資金、利率以及千瓦數量——決定人工智能系統構建的三個關鍵因素。

Harmol Samra，Host Digital公司的首席執行官（紐約證券交易所美國板塊：HOST）向股東們致信： 2026年10月19日，紐約，紐約——對於那些持有人工智能相關股票的人來説，這真是艱難的幾周。無論是基礎設施開發商、大型雲服務提供商、新型雲計算公司還是芯片製造商，Host Digital的股票都受到了較大的衝擊。我自己也是這家公司的重大股東之一，所以我能感受到與你們一樣的痛苦。 自我們於9月份上市以來，我大部分時間都在與貸款機構以及股權投資者打交道。人們總是反覆問三個問題。這些問題是合理的，讓我逐一回答吧。 我們是房東，而非芯片購買者或代幣銷售商 我們的業務與那些為我們提供數據中心的公司截然不同。那些從我們這里租用數據中心的大型雲服務提供商和新型雲計算公司面臨着GPU技術淘汰的風險，因為它們所使用的芯片可能需要每隔幾年就更換一次。而前沿實驗室則面臨着自己的模型可能並非世界所採用的風險。但Host Digital並不從事這兩種業務。 Host Digital致力於開發定製化的數據中心。我們可以看作是專業建築的房東。我們擁有土地、建築、電力設施以及冷卻系統。租户可以自行配備計算機設備，如果三年后他們需要更換所有芯片，那麼我們的租賃合同也不會發生變化。 Host Digital的商業計劃包括提供一整套完整的數據中心解決方案，讓租户可以直接將GPU接入其中。這與那些尚未完全建成的數據中心相比要複雜得多。區別在於，作為房東，我們能提供多少服務，而租户還需要完成多少工作才能開始使用計算資源。在Host Digital，我們希望為租户提供最完整的解決方案，而他們通常會因此獲得更高的合同收入。 提供這樣的基礎設施需要大量的資本投入，包括股權和債務。Host Digital的團隊來自金融機構，他們長期從事最有效的資本結構規劃工作，以確保長期的基礎設施建設能夠順利進行。我們的董事長Shawn Matthews曾在Cantor Fitzgerald & Co.公司工作近十年，因此融資方面他也很有經驗。 為什麼較高的利率不會破壞我們的商業模式 這種經驗對於回答信貸投資者最常提出的問題非常有幫助。那麼，如果利率持續較高，會發生什麼呢？我們會提前採取措施，通過鎖定建築收益與我們借款成本之間的差額來保護自己，並在租賃期內保持不變。 我們的第一個項目位於俄克拉荷馬州東北部，其租賃合同是15年的固定租金模式。客户只需支付預留容量的費用，無論是否全部使用。第一年的租金約為6700萬美元，之后每年增加3%，在基礎租賃期結束時，總合同收入將達到約12.5億美元。如果我希望每位股東都能理解關於Host Digital的事情，那就是這個租賃合同。Site I在未來15年的基本租金已經確定，並且每年都會增加，而無需再次談判。租户還需要承擔建築運營費用，包括電費。 對於一家依賴昂貴芯片或急於推出新產品的AI公司來説，即使只有六個月的延迟，帶來的損失也遠遠超過支付額外的租金，尤其是在利率上升的情況下。這就是為什麼客户願意為現成的電力支付更高的價格，也是我們現金流不會隨着借貸成本的變動而波動的原因。 快速交付電力與我們的RightScaled戰略在人工智能領域，目前最困難的事情就是找到合適的地點來建設數據中心。作為全球最大的商業地產公司之一，JLL對數據中心市場有着深入的瞭解。據他們統計，現在在美國新建一個數據中心的平均等待時間已經達到了4年，而2022年時這一時間為12到18個月。 因此，我們基於「RightScaled」模式來建設數據中心，這些場所目前或短期內都能提供20到100兆瓦的電力供應。我們選擇那些已經具備電力基礎設施和公用設施連接的資產進行建設。這有點像購買一棟房子后進行改造以滿足自己的需求，而不是從零開始建造一切。按照我們的策略，我們往往能在開發商還在尋找全新的電力供應方案之前數月甚至數年就開始準備工作。 我在第一個項目中擁有的就是一座工業建築，而且現場已經有由公用事業公司運營的變電站。該場所可以為客户提供55兆瓦的電力，我們預計將在2027年第一季度完成交付工作。 以明智的方式支付費用 由於我們是擁有租賃合同的房東，我們可以像傳統房地產行業一樣為每棟建築提供融資支持。我們通過以該場所及其租賃合同為擔保來籌集債務資金，而部分租金則用於償還貸款。 對我來説，這一點非常重要，無論是作為首席執行官還是作為股東。並非所有債務都是相同的，這種差異很快就會體現在公司的借款成本上。投資級債務通常分配給那些貸款人相信能夠按時還款的借款人，這樣的債務的利率更低，條件也更優。而非投資級的債務，也就是人們常説的「垃圾債務」，其成本要高得多。最近，我們所在市場的某些公司所承擔的債務利率達到了兩位數，我認為這是投資者對整個市場感到擔憂的一個重要原因。但在Host，情況並非如此；我們的企業背靠強大的金融機構，因此我們能夠獲得更好的融資條件。 貸款機構很關心誰負責支付租金。我們在第一個項目中的租户是全球最大、歷史最悠久的私有云基礎設施公司之一，我們預計該場所的租賃合同會得到一家位於美國的投資級全球科技公司的支持。如果你曾經有過父母為你簽署公寓租賃合同的情況，你就會明白其中的道理。房東和貸款機構都會因此受益。 正是這種信用支持讓我們能夠獲得投資級債務融資。我們可以以更低的利率從更多的貸款機構那里獲得更多的貸款，這對我們的股東來説是非常有利的。在第一個項目中，這意味着我們不需要通過增加股權來為項目建設提供資金。 「RightScaled」模式也幫助我們解決了這個問題，因為我們的場所需要的貸款規模要比大型數據中心的場所要小得多，而能夠處理如此大規模貸款的貸款機構數量也更多。 此外，我們的團隊非常擅長使用債務融資。我在房地產投資和數字基礎設施領域工作了十多年，曾在摩根士丹利、Starwood Capital、PGIM和ICONIQ Capital等公司工作過。而Shawn則在銀行界工作了近十年，曾擔任Cantor Fitzgerald & Co.的負責人。我們倆一起合作，能夠與投資級交易對手合作，為我們的股東爭取到最佳的債務條件。 縮小估值差距 當我們在9月份完成融資時，市場認為Host的價值約為3.85億美元。如今，市場的估值低於1億美元，但我們仍然擁有同樣的土地、同樣的電力資源，以及一份價值12.5億美元的已簽約合同。

我認為市場希望看到能夠證明我們能夠以不會通過稀釋股東權益來負擔建設成本的證據。説實話，這纔是正確的標準。僅僅擁有萬千瓦的電力對任何人來説都無濟於事。只有當這些電力被投入使用、出租、融資並建成之后，才能創造出每股的價值。

如何保持競爭力

我會關注三件事。首先，我們要完成I號地點的項目融資工作。其次，我們要在2027年第一季度完成建設，屆時租金開始收取。第三，我們繼續努力開發更多的地點，包括II號地點——位於俄克拉荷馬州東北部的第二個電力使用點。我們已經簽署了為期12年的租賃協議，基礎租金約為3.91億美元。

在喧囂中建設

我無法控制市場的日常動態。但我可以控制我們如何使用您的資金，以建設長期、完全簽約的基礎設施，並及時為客户提供服務。

人工智能仍處於早期階段，每一個人工智能模型、機器人以及自動駕駛汽車都需要依賴能夠持續供電的設施來運行。我們已經擁有了土地、電力資源，而且I號地點已經簽訂了12年的租賃協議，基礎租金為12.5億美元。現在，就看我們如何執行了。

前瞻性聲明

本新聞稿包含根據1995年《私人證券訴訟改革法》定義的前瞻性聲明，其中包括關於收購和開發一個或多個數據中心設施的計劃，包括可能收購II號地點；公司將數據中心設施交付給租户的時間安排；預期的收入、租賃條款及續約選項；公司的發展戰略以及其商業模式的發展能力。並非歷史事實的陳述基於當前的估計、假設和預測，並不保證未來的業績。諸如「預計」、「相信」、「期望」、「打算」、「可能」、「計劃」、「將會」、「可以」等詞語都標識了前瞻性聲明，儘管並非所有前瞻性聲明都包含這些詞語。

前瞻性聲明存在風險和不確定性，可能導致實際結果出現重大差異，其中包括公司獲得所需融資的能力、按時完成開發和交付能力等風險。此外，還有其他因素會影響公司的表現，這些因素都在公司提交給SEC的文件中有詳細説明，包括在2026年9月17日提交給SEC的當前報告附件99.2中的「風險因素」部分。公司沒有義務更新這些聲明，除非法律要求。

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