壁仞在港已募135億港元，摩爾線程傳已祕密遞表，也要來港募10億美金

LiveReport獲悉，據9月8日外媒報道，被譽為"中國版英偉達"的國產GPU龍頭摩爾線程（688795.SH）已以保密方式向港交所提交上市申請，計劃募資至少10億美元（約78億港元），募集資金將用於研發與商業化、銷售網絡建設、策略性投資併購及補充營運資金。

消息同時指出，曾擔任其科創板IPO保薦人的中信證券將主導此次香港股票發行。值得注意的是，摩爾線程已於8月9日同步披露2026年半年報與籌劃發行H股並在港交所主板上市的公告，並聘任安永（Ernst & Young）為H股發行的審計機構——也就是説，"赴港上市"本身已是公司官宣的動作，目前處於"祕密遞表"這一進展節點。

公司彼時表示，正與相關中介機構就上市事宜積極溝通，H股發行尚需股東大會審議及中國證監會、香港聯交所等監管機構批准，存在不確定性。

若發行成功，將成為「國產GPU四小龍」中又一家登陸港股的芯片公司，「A+H」公司將再添一家芯片龍頭企業。

"國產GPU第一股"，上市九個月再融一次

在當前港股IPO傳聞密集的市場中，摩爾線程之所以熱度最高，在於其資本運作節奏較為激進：

2025年12月5日，摩爾線程登陸上交所科創板，成為"國產GPU第一股"，發行價114.28元，IPO募資近80億元人民幣，上市首日股價飆升逾420%；

2025年12月11日，股價創出941.08元的歷史高點，市值一度超過4400億元；

2026年8月9日，上市僅八個多月，公司即公告籌劃H股上市；

2026年9月7日，首批網下配售限售股解禁（約2577萬股，佔總股本5.48%），流通盤驟增約85%，當日股價"20CM"跌停，次日繼續下挫；

2026年9月8日，IFR曝出公司已祕密遞表港交所的消息——時點緊貼解禁與股價回調。

市場爭議的核心在於：截至6月底，摩爾線程科創板IPO淨募集的75.76億元中僅約19.82億元投入募投項目，另有29億元用於現金管理、專户余額約27.25億元，賬面"彈藥"充足，為何上市不足一年就要再融資？

部分投資者因此在社交平臺質疑其資本紀律，但支持者認為，GPU進入規模商用階段后，"一代產品放量、下一代架構同步研發"的規律決定了資金需求只會指數級放大，赴港可為后續研發、商業化及產業併購增加境外資本彈性。

相比下，今年在港股上市的壁仞科技已通過IPO和上市后再融資募集134.89億港元資金，並被爆出其有意於今年10月份再通過配售募集10億美元用於AI發展計劃。

基本面速覽：收入翻倍、逼近盈虧平衡，但現金流承壓

2026年上半年，摩爾線程營收17.36億元，同比+147.42%，已超2025年全年15.06億元；毛利9.89億元，毛利率56.95%；歸母淨虧損1156萬元，收窄95.73%；扣非淨虧損1.51億元，收窄約52%。研發費用7.69億元，佔營收44.3%；經營現金流淨額-21.69億元，淨流出擴大約86%；存貨35.50億元，較上年末+166.5%。

核心矛盾是：收入快速放量、虧損明顯收窄，但自身造血能力尚未跟上。歸母口徑接近盈虧平衡，但改善部分來自政府補助與金融資產收益；扣非仍虧1.51億元。現金流大幅流出、存貨激增，説明公司仍在高強度備貨與投入。公司指引最早2027年盈利，短期仍需外部融資支撐。

截至9月16日，A股PS(TTM)約72倍，高於港股壁仞科技（約30倍）和天數智芯（約46倍）。隨着H股發行推進，「A+H」結構將提供更多估值參照。壁仞、天數智芯已上市，沐曦已公告籌劃H股，國產GPU頭部企業在港股的拼圖趨於完整。但「收入高增」與「造血不足」的張力，正是摩爾線程急於打開第二融資通道的底層原因。

發行定價的兩難：面對壁仞科技的"錨"

對於國際機構投資者而言，摩爾線程港股發行並無定價真空——壁仞科技已先行建立了國產GPU在港股的公開估值參照。摩爾線程將面臨以低於其A股估值、甚至相對壁仞港股估值折價定價的壓力；而A股自身股價從941元高點回撤逾一半（9月16日收報364.00元，總市值約1711億元），也壓縮了H股發行的想象空間。

據公開信息統計，中國AI半導體市場規模約900億美元，英偉達市佔率已從數年前的接近壟斷降至約55%，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等本土廠商正瓜分剩余空間。隨着更多國產GPU廠商進入公開市場，稀缺性溢價將逐步讓位於對收入增長、現金流、產品迭代與軟件生態（摩爾線程的MUSA軟件棧已支持逾80萬名開發者）的直接定價。

后續跟蹤要點

摩爾線程赴港上市已成確定性動作，后續還需持續跟蹤：

證監會備案進展：H股發行需履行中國證監會境外上市備案程序；

港交所披露：祕密遞表狀態下招股書暫不公開，關注其轉為公開披露（A1公開版）或聆訊進展；

募資規模與定價：IFR所稱"至少10億美元"是否會隨市況調整；

中信證券牽頭的承銷團陣容及基石投資者構成；

A股股價與解禁節奏：后續限售股解禁對A/H價差的持續影響。

結語

從科創板"國產GPU第一股"，到上市九個月即籌劃"A+H"，摩爾線程的資本故事既是國產算力產業從"技術驗證"邁向"商業放量"的縮影，也是一場關於估值與資本紀律的公開壓力測試。

據LiveReport大數據，2026年以來港股已有108只新股上市、募資超3600億港元，其中34家"A+H"公司貢獻了近六成募資額——摩爾線程若成行，將成為這條主線上最受矚目的標的之一。

不過，截至發稿，"祕密遞表"傳聞未獲公司置評確認，相關細節（發行時間、規模、估值）均可能發生變化，投資者需以公司正式公告爲準。

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（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）