成績單：CoinShares 2026年H1盈利電話會議

CoinShares（納斯達克股票代碼：CSHR）周一舉行了季度財報電話會議。以下是通話的完整文字記錄。

Beninga API提供對財報電話記錄和財務數據的實時訪問。請訪問https://www.benzinga.com/apis/瞭解更多信息。

完整的財報電話會議可在https://coinshares.wavecast.io/quarterly-earnings/h1-2026-earnings-call

CoinShares報告稱，由於市場萎縮，管理資產（AUM）下降約25%，但錄得2800萬美元的正淨流入，表明客户保留。

該公司產生了4000萬美元的管理費，反映了在市場驅動的收入下降的情況下，從傳統產品轉向新產品。

儘管貸款活動減少，資本市場仍創造了1500萬美元的收入，在困難的市場環境中表現出了韌性。

CoinShares保持盈利能力，分部EBITDA為2，160萬美元，剔除與納斯達克上市相關的一次性成本后調整為2，650萬美元。

該公司宣佈了一項高達25%股份的股份回購計劃提案，尋求股東批准。

操作者

感謝您的支持，歡迎來到CoinShares H1 2026收益廣播。所有撥入的參與者均處於僅限收件箱模式。演講者演講結束后將進行問答環節。您可以通過平臺視頻下方的郵箱提交問題。請注意，今天的會議正在錄製中。我現在想把會議交給主持人傑里·李·布朗。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝大家早上好，感謝大家加入我們。在我們開始之前，CoinShares想提醒大家，今天的電話和網絡廣播中發表的聲明將包括前瞻性陳述，包括有關公司計劃、目標、期望和抱負的陳述。此類前瞻性陳述基於當前的預期和假設，並不能保證未來的業績或成功。這些陳述受到風險和不確定性的影響，實際結果可能而且通常確實與前瞻性陳述中表達或暗示的結果存在重大差異。

有關這些風險和不確定性的討論，請參閱截至2025年12月31日的20-F表CoinShares年度報告以及向SEC提交的其他文件。CoinShares沒有義務更新任何前瞻性陳述，除非法律要求。此外，在本次電話會議期間，CoinShares將參考某些非GAAP財務指標。非GAAP指標可能無法與其他公司披露的類似指標進行比較，因為並非所有公司和分析師都以相同的方式計算這些指標。

管理層認為，這些措施提供了有用的補充信息，但不應被視為根據美國公認會計原則準備的財務措施的替代品。這些非GAAP指標與最直接可比的GAAP指標的一致性包含在我們的盈利新聞稿和投資者陳述中，這些新聞稿和投資者陳述已提交給SEC，並可在我們的投資者關係網站上查看。今天的財報電話會議將由首席執行官Jean-Marie Mognetti和臨時首席財務官Richard Nash主持。

讓-瑪麗，交給你了。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

謝謝你，傑瑞，這份法律免責聲明。因此，這對於CoinShares來説是一個特別重要的版本。這是我們自完成美國上市以來的首次業績報告，也標誌着我們在美國納斯達克上市公司安頓下來時與市場持續溝通的開始。我將從上半場的頭條新聞開始，然后理查德將向您詳細介紹這些數字。2026年上半年在很多方面都是對我們商業模式的壓力測試。

數字資產市場經歷了近年來最嚴重的萎縮之一。比特幣自今年年初以來下跌了約32%，以太坊下跌了約48%，我們管理的資產下跌了約25%。但對我來説重要的是業務在這種環境中的表現如何。我認為有六個證據值得雙擊。第一點：儘管資產價值顯着下降，我們的客户仍留在我們身邊，我們仍產生了正的淨流量。

CoinShares本期淨流入約2800萬美元。這種區別很重要。我們的AUM下降是因為市場下降，而不是因為客户離開平臺。第二點：我們的流量大幅優於市場。雖然更廣泛的行業經歷了有意義的贖回，但CoinShares卻產生了積極的有機增長。其中，我們在歐洲的實體平臺（我們的增長引擎）吸引了約1.56億美元的淨流入，這表明了我們歐洲核心特許經營權的持續遷移和實力。

第三點：我們資產管理業務的經濟狀況保持彈性。上半年我們產生了4000萬美元的管理費。收入下降的主要原因是數字資產價格下降降低了平均資產管理量。我們還繼續看到歐洲業務的產品組合從傳統的XBT產品轉向新的物理平臺和Block Index，繼續我們的產品多元化。換句話説，資產管理收入的主要壓力來自市場環境和相關的產品結構變化，而不是來自特許經營權的惡化。

第四點：資本市場在異常困難的環境中保持強勁。資本市場上半年產生了約1500萬美元的分部收入和收益。該結果反映了我們管理該業務的方式。隨着市場狀況惡化，我們減少了貸款活動，並對資產負債表部署保持了保守的態度。第五點：儘管市場回調嚴重，但基礎運營業務仍保持盈利。

上半年，我們的分部EBITDA為2，160萬美元。該數字還包括與上市相關的未通過股權承擔的幾項一次性成本以及美國公認會計原則轉換成本，總計約490萬美元;根據這些金額調整的分部EBITDA將接近2，650萬美元。基礎部門表現與我們報告的GAAP虧損之間的差異很重要。報告的結果包括集團XBT定價差異的未實現損失、與完成納斯達克上市和過渡到美國公認會計原則相關的成本、我們歷史性股票期權計劃的結算，以及低於營業收入的按市值計價的影響我們的數字資產國庫頭寸。第六點：我們進入下半場時，資產負債表和平臺都已準備好從復甦中受益。6月30日，我們的淨資產約為4.53億美元，沒有長期債務，已償還了對聯合銀行的貸款，可用資本約為4.4億美元。此后，數字資產市場開始復甦。

6月30日至8月31日期間，比特幣上漲了約34%，到8月底，我們的資產管理量已恢復至約69億美元，回到2025年12月的水平。因此，當我回顧一下個別數字時，上半場的信息相對簡單。市場急劇萎縮，我們很好地度過了這場風暴，就像我們過去多次所做的那樣。客户繼續向我們進行配置，我們的核心資產管理部門保持盈利，我們的資本市場部門保持盈利，我們在條件允許的情況下保留了資本，並且我們以非常強勁的資產負債表結束了這一時期。

這就是我們在IPO前路演期間與投資者談論我們的彈性時的意思：不是避免市場周期，而是建立一個能夠應對市場周期的商業模式。重要的是，我們並沒有停滯不前。我們正在繼續通過積極策略、股權投資、鏈上基礎設施和新投資風險來構建超越被動上市產品的產品，目標只有一個：使前沿領域可投資。正是在這樣的背景下，並憑藉資產負債表的實力，我們的董事會提出了一項多年股票回購計劃的提案，回購金額高達已發行股份的25%。

我們將在明天即將舉行的臨時股東大會上請求股東批准這一舉措。至此，我將把它交給Richard，讓您更詳細地瞭解財務表現。理查德，交給你了。好吧，謝謝你，理查德。這是演講的大部分內容，但讓我繼續談談更多投資者關係問題幾分鍾。我想花點時間討論估值，因為估值是董事會考慮資本配置的重要組成部分。根據預計股數約為1.381億股，以及9月2日收盤價5.60美元，CoinShares的市值約為7.38億美元。

與此相反，截至6月份，我們的可用資本約為4.139億美元。如果您使用可用資本狀況作為對市值的調整，則意味着運營業務的價值約為3.241億美元。我們6月份的可用資本約為每股3.14美元，而9月2日的股價為5.60美元。因此，當前股權價值的很大一部分由資產負債表上已經存在的資本代表，而股東對經營特許經營權盈利能力的回報風險。

這對估值和資本配置都很重要。我們擁有強大的資產負債表、沒有長期債務和大量可用資本。與此同時，董事會認為當前股價並未完全反映該業務的價值和盈利潛力。這就是為什麼董事會認為，有能力以適當的價格和時間回購股份可以代表對股東有吸引力的資本使用的一個例子，我們將要求股東在明天即將舉行的年度股東大會上對此進行投票。

最后，我想簡單談談我們向美國公開市場過渡的另一個后果：潛在的指數納入。根據我們目前對適用標準的理解，CoinShares可能有資格在未來重組時被納入某些羅素指數，當然，這取決於相關的資格、排名和自由流通股要求。這里並不確定CoinShares是否會被包括在內，任何潛在的權重或相關的被動需求最終將由指數提供商確定。

然而，根據外部投資銀行分析，潛在的包容性可能會導致被動機構所有權相對於我們當前的交易流動性有意義地增加。我認為這里更廣泛的觀點比任何具體的估計都更重要。我們將CoinShares移至納斯達克的原因之一是爲了擴大美國機構投資者對該公司的投資。指數納入是該過程中的另一個潛在步驟。隨着時間的推移，我們相信，增加研究覆蓋範圍（我們已經擁有KBW並正在研究其他研究）、更大的機構可及性、潛在的指數參與度和改善的流動性相結合，可以幫助擴大和多元化我們的股東基礎，並支持更健康的價格發現。但這些進展需要時間。我們正在積極努力，但與此同時，我們仍然專注於建設基礎業務，而不是預測短期股價走勢。就此，我們將向分析師提問。

傑里·李·布朗，投資者關係

好的，現在轉向問題，我們想邀請Canaccord的Joe Wathi提出第一輪問題。喬？

Joe Wathi，Canaccord Genuity分析師

嗨，大家下午好。感謝您邀請我接聽您的電話，這是您的第一次財報電話，並祝賀這一里程碑。非常祝賀。我們可以從高水平開始瞭解該行業正在發生的一些趨勢嗎？你知道，現實世界的資產代幣化正在廣泛推動。只是想知道CoinShares如何看待數字資產生態系統的擴張，以及它如何將其視為增長機會，然后我將進行快速跟進。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

嗨，喬，感謝您加入我們。所以是的，代幣化並沒有逃脱我們的追捕。在過去的六個月里，這一直是一個非常強勁的趨勢，特別是隨着美國所有立法的推進，當涉及到CoinShares時，你知道，像往常一樣，我們有兩個部分：我們有資本市場和資產管理。在這個意義上，資本市場總是領先於資產管理，因為我們可以進行更多的實驗。

因此，資本市場一直處於代幣化的最前沿，例如，我們在上半年交易的RWA一般比我們交易的比特幣或以太坊更多。因此，我們一直非常參與其中，把手伸進其中，並利用那里的不同機會。這些機會現在和可預見的未來仍然存在。所以我想説，這是我們資本市場對其風險敞口的一部分。

因此，您可以看到我們接觸到超液體，接觸到標記化方面的不同協議。在資產管理方面，我們不是代幣化者。因此，我們不會進入像證券化這樣的活動，像Superstate這樣的活動，或者DTCC和Ondo正在做的事情。然而，我們非常計劃尋找方法來利用正在發生的這種令牌化運動，以便我們能夠創建新產品。這就是我們在H1與Kiln和Rednet的一個版本中討論的合作伙伴關係的意義，這使我們能夠有效地開始創建可組合性，我想説，在令牌化趨勢之上的新產品。因此，與其被鎖在一個生態系統中--例如，對於那些將通過CoinShares的人來説，這也是更多的--能夠為他們提供資產管理的可組合性。因此，我們正在密切關注它，並確保我們向市場提供產品。

傑里·李·布朗，投資者關係

喬，你有后續問題嗎？

Joe Wathi，Canaccord Genuity分析師

是的，只是一個快速的跟進。謝謝既然你是一家上市公司，我想也許併購是你劇本的一部分。我知道您也在考慮回購一些股票。因此，只是平衡併購與收購一些現有的CoinShares。謝謝

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

是的，是關於資本配置的討論。董事會非常關注如何分配這筆資本。當股票在目前交易的水平上交易時，顯然股票回購是一種明顯的機制，這就是為什麼董事會在明天的特別股東大會上尋求股東授權。根據本次特別股東大會的結果，我們將看看是否可以這樣做以及如何這樣做，以及我們將以何種形式進行一些股票回購。

這是問題的第二部分。對於問題的第一部分，這是爲了與併購活動保持平衡。併購絕對是我們非常關注的事情，我個人花了很多時間審查很多機會。我們只是想確保我們是在正確的時機扣動扳機，我會説，機會，知道這是非常耗時的，所以一個小交易或壞交易可能會對我們的表現有害。

所以我們真的在努力確保我們在這方面走在正確的方向上，考慮到今天市場上的許多公司，我會説，被包裝了大量的優先股等等，所以市值表很少是乾淨的。因此，這使得討論總是比直接的併購複雜一些。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝，主席，非常感謝你的問題，喬。我們現在要從KBW轉向亞歷克斯·邦德。亞歷克斯，請加入通話.

Alex Bond，KBW分析師

大家好，感謝大家回答問題，並在充滿挑戰的市場背景下取得了強勁的業績。顯然，上半年業績中有很多變化的部分，但我想知道您是否可以在高層上談論下半年的前景，以及隨着數字資產定價背景的改善，一些資產管理產品的需求如何變化自上半年以來的幾個月。然后也許還有一個更大的問題。

但如果您也能從增長和新產品的角度向我們介紹一下你們目前最關注的事情，那也會很有幫助。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

謝謝，亞歷克斯。有很多東西需要解開。因此，正如你所説，在我能説和不能説的方面並不太過分，第三季度市場有所改善。因此，我們的AUM已經恢復。波動性也有所上升，這為我們提供了新的交易機會。所以總而言之，我想説這對CoinShares來説是一個積極的環境。儘管市場下跌，我們還是看到了H1的一些需求。我們看到第三季度的需求仍然存在，儘管到了夏天會有所放緩，出於某種原因，這個夏天是一個非常漫長的夏天--也許是因為世界盃，它分散了很多人的注意力--以及所有的體育賽事。

但是，你知道，我們看到核心層面的一些需求回升。就我們優先考慮的事項而言，你知道，我們仍在推出一些ETF，我們仍在推出一些創新產品。我們在7月推出了第一個UC平臺，這是公開信息--我想現在是7月。我想説，這是我們在歐洲增長故事的一部分。資本市場繼續致力於代幣化，以及代幣化如何影響我們正在做的事情。

我們仍在致力於將令牌化產品推向市場的令牌化方面，正如在您的問題之前與Joe討論的那樣。因此，總而言之，從有機的角度來看，我們非常忙碌，我們希望市場將繼續通過增加對人民需求具有建設性的價格行動來維持這一努力。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝JM亞歷克斯，你還有第二個問題

Alex Bond，KBW分析師

是的謝謝你，JM，這很有幫助。是的，也許再多一個。你們都説過，你們希望繼續將平臺發展成為一個更多元化的數字資產，真正的資產管理者。有鑑於此，您能否花一點時間討論一下Bastion Asset Management的收購以及您認為的積極管理策略作為整體產品套件一部分的潛力？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

是的，Bastion是我們去年9月完成的收購。我們直到今年9月才完成，因為在我們完成之前還有一些監管障礙需要清除。然而，我們沒有等待整合團隊。因此，該團隊現在完全融入了CoinShares生態系統。我認為它為CoinShares帶來了不同類型的產品。我們來自對衝基金背景，並在2015年和2016年進入ETF世界，對此沒有太多的瞭解，因此很快就學會了如何經營ETF資產管理公司，因為那里有市場機會。

但這只是有效地迎合了市場的beta端。隨着市場的發展，對阿爾法的需求越來越多。所以很明顯，如果你看看整個資產管理市場，被動基金的規模總是比阿爾法基金大得多。但是有越來越多的需求出現，人們要求我們獲得一些beta曝光，並在此基礎上獲得一些alpha。因此，能夠在CoinShares生態系統中提供這兩種解決方案對我們來説非常有趣。

它還開闢了分銷渠道。你知道，我們在測試版方面所做的是列出的產品。我們今天在阿爾法端所做的事情並未列出。從而打開了不同的分銷渠道。這也打開了不同的市場，可以輕松地進行。所以比如説，你可以在亞洲多一點。你甚至可以想象在美國有一些推動力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）圍繞衍生品制定了一些新的規則，在這些規則站穩腳跟之前，需要對它們進行分析。

但肯定有一個想法，即堡壘可以是一個全球分佈的產品套件，而不是歐洲或美國的ETF產品。

Alex Bond，KBW分析師

明白了。好的。不，這很有幫助。感謝你回答問題。

傑里·李·布朗，投資者關係

非常歡迎。傑瑞，我認為我們仍然，我認為我們還有另一位分析師，我認為，問題，那就是凱文·迪迪。如果我們可以讓他上線，因為我在應用程序上看不到他。

Kevin Didi，分析師

謝謝.簡，你能聽到我説話嗎？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

我能聽到你的聲音，凱文。你好嗎？

Kevin Didi，分析師

太好了，太好了，謝謝。謝謝你讓我排隊。你知道，JM，我已經記不清我已經聽了多少年你的電話了。肯定超過三個了。我想，我只是對戰略方向有點好奇。我知道您談到了擴大市場，您的新聞稿也談到了發展更多核心歐洲業務，以及討論活躍的區塊鏈投資能力。我想知道您是否不介意先擴展這一點，然后再詳細談談拓展新市場的事宜。

你剛纔提到了亞洲。你能不能再加點顏色

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

好的，謝謝你關注我們這麼久，凱文。首先，我想我們今天將與理查德一起慶祝第25次財報電話會議。因此，當談到我們如何定位自己時，這絕對是一點困難。你知道，我們出生在歐洲。我們最初是一家對衝基金，看到了進入更廣泛的ETF市場的更廣泛機會，這就是我們從2015年開始關注的地方。市場在發展，市場在變化。

CoinShares一直立志成為一家全球資產管理公司，而不僅僅是一家歐洲特許經營公司。那麼，我們如何在我們所思考的最前沿建立全球特許經營權呢？因此，為什麼如果我們能夠在歐洲、亞洲和美國分銷我們的產品，這對我們來説比擁有僅適用於美國的產品要好得多。在某種程度上，雖然不是完美，但在某種程度上，這有助於我們回答這種敍述。當談到不同的產品時，我們在歐洲仍然有我們的傳統產品。

我們在歐洲也有增長平臺，即CoinShares Physical。我們還在歐洲增加了UCITS特許經營權，這使我們能夠在全球範圍內更廣泛地分銷產品。我們仍然面臨如何在美國繼續擴張的問題，這是我們正在戰略上考慮和討論的問題。這回答了你的問題嗎？

Kevin Didi，分析師

您提到了UCITS。我認為現在已經發布的是比特幣採礦ETF。您認為這將如何讓您在監管機構中定位，以進一步釋放此類基金？它如何創造一條針對其他ETF提供商的護城河？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

所以就監管定位而言，你知道，這是愛爾蘭中央銀行CBI上的一個UCITS平臺。您知道，在CBI的限制範圍內有效地向平臺添加新產品是有明確的傳遞方式的。因此，歐洲的每個監管機構都有自己的待辦事項清單，CBI也有自己的待辦事項清單。因此，只要我們遵循CBI的規則，我們肯定可以為敍事添加更多的產品。這只是一個提交更多招股説明書並在招股説明書中提交正確的想法的問題。

因此，當談到您試圖討論的護城河時，我們的護城河實際上是關於我們生產市場感興趣的新產品的能力，而不僅僅是新產品的新產品。所以總的來説，你不會看到我們向市場投放100款新產品。我們將對我們推出的產品採取更多的策略，並嘗試看看如何才能打造出對市場更有趣的東西。

因此，我們將通過讓我們的分析師團隊和研究團隊與我們的分銷團隊攜手合作來繼續增加CoinShares的價值，以找出市場感興趣的內容，以及我們如何將CoinShares知識和CoinShares的專業知識結合起來，讓它走得更遠，而不僅僅是人工智能可以為您做的簡單籃子。

Kevin Didi，分析師

我知道您最近將WGMI從比特幣採礦更名為比特幣採礦和數字電力。我想知道您是否看到市場對這一變化有任何反應，尤其是美國。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

事實上，更名實際上是由兩件事驅動的。首先，比特幣礦業公司的變化非常快，其中許多公司正在為自己的資產負債表增加大量的高性能計算能力、高性能計算能力，所以我們也必須能夠反映這一點。其次，WGMI的授權也非常嚴格，因為早期它純粹是比特幣。所以我們必須升級它才能保持足夠廣闊的宇宙。實際上，市場的反應是，我們很高興您澄清了定位，因為很多人都問我們，WGMI產品相對於越來越多進入高性能計算和人工智能的公司的定位是什麼。

Kevin Didi，分析師

這引發了另一個問題，JM，您對CoinShares對比特幣採礦的短期和長期看法有何看法？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

採礦？嗯，比特幣採礦是網絡的安全。所以，你知道，我們不能沒有比特幣採礦。現在，作為今天的比特幣礦工將成為明天的比特幣礦工，也許不是。因為，你知道，我們以前也看到過，在每一個周期中，你都會看到比特幣採礦領域非常大的人，你知道，這些人正在慢慢地、肯定地消失，被其他公司取代，或者演變成不同的公司。所以宇宙不斷膨脹，宇宙不斷變化。

你有非常小的--你知道，在美國有一些了不起的礦業公司，人們還不知道，比如科曼斯。歐洲有人們不知道的非凡礦業公司，比如意大利北阿爾卑斯山的一些公司。他們還不是上市公司，但有一天他們肯定會上市。所以這只是一個宇宙正在進化的問題，我們只需要確保我們能夠首先捕捉到這個不斷進化的宇宙。

説到這里，比特幣採礦對比特幣重要嗎？嗯，這是基本的。所以我們不能討論比特幣採礦的需求。因此，只要比特幣仍然是工作量證明協議，比特幣採礦無論如何都會存在。

Kevin Didi，分析師

最后一個問題，JM，我們-

傑里·李·布朗，投資者關係

沒時間了凱文

Kevin Didi，分析師

是的，對此很抱歉。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

我知道放你走，我們會很掙扎。來吧，把最后一個給我。

Kevin Didi，分析師

好的謝謝新聞稿提到應計XBT費用約為2.85億美元。我只是想知道怎樣才能通過損益表識別出他們。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

把這個給理查德。謝謝你，理查德。

理查德·納什，臨時首席財務官

是的，當然，沒問題。凱文，這些應計費用已經通過損益表確認。這是XBT提供商隨着時間的推移產生的收入。它位於資產負債表上的應計費用中，因為我們選擇將這些應計費用保留在數字資產中，直到個人贖回它們。因此，它會影響我們的可用資本狀況。如果您查看我們的MD & A，您會看到我們的可用資本狀況。它分為我們的流動資產和應計費用部分。

收入已經通過損益表。如果您的問題是何時將它們轉換為現金，那是我們的選擇，但我們傾向於遵循當票據被贖回時，我們將它們轉換為現金的模式。

Kevin Didi，分析師

謝謝你，理查德，預見到我真正的問題是什麼。我很感激謝謝.非常感謝JM。很高興再次和你交談。

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

恭喜你找到新工作，凱文。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝你，凱文。現在，我們來看看我們通過門户網站收到的一些問題，我們從馬可·斯坦科維奇那里得到了一些問題。第一個是給你的，JM。今天的材料將理查德·納什描述為臨時首席財務官。然而，20-F列出的2025財年末將他列為首席財務官。您能解釋一下永久任命的變化和時間軸嗎？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

是的，我認為這可能是一個遺漏，因為在招股説明書中理查德總是被描述為臨時首席財務官。你知道，這是理查德的決定，但他仍然在和我打25個電話，他認為25個電話可能太多了。所以沒有什麼不好的情況。只是理查德想留在CoinShares，做一些與我做財報電話會議不同的事情。所以我們想幫助他完成這一過渡，同時我們完成了對下一任首席財務官的尋找，我們將確保在時機成熟時向市場宣佈這一點。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝JM給你的，理查德。該平臺將BTC分類為資產產品，並將高收費產品定義為XBT加上實物XBTi BITC。2025年，XBT佔管理費的73%，上半年的證書負債下降了44.9%。什麼取代XBT作為您的收費引擎以及在什麼時間軸上？

理查德·納什，臨時首席財務官

謝謝馬可的問題。XBT沒有任何替代品，我們認為也不一定需要。該戰略始終更多地是多元化而不是直接替代。是的，上半年下跌了44.9%，你是對的，但在此期間行業幾乎所有的表現都是一樣的。但如果您查看我們的費用和AUM隨着時間的推移的組成，您就會發現它已經是如何發展的，這本身就說明了一切。

因此，三四年前，XBT可能是AUM和收入的90年代中期的百分比，但今天我們處於一個更加平衡的位置，CoinShares Physical，Block Index和US都做出了貢獻。現在，物理顯然是最明顯的下一個增長階段。多年來，它一直是增長最快的平臺，也是唯一一個在2026年上半年產生超過1.5億的物質流入的平臺。但還有其他產品也在發揮作用。

正如您在甲板上看到的那樣，區塊指數表現是多元化為何重要的一個很好的證明點。在數字資產價格下跌的同時，我們的資產管理規模增長了17%。所以説實話，答案不是產品X在日期Y之前取代XBT。更重要的是，更廣泛的平臺是故意構建的，因此沒有單一產品需要取代XBT，混合轉變已經在進行中，證明它正在發揮作用。

但你知道，這是一條漫長的路，因為XBT是一款擁有悠久歷史的大型產品。

傑里·李·布朗，投資者關係

太好了，謝謝你，里奇。我知道詹姆斯稍微提到了潛在的股票回購，但您能就這個問題發表評論嗎？你有1.167億美元的流動資產，正在尋求3290萬股的授權，按目前的價格計算，這大約是1.84億美元。如何籌集資金？回購將只在公開市場進行，還是考慮與現有股東私下協商？

理查德·納什，臨時首席財務官

好的可以.如果我重複JM所説的一些話，我很抱歉，但爲了明確機制，我們在明天的特別股東大會上向股東尋求授權，而不是支出承諾。因此，如果該法案獲得通過，實際回購仍完全由董事會自行決定，並在多年窗口期內執行。正如你所説，該機構的規模為3290萬人，但並不一定是我們要實現的目標。這是我們希望擁有的上限，這樣我們就可以靈活地在計劃的整個生命周期內採取機會主義行動，而不必在每次市場狀況變化時都麻煩回到股東那里參加另一次股東特別大會。至於如何為這些購買提供資金，無論是公開市場還是私下談判，它們正是董事會根據市場狀況、我們當時的財務狀況以及其他可用的投資機會而做出的決定，所有這些都與明天會議的特別股東大會材料中規定的內容一致。

傑里·李·布朗，投資者關係

謝謝你，理查德。還有一個給你，JM。Zcash的銷量和受歡迎程度都呈爆炸式增長。該公司是否一直在考慮將Zcash作為產品提供？

Jean-Marie Mognetti，首席執行官

善良的老Zcash。聽着，Zcash並沒有促進隱私。匿名正在促進隱私，隱私是我們應該將其視為一個重要特徵。現在，在歐洲上市Zcash並不完全是最簡單的事情，儘管我們的招股説明書中有這一點。因此，當它可供AP、交易所、清算機構和其他交易對手查看的那一天，我們肯定會審查這個機會。

傑里·李·布朗，投資者關係

完美了謝謝我認為我們現在實際上已經沒有時間了。我們還有幾個問題將分別回答。但感謝大家參加今天的電話會議。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。