鎧俠擬赴美募資百億美元：一場與長江存儲的資本競速

LiveReport獲悉，日本存儲芯片巨頭鎧俠控股（Kioxia）正考慮通過發行美國存託憑證（ADR）在美國上市，計劃募資至少100億美元。

知情人士透露，鎧俠已就這一發行計劃與美國銀行、高盛集團、摩根大通等多家機構展開磋商，潛在的IPO可能於明年進行。但上市的時間、市場和方式尚未確定，根據評估結果，也可能決定不推進上市計劃。

鎧俠尋求赴美上市，目的很明確：提高美元流動性，爭取被納入以半導體為主題的美國股票指數，獲得更深的資本池和更高的估值錨定。今年7月，SK海力士在美國上市募資265億美元，創下外國公司赴美IPO最高紀錄，為鎧俠提供了直接參照。

但在這套「融資敍事」的背后，還有一個更緊迫的驅動力——來自長江存儲的追趕速度，正在改變NAND市場的競爭格局。

01 長江存儲正逼近鎧俠，產品結構差在縮小

2026年第二季度，長江存儲全球NAND位元出貨量份額達到14%，首次穩定躋身全球第三，小幅超越鎧俠，僅次於三星（25%）和SK海力士（22%）。這不是一次短暫的排名波動。Counterpoint指出，不同於2025年二季度的短暫入榜，本次排名具備持續性，Fab3產能的釋放將鞏固這一地位。

鎧俠真正的壓力，不在出貨量被超越，而在於長江存儲正試圖補齊產品結構上的短板。長江存儲出貨份額雖已全球第三，但按營收計算僅排第五，落后於鎧俠和美光，原因是其產品組合高度集中在消費級應用，高單價數據中心企業級SSD佔比偏低。而鎧俠超過30%的出貨量流向服務器市場，企業級SSD是其利潤支柱。這意味着，鎧俠在企業級市場的護城河仍然深厚，但長江存儲正在加速填補這塊短板。

信號已經非常明確。長江存儲近期發佈了PE511企業級PCIe 5.0 SSD，並同步推出PE501超大容量QLC SSD（122.88TB）和PE522 AI極致性能SSD，三款產品全部基於Xtacking 4.0技術。機構研報指出，長江存儲已切入AI服務器高價值供應鏈，其武漢三期工廠設備安裝已啟動，預計年底投產，遠期規劃月產能達50萬片。

02 鎧俠百億美元ADR與長存330億元IPO：你追我趕

資本端的動作更值得鎧俠警覺。8月21日，長江存儲科創板IPO獲受理，擬募資330億元，其中208億元投向量產線技術升級，122億元投向研發平臺建設。從輔導備案到正式受理僅三個月，首輪問詢距離受理僅9個工作日，推進速度極快。

鎧俠的百億美元ADR和長江存儲的330億元人民幣IPO，本質上指向同一個判斷：NAND市場的競爭重心正在從消費級向企業級轉移，而企業級市場的壁壘需要更重的資本投入來構建。鎧俠需要美元流動性來鞏固服務器SSD的優勢，長江存儲需要A股資本來加速企業級產品的客户認證和產能爬坡。兩者在不同的資本市場，為同一場競賽儲備彈藥。

鎧俠的ADR計劃仍處於早期階段，能否推進尚有變數。但無論上市與否，來自長江存儲的追趕都不會停下。

2026年第二季度企業級SSD已佔全球NAND位元出貨量的48%，一年前僅為26%。企業級市場正是鎧俠的利潤腹地，也是長江存儲當前的短板所在。這個佔比攀升得越快，留給長江存儲補齊短板的時間就越短——它的追趕窗口，正在收窄。

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