Cohen & Steers 2026年第三季度盈利電話會議記錄

Cohen & Steers（紐約證券交易所代碼：中樞神經系統）周五公佈了第三季度財務業績。該公司第三季度財報電話會議記錄如下。

Beninga API提供對財報電話記錄和財務數據的實時訪問。請訪問https://www.benzinga.com/apis/瞭解更多信息。

在https://events.q4inc.com/attendee/350591233

Cohen & Steers報告第三季度業績強勁，74%的AUM表現優於上一季度。

儘管面臨利率上升的壓力，該公司仍對其資產類別的吸引力保持信心，理由是上市房地產的基本面改善以及實體資產的長期投資需求巨大。

該公司實現了16億美元的淨流入，這是自2021年以來最強勁的淨流量季度，並報告了19億美元的強勁機構管道。

Cohen & Steers推出了一款新的主動ETF，即Cohen & Steers Real Asset Active ETF（CSRA），表明其ETF策略的持續增長和興趣。

管理層強調了實物資產、基礎設施和自然資源股票作為應對通脹風險和市場集中度的多元化工具的戰略重要性。

Jon Cheigh，總裁兼首席投資官

早上好。今天我想討論三個問題：我們的績效記分卡和改善趨勢、利率上升的影響以及我們資產類別在當前環境中的定位。從我們的績效記分卡開始，第三季度我們74%的AUM表現優異，高於第二季度的40%。在過去的一年、三年和五年里，我們的AUM分別有57%、97%和98%表現出色。上個季度，我將我們的一年業績視為美國房地產投資信託基金驅動的異常值，並指出我們預計阿爾法利率將恢復到200個基點的歷史正常水平。雖然四分之一併沒有形成趨勢，但我們對早期證據感到鼓舞。本季度，86%的美國房地產AUM表現優於上季度的15%。全球房地產市場也出現了類似的轉變，從2%升至67%。雖然還為時過早，但第四季度的勢頭令人鼓舞，我們相信我們的REIT業績已重回趨勢。

值得注意的是，我們的基礎設施和優先證券團隊繼續表現出色，去年的AUM分別為100%和97%。轉向市場，更高的利率給我們的資產類別帶來了壓力。房地產投資信託基金、上市基礎設施和優先證券均已從夏季高點下跌。主要推動力是長期國債收益率的急劇上升，目前已超過5%。儘管所有的注意力都集中在石油上，但這並不是一個通脹故事，而是一個真正的收益故事。

今年10年期國債中約100個基點的漲幅幾乎全部來自實際收益率。雖然通脹預期變化很小，但我們認為，最近收益率變動的大約一半反映了彈性經濟增長，另一半反映了與財政問題、債務供應和全球因素相關的更高期限溢價。這種區別很重要。更強勁的增長支持我們投資的公司的更高收益，而更高的期限溢價會影響幾乎所有資產類別的估值，而不僅僅是我們的資產類別。

因此，雖然更高的利率造成了短期壓力，但我們不認為它們改變了我們資產類別的相對吸引力。從歷史角度看待當前的利率環境也很重要。更高的利率並不意味着實體資產的回報率不高。例如，房地產投資信託基金在過去五個美聯儲加息周期中的四個中產生了正回報。2022-23年的加息周期明顯不同，房地產投資信託基金的年化回報率為負11%。

但在2004年和2016年的加息周期中，年化回報率分別為正24%和8%。教訓是，利率水平本身並不能決定回報。重要的是相對於市場預期的變化速度，以及潛在的基本面軌跡和估值。這就引出了我認為當今環境最重要的一點。與2022-23年不同的是，隨着上市房地產基本面的改善，我們進入了這一時期。

我們看到了周期早期到中期的復甦。新供應的減少和需求的增長應該支持高於歷史正常水平的增長。這不僅僅是一個房地產故事。實物資產廣泛受益於推動盈利增長的重大長期投資需求。我們預計全球上市基礎設施的EBITDA將增長9%，而歷史平均水平為6%至7%，自然資源股票的盈利增長20%，而歷史平均水平為6%至8%。

利率很重要，但估值和基本面更重要。今天，我們相信兩者都越來越支持我們的資產類別。那麼投資者應該如何看待這種環境並定位他們的投資組合呢？我們相信，投資制度與過去15年大部分時間盛行的制度相比已經發生了變化。與我們交談的投資者越來越多地尋求多元化。投資者現在在固定收益領域擁有有吸引力的機會，但他們也面臨着更大的通脹風險、更大的股市集中度和對多元化的迫切需求。

這反過來又證明了採取倒刺方法的理由。一方面，優先證券可以提供有吸引力的收入和實際回報。另一方面，房地產、基礎設施和自然資源股票可以提供增長、多元化和通脹保護。因此，我們在我們的策略中看到了獨特的機會：對於尋求收入的投資者來説，優先考慮證券;對於希望參與房地產復甦的投資者來説，我們的REIT策略提供了加速的基本面;對於尋求長期增長和多元化的投資者來説，上市基礎設施和自然資源公司正在受益於強大的全球順風，例如大宗商品供應不足、再工業化和人工智能基礎設施。對於尋求廣泛的實物資產解決方案的投資者來説，我們的多策略實物資產組合將這些風險集中在多元化的配置中。我們相信，我們的資產類別為實現收入、通脹保護、多元化和流動性提供了令人信服的解決方案，同時使投資者能夠減少對市場中更集中、價值更高的部分的風險敞口。

説完，讓我把電話轉給喬。

約瑟夫·哈維，首席執行官

謝謝你，約翰，早上好。今天，我將回顧主要業務趨勢，報告我們的增長計劃，並討論擴大對我們上市基礎設施和多策略實物資產策略的興趣。我們的第三季度業績進一步證明我們的增長戰略繼續獲得推動力。關鍵指標包括強勁的三年和五年投資表現、強勁的淨流入以及可觀的資金來源。我們實現了16億美元的淨流入，這是我們連續第五個季度實現正增長，也是自2021年第四季度以來淨流量最強勁的季度。

增長廣泛基於戰略、工具和分銷渠道，隨着持續補充，我們的機構渠道加強至19億美元。我們經歷了適度的季度資產貶值，主要是由於市場對債券收益率上升的反應。總體而言，我們的業績展示了我們業務的實力和多樣性。我們的財富渠道繼續推動有機增長，本季度淨流入13億美元。

共同基金、主動ETF和ICAV的增長平衡，表明我們的工具陣容和客户投資模式之間的一致性。本着這些精神，我們於8月推出了第七隻主動ETF，即Cohen & Steers Real Asset Active ETF，代碼為CSRA。該ETF是一種積極管理的多策略實物資產組合，我們相信，它在單一配置中提供通脹敏感性、長期總回報以及實體資產領域的多元化。我們相信，對於希望對實物資產進行交鑰匙配置的投資者來説，這是一個有吸引力的策略。此外，我們在退休和醫療保健市場中都看到了引人注目的用例。

我們的主動ETF的採用正在加速，本季度增長了22%，達到13億隻。今年迄今為止，美國全行業ETF（主動和被動ETF）的吸收量已達到創紀錄的1.5萬億美元，打破了2025年創下的全年紀錄。ETF正在成為顧問和個人的首選工具，我們相信我們的主動ETF策略提供了令人信服的解決方案，具有税收效率、有吸引力的費用比率、日內交易和透明度，以及被動無法提供的阿爾法生成記錄。

我們將繼續審查ETF策略下一階段的選擇，其中可能包括推出更多核心策略、將ETF作為現有基金的股票類別以及潛在的國際工具。與我們業務中的實物資產相比，優先證券是戰略多元化的一個例子。該策略連續第三個季度出現淨流入，其中低久期優先股最為突出。對於該策略來説，這是一個令人信服的環境，因為顧問在不承擔重大利率風險且收益率接近6%的情況下尋找收入。

我們相信這是當今固定收益領域最好的風險調整收入機會之一，特別是在顧問們正在尋找表現不佳的固定收益替代品（例如市政債券）之際。本季度機構流動適度為正，為4900萬人。這包括來自新諮詢和次級諮詢授權的強勁淨流入，這足以抵消日本次級諮詢客户的一次性投資組合重新分配。

在房地產領域，我們看到我們的Institutional Tactical Real Estate LP基金持續取得進展，因為它繼續為我們的成功和無資金渠道做出貢獻。我們還看到日本以外的子諮詢業務取得了成功，幾項新任務的資金主要由全球子諮詢同行的外賣推動。我們打算鞏固最近在美國的勢頭，加拿大、新西蘭和澳大利亞。我們也關注其他國家的機會，並期待未來報告這些舉措。

展望未來，我們獲悉兩家機構客户的部分賬户再平衡資金約4億美元，這與投資業績無關。一個客户正在消除一個資產類別，另一個客户正在被收購併改變其一部分賬户的投資組合策略。雖然每個季度的機構流動可能不平衡，但我們管道的持續補充讓我們對業務方向充滿信心。

第三季度，我們的韓圓和無資金管道增長至19億美元，為有史以來第二大規模。管道的速度仍在繼續，本季度內重新注入了7億筆資金，並授予了超過11億筆新授權。與我們的資金流類似，我們繼續看到我們的渠道多元化，房地產、上市基礎設施、多戰略實物資產各佔20%，以及按地區多元化，北美56%，歐洲、中東和非洲22%，亞太地區16%。

我們繼續投資於分銷。一個例子是我們的CCAP業務，隨着南非等國家和亞洲等地區財富市場的發展，我們看到了強勁的業績，並希望進行更多投資。我們很高興歡迎Eric Schneeberger加入Cohen & Steers，擔任我們的新任首席營銷官。Eric在領導和建立屢獲殊榮的營銷團隊方面擁有多年的經驗。我們期待Eric加強我們的全球營銷工作，擴大我們的品牌和媒體戰略、數字創新和客户參與度。

最后，我想重點關注分配者需求正在擴大的兩種策略。上市基礎設施越來越被視為投資組合中的專門戰略配置。雖然早期配置者青睞私人基礎設施，但他們正在意識到同時配置上市和私募的好處，特別是在流動性已成為機構投資組合中日益增長的需求的情況下。雖然一段時間以來，更換和擴大老化的基礎設施一直是投資主題，但隨着人工智能、再工業化和供應鏈趨勢的發展，資本投資重新站在前沿，賦予了這一資產類別新的廣泛吸引力。這些趨勢導致我們連續第七個季度實現該戰略淨流入。隨着配置者整體看待其實際資產配置，基礎設施一直在增加投資組合份額。我們一直是直接受益者，目前，選擇任何時間段--1年、3年、5年、10年，自成立以來可以追溯到2004年--我們的表現從未如此之好。我們看到人們對歐洲和南非等新興市場的興趣，對包括韓國在內的亞洲的興趣也越來越大。

我們相信，22年來，我們與敬業的專家團隊不斷產生阿爾法，使我們成為天然的合作伙伴。投資者同樣轉向我們的多策略實物資產解決方案。今年迄今已有近9億股資金流入，我們的多策略投資組合是多元化的一個令人信服的解決方案，提供類似股票的回報潛力，波動性較小，而且有意義的通脹保護，持續的通脹環境正在激勵投資者使這種配置更具戰略性。

此外，我們相信我們已經進入了一個稀缺時代，而且我們仍處於供應鏈和實物資產大規模建設的早期階段。爲了説明實物資產混合的特徵，自1998年以來的通脹時期，指數的年化回報率為11%，而全球股票和TIPS分別為3.1%和2.7%。隨着標準普爾指數在其前10只股票中的比例比現代歷史上任何時候都更加集中（40%），投資者正在尋求與全球股市相關性較低的解決方案。

這就是為什麼我認為所有401（k）計劃都應該為參與者提供多策略實物資產基金。我們的開放式共同基金的AUM已達到21億，高於2020年的1.5億。總而言之，這些趨勢支持了我們的觀點，即實物資產正在成為投資組合中的核心配置，我們有能力捕捉這一需求。總而言之，我們相信我們的第三季度業績表明我們的業務戰略正在發揮作用。

我們的戰略已經恢復有機增長，我們的投資團隊強大，我們的一系列工具正在開闢新的增長途徑，我們對分銷的投資正在擴大我們與世界各地客户的聯繫。我們相信Cohen & Steers完全有能力利用這一勢頭並實現可持續的長期增長。謝謝，我們現在將回答您的問題。朱麗安，你能打開提問隊伍嗎？

操作者

我們現在開始問答環節。請將自己限制在一個問題和一個后續問題上。如果您想問問題，請按星號1。要舉手撤回問題，請按星號1。再次，我們要求您在提出問題時拿起手機，以獲得最佳音質。如果您在本地靜音，請記住取消您的設備靜音。請稍候，我們正在整理問答名單。

我們的第一個問題來自Evercore ISI的John Dunn。請繼續。

John Dunn，Evercore ISI分析師

謝謝.你知道，你在準備好的講話中闡述了更廣闊的圖景。也許再深入研究一下，你知道，利率可能會走高。是什麼讓您有信心對房地產的需求能夠持續下去，也許還能讓您瞭解您與財富渠道中的FA以及機構投資者和顧問的對話。雙方有什麼分歧嗎？

約瑟夫·哈維，首席執行官

我將請喬恩·謝回答有關房地產的問題，並回答有關財富與機構市場的問題。

Jon Cheigh，總裁兼首席投資官

嘿約翰，謝謝。謝謝你的問題。你知道，我想説，我們還沒有真正看到與我們交談的投資者看待房地產機會的語氣有任何顯着的變化。我認為，對於大多數投資者來説，房地產在2022年、23年、24年期間一直處於所謂的狗窩之中。因此，我們非常欣賞這里有很好的價值。問題只是關於復甦的時機以及復甦是什麼樣子。

正如我所説，我們看到租金增長正在改善，因此基本面的改善給了更多投資者更大的信心。這就是為什麼我們看到管道繼續增長。話雖如此，房地產中的贏家和輸家--我指的是贏家或輸家的行業--他們將會有所不同。因此，這不僅僅是測試版或房地產風險敞口的問題。例如，我們在最后幾次電話會議中討論了自成立以來和今年以來我們的非交易型房地產投資信託基金表現的強勁程度。

坦率地説，這是因為它的定位與市場上的同行截然不同。因此，我們再次認為這將創造一個機會，隨着投資者對房地產的興趣持續增長，人們也會更好地意識到，這不僅僅是獲得Beta;而是為這個新周期挑選新的贏家。

約瑟夫·哈維，首席執行官

然后，約翰，我來談談制度和財富。在機構方面，該過程是在九個月的時間內審議和分配的過程。因此，您無法真正查看運行中的數據點來真正瞭解市場正在做什麼。但正如我們在這些電話會議中所談論的那樣，大約五個季度以來，我們的資金來源和資金來源一直非常強勁。正如我提到的那樣，我們本季度創下了歷史第二好的數字。

重要的是，我們的投資策略比歷史上更廣泛。就我們正在進行的潛在客户和客户活動的速度而言，沒有什麼真正改變，因為這與過去幾個月宏觀的變化有關。因此，當我們查看我們正在進行的搜索和所謂的積壓管道時，我們對我們的策略興趣的增加感到滿意。由於它與財富渠道有關，當然還有我們的工具，我們的開放式日常工具，我們可以獲得有關投資者情緒的更多實時看法。

我認為零售業的歷史觀與市場非常吻合。但我們越來越多地花時間與更復雜的分配者顧問在一起。他們更像是一種捐贈模式。因此，我希望看到更少的巧合型流動活動，並真正瞭解投資者的想法。如果您查看本季度（7月、8月、9月）的平均日流量，我們的平均日流量在這些月份都有所增加。

因此，就我們目前所知，近期宏觀環境的變化對流量活動沒有產生真正的影響。嗯，你知道，我們的離岸共同基金，SICAV，你知道，我們的季度資金流入非常強勁。這是我們第二好的季度，也是第二季度最好的季度。所以我對這項業務感到非常興奮。我們的總體資產管理規模約為21億，所以規模不大，但我認為它具有非常強大的潛力。正如我多次提到的那樣，我們在英國看到了良好的活動，我們在南非看到了良好的活動，我們在亞洲看到了活動的增加。

因此，我們在其中幾個市場看到的事情之一是財富業務、諮詢業務的發展，南非就是這方面的一個很好的例子。因此，當我們與這些顧問互動時，您可以看出他們的業務正在發展，並且正在接受全球更多資產類別的教育。因此，這對我們來説是一個進行實物資產教育的絕佳機會。在南非這樣的國家，他們對自然資源等事物很欣賞，所以我們在那里取得了一些成功。

亞洲是世界上增長最快的財富市場。它規模更大，也更復雜，但我們看到一些類似的活動，因為它與財富市場的早期發展有關。因此，退一步説，基於這一成功，我們將憑藉我們的銷售專業人員和數據在這一領域投入更多資金，以瞭解該何去何從。因此這是我們業務中非常令人興奮的部分。

操作者

我們的下一個問題來自美國銀行的Craig Siegenthaler。請繼續。您的線路已開通。

Ivory Gowen，美國銀行分析師

早上這是克雷格的科特迪瓦·高文。在基礎設施方面，它又有一個季度的強勁流入，您表示，所列資產正在成為一種專門的戰略配置。您是否看到配置者因流動性或分配緩慢而從私人基礎設施轉向上市？您是否正在考慮為財富渠道提供半流動性基礎設施產品，就像您對中樞房地產投資信託基金所做的那樣？

約瑟夫·哈維，首席執行官

所以，你知道，我想説，對上市基礎設施的興趣日益增長並不是以犧牲私人基礎設施為代價的。私人基礎設施一直是機構配置中最大的增長領域之一。因此，私人基礎設施的分配、加速率看起來並沒有趨於平穩。但我認為這只是一個自然的演變，就像我們在房地產領域看到的那樣，投資者認識到，將兩者放在一起--上市和私有--最終會得到更好的結果。

這來自很多方面，無論是你可以分配到的行業，你可以在每個行業中找到的管理團隊，以及回報周期是異相的事實，因此有能力在上市和私募市場之間流動的配置者可以從這些事情中產生阿爾法。我認為基礎設施仍處於牛市，它將繼續基於約翰和我談論的與人工智能和電力等相關的資本投資周期。

就財富市場而言，這是私人基礎設施工具的牛市。我們有一些東西在實驗室里，但我們還沒有準備好談論它。但由於它與財富渠道中的私人策略有關，我們非常專注於我們的非交易型房地產投資信託基金，即中樞房地產投資信託基金。

Ivory Gowen，美國銀行分析師

明白了，謝謝。作為后續報道，您説數據中心是房地產領域蓬勃發展的部分之一，您的團隊現在將上市的基礎設施置於人工智能增長的前沿。您的REIT和基礎設施戰略中最近的績效和管道有多少具體取決於人工智能和數據中心需求？如果人工智能資本支出放緩，兩者之間的資金流動風險會有多大？

Jon Cheigh，總裁兼首席投資官

當然，我會接受這個。因此，在我們的美國房地產戰略中，粗略地説，數據中心約佔我們投資組合的10%。顯然，他們是對數據中心巨大需求的受益者，但其中大部分來自現有資產，而不是新開發。那麼是否有一些暴露呢？我會説是的--當然，在邊際上存在一些不確定性--但這大約10%的投資組合並不是非常前沿或面向發展的。

你知道，在基礎設施方面，直接風險較少，但也存在間接風險，從某種意義上説，我們大約三分之一的基礎設施業務是在公用事業領域，你知道，從歷史上看，公用事業的利潤一直是，稱之為，4%左右，而且增長率有所提高--在7%至8%的範圍內。部分原因是需要對發電進行投資，當然，人工智能和數據中心是其中一個重要的部分，但絕對不是唯一的部分。

所以看，那里有一些暴露，但不是直接的。當我們展望未來三年、四年、五年左右的時間時，在這兩種情況下，我們都會説數據中心和發電機--如果您願意的話，這就是所謂的基礎設施層。我們不相信計算能力過剩。因此，如果某些股票因擔心未來增長放緩軌跡而拋售，我的意思是，這並不會真正對基礎設施層產生影響。

它可能會改變長期增長，但肯定不會產生任何短期直接影響。因此，如果説有什麼不同的話，那就是我們認為房地產和基礎設施是發揮人工智能和計算需求的一種非常好的風險回報方式。顯然，還有其他投資於這些主題的方式，這些方式可能會帶來更高的回報，但正如我們在過去幾天所看到的那樣，風險也更高，因為其他一些非基礎設施、非房地產商業模式中嵌入了運營槓桿或財務槓桿。

Ivory Gowen，美國銀行分析師

謝謝

操作者

如有任何其他問題，請在電話鍵盤上按星號鍵，然后按1鍵。我們的下一個問題來自Evercore ISI的John Dunn。請繼續。您的線路已開通。

John Dunn，Evercore ISI分析師

私人房地產。你知道，最近它似乎越來越受關注。你知道，你認為我們什麼時候才能看到那里的有機增長加速？然后，你知道，作為一個新的平臺有優勢，這是否會引起投資者的共鳴，就像當你在該領域與傳統品牌競爭時一樣？

約瑟夫·哈維，首席執行官

約翰，我錯過了你問題的開頭，但我想我知道它是什麼。所以讓我開始，然后你就可以跟進了。由於與我們的非交易房地產工具中證房地產投資信託基金有關，自成立以來，我們繼續躋身同行集團中表現最好的公司之列。它是表現第一的非交易型房地產投資信託基金，這是基於我們的投資團隊對它的認可，因為它與圍繞露天購物中心（包括雜貨店錨定的購物中心和電力中心）的投資論點有關。

因此，我們繼續努力達到臨界質量。我們的投資組合總資產約9億，股權價值約4億。因此，我們正在達到規模和業績記錄的地步--也就是説，我們將在一月份創下三年的業績記錄--現在在更大的分銷商上平臺更可行。我們一直非常專注於與捐贈型RIA公司合作，這是我們大部分資本籌集的地方。

就金融機構的入職流程而言，與基礎設施和私人信貸相比，房地產仍然是一個不太受歡迎的策略。因此，你知道，我們必須進一步進入這個周期，才能看到最大的分銷商更廣泛的接受。也就是説，在RIA頻道中，這些配置者得到了投資論點。他們享受了我們帶來的回報。當我們的團隊開始思考投資方面的下一步計劃時，我們認為我們將能夠維持Cohen & Steers Income Points REIT所取得的相對業績。

因此我們對整個倡議感到非常興奮。我們的投資格局將會變得更好，我們一直在其他地方談論這些呼籲。我想你的第二個問題，即大量資本進入了房地產行業的某些領域，即公寓和工業領域。而且，你知道，當前的利率環境將給這些策略的回報周期帶來壓力。所以我們不受此影響，因為我們沒有分配給他們。

然而，兩年后這可能會為我們的私人團隊帶來一個巨大的投資機會。因此，我們對房地產周期所處的位置以及利率環境對私人市場的影響感到興奮，這些市場可能有點過度並正在經歷下跌周期。但那是Cohen & Steers品牌。我們致力於圍繞績效進行創新和創新。所以我們準備好了。

John Dunn，Evercore ISI分析師

明白了。然后如果我能偷偷地在管道上放一個--你知道，你説過要花九個月的時間才能贏得授權。管道改造的時機如何？你提到它正在拓寬;也許只是其中內容的一種味道。

約瑟夫·哈維，首席執行官

嗯，從管道到融資的生命周期大約是四個月。就達到這一點而言，這可能非常短，也可能非常長，就年而言。所以它的構成，就像上個季度一樣，你知道，非常多樣化。所以這非常令人興奮。它涉及房地產，包括美國房地產和全球房地產，這是發生了一些變化的事情。在美國例外論的頂峰時期，全球分配並不很普遍。我們看到全球範圍內的房地產配置有所增加。所以這是房地產、基礎設施、多策略實物資產。我想説，這已經在管道中上升並流動了。再説一次，如果三年前人們説，是的，我看到通貨膨脹上升了，但我認為這是暫時的，通貨膨脹將會回落，而且他們沒有認為實物資產是一種戰略配置--我認為現在通貨膨脹已經深深植根於我們的經濟和心理中。

因此，對通貨膨脹敏感的資產配置必須成為投資者投資組合中的戰略選擇。當然，還有其他房地產投資策略——比如我之前提到的機構級私人投資工具「戰術性房地產基金」——這也是我們的計劃之一。我們看到許多機構投資者對這些策略表現出濃厚的興趣，他們通常持有核心房地產資產，也就是所謂的ODCE基金。而「戰術性房地產基金」正是為他們提供了一種更好的資產配置方案，能夠憑藉更高的回報、更多的多樣性以及更好的流動性來實現更合理的房地產資產配置。

所以，我們的計劃看起來非常不錯。

約翰·鄧恩，Evercore ISI分析師

謝謝。

主持人

如果沒有其他問題了，我希望把會議交還給喬·哈維，讓他做最后的總結發言。

約瑟夫·哈維，首席執行官

謝謝朱莉安。正如我所説，這是一個不錯的季度，我們期待在第四季度以及新的一年伊始時向您報告情況。謝謝。

主持人

女士們、先生們，今天的電話會議就到此結束。感謝大家的參與，現在可以掛斷電話了。

免責聲明：此文本僅用於提供信息目的。雖然我們努力確保內容的準確性，但在此自動生成的文本中仍可能存在錯誤或遺漏。如需獲取公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會者和分析師的言論僅代表他們在本次通話時的觀點，可能會隨時發生變化。