輕松收入投資組合：2026年10月版

對於收益投資者來説，這並不是一個有趣的時期。

美國國債收益率躍升，優先股、抵押貸款證券、封閉式基金和人們為收入而擁有的其他投資的價格下跌。

幾周前，10年期國債收益率達到2002年以來的最高水平。然后9月份通脹報告再次短暫推高至5.3%以上。

報告顯示，過去一年通脹率為3.7%，高於8月份的3.4%。汽油價格上漲造成了很大的損害，但投資者也看到了足夠的擔憂，擔心通脹可能會持續存在。

這使得美聯儲再次加息的可能性重新回到了討論中。

投資者還在權衡政府借貸的成本、能源價格上漲以及流入人工智能基礎設施的鉅額資金。債券市場有很多值得擔心的事情，而且它一直在採取相應的行動。

投資組合價值受到的打擊是真實的。

第三季度10年期國債收益率攀升約85個基點，美國債券市場整體下跌3.5%。美國銀行報告稱，截至9月底，其國債、機構和抵押貸款證券的未實現損失已從三個月前的850億美元增加至1090億美元。

這些數字表明利率上升會在多大程度上損害債券投資組合的報價價值。

他們自己不會告訴我們這些證券是否會繼續支付。

這種區別對我們很重要。

利率上升導致的價格下跌與借款人拖欠還款或基金支付的費用超過其投資收入並不相同。我們必須密切關注這兩個問題，但它們是不同的問題。

如果利率下降，第一種情況可以改善。第二個要求我們認真審視信貸質量和現金流。

Easy Income投資組合擁有多種基金和收益工具，涵蓋優先股、貸款、抵押貸款、房地產、能源和國際債券。

這為我們提供了多種賺取收入的方法。這也意味着，當投資者要求更高收益率時，我們的許多持股可能會受到打擊。

當前電子表格顯示的分銷收益率從SEARCH MBS ETF（MTBA）的5.1%到特殊機會基金（SPE）的16.3%不等。

這些數字引起了你的注意，但它們並不是故事的全部。

基金的分配率並不總是等於其投資賺取的收入。槓桿、期權、已實現收益和資本回報都會影響支付金額。

高分佈是提出更多問題的理由，而不是停止提出問題的理由。

考慮到這一點，讓我們來看看投資組合中不同的收入來源以及當前的利率環境如何影響每個來源。

我們的信用風險包括VanEck BCD收益ETF（BIZB）、WisdomTree私人信貸和另類收益基金（HyIN）、道富Blackstone高級貸款ETF（SRLN）和基礎設施資本債券收益ETF（BNDS）。

這些持股為我們提供了不同的方式來賺取信貸收入，從直接向中間市場公司提供貸款到交易債券和替代信貸投資。

BIZB投資於業務發展公司，而HyIN則提供替代收入和信貸工具的風險敞口。SRLN擁有高級擔保浮動利率貸款，BNDS專注於通過債券投資（包括與基礎設施相關的機會）獲得當前收入。

當利率上升時，浮動利率貸款具有明顯的吸引力：它們的息票可以重置得更高。

問題是借款人也必須支付更高的利率。

擁有穩定現金流的公司可能會很好地處理這一點。實力較弱的借款人可能會發現更高的利息賬單成為一個真正的問題。

這也是投資者對債券投資基金保持謹慎的原因之一。許多債券投資基金的淨值低於其報告數值，這反映出投資者對借款人健康狀況、貸款估值以及股息是否得到充分保障的擔憂。不過，當底層貸款的價值與基金所宣稱的相符時，這種折價確實可以帶來投資機會。然而，收益率並不能反映一切——債券投資仍然受利率和信用狀況的影響。

BNDS增加了與基礎設施相關的債券投資。雖然基礎設施投資可能帶來有吸引力的貸款機會，但這些債券的價格仍然會受到利率和信用條件的影響。這仍然是另一種收入來源，但同樣需要關注資產負債表以及我們的投資成本。

我們的抵押貸款和房地產投資主要通過Simplify MBS ETF（MTBA）、iShares Mortgage Real Estate ETF（REM）以及Nuveen Real Asset Income and Growth Fund（JRI）來實現。這些資產都涉及房地產領域，但方式各不相同。MTBA持有抵押貸款支持證券；REM則持有為住宅和商業地產提供融資的抵押貸款REITs；JRI則持有更廣泛的房地產資產組合。

較高的抵押貸款利率已經減緩了再融資活動。這可能導致抵押貸款證券的未償還時間比投資者預期的要長，從而使它們更容易受到進一步利率上升的影響。最近，抵押貸款利率達到了約7.4%，這顯然不會鼓勵房主進行再融資。

市場拋售現象確實提升了潛在收益率，但我們仍需瞭解每個基金的時間價值、提前還款風險以及信用風險。商業房地產則面臨更大的挑戰。那些即將面臨還款壓力的業主可能需要以更高的利率進行再融資，而一些房產的價值可能已經低於貸款發放時的水平。儘管其他類型的房地產也存在問題，但辦公用房仍然是最為困難的部分。

較高的利率並不能解釋所有陷入困境的貸款，但它們確實增加了借款人通過再融資來解決問題的難度。社區銀行債務和抵押貸款支持證券也值得關注，儘管在財務報表中並沒有單獨列出這兩類資產的具體持倉情況。對於社區銀行債務，我們關注存款、資本、貸款質量以及對商業房地產的影響。而對於CMBS，我們需要關注實際存在問題的房產和貸款。利率下降並不一定會導致信用損失，但較高的利率確實會增加再融資的壓力。

Virtus InfraCap U.S. Preferred Stock ETF（PFFA）、Angel Oak Financial Strategies Income Term Trust（FINS）以及ArrowMark Financial Corp.（BANX）提供了優先股和金融資產的投資機會。它們的回報取決於市場利率以及相關發行機構和投資組合的財務狀況。由於許多優先股支付的是固定股息，因此這些股票受到了很大的衝擊。當新的債券和國債提供更高的收益率時，現有的優先股就需要降價才能競爭市場。

這對現有持有人來説是一種痛苦的經歷，但也可以為以較低價格購買這些股票的投資者創造機會。如果利率最終下降，那麼折價出售的優先股仍然可以帶來有吸引力的收益和價格回升潛力。我們仍需要檢查發行機構的財務實力、證券的到期日以及任何重置條款。在資本結構中，優先股位於債務之后，而且部分股息可能會被推迟或暫停。只有當發行機構能夠持續支付股息時，收益率才具有吸引力。這就是我們在整個投資組合中需要明確區分的問題。一種證券可能會因為利率變化而變得更便宜，或者因為其產生現金流的能力下降而變得不那麼有吸引力。這些都是截然不同的投資情境。

我們的能源風險來自Torbitum Energy Infrastructure Corp.（TYG）和Dorchester Minerals LP（DMLP）。

兩者都為投資組合提供了能源風險，但其現金流來自不同的地方。

TYG通過封閉式基金投資能源基礎設施。中游企業的大部分收入來自石油和天然氣的運輸和加工。

DMLP是一家礦產和版税合作伙伴關係。其現金流與生產和大宗商品價格更直接相關。

DMLP報告的盈利能力和低債務令人鼓舞。然而，其分佈可能會隨着產量和商品價格的變化而變化。

這是版税投資討價還價的一部分。

能源還將這些持有量與更廣泛的利率故事聯繫起來。

石油和天然氣價格上漲可以增加特許權使用費收入，但也會推高通脹並給利率帶來更大壓力。

同樣的能源變動可以幫助投資組合的一部分現金流，同時損害其他地區優先股和債券的市值。

這就是我們想要不同的收入來源而不是依賴於單一的經濟結果的原因之一。

特殊機會基金（SPE）和Saba封閉式基金ETF（CEFS）為我們提供了折扣封閉式基金的風險敞口以及這些折扣縮小的可能性。

SPE投資於其經理認為被低估的其他封閉式基金和證券。

CEFS還尋找交易價格低於淨資產價值且可以對衝利率和更廣泛市場風險的封閉式基金。

當折扣縮小時，兩者都有可能受益。

無法保證會發生這種情況。

折扣可能會在很長一段時間內保持很高的水平，尤其是當投資者紛紛逃離槓桿基金時。

機會是以補償我們不確定性的價格購買資產，同時在我們等待時獲得收入。

abrdn亞太收入基金（AX）通過亞太債券增加了另一個多元化來源。

這使我們面臨一系列不同的經濟和貨幣風險。

日本收益率上升，促使當地投資者購買更多國內債券並出售一些外債。這種轉變可能會影響日本以外的債券市場。

國際風險敞口可以使投資組合多元化，但並不能使利率和貨幣波動消失。

美國和歐洲的銀行風險轉移證券是另一個值得關注的領域。

這些交易使銀行能夠將貸款組合的部分信用風險轉移給外部投資者。歐洲擁有更成熟的市場，而隨着法規變得更加明確，美國的活動正在增長。

這些結構可以提供有吸引力的收入，但它們很複雜。

我們需要知道哪些貸款支持這筆交易、損失從哪里開始以及這些損失如何分配。

該電子表格沒有識別專門的風險轉移持有，因此這仍然是一個感興趣的領域，而不是上市投資組合中的直接頭寸。

阿波羅的托爾斯滕·斯洛克提出了一種有趣的長期可能性。

當今的債券市場關注通脹、能源和政府借貸。

展望2027年，斯洛克認為人工智能故事可能會以兩種截然不同的方式發展，而且兩者都可能導致長期利率下降。

第一種情況是人工智能令人失望。

如果人工智能未能實現投資者預期的生產率提高和盈利增長，企業可能會削減支出。

隨着經濟活動放緩，增長可能會減弱，估值可能會重置，利率可能會下降。

第二種情況是人工智能成功。

如果人工智能帶來有意義的生產力提高，公司就可以用相同的資源生產更多產品。

這可能有助於抑制通脹並最終降低利率。

對於企業或股票投資者來説，這些結果看起來毫無相似之處。

但兩者都可能緩解長期國債收益率的壓力。

如果利率在短期內繼續攀升，特別是如果能源價格繼續助長通脹，這並沒有太大安慰。

它確實提醒我們，今天的債券市場故事並不是唯一可能的故事。

今天的機會不僅僅是購買其股票旁邊印着最大收益率的任何東西。

它是尋找由資產和有能力付款的借款人支持的收入。

從今天的起點來看，優質、高收益債券和優先股看起來特別有趣。

它們的收益率高於拋售前，利率下降可能會使我們獲得的收入增加價格增值。

如果發行人保持穩健且條款對我們有利，低於面值購買的債券也提供了相同的兩種潛在回報來源。

仍然有很多可能出錯的地方。

利率可能會保持在高位。通貨膨脹可能會被證明是頑固的。借款人可能會在再融資方面遇到困難。一些基金可能不得不調整分配。

我們需要不斷檢查信貸質量和分銷覆蓋範圍，而不是讓引人注目的收益率來為我們思考。

目前，Easy Income投資組合正在做我們創建它的目的：在市場調整利率的同時，從多種不同來源收集收入。

價格下跌令人不快，但更高的收益率增加了新購買和再投資收入的機會。

如果利率保持在高位，現金流將幫助我們。

如果利率最終下降，今天較低的價格可能會使收入變得更加有價值。