8月26日，阿里巴巴完成800億港元的「史詩級」配售，讓「配售」這個港股常態化再融資工具再次站上風口浪尖。
而阿里並非孤例。2025年，比亞迪落地435億港元配售，小米完成426億港元配售。2026年上半年，寧德時代完成392億港元配售，對應發行折扣僅7%。
為什麼這些科技龍頭不約而同選擇港股配售，而不是在A股定增或美股增發？港美A三地再融資的效率差異，到底有多大？
阿里巴巴完成配售800億港元，刷新港股科技股配售紀錄
8月23日，
阿里巴巴
(
9988.HK
/BABA.US
)
宣佈啟動2019年
港股
上市以來的首次新股配售。
8月26日，阿里巴巴宣佈完成配售，用時不到一周，公司已按每股112.70港元的配售價向不少於6名承配人成功配售合共7.1億股新股份，配售所得款項總額約800億港元，扣除配售佣金及開支后所得款項淨額約797億港元。
阿里巴巴本次配售也成為港股歷史上最大的科技股配售
。
有消息稱，本次配售獲近3倍超額認購，超2000億港元，主權和長線基金最終認購比例超40%，中東、歐洲、亞洲等地區的主要主權基金均積極參與了認購。
市場對這筆鉅額配售的存在明顯分歧，8月23日配售消息公佈
后
，阿里巴巴港股及美股股價大跌
逾
8.5%
。
「大空頭」
邁克爾·伯里表示
，他
無法
對
阿里的
這次
新股發行
支持
，認為
其投資回報率將繼續下降
，並
自
稱已出售
了
阿里巴巴股票
。
而阿里巴巴主席蔡崇信、CEO吳泳銘等公司高管則出手增持公司股份，用真金白銀
穩定市場情緒。同時，消息人士透露，阿里巴巴創始人馬雲連續數日增持阿里港股，投入總額超過6億港元。
港美A再融資流程對比：從「數月」到「24小時」的差距
阿里巴巴在港美兩地上市，寧德時代、比亞迪在港A兩地上市，為何他們都選擇在港股配售再融資？
通常來説，港股、美股、A股三地市場
在再融資流程上的核心差異，主要體現在審批效率和融資靈活性上。
港股：上市公司只要在年度股東大會上獲得一般性授權（通常為不超過已發行股份20%的增發額度），董事會即可在年內隨時啟動配售，無需事前監管審批，融資次數也無限制。在滿足「雙20%」條件（發行股份不超過總股本20%、折價不超過20%）的情況下，配售既不需要監管機構審批，也無需再次經過股東大會。若採用「先舊后新」的閃電配售模式，最快可在24小時內完成從公告到交割的全流程。
美股：美股同樣實行註冊制，再融資無需證監會審覈，企業僅需滿足信息披露要求，配股、定增等操作僅需董事會批准，程序簡化至1-2周。具備資格的大型發行人還可使用儲架註冊（Shelf Registration），一次註冊、三年內多次發行，進一步提升了融資的靈活性和效率。
A股：A股定向增發需經過董事會決議、股東大會審議、交易所審覈、證監會註冊等多個環節，流程嚴格且耗時較長。即便在註冊制改革后審覈周期已大幅縮短，從受理到出具審覈意見仍需約2個月；取得批文后雖有「十個工作日完成繳款」的快速通道，但整體耗時仍在3-6個月乃至更長。
增發新股、可轉債、優先股、認股權證、定向私募（PIPE）等
在鎖定期方面，
港股配售的新股通常無硬性鎖定期，配售完成后即可自由交易
；美股傳統增發也無強制鎖定期。而A股定增股份有明確的限售解禁期，通常為6個月至36個月不等，資金沉澱成本高、退出周期長
。
在
折價空間方面，
港股配售價不得較基準價折讓20%或以上（否則不能使用一般性授權）；A股定增發行價不低於定價基準日前20個交易日均價的80%（即折價上限20%）。美股則更加市場化，折價幅度因項目而異。
總體而言，港股和美股的流程更為市場化、高效，而A股的流程則更為嚴格和耗時。
阿里巴巴從宣佈發新股配售到完成配售，用時不到一周。
港股配售的折價區間與股價表現覆盤
LiveReport
基於對2024-2026年港股
典型
配售公開案例的梳理
，
按折價區間分組，分析配售公告后的股價表現規律。港股的配售折扣普遍在10%-15%之間。
（1）
低折價（≤8%）—— 優質龍頭的「自信融資」
比亞迪（7.8%）、小米（6.6%）、寧德時代（7%）等龍頭企業的配售折價均在這一區間附近，市場對優質標的的承接力明顯增強。
（2）
中折價（8%-15%）—— 分歧最大的區間
配售后一個月最大跌幅超50
%，AI 高估值下市場分歧極大
（3）
高折價（>15%）
——
要麼大賺、要麼大雷
半年內兩次配售，市場視為"資金黑洞"，但隨后股價三個月翻倍
完成三輪配售之后，疊加解禁拋壓，后續有交易日單日暴跌約 60%
整體來看，港股配售的歷史規律顯示，低折價（≤8%）通常對應龍頭自信，股價修復快；中高折價則分歧劇烈，結果分化巨大，中長期仍取決於企業基本面變化。
阿里的折價8.37%落在中間帶，短期遭遇拋壓與做空是流動性衝擊的正常反應，但最終定價權仍取決於AI業務能否兑現收入高增。
港股和美股同樣是高效市場，
為什麼
科技龍頭更傾向港股？
在投資者結構匹配層面，港股匯聚了大量專注於中國及亞洲市場的國際長線資金——主權基金、養老金、長線基金等。
例如阿里巴巴本次配售中，中東、歐洲、亞洲等地區的主要主權基金均積極參與認購。這些資金對中國科技企業的商業模式和成長邏輯有更深的理解和更高的容忍度。
在地緣政治考量
層面，
近年來，部分中國科技企業面臨美國監管的不確定性。
港股作為連接中國內地與全球資本的橋樑，既規避了部分地緣政治風險，又能觸達國際資金池，成為「進可攻、退可守」的最優解。阿里巴巴本次
配售面向美國境外的非美國人士配售新股（Reg S配售），所得款將100%用於投資全棧AI能力與基礎設施建設。
更重要的是，港股自身的流動性在持續提升。2026年上半年港股市場總成交額達到33.67萬億港元，同比增長16.8%，日均成交額2829億港元，同比增長13.3%。市場流動性與風險偏好的同步提升，為大規模配售提供了良好的二級市場環境。
因此，對於兩地上市的科技企業，港股市場的高效靈活與國際化資金池，仍是補充「彈藥」的首選渠道。
（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）
