Blue Owl Technology報告2026年第二季度業績：完整收益電話記錄

周四，Blue Owl Technology（紐約證券交易所代碼：OTF）在財報電話會議上討論了第二季度財務業績。完整的文字記錄如下。

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Blue Owl Technology Finance Corp.公佈了強勁的2026年第二季度財務業績，調整后每股淨投資收益為0.30美元，每股淨資產值穩定為16.48美元。

該公司繼續受益於良好的信用質量，非應計利率位居行業最低之列，並看到了有利的投資環境、更廣泛的利差和更強的保護。

Blue Owl Technology在本季度做出了8.5億美元的新承諾，並資助了5.5億美元，重點關注數字基礎設施和生命科學作為關鍵增長領域。

該公司發行了5億美元的無擔保債券，並增加了擔保債務安排，以加強資本結構，為未來增長保持顯着的流動性和靈活性。

展望未來，在有利的利率環境和戰略投資組合重新分配的支持下，該公司預計將在明年年中之前支付基本股息。

管理層對該投資組合在更具吸引力的市場環境中捕捉機會的能力表示信心，並表示擁有充足的資本和技術投資專業知識。

操作者

大家早上好，歡迎參加Blue Owl Technology Finance Corp. 2026年第二季度財報電話會議。提醒您，目前正在錄製此電話。我想把電話轉給BDC投資者關係主管Mike Massiccio。邁克，請繼續。

Mike Massiccio，BCD投資者關係主管

謝謝運營商，歡迎參加Blue Owl Technology Finance Corp. 2026年第二季度財報電話會議。今天加入我們的還有首席執行官Craig Packer、總裁Erik Bissonnette和首席財務官Jonathan Lamm。我想提醒聽眾，今天電話會議中發表的言論可能包含前瞻性陳述，這些陳述並不能保證未來業績或結果，並且涉及公司無法控制的許多風險和不確定性。

由於多種因素，包括Blue Owl Technology向SEC提交的文件中描述的因素，實際結果可能與前瞻性陳述中的結果存在重大差異。公司不承擔更新任何前瞻性陳述的義務。我們還想提醒大家，我們將在本次電話會議上參考非GAAP措施，這些措施與我們網站上活動和演示部分提供的收益演示中的GAAP數字相一致。

本次電話會議和公司收益材料中討論的某些信息，包括與投資組合公司相關的信息，均來自第三方來源，未經獨立覈實。該公司不對這些信息做出此類陳述或保證。昨天，藍貓頭鷹科技發佈了截至2026年6月30日的第二季度財務業績，報告調整后每股淨投資收益為0.30美元，每股淨資產價值為16.48美元。

在今天的電話會議上，我們將參考包括收益新聞稿、收益演示和10-Q在內的材料，這些材料可在Blue Owl Technology網站的新聞和活動部分找到。好了，我把電話轉給克雷格。

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

謝謝，邁克。大家早上好，感謝大家加入我們。藍貓頭鷹科技再次實現強勁的季度，淨資產價值穩定、盈利持續增長、信用質量優異，其中非應計利率仍位居行業最低之列。這一表現是借款人整個投資組合基本面的實力和彈性的直接結果。我們的借款人繼續實現收入和EBITDA的穩定有機增長，並且我們今天在投資組合中沒有看到任何重大壓力跡象。

我們繼續通過持續的股票回購活動來支持每股資產淨值，我們認為在當前的交易水平下，這仍然是謹慎的。本季度我們在盈利方面也取得了良好進展。在持續部署和淨槓桿率增長的支持下，調整后的NII有所增加。自2025年6月直接上市以來，淨槓桿率增加了十分之四，處於我們目標範圍的低端。投資環境得到了顯着改善，隨着我們繼續部署資本，藍貓頭鷹科技在明年年中實現股息覆蓋的明確道路。

我們已對資產負債表進行了定位，以利用這一機會集。在本季度，我們通過發行無擔保債券、增加有擔保債務便利以及延長循環信貸便利的期限來加強了我們的資本結構，所有這些都是在科技型公司面臨非常具有挑戰性的背景下進行的。喬納森將更詳細地介紹這一點，但我們擁有大量的流動性和靈活性來支持未來的投資組合增長。

展望未來，我們有幾個理由對藍貓頭鷹科技的定位持樂觀態度。首先，投資環境對技術更具吸引力。資本可用性的減少使貸款機構變得更具選擇性，從而導致利差明顯擴大和保護更強。由於槓桿率接近我們目標範圍的低端，藍貓頭鷹技術有足夠的能力在引人注目的機會出現時將資本部署到它們中。

其次，自今年年初以來，遠期利率預期有所上升，這將為我們以浮動利率為主的貸款組合提供有意義的順風，並隨着時間的推移擴大投資組合收益率。第三，我們相信圍繞軟件的市場對話繼續變得更加平衡。雖然最初的人工智能擔憂是廣泛的，但投資者越來越區分容易受到人工智能顛覆的企業和圍繞具有嵌入式工作流程的關鍵任務平臺構建的企業，這些平臺使他們能夠使用人工智能來增強他們的產品並增強他們的競爭優勢。

我們在某些公共軟件類別（包括網絡安全）的反彈以及人工智能模型公司和成熟軟件平臺之間的合作伙伴關係中看到了這一點。這種演變日益反映了我們長期以來在軟件產品組合中優先考慮的特徵，並增強了我們對這些業務的信心。最后，解除封鎖的事情已經過去了。隨着Blue Owl Technology 100%的流通量完全解鎖可供交易，我們預計新上市股票典型的技術拋售壓力將隨着時間的推移而緩解，從而為進一步擴大和多元化股東基礎創造了明顯的機會。

總而言之，這些發展改善了藍貓頭鷹技術的基礎和技術背景。我們仍然專注於嚴格的執行，並相信我們投資組合的持續表現最終將反映在股東價值中。好了，我把它交給埃里克。

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

謝謝克雷格，大家早上好。我們在擴大投資組合方面繼續取得穩步進展。第二季度，我們做出了約8.5億美元的新承諾，並資助了5.5億美元。儘管一級交易活動仍然低迷，但我們成功資助了最近市場利差擴大之前承諾的多筆交易。展望未來，我們更大一部分的新產品將獲得當今更具吸引力的定價，使我們能夠穩步實現當前市場條件的好處。

雖然軟件活動仍然放緩，但我們繼續在其他技術領域尋找差異化的機會，我們擁有深厚的專業知識和強大的平臺連接性，包括生命科學和數字基礎設施。Blue Owl Technology是數字基礎設施領域的重要參與者，特別是通過我們的Real Asset平臺，該平臺使我們能夠廣泛瞭解支持數據中心和圖形處理器建設的資本需求。隨着大型科技公司擴大計算能力，我們看到了一個有吸引力的機會，可以提供債務資本，獲得令人信服的收益率，並確保由關鍵任務數字資產支持的彈性現金流，通常具有投資級交易對手風險。另一個我們看到有吸引力的機會的領域是生命科學，Blue Owl Technology已經建立了深厚的行業專業知識和專門的生命科學信貸和版税團隊。最近的一項交易凸顯了這些能力的好處。在第二季度，Blue Owl Technology為Caris提供了7億美元的全平臺貸款，Caris是一家專注於下一代癌症診斷的商業階段公司。

生命科學已增長到投資組合的近2%，鑑於強勁的業績和有吸引力的機會，我們期待隨着時間的推移繼續發展這一戰略。OTF本季度獲得約2.22億美元的銷售和還款，而還款活動有所放緩。鑑於市場環境，我們看到越來越多的機會來改善我們現有投資組合的經濟性。隨着高質量借款人尋求籌集額外資本或延長期限，我們通常能夠確保更廣泛的利差、更強的保護和更強的契約。

這種在職優勢使我們能夠繼續投資於我們熟悉的公司，同時將我們的投資組合從傳統的低利差交易過渡到當今更具吸引力的市場環境。至於投資組合，信貸質量和借款人健康狀況仍然良好。OTF專注於規模龐大的貸款支持公司，我們借款人的加權平均EBITDA接近3億美元就證明了這一點。軟件風險約佔投資組合的70%。

在軟件領域，我們的業務集中在能夠從進一步的人工智能集成中受益的持久市場細分市場，這些細分市場通常以任務關鍵型應用程序、嵌入式工作流程和可信數據為特色。這種有針對性的方法有助於投資組合保持對近期市場波動的彈性。我們的借款人正在創造高個位數的收入和EBITDA增長，軟件業務的增長速度通常快於Blue Owl Technology更廣泛的直接貸款組合的其他領域。

重要的是，我們在更廣泛的投資組合中幾乎沒有看到人工智能造成的重大破壞的跡象。我們的內部評級顯示出本季度的廣泛穩定性，我們的三到五家評級公司按公允價值計算的評級從上季度的8.5%小幅下降至7.6%。修正活動仍然較少，投資組合公司左輪手槍利用率仍與歷史水平保持一致，約為10%。信貸質量仍然是OTF的一個關鍵差異化因素。

即使本季度增加了一小筆頭寸，非應計資產仍是業內最低的，按公允價值計算僅為10個基點。我們進一步將這種表現歸因於投資組合的保守結構。截至季度末，超過80%的投資組合由高級擔保貸款組成，加權平均LTV穩定在40%，季度變化不大。這為我們的債務投資提供了大量的股權緩衝，考慮到今年早些時候軟件的股權估值重置，我們認為這是有價值的。

PIK收入從上季度佔總投資收入的13.1%下降至本季度約12.5%，其中7.5%來自PIK利息，5%來自PIK股息。我們大約98%的PIK是在發起時結構化的，而不是通過隨后的修訂引入的，這是評估投資組合信用質量時的一個重要區別。這與我們的觀點一致，即結構性PIK可以成為高質量借款人再投資增長的寶貴回報增強器。

這些投資組合指標強化了我們在市場上親眼目睹的情況。一支由40人組成的專門技術投資團隊與管理團隊、贊助商和行業專家保持持續對話，為我們提供差異化的實時洞察企業如何適應人工智能。通過我們的觀察，有一個主題特別明確。成熟的贊助商繼續在其投資組合公司的人工智能支持方面投入大量資源，重申了向高質量企業提供貸款的價值，這些企業擁有資本和戰略支持，可以在技術變革時期發展。

展望未來，我們仍然專注於將投資組合增長到我們目標槓桿範圍的中點。儘管交易活動仍然低迷，但我們在軟件部署方面仍保持紀律，優先考慮我們長期跟蹤的熟悉借款人的高質量機會。我們相信，這種環境獎勵深厚的領域專業知識、選擇性和在職能力。我們長期的關係、對可投資領域的瞭解和敬業的技術團隊使我們能夠滿懷信心地進行部署，同時優先考慮具有更強風險調整回報的機會。

Blue Owl Technology在數字基礎設施和生命科學等創新領域的投資能力使我們能夠獲得差異化的機會，隨着時間的推移，這些機會可以為投資者帶來有吸引力、相關性較低的回報。我們預計在未來幾個季度將繼續擴大我們在這些戰略方面的活動。總體而言，我們對現有投資組合的質量仍然充滿信心，並相信隨着市場條件的改善，我們有多種部署渠道可以為投資者帶來增值。

現在我把電話轉給喬納森，更詳細地討論我們的財務結果。

Jonathan Lamm，首席運營官兼首席財務官

謝謝你，埃里克。第二季度OTF報告調整后淨投資收益為每股0.30美元。這得益於投資組合的持續增長和與還款有關的較高股息收入。本周早些時候，我們的董事會宣佈第三季度基本股息為每股0.35美元，與我們上一個季度的股息一致，並於10月15日或之前支付給截至9月30日的股東。我們還將支付與上市有關的每股0.05美元的最終季度特別股息，並得到投資組合收益產生的溢出收入的支持，截至季度末為0.32美元。

加上基本股息，本季度股息總額達到每股0.40美元。現在我們已經達到目標槓桿範圍的低端，並且利率和利差變得更加有利，我們預計將在明年年中之前支付基本股息。至於資產負債表，季度末每股資產淨值為16.48美元，反映出投資組合表現的持續穩定。投資組合資產增值和股票回購的增加支持了資產淨值，但部分被與上市相關的持續季度特別分配所抵消。

我們本季度回購了超過5500萬美元的股票，使過去三個季度的回購總額達到約1.7億美元。這些回購反映了我們對投資組合質量和當前水平股票吸引力的信念，同時保留了充足的資本來部署到有意義改善的技術環境中。繼第二季度的活動之后，董事會2月份授權的3億美元股票回購計劃仍有約1.95億美元可用。

我們本季度末的淨槓桿率為0.93倍，反映了超過4.75億美元的淨融資投資活動。由於槓桿率目前處於0.9至1.25倍目標範圍的低端，我們仍然有能力繼續擴大投資組合。本季度的融資活動是OTF在充滿挑戰的技術信貸市場中的重要外部驗證。我們發行了5億美元的無擔保債券，增加了1.5億美元的擔保融資，並完成了27億美元循環信貸額度的修訂和延長。

重要的是，每一個現有的銀行合作伙伴都更新了其左輪手槍承諾，我們增加了一個新的貸款關係，提供了增量融資能力。因此，所有2026年到期的債務都得到了解決，我們保留了無擔保融資組合，所有信貸機構都確認了OTF的投資級評級。本季度末，我們的總現金和信貸設施的可用能力超過20億美元。我們認為這種組合是對OTF融資模式的基礎投資組合和持久性的有力驗證。

總體而言，OTF在本季度結束時表現出穩定的資產淨值、改善的盈利能力、可觀的流動性和更強大的資本結構，為我們繼續擴大投資組合奠定了良好的基礎，同時在更具建設性的投資環境中保持紀律。現在我將把它交還給克雷格，為今天的通話提供最后的想法。

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

謝謝喬納森在我們結束今天的電話會議時，我們相信OTF將從強勢地位進入今年下半年。該基金最近應對了一段時間的問題，圍繞軟件的未來、私人信貸的更廣泛混亂以及與我們的股票鎖定釋放相關的技術問題。自始至終，投資組合保持彈性，信貸質量保持強勁，OTF繼續建立盈利勢頭。儘管取得了這一進展，但我們認識到OTF的市場估值並未反映該基金的基本表現。

我們對這種脱節感到失望。在目前的交易水平下，折扣意味着近30億美元的信貸損失。換句話説，市場實際上是在大約40%的投資組合違約和復甦僅為0.50美元的情況下定價的。這與投資組合的實際表現形成鮮明對比，非應計收益仍然僅為2000萬美元，即投資組合的10個基點。我們認為這種脱節非常嚴重，我們的回購活動反映了我們對投資組合和OTF股票價值的信心。

雖然我們無法預測折扣何時結束，但我們相信前進的道路是明確的。投資組合表現良好，技術壓力應該會繼續緩解，OTF擁有多種槓桿隨着時間的推移繼續擴大盈利能力。同樣重要的是，我們看到了從這里提高ROE和股息覆蓋率的多種切實驅動因素。首先，槓桿率位於我們目標範圍的低端，繼續向該範圍的中點部署為提高盈利能力提供了明確的途徑。

第二，我們有機會繼續將非收益性股權投資轉換為收益性資產。第三，我們現在能夠將資本部署到一個更具吸引力的環境中，並期望從更寬的利差、更強的文件和更高的基本利率中受益。綜合考慮，這些驅動因素使我們相信該基金有能力在明年年中之前擴大淨資產收益率並支付基本股息，同時保持相同的（如果不是更嚴格的話）承銷方法，以支持該投資組合迄今為止的信貸表現。

太棒了--期望比年初更高。技術傳播範圍要廣泛得多，我們認為我們擁有正確的專業知識來抓住這些機會。此外，我們打算繼續將投資組合多元化到生命科學、數字基礎設施等互補領域，以及藍貓頭鷹擁有差異化能力和長期關係的其他領域。展望未來，我們預計經理的選擇將更加重要。

不確定性時期往往會造成分散，我們相信OTF將技術領域的專業知識、高級安全關注、紀律嚴明的承保以及對更廣泛的Blue Owl平臺的訪問相結合，使該基金能夠很好地應對這種環境併爲股東提供引人注目的長期業績。我們仍然專注於抓住這一機會，同時繼續展示投資組合隨着時間的推移的優勢。接線員，請開通電話詢問。

操作者

當然可以.我們現在將進行問答環節。如果您想進入問題隊列，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，可以按星號二。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按星號1之前拿起手機。請稍等，我們就問題進行民意調查。

我們今天的第一個問題來自富國銀行的芬尼·奧謝。你的線路開通了。

芬尼·奧謝（Finnie O ' Shea），富國銀行（Wells Fargo）分析師

嘿大家好，早上好。我想問的是，關於盈利能力的兩個方面--首先，您是否能找到任何關於將本季度的股權收益貨幣化的潛在指南，然后還有生命科學項目或合資企業。我想這是在上次電話中提到的。它被描述為部分一次性的，但無論如何，有什麼指導我們如何看待增長以及如何看待其中的回報嗎？

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

當然.本，謝謝你的問題。我認為，正如我們在電話會議中提出的那樣，實際上有四個主要驅動因素可以推動收益達到0.35美元--最大的驅動因素是槓桿。我們大約轉了0.93圈，這是目標範圍的低端，所以那里的增長空間非常有意義。我們還討論了改善新預訂的部署經濟性。我們認為，傳播環境全面改善，尤其對未來的軟件和技術資產更具吸引力。

我們在準備好的講話中沒有這麼説，但我們也開始看到現有名稱的重新定價。因此，我們認為非常有吸引力的資產將向我們尋求收購或出於其他需求，可以按市值重新定價。目前大約有47億美元的OTF低於SOFR+500，所以我們認為這是一個自然的輪換。然后到最后一點，股票投資組合的輪換--目前約7%處於不產生收入的股票頭寸。

當你看看像SpaceX這樣的東西時，你會發現這對我們來説是一個非常棒的結果。我們自2018年以來一直參與該公司的工作。我們首先借錢給他們;我們持有相當小的股權，結果證明這是一筆了不起的收益。我們賣掉了其中的一半，如果我們以今天的價格賣掉另一半，那就是另一個，你知道，10倍或1.25億美元的淨收益，我們可以立即重新部署到我提到的更高利差的創收資產中。

所以你必須把它放在一起。我認為通往0.35美元的道路感覺非常非常穩固，我們預計將在明年年中實現這一股息。

芬尼·奧謝（Finnie O ' Shea），富國銀行（Wells Fargo）分析師

好吧然后是生命科學。我不認為--我不會將任何事情歸類為一次性。LSI合資企業是多種資產的集合，為基金產生非常穩定、一致的股息。我認為有一筆還款伴隨着一些看漲溢價，增加了本季度的股息，但我認為這是一種正常過程。我們將看到還款和看漲溢價的加速，就像我們在常規貸款中看到的那樣。

今天，我們繼續向資產池注入真正有吸引力的貸款。因此，我預計將繼續看到強勁的業績和股息水平。其中一個載體是槓桿的后續行動-約翰，你給了我們一些關於那里的路徑以及當前保持不安全堆棧的活動的色彩，但我認為最好的情況是，當你坡道時，你希望更加不安全，而且目前它仍然有點貴。那麼這會改變您對坡道和資金組合的看法嗎？

Jonathan Lamm，首席運營官兼首席財務官

我的意思是，正如埃里克在資產方面提到的那樣，利差已經擴大，我們認為那里的機會非常非常富有成效。正如您所知，在我們的歷史上，我們永遠不會接近確保公司資本充足並有大量無擔保緩衝方面的障礙。因此，當我們繼續為自己融資時，您應該會看到我們繼續以無擔保方式作為增量融資的一部分。

我們在2027年只有一個到期日，金額很小--3億美元--因此隨着時間的推移，我們有很多選擇權來優化我們的成本結構，而且，你知道，我們將繼續專注於它。

芬尼·奧謝（Finnie O ' Shea），富國銀行（Wells Fargo）分析師

太好了謝謝大家。好季度。

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

謝謝，芬恩。

Jonathan Lamm，首席運營官兼首席財務官

謝謝，芬恩。

操作者

謝謝今天的下一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的Kenneth Lee。您的線路現已上線。

Kenneth Lee，加拿大皇家銀行資本市場分析師

嘿，早上好，感謝您回答我的問題。想知道您是否可以分享一下您目前在軟件空間中看到的一些交易活動的更多色彩。感謝它可能會傳播更廣泛--只是想衡量活動水平，以及您對未來幾個季度的潛在前景有何看法？謝謝.

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

好的當然謝謝你的問題。新發行的發行量有所減弱--我想你聽過我們這麼説，你也聽過其他人這麼説--在軟件領域、在技術領域、在其他行業。但我們認為，從風險調整回報的角度來看，當前市場非常有吸引力。競爭減少;資本減少。正如我們剛剛闡述的那樣，我們擁有豐富的資本--我們在OTF中以及更廣泛的藍貓頭鷹景觀中都擁有這些資本。

從軟件的角度來看，已經完成了一些交易，並且我們看到了一些非常有意義的傳播擴大。有些交易我們最終選擇不參與，但考慮的範圍比我們今年早些時候和去年在緊身褲上看到的情況寬150至200個基點。因此，我們認為，考慮到我們未來擁有的資本數量和專業知識，為非常有吸引力的資產提供的機會對我們來説是完美的。

我們在電話會議上也提到了這一點，但我們也在LSI和數字基礎設施部門投入了大量時間。這些機會非常非常大。我認為衆所周知，為可投資領域的數字基礎設施籌集的資金數額是巨大的。鑑於我們的關係、專業知識以及如何設置這些類型交易的結構知識，我們認為今年我們將有很多事情要做。

Kenneth Lee，加拿大皇家銀行資本市場分析師

你了那里非常有幫助。如果可以的話，還有一個后續報道。僅就股票回購而言，從準備好的言論來看，聽起來您在那里繼續活躍-只是想衡量OTF在股票回購方面的活躍程度，特別是在槓桿和投資機會的背景下。謝謝.

Jonathan Lamm，首席運營官兼首席財務官

是的，我的意思是，看，你知道，我們也在ObDC的背景下討論了這個問題。我們僅根據資本的總體分配來評估股票回購。我們繼續在這里回購。我們知道我們在過去幾個季度購買了大量股票，並且我們的董事會將股票購買計劃重新提高至3億美元。我們那里還有近2億美元的剩余資金。因此，您應該預計我們將繼續在這方面部署資本，同時也是非常非常有吸引力的投資環境。

因此，你知道，我們有空間能夠利用我們面前的不同機會，無論是從投資的角度還是從股票回購的角度。

Kenneth Lee，加拿大皇家銀行資本市場分析師

你了很有幫助。再次感謝

操作者

謝謝今天的下一個問題來自Truist Securities的Aaron Segonovich。您的線路現已上線。

Aaron Segonovich，Truist Securities分析師

謝謝.只是跟進芬恩的質疑--就盈利能力預期而言，如果我們達到0.35美元的運行利率，就您當前的股權基礎而言，它仍然有點像低於9%的ROE。一旦你的淨資產收益率達到最高，你的預期是什麼？

Jonathan Lamm，首席運營官兼首席財務官

當然.我的意思是，看，這是一個運行率ROE，歷史上一直受到我們書中股權部分增量資本收益的支持。因此，我們認為，鑑於利差環境擴大以及遠期利率曲線將進一步走高的背景，這肯定是一個可以覆蓋的水平，並且可以上升。我們覺得，如果槓桿率處於目標槓桿範圍內並接近目標槓桿範圍的中間，我們就可以達到目標，再加上我們看到這些項目的程度，再加上我們在股票方面歷史上看到的所有增量回報。

我當然感謝這個問題。我只是想從某種角度來看。這是關於書本價值的。如今，該股的交易價格較其賬面價值大幅折扣。因此，如果你拿我們的35美分來計算，我們有信心在明年年中之前達到今天的股票價值，收益率為12.5%。因此，您所描述的情況，即我們以公允價值進行交易，這將是未來一年左右的非常可觀的回報。

所以我認為問這樣一個問題是公平的：之后會發生什麼。但我只是想確保那些在電話會議上不那麼關注它的人會説，如果我們處於盈利9%的位置，那將是那段時間內的可觀回報。

操作者

謝謝作為提醒，按星號一將被放入問題隊列。我們的下一個問題來自Compass Point的Jason Stewart。你的線路開通了。

Jason Stewart，Compass Point分析師

謝謝您多次談到投資環境。您是如何轉變市場定位的？我的意思是，你們是否採用相同的結構，只是更高的收益率？您是否正在對市場上的產品進行更改？如果您只是談論一些細微差別的市場定位變化？

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

是的，我認為我們評估或承保信用的方式沒有發生重大變化，我們仍在尋找關鍵任務的企業級軟件公司，或者，你知道，一流的生命科學或圖形處理器或其他數字基礎設施機會。因此，我認為我們正在尋找的基礎沒有發生重大變化。坦率地説，我們看到的是資本減少，競爭減少。在這種環境下，你知道，我們可以瞄準最好的資產，我們一直關注的資產，但我們能夠捕捉有意義的更好的利差，第一。

第二，我們還在構建異常緊湊的文件。我們一直專注於對知識產權和數據權等的控制，在我們的信貸協議內。但我們只是藉此機會在槓桿率和總體文件方面更加保守，同時也捕捉這些利差，但沒有根本性的變化。

Jason Stewart，Compass Point分析師

好吧，這很有幫助。然后我們討論了軟件和科技領域的公開股票價格反彈。你知道，對於這些公司來説，私人債務市場上是否發生了任何技術性事件，限制私人債務參與？是CLO交易嗎？你是否可以強調一下，你知道，他們比我們歷史上落后得更多，或者我們沒有遵循你在私人債務市場中所期望的相同類型的迴歸，或者，你知道，你會如何看待這一點？

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

抱歉，梅爾，我想我們聽到了。但也許，也許可以添加更多您正在尋找的內容，以便我們可以確保答案。

Jason Stewart，Compass Point分析師

嗯，您談到了軟件和技術的公開股票價格估值反彈。我想我問題的核心是，你預計什麼時候會看到這種情況影響到你的證詞的估值，或者你真的這樣做了？債務市場上是否存在任何技術性因素限制了這一點？

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

當然，讓我試着嘗試一下，讓我知道這是否對你的問題有迴應。公共貸款今年整體一直在反彈，特別是過去幾個月，由於市場上的出價非常強勁，改善了對信貸整體的看法，CLO的創造等等。所以你看到公共貸款市場的利差收緊。軟件領域也是如此，但程度有限，因此我認為隨着人們對人工智能的總體擔憂繼續存在，軟件在公共貸款市場中繼續落后。

因此，軟件貸款並沒有得到有意義的改善，但你開始看到市場對人工智能高度關注或對人工智能低關注的公司之間存在差異。但公共貸款市場上的軟件風險正在重新定價。私人市場的風險也出現了重新定價。我想説，利差一直穩定。所以我們還沒有看到--我不認為這是技術問題。我認為市場仍在努力應對軟件前景，並正在尋找有關這些公司表現和一些新興趨勢的更多數據。

我們仍然是第一位--我們認為我們的軟件書籍和我們在科技基金中的書籍標記非常仔細，我們使用第三方來做到這一點，就像我們多年來所做的那樣，它反映了所有這些交易環境和估值環境。因此，我們根據當今情況對這本書進行了適當的標記。但我們對書的質量非常有信心，而且，隨着時間的推移，我們的貸款有合同期限。因此，無論我們在哪里標記它們，我們都希望得到償還，而當我們得到償還時，我們就會得到按面值償還。

所以我知道這很簡單，但很值得提醒大家這一點。我們不擁有價值不確定的股票。我們擁有幾乎所有貸款的最終價值都是合同性的貸款。所以我認為這比任何技術問題都更基礎。我會説私人信貸總體上--我認為人們對軟件私人信貸的看法仍然落后於我們在公開市場上看到的力量。公共貸款市場正在撕裂，我認為私人市場的看法還沒有跟上這一點。

人們對私人信貸仍然存在一些揮之不去的焦慮，我想説這有點脱節。技術上--你知道，BDS今天全部上線了。也許人們在報告季結束時開始看到--而且BDS的業績總體上並不一致地強勁，而且肯定沒有以任何方式反映出我們今年上半年聽到的所有令人苦惱的情況--所以也許這會開始趕上，但它一直在滯后。

Jason Stewart，Compass Point分析師

好的，謝謝你的顏色。

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

謝謝

操作者

謝謝下一個問題來自公民資本市場的克里斯·穆勒（Chris Muller）。你的線路開通了。

克里斯·穆勒，公民資本市場分析師

嘿，夥計們，感謝回答這個問題，很高興今天與你們在一起。所以我想詢問一些人工智能顛覆性的事情，但可能通過稍微不同的視角。因此，儘管賬面價值的折扣是什麼，但你們的信用質量確實很穩固。那麼，隨着這些恐懼浪潮的到來，這是否為你們提供了一個機會來進行一些真正有吸引力的投資，否則這些投資會被競爭搶走？

Erik Bissonnette，投資組合經理兼技術貸款BDC總裁

我認為，我們--就你的觀點而言，我們希望隨着時間的推移，隨着更多信息的出現，圍繞人工智能的對話基調變得更加平衡，我認為你開始看到這一點。但我認為你已經意識到這些擔憂正在為我們創造一個非常重要的機會。價差要廣泛得多，除了價差之外，我們作為重要技術投資者的購買力也更高。這不僅反映在傳播上，也反映在協議的其他條款、結構等方面。

可用於軟件收購的資本現在更加有限，這將反映在更有吸引力的條款中。這可以以各種不同的方式表現出來。如果我們要為新交易定價，它就會出現。但現在會有多少新交易呢？我認為私募股權公司也會同樣謹慎。但就在我們被要求為投資組合中的現有頭寸再融資時，它也出現了，這種情況正在發生並將繼續發生在整個領域。

我想所有貸方都會希望確保在我們再融資、延期、進行附加項目時，我們得到適當的補償。因此，我認為Blue Owl Technology為我們提供了一個真正的機會，只需繼續以適當的價差支持我們的公司，即可在投資組合中分散。我只想説，在這段時間之前的過去18個月--過去幾年--利差變得非常緊。

所以我們在這里談論的這種價差並沒有越界。在軟件交易的更廣泛的萬神殿中，多年來軟件交易數量超過了500到700--這就是軟件的所在地--直到人工智能顛覆之前的過去幾年，它才變得非常緊張。所以你實際上只是看到軟件傳播的平均水平迴歸。因此，我認為這將是藍貓頭鷹技術在未來一兩年內的一個非常有利的方面。

克里斯·穆勒，公民資本市場分析師

明白了。這個背景非常有幫助。感謝你們今天回答問題，並祝賀你們在季度表現出色。

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

謝謝，克里斯。

操作者

謝謝我們的問答環節結束了。我想再發表任何進一步的結束語。

Craig Packer，Blue Owl Capital聯合總裁兼信貸主管

感謝大家的加入。我們對本季度非常滿意，尤其是信貸質量仍然是業內最好的之一。如果您有任何后續問題，我們將不勝感激。請聯繫我們，我們希望每個人都有一個美好的下午。

操作者

謝謝今天的電話會議和網絡直播到此結束。你可以在這個時候斷開你的線路，並有一個美好的一天。我們感謝您今天的參與。

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