誰擁有阿爾法？巴斯曼與尤利西斯的衝突引發了更大的ETF問題

債券市場資深人士哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）與ETF資產管理公司（ETF Asset Management）不斷升級的法律鬥爭，為快速發展的ETF行業提出了一個更廣泛的問題：當個人提出投資策略的想法，但資產管理公司將其轉化為基金時，誰擁有投資策略的經濟性？

廣受關注的MOVE指數的創始人巴斯曼今年早些時候起訴了ETF，指控ETF發行人未能履行與他幫助開發的產品相關的收入分享安排。據彭博社報道，NPS已對這些指控提出異議，並試圖將爭議提交仲裁。

這場糾紛尤其值得注意，因為巴斯曼不僅僅是德勤的投資組合經理。該公司於2021年聘請他為管理合夥人，強調了他在衍生品、結構性產品和固定收益策略方面的專業知識。

巴斯曼聲稱，他的協議使他在受聘于NPS期間獲得NPS利率對衝ETF（紐約證券交易所代碼：PIX）淨收入的60%，並在離職后獲得25%。他還聲稱，一項單獨的協議使他有權獲得SEARCH MBS ETF（紐約證券交易所代碼：MTBA）20%的收入，這是一種抵押貸款支持證券ETF，其策略RST明確描述為由Bassman創建。

普華永道的利率對衝ETF PFIX目前擁有約1.84億美元的資產，而MTBA已增長至約14億美元，成為該公司最大的ETF之一。

這種增長表明了為什麼這些安排的經濟性很重要。自2023年11月推出以來，僅MTBA就積累了近14億美元。按照目前0.15%的淨費用率計算，這相當於每年約210萬美元的基金費用。

這場糾紛也有一個引人注目的時間軸。巴斯曼表示，他的律師於2025年11月聯繫了NPS，尋求解決付款問題。幾天后，NPS向SEC提交了文件，解除了他在MTBA和PFIX等五隻基金的投資組合經理的職務。

此案發生之際，ETF發行人越來越多地從普通指數跟蹤轉向期權、衍生品、主動管理和替代策略。

這種轉變使投資知識產權變得更加有價值。基金的競爭優勢可能越來越多地來自於由特定個人開發的專有模型、交易框架或投資組合構建方法，而不是ETF包裝本身。

歸結到一個問題。如果一個策略變成了一個價值10億美元的ETF，那麼誰擁有最初想法所創造的價值？

答案的影響可能遠遠超出巴斯曼和薩特。隨着資產管理公司越來越多地招募對衝基金經理、衍生品專家和其他投資專家來推出差異化ETF，圍繞戰略所有權、收入分成和離職后權利的合同可能會變得更加重要。

隨着ETF日益商品化，其策略中所包含的知識產權可能越來越成為真正的差異化因素。

另請閲讀：Sam Altman的人工智能噩夢分裂ETF交易：構建與控制

照片：Shutterstock