周期回暖之下，功率半導體這一次有什麼不一樣

9月剛到，瑞薩電子的漲價函又遞到了客户手里。這不是2026年的第一封，也大概率不是最后一封。往前數，英飛凌漲了兩輪，安森美漲了，德州儀器漲了，國內的斯達半導、新潔能也跟着調了價。漲價這個動作本身不稀奇，功率半導體行業每隔幾年就得來一輪。稀奇的是，這一輪漲價的理由里，多了一個過去從未出現過的詞——AI。

漲價函里的新變量

漲價的原因有很多。晶圓製造成本漲了，金屬材料漲了，封裝測試的費用也在漲。這些都是老理由，過去每一輪周期都能聽到。但這一輪不一樣的地方在於，需求端突然冒出來一塊增量，而且這塊增量的爆發力比任何人預想的都要猛。

英飛凌大中華區總裁潘大偉在深圳的寬禁帶論壇上説得很直白：AI電源訂單正在迅速放量。這句話從全球功率半導體龍頭嘴里說出來，分量不一樣。過去功率半導體的增長故事里，主角從來是新能源汽車和光伏，AI只是個遙遠的概念。現在它突然變成了訂單，變成了產能，變成了漲價函里白紙黑字的理由。

背后的邏輯其實不難理解。一臺AI服務器的功耗是普通服務器的好幾倍，一個機櫃七十千瓦起步，未來還要往幾百千瓦甚至兆瓦級走。傳統數據中心用480V交流電進櫃，再降到54V直流電給服務器供電，這套架構在AI時代撞上了物理天花板——電流太大，線損太高，散熱扛不住。英偉達給出的答案是800V高壓直流直接入櫃。這個方案聽起來只是電壓變了，但對功率半導體行業來説，等於整個供配電鏈路的器件都要換一遍。

高壓端用碳化硅，中低壓用硅MOSFET，高頻高密度的地方用氮化鎵。英飛凌把組織架構都調了——原來的四大事業部合併成三個，電源系統事業部專門管能源基礎設施和數據中心。組織架構跟着應用走，説明這不是短期熱點，是真的要當成長期主戰場來打。

國內廠商也沒閒着。揚傑科技上半年營收同比增長30.69%，淨利潤增長28.18%，其中汽車電子收入翻了一倍，SiC業務接近翻倍，各條產線持續滿負荷運轉、訂單需求飽滿。華潤微上半年淨利潤同比增長113.23%，半年報里直接把AI算力和新能源並列為兩大增長曲線。士蘭微上半年營收72.62億元，汽車和光伏的IGBT與碳化硅業務繼續保持兩倍於整體的增速。三家頭部公司上半年的業績放在一起，幾乎就是行業景氣度的最佳註腳。

當然不是所有人都在吃肉。斯達半導上半年淨利潤下滑了76%，營收也微降了0.41%，IGBT模塊賽道的價格戰有多激烈，從這份報表里就能讀出來。天岳先進上半年還虧着近六千萬，只是二季度終於單季轉正了，一百八十九萬的利潤，對一家百億市值的公司來説算不上什麼，但放在碳化硅襯底這個行業里，已經是里程碑式的節點。行業上行周期里，分化反而比底部更明顯——產能在誰手里，高端產品在誰手里，車規認證在誰手里，差距一下就拉開了。

碳化硅的盈虧線

如果説AI是新變量，碳化硅就是老故事里的新進展。

這個賽道的2024和2025年並不好過。價格戰打得厲害，襯底價格一路往下掉，上市公司的報表一個比一個難看。市場上的悲觀論調不少——有人説碳化硅需求不及預期，有人説國產替代都是講故事，還有人説行業要洗牌。

到了2026年，風向悄悄變了。天岳先進董事長宗艷民在業績會上説，行業從價格快速調整階段轉入了"價格趨穩、需求擴容"的新階段。這句話從行業龍頭嘴里說出來，比任何研報都有説服力。更重要的是數據：天岳上半年8英寸導電型襯底的收入佔比已經過半，良率在全球第一梯隊，而且已經對多家國內外頭部功率器件廠商實現了車規級批量供貨。二季度單季營收5.48億元，創了歷史新高，淨利潤雖然只有一百多萬，但這是虧損了這麼多年之后第一次單季轉正。

一百多萬的利潤聽起來不多，但在碳化硅襯底這個行業里，盈虧平衡是一道關鍵的坎。跨過這道坎，意味着良率、稼動率、客户結構、產品價格這幾個變量終於形成了正向循環。天岳的8英寸襯底全球市場份額已經超過50%，接下來的問題就不是能不能活下去，而是利潤率能爬多高。

三安光電的湖南三安上半年還在虧兩個億，説明不是所有玩家都跨過了盈虧線。產能建起來只是第一步，把良率拉上去、把稼動率跑滿、把客户認證拿下來，每一步都要時間。碳化硅行業過去兩年的價格戰，本質上也是低效產能出清的過程。活下來的玩家，日子會比之前好過很多。

市場規模的數字也很能説明問題。2025年全球碳化硅功率器件市場大概37億美元，未來五六年的複合增速在20%左右。如果把氮化鎵也算上，整個寬禁帶半導體的增速還要更快——2025到2032年的複合增速超過27%，到2032年市場規模能到八百多億美元。這個增速在半導體各個細分賽道里，算是第一梯隊的。

下游應用也在多元化。新能源汽車還是最大的市場，但AI數據中心正在成為第二增長引擎。光伏儲能、軌道交通、電網、快充，這些場景的需求也都在起來。應用越分散，行業的周期性就越弱，成長的底色就越紮實。

技術層面也有新的突破。英飛凌推出了能在205攝氏度下持續運行的碳化硅功率模塊，比行業常規水平高出整整30度，相當於給電動車逆變器的功率密度又松了一道綁。Power Integrations把氮化鎵的耐壓推到了2200V，這個電壓等級之前是碳化硅的地盤。GaN往高壓走，SiC往大尺寸走，兩條技術路線都在拓展自己的邊界。英飛凌12英寸的氮化鎵晶圓今年年底到明年就要量產，成本一旦下來，GaN的應用場景還會再上一個臺階。

回頭看這一輪功率半導體的景氣上行，漲價只是表象。真正在發生的事情，是這個行業的需求結構正在被徹底改寫。五年前，消費電子和家電還是最大的下游，行業跟着宏觀經濟周期走。現在拉動增長的是新能源汽車、光伏儲能和AI數據中心——這三個賽道每一個都是十萬億級的體量，而且增長的邏輯都是結構性的，不是周期性的。

周期的屬性當然還在。下一輪下行總會來，產能擴張永遠跑在需求前面，價格戰也永遠會有。但每一輪周期的底部都比上一輪高，每一輪周期的頂部也比上一輪高。底下墊的是什麼？是國產替代從低端走向高端，是產品從硅基走向寬禁帶，是應用場景從消費電子走向新能源和AI。

功率半導體這個行業，過去總被當成半導體里的"傳統行業"，技術迭代慢，想象力不如數字芯片。但現在看來，恰恰是這個"傳統行業"，站在了能源轉型和算力革命的交匯點上。一邊是全世界的電力系統要從化石能源轉向新能源，一邊是數據中心的供電架構要從低壓走向高壓，這兩件事都離不開功率半導體。這不是一兩年的行情，是一個持續很多年的大趨勢。

漲價函會停，周期會波動，但大趨勢一旦啟動，就不會輕易掉頭。