沃辛頓鋼鐵2027財年第一季度業績：克洛克納推動營收，交易成本拖累每股收益

Worthington Steel (NYSE: WS) 報告 2027 財年第一季度淨銷售額為 27.266 億美元，較上年同期的 8.729 億美元增長 212%；歸屬於母公司股東的持續經營業務每股攤薄收益由盈利 0.73 美元轉為虧損 0.14 美元。截至 2026 年 8 月 31 日的該財季首次併入了 Kloeckner，貢獻了 17.727 億美元的銷售額，但也帶來了收購成本和購買會計調整影響。由於資本支出增加至 6300 萬美元，自由現金流惡化至負 6900 萬美元。

核心收益數據

財報顯示，銷售額增長主要源於對 Kloeckner 的並表。剔除該收購事項的影響，在直接銷量與銷售價格提升的支撐下，淨銷售額增加 8100 萬美元，增幅為 9%，達到 9.539 億美元。

利潤增速遠落后於營收增速。營業利潤增加了 770 萬美元，但與收購相關的費用及其他調整項導致了 GAAP 淨虧損，同時調整后每股收益（EPS）亦同比下降。

調整后 EBITDA 包含了並表運營的全額業績（包含非控制權益），且前期數據已進行重述以與當前呈報方式一致。每股收益歸屬於 Worthington Steel 母公司股東。除非另有説明，否則業績涵蓋持續經營業務，不包括被列為終止經營業務的 Kloeckner 擬處置業務組。

業務與經營業績

Kloeckner 改變了 Worthington Steel 的業務規模和業務結構。並表出貨量從 928,866 噸增至 194 萬噸，而 Worthington Steel 原有業務出貨量為 921,234 噸，比上一財年同期下降約 1%。並表業務結構中，直接銷售和代加工出貨量的佔比分別從 63% 和 37% 調整為 77% 和 23%。

在原有業務中，直接銷售出貨量增長 3%，直接銷售單價上漲 6%，帶動直接銷售額增加 8170 萬美元。代加工出貨量下降 8%，代加工單價上漲 6%，致使代加工業務銷售額減少 70 萬美元。因此，原有業務結構向直接銷售傾斜，其出貨量佔比從一年前的 63% 升至 66%。

在完成多數股權收購及隨后的退市要約收購后，Worthington Steel 持有 Kloeckner 約 62.11% 的股份。兩家公司在季度結束后簽署了《控制權與盈虧轉移協議》，但該協議仍需取得股東批准並在商業登記簿完成登記，且生效時間不得早於 2027 年 1 月 1 日。在此之前，Kloeckner 將繼續獨立運營。

Kloeckner 帶來營業利潤增長，但交易相關事項使淨利潤轉虧

Kloeckner 貢獻了 1.440 億美元的毛利，並將並表營業利潤推高了 2420 萬美元。然而，其毛利中包含了與購買會計調整相關的約 4300 萬美元存貨公允價值增值。若剔除 Kloeckner，毛利僅增加 200 萬美元，而營業利潤則減少了 1650 萬美元。

原有業務營業利潤的下滑主要歸因於銷售、一般及管理費用（SG&A）增加了 1760 萬美元。專業服務費用增加了 1860 萬美元，這主要是由收購 Kloeckner 所致，從而抵消了直接銷售利差擴大的正面效應。生產製造成本亦增加了 1110 萬美元，主要是由於工資和福利支出增長。

在營業利潤下方，最大的每股調整項包括：0.37 美元的 Kloeckner 收購相關費用、0.24 美元的 Kloeckner 證券投資虧損，以及 0.11 美元的遞延所得税資產調整。上述調整將列報的每股虧損 0.14 美元調節為調整后每股收益 0.57 美元。即便是經過這些調整，每股收益仍低於上一財年同期的 0.77 美元。

現金流與資產負債表

經營活動消耗現金 600 萬美元，與上一財年同期的 630 萬美元相比變化不大。資本支出從 2940 萬美元增加至 6300 萬美元，導致自由現金流流出額從 3570 萬美元擴大至 6900 萬美元。

Worthington Steel 在本財季末擁有的現金及現金等價物為 2.482 億美元，總債務為 21.964 億美元，淨債務達 19.482 億美元。董事會還宣佈發放每股 0.16 美元的季度股息，將於 2026 年 12 月 28 日支付給截至 2026 年 12 月 14 日登記在冊的股東。

投資者需關注的風險因素

• 整合與經營控制權推進時間線：旨在支持更緊密控制 Kloeckner 的協議仍待批准與登記。若發生延誤，可能影響整合進程及價值釋放的時效。
• 槓桿水平與現金生成能力：季度末淨債務達 19.482 億美元，而自由現金流為負 6900 萬美元。未來的現金轉化情況和資本支出對於評估資產負債表的改善進程至關重要。
• 原有業務成本壓力：專業服務費和生產製造成本的增加，完全抵消了原有業務毛利率的微幅改善。儘管銷售額增長了 9%，但原有業務的調整后 EBITDA 仍從 7880 萬美元降至 7510 萬美元。
• 購買會計調整與收購費用：4300 萬美元的存貨公允價值增值及其他交易相關項目削弱了列報的盈利能力，使得近期與歷史期間的數據對比不夠直接。
• 資產處置執行情況：被歸類為持有待售的 Kloeckner 業務預計將在收購完成后一年內出售，該項處置的時機和完成情況將是另一個需要關注的焦點。

總結

Worthington Steel 的 2027 財年第一季度業績主要由收購驅動：Kloeckner 使列報營收增長了兩倍以上，並增加了營業利潤，但購買會計調整、交易費用和投資相關虧損拉低了 GAAP 每股收益至負值。原有業務受益於直接銷售量和價格的上漲，但成本上升和代加工出貨量疲軟限制了盈利能力。接下來的關鍵考量指標包括整合進展、調整后收益、現金生成能力以及公司管理因收購產生的債務負擔的能力。