新基金兩周多虧掉超 13%，安聯基金高倉位建倉遭質疑

證券之星 趙子祥

作為國內第九家、也是首家德國系外商獨資公募基金公司，安聯基金自2024年4月展業以來曾憑藉旗艦產品的亮眼業績備受關注。然而進入2026年，這家新鋭外資公募接連遭遇考驗。

證券之星注意到，公司年內先是旗艦產品業績大幅回撤、新基金建倉即現暴跌、高倉位高換手集中押注半導體的操作引發風格爭議。與此同時，公司整體規模迷你、產品數量偏少、高管層在一年多內密集變動、基金經理梯隊略顯單薄。高光褪去之后，安聯基金正面臨一場關於投資能力與本土化適應的雙重考試。

業績「過山車」，多隻產品回報率轉負

公開資料顯示，安聯基金是2024年4月正式展業的外商獨資公募基金，也是國內第9家、首家德國資管全資公募，由全球頭部主動管理機構安聯投資100%持股，背靠德國安聯保險集團，註冊於上海，註冊資本6億元。

安聯基金的市場知名度，很大程度上建立在其首隻公募產品，也就是安聯中國精選混合(A 類021981，C類021982)之上。該基金成立於2024年9月3日，恰逢A股「9?24行情」啟動，憑藉科技成長方向的重倉配置，2025年A類份額全年回報率達65.83%，遠超同期12.78%的業績比較基準，一度成為外資公募中的「黑馬」產品。

但進入2026年，該基金的表現急轉直下。據天天基金網數據，2026年一季度，安聯中國精選混合A回報率為-10.93%，而同期可比偏股混合型基金平均回報率僅為-0.93%。

在5130只同類基金中排名第4717位，處於后十分之一區間，一季度最大回撤達21.19%。截至2026年9月7日，該基金年內收益率為-7.11%。

旗艦產品的回撤併非孤例。2026年8月18日成立的安聯中國成長優選混合，在9月7日單日淨值回撤高達8.25%，這一表現在當日全市場主動權益類基金中近乎墊底；截至9月7日，該基金成立僅約20天(約16個交易日)，累計回報率已為-13.57%。另一隻由同一基金經理管理、6月9日成立的安聯中國港股通精選，截至9月7日成立以來回報率同樣為-10.82%。

Wind數據顯示，截至2026年9月7日，安聯基金旗下共計5只公募基金、總管理規模約22.06億元，其中僅固收方向的二級債基安聯安裕年內取得1.42%的正收益，其余4只產品(含偏債混合型)年內悉數告負。

頗具對照意味的是市場環境。Wind數據顯示，截至9月8日收盤，2026年以來上證指數微跌0.71%，深證成指上漲1.32%，創業板指上漲4.89%，代表硬科技方向的科創綜指更是大漲14.87%。在科技成長風格佔優的行情中，主打科技成長策略的產品卻逆勢大幅跑輸，這一反差成為市場關注的焦點。

高倉位、高換手與半導體集中押注

業績回撤的背后，是安聯基金權益產品鮮明且集中的持倉特徵。基金定期報告顯示，安聯中國精選混合A長期保持高股票倉位，2025年末股票市值佔基金總資產比例達92.14%，接近合同上限運作。

與此同時，該基金2025年股票換手率高達2566.68%，相當於全年持倉換手約25次，交易頻率在同類產品中處於較高水平，被部分市場觀點認為存在追漲殺跌、交易損耗較大的嫌疑。

從持倉結構看，截至2026年二季度末，安聯中國精選前十大重倉股幾乎清一色為科技與高端製造龍頭，包括華虹宏力、中芯國際、康方生物、英維克、同飛股份、卓易信息、北方華創、芯碁微裝等，半導體產業鏈佔據絕對主導地位。

東財choice數據顯示，8月18日以來，港股華虹宏力下跌超過15%，港股中芯國際下跌超過13%，重倉股的集中調整對基金淨值形成直接拖累。

安聯基金在產品宣發中將其策略定義為「增強GARP策略」，即在「以合理價格買入成長」的傳統GARP框架上，動態配置科技資產與自由現金流資產，追求「鋭度之上加韌性」。

但從實際運作看，高倉位、高集中度、高換手的組合呈現出較強的進攻性與波動性，與宣傳中「韌性」的一面存在落差，也因此招致部分持有人和市場人士關於風格漂移、押注單一賽道的質疑。

對於新基金成立初期即出現大幅回撤，據公開報道，北京一家券商策略分析師在接受部分媒體採訪時分析，單日超8%的淨值跌幅，可能意味着該基金在建倉初期採取了較為激進的節奏，且持倉集中於波動劇烈的高彈性科技板塊；在A股存量博弈環境下，高倉位、高集中度建倉會使產品在板塊回調時缺乏足夠緩衝。

迷你體量、產品線單薄與密集人事變動

除了投資業績，安聯基金的規模結構與公司治理同樣處於脆弱期。

展業時間短、產品線尚未鋪開，是這家新鋭公司的現實底色。截至2025年底，安聯基金管理規模僅9.76億元，旗下僅3只公募基金(不同份額合併計算)，基金經理僅有兩位；其中旗艦產品安聯中國精選混合A淨值規模約1.76億元，一度規模偏小。

進入2026年，該基金在2025年亮眼業績帶動下獲資金大量申購，據基金2026年一季報，一季度末安聯中國精選混合A規模已回升至約4.98億元，規模偏小的風險隨之解除。

截至2026年9月上旬公司總規模回升至約22億元，增量主要來自2026年6月以來陸續成立的安聯中國港股通精選、安聯中國成長優選兩隻權益新基金的首發募集，權益產品線由此前的一隻擴展至三隻。

不過公司整體體量在公募行業中仍屬迷你，新基金成立時間短、業績波動大，權益投資對程彧個人的依賴度仍然較高，「單腿走路」的格局雖有改善但根基尚淺。

人事層面的波動同樣密集。公開公告顯示，2025年安聯基金全年發生5次董監高變動(含董事、監事任免)：2025年7月，時任董事長吳家耀因個人原因離職，不再轉任公司其他崗位，由時任總經理沈良代行董事長職務。

2026年1月，沈良正式升任董事長，原副總經理、首席投資官鄭宇塵接任總經理並繼續兼任首席投資官；2026年2月，首席信息官羅瑞宏因個人原因離任，新任首席信息官盧蓉於2月26日到崗，而盧蓉本人也是當月才加入公司。從揭牌展業到董事長、總經理、首席信息官接連調整，前后不過兩年時間。

投研人才梯隊則更為單薄。公開信息顯示，公司目前產品線主要依賴程彧、蘇玉平兩位核心人物：研究部總經理程彧一人承擔了幾乎全部權益類及港股通產品的管理，目前共管3只公募；固收老將蘇玉平則獨攬債券及偏債類產品。在基金經理動輒數十人的國內公募行業，兩人支撐整條產品線的配置，無論對規模擴張還是對風格多元化，都構成現實約束。

安聯基金在2026年交出的這份成績單，暴露出新鋭外資公募在A股高波動環境中節奏把握、風險分散和本土團隊建設上的短板。在關注外資品牌光環的同時，更應審視產品的倉位結構、持倉集中度、換手率與基金經理穩定性，審慎評估自身的風險承受能力。基金有風險，投資需謹慎。安聯基金的本土化考試，纔剛剛開始。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)