太大變化，因為我們並沒有對投資組合做出重大調整。

當然，資產方面的情況並沒有發生變化。我認為這部分狀況相對較好。至於邊際ROE，我們使用的是一系列數據。TJ，你可以詳細説明一下那些在20%以下的數據吧。

T.J.康納利（投資總監）

沒錯。特雷弗，這里涉及到很多變量，但我所引用的數據是基於10倍的槓桿率計算的。正如你所指出的，本季度末我們的槓桿率為9倍。值得一提的是，自本季度末以來，我們還增加了一些資產。

特雷弗·克蘭斯頓（Citizens JMP分析師）

明白了。謝謝。

操作員

謝謝各位。如果沒有其他問題了，我希望把話筒交給斯米蒂·帕皮諾，請她發表最后的講話或總結。

斯米蒂·帕皮諾（聯合首席執行官兼總裁）

感謝大家今天參與我們的會議，我們期待在1月份向你們匯報我們的業績情況。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與。現在大家可以停止連接了。

免責聲明：此文本僅用於提供信息目的。雖然我們努力確保準確性，但在自動轉錄過程中仍可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。公司高管和分析師的聲明僅代表他們在通話當天的觀點，可能會隨時發生變化。