DeFi科技報告2026年第二季度業績：完整收益電話記錄

DeFi科技公司（納斯達克股票代碼：DEFT）發佈了第二季度財務業績，並於周五召開了財報電話會議。閲讀下面的完整文字記錄。

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完整的財報電話會議可在https://zoom.us/webinar/register/WN_QLs05yf-QS-HV9Rhd-lX4w#/registration

DeFi Networks報告了2026年第二季度的財務業績，受數字資產價格下跌的影響，平均資產管理規模為4.715億美元，季度末資產管理規模為3.972億美元。

儘管市場條件充滿挑戰，Valour仍產生了2，280萬美元的淨流入，反映出對ETP和結構性產品的持續需求。

該公司將很快推出首隻對衝基金，旨在擴大套利策略和機構能力。

在歐盟建立UCITS平臺的努力仍在繼續，同時也對瑞典FSA的決定提出上訴。

Valour託管平臺的開發有望於2026年下半年推出測試版，旨在降低第三方託管成本。

本季度總收入為780萬美元，低於上一季度的1，120萬美元，主要是由於資產管理量下降和不利的按市值調整。

儘管對MicroStrategy優先股投資了2000萬美元，但該公司仍擁有1.198億美元的現金和現金等值物，保持着強勁的流動性地位。

該公司強調嚴格的成本管理，運營費用從2026年第一季度的960萬美元減少至800萬美元。

戰略重點仍然是擴大機構能力、產品供應以及利用人工智能提高運營效率和產品創新。

管理層對長期增長機會持樂觀態度，並計劃在當前經濟低迷期間利用市場份額。

Curtis Laughman，營銷與傳播副總裁

大家好歡迎參加DeFi Technologies 2026年第二季度財務回顧和股東電話會議。我是Curtis Laughman，營銷和傳播副總裁。今天與我一起參加電話會議的有首席執行官Johan Wattstrom、首席財務官Paul Bozoki和總裁Andrew Forson。我們將首先從Johan的開場白開始，然后是Paul對我們2026年第二季度財務業績的回顧。然后，我們將向Andrew提供有關增長計劃和戰略優先事項的最新信息，然后我們將開放問答，包括聊天中的零售問題，並邀請分析師現場提問。

在我們開始之前，我想提醒大家，根據適用的證券法，今天電話會議期間做出的某些陳述可能構成前瞻性信息。這些陳述包括但不限於有關預期財務業績、業務發展、戰略舉措、市場擴張、產品增長和未來機會的評論。前瞻性陳述基於管理層當前的預期和假設，並受到已知和未知的風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與明確或暗示的結果存在重大差異。

這樣，我就把它交給約翰。

Johan Wattstrom，首席執行官

謝謝你，柯蒂斯，也感謝大家今天加入我們。第二季度是由數字資產市場持續波動影響的，因為加密資產價格下跌影響了管理下的資產，再加上按市值調整，對我們報告的財務業績構成了壓力。雖然這些市場狀況影響了我們本季度的財務數據，但它們並沒有改變我們對長期機遇或整個業務進展的信念。

我們的重點仍然是執行我們的戰略、加強平臺併爲股東創造長期價值。更重要的是，基礎業務繼續朝着正確的方向發展。隨着我們投資現有業務、追求戰略機遇並推進產品創新，我們的核心業務正在變得更加可擴展和高效。我們相信，這些努力正在加強平臺、增強我們的競爭地位，並擴大我們在所有業務領域的長期增長機會。

Valour已在全球多個交易所上市了100多種上市ETF和結構性產品，並計劃在第三季度再上市8種。本季度，Valour產生了超過2，280萬美元的淨流入，這反映出儘管更廣泛的數字資產行業的環境充滿挑戰，但客户對我們產品的持續需求。我們認為這些正淨流入是一個令人鼓舞的跡象，表明儘管市場環境疲軟，但對我們的產品的持續需求，並增強了我們對未來長期機遇的信心。

除Valour外，我們繼續擴大我們的機構平臺和產品供應。我們的第一個對衝基金的推出仍然是一個關鍵的優先事項。現在所有的障礙都被清除了，我們離實際發射還有幾天，或者最壞的情況是一兩個星期。我們亦預期於下半年擴大我們的套利策略，以進一步加強我們的機構能力及多元化我們的收入來源。雖然瑞典金融服務管理局沒有批准我們最初的UCITS結構，但我們已就該決定提出上訴，並同時努力在歐盟內的另一個註冊地建立UCITS平臺。

這些努力進展相當迅速。Valour託管平臺的開發也有望在今年下半年推出有針對性的測試版。最初的部署將重點放在內部託管能力、降低第三方託管成本並隨着時間的推移提高利潤率。該平臺預計將支持更廣泛的產品和服務。人工智能也正在成為我們業務中日益重要的一部分。

我們正在利用人工智能來提高運營效率，同時開發支持人工智能的投資產品，我們相信這些產品可以補充我們現有的加密貨幣產品並支持未來的增長。從財務角度來看，該公司繼續以陣地優勢運營。我們的資產負債表和流動性提供了在市場周期中進行投資的靈活性，支持產品創新，追求戰略收購機會，同時保持嚴格的資本配置方法。

斯蒂爾曼在吸引大客户方面保持着強勁的勢頭，並且隨着市場狀況的改善，收入仍有望創下第二個創紀錄的年度。我們相信，在主要不依賴市場波動的關鍵運營指標的持續增長的支持下，該業務處於不對稱上漲的位置。展望未來，我們的優先事項保持不變。我們專注於擴大我們的機構能力，擴大我們的產品範圍，並建立與數字資產長期增長相一致的更加多元化的業務。

雖然近期市場狀況仍然充滿挑戰，但我們相信今天的投資正在加強業務、擴大我們的能力，並使公司能夠利用下一階段的增長。在市場低迷期間，我們的主要重點是積極佔領核心市場的市場份額。説完，我將轉向保羅來介紹財務業績。

Paul Bozoki，首席財務官

謝謝你，約翰，大家早上好。我將首先概述所管理的資產。本季度平均AUM約為4.715億，季度末AUM約為3.972億。數字資產價格下跌繼續對本季度報告的管理資產造成壓力，這與更廣泛的數字資產市場的情況一致。我們的有效管理費收益率約為1%，而前期約為1%，主要反映了我們的AUM中比特幣相關產品的權重較大，這些產品的管理費較低或沒有，以及Valour內許多另類幣市場的持續疲軟。由於數字資產價格下降、比特幣、以太坊貸款利率的壓縮以及質押資產構成的變化降低了整體貨幣化，我們2.4%的有效質押收益率在本季度也有所放緩。儘管存在這些市場驅動的阻力，客户活動仍然令人鼓舞。Valour在本季度產生了2，280萬淨流入，反映出儘管市場環境更廣闊，但對我們產品的持續需求。

隨着數字資產價格回升，這些流入為管理資產的未來增長提供了堅實的基礎。本季度總收入為780萬份，而上一季度為1120萬份，反映出管理的平均資產較低以及我們持有的數字資產進行不利的按市值調整，這些資產是通過我們的經紀交易商會計結構下的收入確認的。打擾一下。該公司還保持着堡壘般的資產負債表，本季度末擁有6030萬現金和現金等值物、1910萬股Stretch優先股和RW USD金融資產、1040萬股USDT和USDC代幣以及3000萬股數字資產國庫持有量，流動性總額為1.198億。爲了讓我們的投資者清楚我們的現金余額較第一季度明顯下降，我們購買了2000萬美元的MicroStrategy Stretch優先股（即200，914股），以實現更高的國庫現金儲備收益率。這些優先股的收益率為12%，即每月1美元。我們還購買了較小的RWUSD產品頭寸。我們持有的短期美國國債收益率約為3.5%，因此這些其他產品的收益率明顯更高。

這些投資在我們的資產負債表上披露為按公允價值計入損益的其他投資，並再次披露為管理層。我們認為這些本質上是現金等值物，但根據IFRS規則，它們並未被歸類為現金等值物。我們相信，這種強勁的財務狀況為繼續投資戰略計劃提供了靈活性，同時保持嚴格的資本配置方法。至於產品活動，本季度末我們平臺上共有102款ETP和結構性產品。

我們繼續擴大機構產品管道和分銷能力，同時推進多種新的投資產品和基金結構。Stillman Digital在更廣泛的平臺中保持了重要的多元化組成部分。2026年上半年，斯蒂爾曼實現收入約540萬美元，同比增長30.2%。隨着該業務的發展軌跡及其對整個平臺的貢獻，我們仍然對該業務的發展軌跡及其對整個平臺的貢獻感到鼓舞。

我們提醒投資者，Stillman的收入增長並不依賴於加密貨幣價格的上漲，而是依賴於交易量和實現的交易價差。談到運營費用，一般管理費用以及費用和佣金，這是我們的主要現金成本，本季度總計800萬美元，比2026年第一季度的960萬美元減少了160萬美元。在這些成本中，我們仍然專注於嚴格的成本管理，並繼續努力實現我們的目標年度現金運營成本結構為3600萬至3900萬美元，同時繼續投資於我們的業務。

我們的利潤結果受到了風險投資組合以及Stretch優先股1，630萬次負按市值調整的負面影響。大部分負面調整是由於我們對AMINA Bank的5%投資降價，以反映資產管理量下降以及整個估值同行群體EV與資產管理量倍數的壓縮。我們瞭解到公開信息，AMINA銀行已聘請Cantor Fitzgerald探索其可能的公開上市。

這樣，我就會轉身--我會轉身

安德魯·福森，總裁

謝謝你，保羅。正如我們上季度討論的那樣，我們的重點仍然是擴大支持DeFi技術下一階段增長所需的機構能力、分銷關係和運營基礎設施。在整個季度，我們在多項戰略舉措上取得了進展，旨在擴大我們的產品範圍、提高貨幣化並擴大平臺的訪問範圍。一個關鍵的優先事項仍然是發展受監管的基金結構和機構投資產品。

我們正致力於以嚴謹的方式將這些舉措推向市場，重點是全面運作、商業化準備就緒並可供投資者使用的產品。像DeFi這樣的組織在一個複雜的監管空間中運作，需要通過關係建立信任。舉措通常需要數月甚至數年的工作才能讓公眾看到結果。就我們而言，第二季度全球合作伙伴組織越來越多地採用我們的DVO Index平臺，該平臺提供了強有力、廣泛的敍述來討論Valour平臺內每個產品的獨特優勢。

第二季度還看到，我們系統化並執行了與機構互動並將機構資本納入我們的Valour產品的方法。本季度超過40%的流入直接歸因於我們的機構活動和外展。舉一個明顯的例子，2025年12月阿布扎比活動討論時開始的交易在第二季度結束。我們建立了以機構為中心的營銷和外展策略，獨特而有趣地使我們能夠以有效且經濟的方式向全球真正的投資者受眾傳達我們的產品和投資組合公司提供的服務的力量以及我們的未來產品管道。我們建立了這種能力，這使我們能夠在不到12個月的時間內保持競爭力，併產生正的淨流入，儘管數字資產價格受到壓縮和市場狀況不佳。我們所創造的東西發揮着重要作用。我們終於擁有了一個非常重要的機構銷售平臺。我們所做的事情以及我們所做的方式的美妙之處在於，它具有全球性和靈活性，足以容納我們管道中的所有創新產品，約翰在首席執行官的信中以及他之前在科學和金融領域的聲明中討論了這些產品。

爲了有效，我們必須將我們處理的因素歸類為獨立變量或因變量。我仍然對我們團隊的專注和公司在不利市場條件下的韌性感到鼓舞。我看好DeFi Networks、Valour和Stillman Digital，因為我們正在證明因變量提高效率和有效性。我們可以控制這些要素，例如淨流入、可見性、產品開發、財務故事的清晰度、我們企業風險投資的優化。

對於那些我們沒有完全自主權或控制權的領域，例如資產價格和監管審批，這些領域可能受到戰爭、利率、假期和更廣泛的資產價格等任何因素的影響，我們密切監控並擁有一支專門的團隊，能夠快速、專業地響應所有請求。爲了確保我們為自己提供最好的成功機會，我請聽眾和觀眾注意，當約翰談到創建一個平臺時，這些並不是空話。

他以前也這樣做過，我們世界領先的100多個數字資產基礎ETP投資組合就證明了這一點。現在，我們正在進入一個新的產品時代，目標是將我們的平臺擴展為結構化工具，這些工具有可能實現基於性能的上行增長。這些產品是否會交付不是問題;它們會交付，而且當它們上線時，其中許多產品的性質都是更高的回報，對公司有很大的好處。

這些舉措很重要，不僅因為它們擴大了我們的產品範圍，而且還因為它們擴大了我們通過平臺賺錢的方式。從歷史上看，我們的收入模式主要由管理資產、管理費和質押收入驅動。隨着時間的推移，我們相信這些新的機構產品和投資策略可以增加基於績效的回報、機構授權和其他與數字資產市場方向不太直接相關的收入來源。

自2025年11月以來，我們一直在努力開發創新的商業智能系統，該系統提供關鍵競爭和運營指標的詳細視圖。它已發展成為一個專有數據驅動工具系統，可以就特定的Valour單一或指數產品如何與我們周圍的金融世界互動提供獨特的見解。此類研究和開發工作利用我們的基礎設施來提供獨特的見解。這是為第三方資產管理公司創建的潛在新產品的試驗場，供其內部風險部門或財富管理平臺部署。

這一新功能使我們能夠通過提供有價值的見解來擴大分銷，使我們能夠創建新的機構合作伙伴關係，並改善業務已經支持的產品和資產的貨幣化，同時使用數據來定義未來的產品。第二季度產生的正淨流入證明我們的模型正在發揮作用，證明了我們產品提供的實力以及我們在充滿挑戰的市場條件下吸引機構和其他客户資產的能力。

我們還繼續投資於該平臺的長期能力。隨着代幣化在金融市場中越來越廣泛地採用，我們相信我們的技術和運營基礎設施最終可以支持更廣泛的金融產品和資產類別，包括代幣化的現實世界資產。隨着新產品上線，我很高興該公司將能夠與全球機構資本配置者進行對話。

這是平臺和產品多元化，將使公司免受數字資產市場固有的外生衝擊的影響，同時為以機構為中心的創收提供新的、更大的機會。也就是説，我們的重點是執行。我們只會在新產品投入運營並可供投資者使用時進行溝通，而不是在必要的法律、監管和商業要求到位之前進行溝通。

我們相信這種方法將增強可信度、支持持久的客户關係，併爲股東創造更可持續的價值。説完，我就把電話轉回給柯蒂斯進行問答。

Curtis Laughman，營銷與傳播副總裁

謝謝安德魯首先，如果您是分析師，請舉手，這樣我就可以邀請您現場聊天，然后我會在這里為我們的散户進行問答。我想我們將從幾個問題開始。Ann Schumann的第一個問題：我們什麼時候可以期待智能加密貨幣基金和對衝基金產品？UCITS上市進展如何？所以我認為，約翰，如果你能對我們即將推出的整個基金結構儘可能多的色彩。

Johan Wattstrom，首席執行官

是的，當然。實際上，我們現在的知名度比幾周前要高得多。不幸的是，我認為，由於不同的、是的、不同的司法管轄問題和其他問題，我們花了三個月的時間才與一些主要貿易伙伴建立聯繫。但現在我們終於和大家一起登機了。智能加密貨幣基金已經沒有更多障礙了。所以我們正處於最后的，是的，實用性。所以可能需要一兩周，希望最多能等到三周。

但我想説在一周內--這是可能的。我們沒有更多實際的正式障礙。一切都完成了。我們關注的是實用性，只是一些最終的整合。所以我們應該在第三季度內肯定看到這一點。在UCITS方面，不幸的是，我們收到了瑞典FSA的通知。他們拖了更長的時間比他們實際上有一個合法的理由這樣做，他們實際上在最后甚至沒有給出一個理由。很長一段時間以來，他們都是瑞典FSA的反加密活動家。

但我們實際上都對該決定提出了上訴。我們還在瑞典重新做了申請，只是爲了向那里施加壓力。但我們在盧森堡結構中也取得了相當大的進步，在不同的資產類別方面，盧森堡結構相當中立。所以，是的，如果我們在瑞典沒能通過，我們會在盧森堡通過，但如果是盧森堡，不幸的是可能還需要幾個月的時間。因此我們無法給出確切的日期或明確性。

我不想在那里承諾任何事情，但今年是我的希望。如果我們在瑞典通過，我不知道可能性會有多大--那可能會快得多。但不幸的是，UCITS存在不確定性，但對衝基金我們很清楚。我們已經克服了所有障礙。

Curtis Laughman，營銷與傳播副總裁

下一個問題我們的股價是我們啟動融資時價格的五分之一。我們是否應該以80%的折扣利用一些資本來結束當前的回購？所以，我們再次提出了另一個問題和想法，即我們對回購的看法。

Johan Wattstrom，首席執行官

是的，我可以説我們之前在這件事上説過的話，我們的目標是利用現金來發展我們的業務。本季度我們進行了一些投資。你必須獲得高收益率的現金，但顯然我們希望為我們不斷關注的一些交易做好準備，我們認為，如果我們能夠完成這些交易或其中任何一項交易，這將對股價產生更大的影響，而不是僅僅回購股票。我還認為，如果我們有強勁的正現金流並使用部分實際收益回購股票，我們應該主要回購股票。

顯然，你也可以出於其他原因做到這一點，但這是在一個下跌的市場中，在一個到目前為止我們沒有看到加密貨幣市場有任何變化的市場中，我認為這不會產生持久的影響。我認為對我們來説，產生持久影響的是擴大資產管理規模、推出更多產品並進行結構性交易。所以這仍然是焦點。這並不是反對回購，只是説我們認為我們目前有更好的機會，更好地利用現金。

Curtis Laughman，營銷與傳播副總裁

再次強調的是，當我們回購股票時，這些股票就會退役。這不像在公開市場上購買股票，然后你持有它們，如果股價上漲，它們就會增值。因此，一旦我們利用了這些資本，股份就會被燒燬。那個資本就死了。不見了我們不能讓它再次流動，然后出去購買其他任何東西或再投資其他任何地方。因此，從運營槓桿的角度來看，尤其是在熊市期間，當我們沒有產生大量自由現金流時，這對公司的長期收入能力來説沒有太大意義。

Johan Wattstrom，首席執行官

是的，我認為對股價的長期最有利，對長期來説最能推動股價的因素，顯然是我們增加資產管理量，增加收入，這仍然是我們的全部關注點，我們手頭擁有的所有資源。

安德魯·福森，總裁

然后是一些有關納斯達克合規性和申請180天延期的問題。我會很快解決這個問題。我們將於9月1日申請額外延期180天。我們已經與納斯達克的團隊進行了討論。他們表示我們確實有資格獲得額外的180天延期，但在提交申請之前，他們無法給我們一個肯定的答案，是或否。但我們對延期的批准非常樂觀。

然后，你知道，當然在那段時間里，希望加密貨幣冬天結束，公司在那段時間里重寫。因此，在推進這一過程時，我們將向所有投資者通報最新情況。這里的目標是通過我們自己的內部增長計劃有機地收回一美元，坦率地説，市場從加密貨幣冬天中走出來，並恢復比特幣和其他一些另類貨幣的穩定運行。我會再回答一個問題，我們會去找分析師，然后我會繼續回答。

我們會來回走動。既然歐洲的地理擴張已經放緩，機構產品也陷入停滯，那麼除了加密貨幣價格上漲之外，該公司認為AUM的最大驅動力是什麼？再次？

Johan Wattstrom，首席執行官

是的，我可以開始了。所以我認為顯然我們現在推出的新產品，新的加密貨幣基金、UCITS基金等等，我們針對不同的市場，我們不僅在覈心市場進行本地分銷，而且在全球範圍內分銷這些產品。我認為在那個市場上我們有很大的需求;沒有太多產品可供選擇。我認為我們的產品將是獨一無二的，並以一種非常、非常有吸引力的方式來應對該市場。

我們還將在未來幾個月內推出一些創新的新產品，我認為其中兩款（希望在兩周內）是獨一無二的。這些沒有競爭。因此，我認為在產品組合中，我不想太明確我們將在接下來的幾個月在這里列出的內容。我們將在列出時宣佈這一點。但我認為機構基金型產品和我們正在開發的其他ETP產品都是獨一無二的，將針對比我們現在正在開發的新市場。

因此，我認為那里還有很多尚未開發的潛力，而且我認為一旦推出，這將真正推動AUM的發展。

安德魯·福森，總裁

謝謝.然后，保羅，在我們討論艾德、艾倫和哈爾之前，我想您能澄清一下購買伸展偏好和我們的美元的資本用途嗎？

Paul Bozoki，首席財務官

是啊好吧所以對於每個人來説，你知道，我們以美元形式保存現金。我們將現金存放在短期、三個月或以下的美國國債中，其收益率約為3.5%。所以正如我們都知道的那樣，在這種環境下這並不好。董事會批准將我們的2000萬現金投入MicroStrategy Prefs，我認為大多數人都知道的STRC。我們確實以99.50的價格購買了它們。6月30日，價格低至85美元。我認為他們實際上是70年代，但6月30日他們是85年代。

所以我們在您今天看到的財務數據中標記了它。此后，這些股價已回升至約95美元，邁克爾·塞勒（Michael Sellor）和馮·李（Phong Lee）多次公開表示，他們的目標是讓股價回升至100美元。我們不會出售。我們無意在短期內出售我們的股份。它們只是我們國庫中收益較高的組成部分。所以我們確實每股賺了一美元。沒有預扣税。他們的報酬是作為資本回報。

我們仍然認為它們有吸引力。

安德魯·福森，總裁

好吧，來自羅盤點的艾德，繼續取消靜音吧。請您發言。

Ed，Compass Point分析師

嘿夥計們，感謝你們在這里回答我的問題。你介意嗎，我的意思是，我知道你有點觸及了機構驅動的一些力量和淨流量。但有點好奇，這是任何特定的產品，還是隻是第二季度流入的跨領域產品？我知道我認為你們在本季度初就進行了一筆與Hedera相關的大交易。但從那時起，事情似乎進展得相當順利。

Paul Bozoki，首席財務官

是的，我可以短暫地觸摸到它。當然還有1100萬個HBAR（Hedera），這是其中的一個重要組成部分。總體而言，爲了人們注意，我們的AUM中，46%是比特幣/以太坊，69.8%是比特幣/以太坊/Solana，所以70%是三個代幣。所以增長總體上確實反映了這一點。我們發佈的HBAR流入不成比例，您也知道。

Ed，Compass Point分析師

是的，我想，我的意思是，對於1300萬美元的流入來説，這仍然是一段時間以來最好的季度。我只是有點好奇，是什麼在推動這一切？是地理嗎？有什麼具體的嗎？或者是凹凸不平的還是普遍有廣泛的基礎？

安德魯·福森，總裁

我是説，我可以評論一下。實際上是相當廣泛的。我認為保羅提到的分佈是正確的，但我們真的一直在，你知道，在過去的一年里，我們一直在與經紀交易商平臺和機構投資者建立聯繫，並確保人們意識到我們的存在。他們看到我們是可見的。在北歐也有一些強有力的營銷和宣傳活動。我們有一個非常精細的系統，能夠跟蹤哪些產品的資金流入和流出，不僅是我們，還有我們的競爭對手。

因此，我們只是最大限度地提高效率，我們意識到這是一個艱難的市場，所以我們希望確保將每一滴資本都擠出到我們的產品中--以吸引資本到我們的產品中。

Curtis Laughman，營銷與傳播副總裁

是的，上面也多了一點顏色。安德魯、雅各布、約翰以及我們在Valour的營銷和銷售團隊就像在幕后一樣，正在做大量的工作，不僅在北歐，而且在整個歐盟發展該品牌。我知道很多人對我們的研討會或資本市場系列有自己的看法，但這些都是你會看到種子播下，這些種子將轉化為淨流入和資產管理量收益。因此，我們的營銷和銷售正在做很多小事和麪對面的聯繫，而這些都是我們無法做的事情，因為坦率地説，我們無法從財務角度做到這一點幾年前。但即使在加密貨幣的冬天，憑藉廣泛或穩健的資產負債表，我們這次的營銷和銷售策略也能夠積極進取，同時高效。過去幾個月，我們還在北歐地區開展了一些規模較大的活動，以吸引更多資金流入我們的ETP。因此，儘管生態系統本身的進展有點慢，但這對我們來説是一個積極進取、發展我們的品牌、繼續播種並在情況發生變化時看到我們勞動成果的機會。

Compass Point分析師

太好了我認為你在新聞稿中提到了在熊市中你們的資本狀況非常好，並且可能會有潛在的併購。顯然沒有什麼具體的，但我只是對你所看到的東西有點好奇。您在這里看到了很多潛在的交易和賣家，或者這只是您可以在某個時候執行的一般性評論？

Johan Wattstrom，首席執行官

是的，我可以做一個簡短的評論。我們在併購領域看到了源源不斷的不同類型潛在交易。過去的六個月，我得説，在這方面更加激烈。我們顯然非常挑剔。因此，即使我們對一些非常非常接近的交易進行了非常深入的盡職調查，如果它不是完美的匹配，我們也不會繼續下去。所以我們在這方面做了很多工作。

我們看到越來越多的項目正在醖釀中。所以它非常活躍。是的，併購領域現在非常活躍，很多有趣的交易即將推出，我們正在選擇性地接觸和研究新交易，但我們顯然希望確保它完全適合我們的長期戰略，這是肯定的。所以，是的，這非常令人興奮，並且正在進行很多有趣的討論。

Compass Point分析師

好啊謝謝你的顏色。

安德魯·福森，總裁

還有其他問題嗎，艾德？

Compass Point分析師

不，對我來説就是這樣。

安德魯·福森，總裁

來自Maxim的艾倫·李。艾倫，請你發言。好吧，我會邀請B的哈爾。萊利哦，我繼續吧。

哈爾，B.分析師。萊利

是啊我的問題是關於你在演講中提到的運營費用，現在運營費用從1400萬下降到1000萬左右。這是一個合理的水平嗎？而且，你知道，在季度末的AUM略低於4億美元，你能不能給我們一些評論的盈虧平衡水平，現在也許較低的費用結構？

Paul Bozoki，首席財務官

謝謝你的問題，哈爾。我們的目標是將運營現金運營成本（即一般行政費用以及費用和佣金）保持在3600萬至3900萬美元範圍內，因此不包括非現金股票費用。我們需要約5.5億美元的AUM（貨幣化為4.25%）才能在該水平上實現收支平衡，我們認為這是稍微強勁的加密貨幣市場中合理的貨幣化率。當然，這是我們繼續監控的事情，而且，你知道，根據加密貨幣熊市下跌的時間，我們將繼續重新評估。

但目前，我們認為這就是我們想要運營的地方。

哈爾，B.分析師。萊利

好的，謝謝保羅。哦，如果我得到--那是安德魯的后續作品。安德魯，你在談到流入時提到，新增流入的40%是否來自機構？只是想確保我沒有聽錯那個數字。

安德魯·福森，總裁

是的，大約是40%。好吧，實際上，不--它可能會高於這個數字，但40%來自機構交易。因此，我們在活動中舉行面對面的會議。如果他們喜歡，我們就會開始討論如何使用該平臺以及機構如何投資我們的產品，以及那些特定的交易--我實際上正在研究一些人提出的一些問題--但這些會議和活動中達成的特定交易，我們代表了第二季度資金流入的大約40%。

所以，我的意思是，可以説，如果沒有這些新的溝通和機構外展和活動載體，我們未來可能無法完成這些交易或其他類似的交易。這是使用我們現有的產品組合。每當您考慮到我們正在創建的新產品將不那麼受地理限制、在全球範圍內更具興趣，並且對機構投資者也非常感興趣這一事實時，那麼這就是我們正在做的事情希望能夠擴大規模並推動更多AUM到我們的平臺，正如保羅和約翰所提到的那樣。

哈爾，B.分析師。萊利

你知道，接下來的一個問題是：開發一種地理限制較少的產品，可以取代您一直在做的事情？這到底意味着什麼？或者它是如何構建的？

安德魯·福森，總裁

嗯，例如，Johan討論過的一些基金產品--我們有興趣並與歐洲以外的財富管理平臺、機構配置者進行了討論，他們可以很容易地參與這些產品，因為他們背后有一個有趣的理論，他們有一個有趣的投資理念，偉大的夏普比率，有趣的索蒂諾比率。因此，這些產品是歐洲以外的大型資本配置者感興趣並能夠利用的產品。

哈爾，B.分析師。萊利

謝謝你們

安德魯·福森，總裁

是的，我認為除非艾倫回來，否則我認為這就是我們從分析師那里提出的所有問題。艾倫，你還在嗎？邀請你回來。艾倫，如果你能取消靜音。好的，開始吧。

Alan Lee，Maxim分析師

嗨，你能聽到我説話嗎？不好意思是的，我只是想檢查一下--回到現金運營費用--你説你正在爭取，你的目標是3600萬至3900萬美元？我認為你這個季度非常有紀律。你的G & A加上費用和佣金略低於800萬，如果按年計算，你將達到3200萬，比你所説的要低，即36比39。您的跑步速度低於36至39是否合理？

Paul Bozoki，首席財務官

是的，我的意思是，你必須看看我們在第一季度的表現稍微高一些，艾倫，所以希望我們確實進入了酒吧的低端。我們試圖在這里低估承諾並超額交付，但是的，我們現在正在精簡。

Alan Lee，Maxim分析師

好的很好然后，本季度收益率存在一些問題，但實現盈虧平衡AUM的正常假設是使用4.5%的AUM收益率。有沒有理由讓我們未來使用較低的收益率？

Paul Bozoki，首席財務官

所以我們在2025年實際做了5%。第一季度我們是3.6，3.3。我的意思是，6月30日比特幣也是58，300。對的就像，這是.我們個人確實認為現在是加密貨幣的黑暗日子，我們希望四年周期的下跌，你知道，如果比特幣能夠接近200天，更不用説經歷了，情況會更好，然后收益率就會上升。因此目前的收益率非常糟糕。我們的內部預算仍為4.25。

如果您覺得想使用較低的價格，它就會推高收支平衡。但你可以看到我們對成本和低端趨勢也很積極。

Alan Lee，Maxim分析師

好吧，你是説你的預算是4.25還是4.5？

Paul Bozoki，首席財務官

4.25希望秋季順利到來。是啊是啊

Johan Wattstrom，首席執行官

這里的動態顯然是，當市場下跌時，比特幣的主導地位通常會上升。因此，我們的高收益資產在AUM中所佔的比例較低，這就是導致平均貨幣化率下降的原因。因此，儘管我們在獲得更高的資產貨幣化率方面效率更高，但當市場下滑時，產品組合會發生變化。比特幣的主導地位上升;當我們主要擁有比特幣和以太坊時，這種動態實際上降低了平均貨幣化率。

因此，儘管我們在大多數資產的實際收益方面做得很好，因為現在的AUM中有很大一部分是比特幣和以太坊，回報率較低，這就是推動貨幣化率的原因，平均貨幣化率，在熊市中下降。但當市場上漲時，情況顯然會逆轉。然后我們在之前的所有周期中看到的是，小號和其他硬幣以高測試值迴歸，並且它們.是啊...然后他們在投資組合中所佔的比例越大，貨幣化率就越高。

Alan Lee，Maxim分析師

這非常有幫助。非常感謝酷了

Curtis Laughman，營銷和傳播副總裁

謝謝艾倫説完，我們就結束了。如果我們無法回答您的問題，請發送電子郵件至DeFi Networks的IR。感謝大家的時間、耐心和作為股東的承諾。我們非常重視這一點，下次見。謝謝大家

操作者

謝謝

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