華之傑跨界半導體「自救」：支柱業務收入滑坡，H1淨利跌超四成

證券之星 李若菡

近日，華之傑((603400.SH)正在籌劃蘇州格麗明電子科技有限公司(以下簡稱格麗明電子)100%股權，藉此進入半導體測試治具賽道。

證券之星注意到，併購背后，公司當前業績增長承壓。一方面，電動工具零部件業務表現疲軟，拖累上半年整體營收表現。另一方面，受原材料價格上漲以及匯兌損失的影響，公司淨利潤同比跌超四成。

在這一背景下，公司欲通過併購尋找新的增長點。本次交易是其繼拿下納斯康迪、佈局新能源汽車熱管理賽道后的又一樁併購。不過，從前述收購的效果來看，納斯康迪目前尚未給公司帶來正向收益。

從新能源汽車到半導體，接連併購暴露增長焦慮

公告顯示，華之傑已與格麗明電子股東趙蝶簽署股權收購意向協議，交易價格將以評估機構出具的評估價值為基礎，由雙方協商確定。

本次交易尚處於籌劃階段，交易雙方尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案仍在商討論證中。鑑於本次交易尚存在不確定性，公司股票自9月15日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

公開信息顯示，格麗明電子成立於2020年4月，註冊資本為500萬元，由趙蝶全資控股。標的公司主要從事半導體測試治具研發、設計、生產與服務，產品涵蓋半導體芯片測試治具、封裝測試治具、壓模治具及夾持治具等，廣泛應用於芯片測試、封裝、老化驗證等環節，適配QFN、BGA、SIP等封裝形式。

華之傑則定位於智能控制行業，主要為下游應用領域提供電驅、電控、電池管理等方面的系統解決方案，產品包括智能開關、智能控制器、無刷電機、精密結構件等關鍵功能零部件。

在市場看來，此次收購是公司跨界切入半導體產業鏈的關鍵一步。不過，亦有分析人士表示，鑑於標的公司成立時間較短、註冊資本規模有限，其實際業務體量、盈利能力及估值水平尚待正式方案披露后方可判斷。

證券之星注意到，這並非華之傑今年首次併購動作。今年上半年，公司完成了對汽車零部件公司——蘇州納斯康迪汽車零部件有限公司(以下簡稱納斯康迪)100%股權的收購，藉此快速切入新能源汽車熱管理賽道。

不過，本次收購併未對公司業績產生積極影響。2026年半年報顯示，公司確認對納斯康迪期內投資虧損為24.63萬元。

進一步研究發現，年內接連併購的背后，華之傑當前業績增長承壓，公司亟須開拓新的增長點。上市當年即2025年，公司則陷入增收不增利的困境，當期歸母淨利潤同比跌近兩成，降為1.24億元。

2026年上半年，公司業績進一步下滑。報告期內，公司收入為6.74億元，同比下降3.6%；歸母淨利潤為4425.28萬元，同比下滑46.78%。其中，Q2業績下滑幅度較大，該季度收入為2.79億元，同比下滑23.2%；歸母淨利潤為1310.99萬元，同比下滑66.25%。

證券之星注意到，在收入下滑的背景下，華之傑的存貨和應收賬款同步走高，進而影響公司現金流表現。2026年上半年，公司存貨和應收賬款分別為4.74億元、4.18億元，同比分別增長43.89%、12.7%，與當期收入變動趨勢背離。同期，公司經營活動產生的現金流量淨額為6766.7萬元，同比下滑28.86%。

兩大主業毛利下滑，海外子公司虧損

華之傑業務分為電動工具零部件和消費電子零部件兩大板塊。其中，電動工具零部件作為公司的營收支柱，在上半年收入表現疲軟。報告期內，該業務實現收入5.93億元，同比下滑8.82%，佔當期總收入的比例為88%。

細分產品來看，除了智能開關之外，公司智能控制器、無刷電機、精密結構件三大產品收入全線下滑，對應收入分別為3.04億元、0.39億元、0.12億元，同比分別下滑22.84%、36.04%、23.36%。

儘管消費電子零部件板塊實現增長，但該板塊收入佔比較小，其增量難以對衝電動工具零部件下滑帶來的影響。2026年上半年，消費電子零部件板塊收入為0.57億元，佔當期總收入的比例為8.5%。

值得一提的是，華之傑在電動工具零部件行業的基礎上向鋰電園林機械、智能家俱、新能源汽車、充電樁、無人機、液冷服務器等領域延伸。不過，從當前業務結構來看，新業務尚未在收入中體現明顯貢獻，電動工具零部件仍佔據主導地位。

證券之星注意到，毛利率下滑及匯率波動，是華之傑上半年淨利潤大幅下滑的主要原因。

2026年上半年，受芯片、銅材、PCB板等價格波動影響，公司原材料成本上漲，導致公司銷售毛利率同比下滑了3.05個百分點，降為21.95%。其中，電動工具零部件和消費電子零部件業務毛利率分別為19.77%、26.81%，同比分別下滑了4.04個百分點、2.4個百分點。

與此同時，華之傑海外業務佔比偏高，匯率波動帶來匯兌損失，對當期淨利潤造成較大影響。2026年上半年，公司主營業務出口銷售額達4.76億元，同比下滑約5.36%，佔主營業務收入比重高達73.16%。受匯率變動影響，公司財務費用同比大幅攀升445.6%，金額達1671.26萬元。

進一步研究發現，公司兩家海外子公司——越南華捷、墨西哥華傑均處於虧損狀態。2026年上半年，越南華捷收入為6492.96萬元，同比下滑31%；淨利潤為-303.37萬元，同比由盈轉虧；墨西哥華傑營收規模相對較小，但虧損幅度更大，當期實現營收3192.26萬元，淨虧損752.66萬元。

業績下滑之外，華之傑於今年7月因違反外匯登記管理規定受到行政處罰。行政處罰信息顯示，公司存在違反外匯登記管理規定、違規將境內外匯轉移至境外的行為，國家外匯管理局蘇州市分局對其作出警告，並處罰款96.15萬元。(本文首發證券之星，作者|李若菡)