HP Inc. (HPQ)2026財年第三季度盈利電話會議：創紀錄的收入和更高的指導

HP Inc. (HPQ)在個人系統增長、高價值產品組合和定價行動的支持下，報告了創紀錄的2026財年第三季度收入。管理層上調了全年每股收益和自由現金流前景，同時警告稱，內存和存儲成本上升將繼續對近期利潤率構成壓力。

Personal Systems連續第十個季度實現收入增長。18%的增長反映了更高價值的產品植入、大宗商品通脹的重新定價、服務業擴張和有利的組合，這足以抵消單位銷量的下降。

商業收入增長22%，消費者收入增長10%。惠普在高端類別的份額增加了2.6個百分點，在工作站領域的份額增加了1.8個百分點。包括WXP在內的外圍設備、協作產品和服務繼續貢獻個人系統毛利潤的約三分之一。

人工智能PC佔該部門出貨組合的46%。管理將對更高規格設備的需求與本地人工智能工作負載、更低的令牌成本、更低的延迟、數據隱私和安全要求聯繫起來。當前的用例包括員工生產力、工程和設計、客户服務、預測性維護、製造質量控制、零售和醫療保健。

據管理層稱，Windows 11更新已完成約70%，並繼續支持中小企業需求。惠普預計人工智能PC、邊緣人工智能和代理工作負載將成為日益重要的需求驅動力。

由於在競爭激烈的定價環境中供應和硬件數量減少，印刷收入下降了2%，按固定匯率計算下降了4%。按固定匯率計算，供應收入下降4%，部分反映了中東的阻力。

消費印刷收入下降2%，而商業印刷收入下降1%。惠普繼續專注於有利可圖的硬件佈局，而不是追求利潤率較低的份額，特別是在北美和中國辦公市場疲軟的情況下。

塔式打印機銷量增長了42%，惠普在該類別中又獲得了4個百分點的市場份額。工業打印收入連續第十二個季度增長，而3D打印收入則以兩位數的速度增長。

惠普還與RRD簽署了一項為期三年、價值1億美元的戰略協議，重點關注人工智能、工業自動化和印刷生產。據該公司稱，其Precise Print功能現已在150多個國家/地區提供，可以減少多達38%的紙張使用量，減少多達47%的墨水消耗量。

在個人系統的推動下，所有地區的收入以固定貨幣計算均有所增長。由於客户升級了設備以適應更高的工作負載，亞太地區增長了22%，歐洲、中東和非洲地區增長了10%，美洲地區增長了5%。

惠普將其2026財年非GAAP攤薄后每股收益預期從2.90 - 3.10美元上調至3.19 - 3.29美元。修訂后的範圍包括關税退款的估計0.19美元的有利影響。

對於財年第四季度，管理層預計非GAAP稀釋后的每股收益為0.69 - 0.79美元，其中包括估計0.08美元的關税退款好處。

在盈利業績和營運資金管理的支持下，全年自由現金流目前預計將達到30億至32億美元。

在個人系統方面，管理層預計第四財季收入將連續下降，表現低於正常的季節性，但仍將同比增長。定價、高級和商業組合、AI PC、工作站和附加產品預計將抵消較低的單位銷量。惠普援引行業預測稱，今年下半年個人電腦需求將同比下降10%。

個人系統營業利潤率預計將在第四財年跌破第三季度水平，管理層繼續將其視為低谷。該公司預計，隨着投入成本增長放緩和緩解行動的推動力，2027財年將出現連續改善，但並未提供正式的2027財年指導。

對於Print來説，第四季度收入預計將遵循歷史季節性變化。不包括關税退款，運營利潤率預計將處於惠普16%-19%長期範圍的下半部分。管理層表示，該範圍在2027財年仍然適用，不包括一次性關税退款福利。

管理層表示，低成本零部件庫存的好處已基本耗盡。然而，產品重新設計、平臺優化、供應商資格和長期合同修訂應該越來越多地抵消成本壓力。

在需求塑造、配置變更和成本降低之后，定價仍然是最后的緩解工具。由於惠普通過在線渠道、分銷商、企業協議和合同最終用户交易進行銷售，因此更新的價格可能需要長達幾個月的時間才能到達所有客户手中。

在人工智能PC經濟學方面，管理層表示，客户越來越多地評估本地推斷，以降低代幣費用、使敏感數據更接近其生成地點、改善響應時間並減少網絡依賴性。企業討論還重點關注安全管理人工智能代理和維護集中式設備管理。

管理層拒絕提供2027財年PC部門預測。它確定了兩個潛在的需求因素：人工智能個人電腦、高級個人電腦和工作站的採用率上升，以及由於當前價格上漲而推迟的設備更新需求的最終釋放。

大家好，歡迎來到惠普公司2026年第三季度盈利電話會議。我的名字是Lisa，我將擔任您今天電話會議的會議主持人。[操作員説明]提醒您，本次會議正在錄製以供重播。我現在想將電話轉給全球財務主管兼投資者關係主管Alok Juyal先生。請繼續。

大家下午好，歡迎參加惠普2026年第三季度盈利電話會議。今天與我一起出席的有惠普臨時首席執行官Bruce Broussard;和惠普財務官Karen Parkhill。在把電話交給布魯斯之前，讓我提醒你，這個電話是一個網絡廣播，重播將在我們的網站上提供后不久，電話約1年。.

我們在投資者關係網頁investor.hp.com上發佈了收益發布和隨附的幻燈片演示。與往常一樣，本演示文稿的內容具有前瞻性，並基於我們對世界和我們今天所看到的業務的最佳看法。

欲瞭解更多詳細信息，請參閱盈利材料中與涉及風險、不確定性和假設的前瞻性陳述相關的免責聲明。有關其中一些風險、不確定性和假設的討論，請參閱惠普的SEC報告，包括我們最新的10-K表格。

惠普不承擔任何義務，也不打算更新任何此類前瞻性陳述。我們還注意到，這次電話會議上討論的財務信息反映了基於目前可用信息的估計，並且可能與惠普向SEC提交的文件中最終報告的金額存在重大差異。

在本網絡廣播期間，除非另有特別説明，否則所有比較均為與相應一年前同期的同比比較。對HP渠道庫存的引用（指的是一級渠道庫存）和市場份額參考基於日曆季度信息。

此外，除非另有説明，今天討論的所有財務指標均為非GAAP，每股收益指的是非GAAP稀釋后的每股淨收益。請參閱今天收益發布中的表格和我們網站上隨附的幻燈片演示，瞭解這些非GAAP指標與最直接可比的GAAP指標的對賬情況。説完，我現在將把電話轉給布魯斯。

謝謝你，阿洛克，也感謝大家今天加入我們。我很高興分享，我們第三季度實現了創紀錄的收入，並且每股收益繼續超出預期。我們還為人工智能時代奠定了堅實的基礎，並正在積聚動力。

我們的戰略執行、強有力的商品緩解計劃和對創新的承諾正在幫助我們推進業務，並使我們的客户能夠成功應對這一最重要的技術轉變。今天，我將分享我們第三季度的亮點。

討論我們正在向市場帶來的創新，並討論我們如何管理當前環境。在此之前，我知道你們中的一些人對首席執行官搜索的更新感興趣。我相信您可以理解，我無法分享詳細信息或時間表，但搜索進展順利，我們在為惠普尋找合適的下一任領導者方面繼續取得良好進展。

與此同時，在過去幾個月里日復一日地領導公司之后，人們對惠普的更深層次的觀察顯得尤為突出。首先，我們需要繼續推進我們的運營基礎設施，以變得更好地連接、人工智能支持和數據驅動，提高生產力，同時為我們的客户、合作伙伴和員工提供更好的體驗。

其次，我們將通過將更多計算帶到創建的邊緣或環境來繼續推動我們的設備成為人工智能領先的。這將使更多智能設備能夠預測需求並主動解決問題。第三，我們需要加快向涵蓋廣泛設備組合的集成解決方案的演進，創造差異化產品，為客户提供更大價值，並抓住不斷出現的收入機會。

最后，我們提供了更大的戰略清晰度，圍繞我們選擇發揮和分配資本，資源和能力對這些重點和紀律的優先事項。惠普擁有巨大的資產、最具標誌性的品牌和技術之一、強大的全球足跡、複雜的供應鏈、深厚的商業關係和才華橫溢的團隊，有很多機會可以讓惠普變得更強大、更有凝聚力和更有效。

我們現在正在採取行動加強驗證、明確我們的優先事項並改善執行。因此，當我們的下一任首席執行官介入時，可以利用這一勢頭，帶領惠普進入增長和價值創造的下一個篇章。讓我來看看我們的結果。本季度，我們實現了157億美元的收入。惠普第三季度創紀錄。

這意味着在個人系統另一個強勁季度的推動下，增長了13%，也是我們連續第九個季度的收入增長，而印刷業績符合我們的預期。我們履行了承諾，加快了關鍵增長領域的步伐，這些領域總體同比增長46%，快於我們的核心領域。

我們繼續在高價值細分市場佔據份額，同時通過我們的緩解策略來管理大宗商品阻力，使我們能夠實現超出預期的每股收益。即使不包括免税基金福利，同時也提供強勁的自由現金流。簡而言之，我們做了我們所説的事情。

在個人系統領域，在商業和消費者領域穩健增長的推動下，我們實現了連續第十個季度的收入增長，同比增長18%。我們對我們的人工智能PC產品組合的持續強勁感到特別高興，並持續增長，預計到本財年末仍將佔我們出貨組合的50%。

與此同時，與我們的戰略一致，我們在關鍵增長領域實現了兩位數的收入擴張，包括先進的計算解決方案和勞動力解決方案。我們還繼續佔領高價值類別（包括高端PC）的份額，使我們重新在美洲共享領導地位。

總體而言，這些結果表明客户繼續投資運行人工智能或工作習慣所需的硬件和解決方案。轉向打印。收入同比下降2%，市場仍然競爭激烈。我們仍然專注於定價紀律和盈利部門的佈局。我們説過我們將在更大的坦克市場上加倍努力，我們確實做到了，本季度又獲得了4個百分點的份額。

隨着客户繼續利用我們屢獲殊榮的硬件產品組合來推動數字工作流程並發展業務，工業印刷實現了連續第12個季度的收入增長。

在這兩個部門，我們正在平衡短期執行與長期投資，並將我們的投資組合轉向高價值和更有利可圖的類別。轉向創新。本季度，我們公佈了旨在幫助客户在人工智能時代蓬勃發展的進步。

我們相信人工智能的未來是混合的。這意味着人工智能將在雲中運行，並越來越多地在邊緣運行。我們的客户已經看到了基於雲的人工智能（難以辨認）的成本，僅靠經濟學就使得邊緣人工智能具有吸引力。它還可以提高安全性、延迟並加強數據治理。

爲了讓Edge AI成為現實，我們正在與客户和生態系統合作伙伴合作，構建平臺，通過HP Z Boost實現圖形處理器共享，並將其與我們的WXP軟件層安全和設備功能集成，將數據中心級人工智能功能擴展到邊緣，我們正在本地提供傳統的雲人工智能功能。

在本地構建先進的人工智能需要專業的基礎設施、大量的預算和複雜的設置。我們正在改變這一點。通過我們的HP CGX Fury，我們將數據中心級人工智能帶到債務端，以便團隊可以構建和運行前端規模模型，並且始終在本地代理人身上運行。

自從我們首次在Computex上表明這一方向以來，人們的反應很明顯，客户想要本地人工智能，他們可以擁有。在下個月，我們將將這種勢頭擴展到人們已經攜帶的更多形狀因素中，以滿足設備型號上的人們實際需要的內存。

一家領先的汽車公司正在使用惠普解決方案將視覺人工智能和推理直接引入其製造線，幫助改進質量檢測、性能和經濟性。我們在許多其他需要現場計算性能、強大的安全性和最具成本效益的方法來管理日益複雜的人工智能模型的領域也看到了同樣的潛力。

這為零售、公共部門和醫療保健等領域創造了巨大的機會。我們還在推進PC作為邊緣設備的功能。在龐大的時代，個人電腦正在成爲了解他們需求並幫助滿足他們的需求的合作伙伴。因此，我們正在重新構想個人電腦可以做什麼，由NVIDIA RTX Spark提供支持的新Omni Book Ultra團隊。

它將構建和運行復雜人工智能模型和個人代理所需的計算帶到了纖薄的主流移動PC中，而我們的Omni桌面迷你桌面結合了全尺寸的接觸設計性能和內置人工智能功能。

在印刷行業，我們已經在通過人工智能為客户提供切實的價值。今年6月，我們將我們的旗艦AI打印體驗Precise Print擴展到150多個國家。在打印前智能刪除不必要的網頁內容。

Precise Print可幫助客户減少多達38%的紙張使用量和47%的油墨消耗量。我們的HP neo AI伴侶為工業打印操作帶來了一個智能AI，並且正在獲得動力。Neo榮獲2026年歐洲數字出版協會獎印刷行業人工智能類別最佳軟件代理。

這凸顯了我們對智能、數據驅動的生產系統的承諾，但內置遠程修復功能，重要的是，為我們的打印機服務客户解決收件箱問題。

第三季度，我們還與全球領先的印刷服務提供商之一RRD簽署了一項為期3年、價值1億美元的戰略協議。這反映了我們加速人工智能、工業自動化和印刷生產的共同願景。在邊緣取得成功還需要智能的方式來管理技術組合。

工作跨PC、會議室、協作工具、打印機和其他端點移動。我們的WXP平臺幫助首席信息官跟蹤和管理連接設備和應用程序的隊列。本季度，我們將HP Poly鏡頭和協作功能集成到WXP中，使IT團隊能夠更好地瞭解PC、打印機和協作設備。

通過將以前在不同環境中孤立的見解匯集在一起，組織和渠道合作伙伴可以將數據轉化為可操作的情報，改善員工體驗，降低成本並建立治理層。WXP在2026年[ Gartner ]數字化員工體驗管理工具魔力象限中被評為領導者。

我們相信，計算的未來將越來越智能，並與預測用户需求的設備集成，無縫執行任務並連接傳統上獨立的雲和桌面環境。通過讓人工智能功能更接近用户，這些設備可以提供更有效的推理和推理所需的上下文。

邊緣人工智能為我們的客户提供了有意義的好處，同時為惠普和更廣泛的行業創造了顯着的增量增長機會。我們相信，惠普擁有獨特的優勢，可以通過我們廣泛的產品和服務組合、在180多個國家/地區值得信賴的品牌影響力以及強大的創新管道來引領這一變革。

這些優勢共同創造了巨大的增長機會。在惠普，我們將自己視為客户，利用自己的業務作為我們開發的產品和解決方案的試驗場。與我們的客户一樣，惠普今天正在整個業務中使用邊緣推理從本地化人工智能功能中受益。

例如，在我們的新加坡生產工廠中，團隊正在使用運行OPUS模型的ZBook工作站來增強生產線的質量保險和檢測能力。在過去的一個季度，我們擴大了與OpenAI的合作。OpenAI前沿，我們正在將人工智能集成到客户和合作夥伴體驗、HC商店、數字支持、[WXPtelentin]員工生產力和軟件開發中。

早期部署已經幫助團隊加速工程工作流程、增強安全分析並自動化日常任務，同時保持惠普數據治理和安全的高標準。我們剛剛開始使用人工智能，並希望在將我們的試點轉化為創造商業價值的規模能力時分享更多信息。

現在讓我重點談談仍然複雜的外部供應和成本環境。我們繼續有效執行我們的緩解計劃。我們對本財年的內存和存儲供應可用性以及明年及以后的需求仍然充滿信心。

我們正在構建的增強型運營模式旨在隨着時間的推移而複合，創建一個更加互聯、流程主導的企業，能夠以更高的一致性、速度和可預測性為客户服務。我們正在構建的不是短期效率計劃或情景響應，而是一個更強大的基本運營模式，可以更好地連接整個企業的規劃、決策和執行。

我們已經在訂單交付可預測性、準確率的提高導致新訂單轉化等領域看到了這種效果的早期跡象。由於已經採取了紮實的緩解措施和計劃採取的額外措施，我們仍然對惠普短期和長期的上行潛力充滿信心，並且行業面臨的限制開始解除。

展望未來，我們仍然專注於成為客户應對動態環境的值得信賴的資源。在個人系統領域，我們看到了增加商業工作負載[ AITCs]、高級計算向混合人工智能更廣泛轉變的機會以及不斷增長的聯繫需求都是邊緣用例。

在印刷領域，我們將繼續部署有利可圖的硬件部門，發展大型坦克和訂閲業務，並投資工業應用。我們的團隊將繼續通過定價、採購、供應鏈行動、生產力和投資組合選擇來管理內存存儲和地緣政治壓力。

前方的機會很大。人工智能正在從孤立的實驗轉向日常工作流程、設備和環境。惠普有能力成為客户值得信賴的邊緣人工智能平臺，幫助他們充分利用這一過渡。

最后，我對惠普團隊本季度的表現感到自豪。我們通過充滿挑戰的終端市場進行管理，實現了個人系統的強勁增長，並繼續推動創新，從而塑造工作的完成方式。感謝我們員工的承諾，感謝我們的客户、合作伙伴和投資者繼續對惠普的信任。

這樣，我就把它交給凱倫。

謝謝你，布魯斯，大家下午好。我們對第三季度業績感到滿意，這反映了我們在年初概述的優先事項方面的穩健執行和持續進展。

我們連續第三個季度實現了好於預期的收入增長，每股收益也處於指導範圍的上限或以上，凸顯了我們團隊在動態運營環境中的紀律性。隨着個人系統和關鍵增長領域的持續勢頭，我們又推動了一個季度的強勁收入增長。

個人系統業務兩位數的環比增長也支撐了本季度強勁的自由現金流。與此同時，正如布魯斯提到的那樣，我們正在繼續推動我們的4支柱計劃，以緩解不斷上升的投入成本。

這些持續努力確保供應、塑造需求、實施有針對性的成本削減和採取嚴格的定價行動，所有這些努力都在繼續加大力度，使我們能夠在排除本季度收到的關税退款的有利影響后，實現與增長保持一致的OP利率。

現在讓我向您介紹有關我們第三季度業績的更多細節。我們的收入增長了13%，以固定匯率計算為11%，所有地區都實現了增長。從地理位置來看，個人系統的強勁表現推動亞太地區的固定貨幣收入增長了22%，歐洲、中東和非洲地區增長了10%，美洲地區增長了5%。

隨着客户不斷升級他們的設備以管理要求更高的工作負載。受大宗商品成本上升和個人系統產品組合增加的推動，我們的毛利率同比下降18.8%。定價、關鍵增長領域的強勁增長和關税退款部分抵消了這些阻力。

強勁的收入增長，加上我們對嚴格的成本管理的關注，有助於降低運營費用佔收入的比例。同時仍然能夠對創新、產品推廣和人才進行重要投資。總而言之，我們的營業利潤率為6.5%。

當排除關税退款的好處時，這符合我們的預期。低於營業利潤，現金余額增加導致本季度融資成本下降。並導致其他收入和支出好於預期。我們的每股淨利潤為0.83美元，增長11%，其中包括與關税退款相關的0.11美元。

重要的是，如果沒有關税優惠，我們的每股收益仍然高於指導範圍的高端。現在讓我們轉向細分性能。在個人系統領域，我們第三季度實現創紀錄的118億美元收入，增長18%，市場強於預期。

雖然成交量如預期下降，但我們繼續優先考慮高價值的單位配置、針對大宗商品成本上升的重新定價和服務擴張，足以抵消成交量的逆風。與我們的戰略一致，我們在高端PC類別中獲得了份額，並在關鍵增長領域取得了強勁的業績。

人工智能PC、先進計算解決方案、混合系統和勞動力解決方案收入實現兩位數增長。從細分市場的角度來看，在嚴格的定價行動和有利的組合的推動下，我們的商業收入也實現了兩位數的增長，增長了22%，消費品收入增長了10%。

與我們對高價值細分市場的關注一致，商業業務佔我們本季度個人系統收入的70%以上。PS營業利潤率為4.6%，低於預期的長期範圍，並且由於大宗商品成本和可變薪酬上升而同比下降，我們努力通過重新定價行動和其他成本削減部分抵消了這一增長。

轉向打印。正如預期的那樣，由於供應和硬件數量下降以及競爭激烈的定價環境，收入以固定匯率計算下降了2%或4%。這些阻力被關鍵增長領域的貢獻部分抵消，包括工業印刷的持續增長，這是由於使用量增加、3D兩位數增長以及我們的全能計劃訂户數量的持續增加而推動的。

按客户細分，由於傳統打印機銷量下降，消費者收入下降了2%，但部分被提高的平均售價所抵消。根據我們的戰略，我們繼續提高在罐式打印機市場的滲透率，在這一重要的利潤前期類別中實現了42%的單位增長，並同比和環比份額都有所增加。

在商業方面，由於銷量下降和不利的組合，收入下降了1%。我們看到北美和中國的寫字樓市場尤其疲軟，我們的業績反映出我們專注於在積極的定價環境中投放盈利單位。與預期一致，供應收入按固定匯率計算下降了4%，部分原因是受到中東逆風的影響。

總體而言，印刷營業利潤率為18.1%。同比上升約1個百分點，反映了關税退款和定價行動的有利影響。不包括關税退款的好處，印刷營業利潤率符合我們長期範圍低端的指導。

現在讓我談談現金流和資本配置。憑藉個人系統的表現，第三季度我們從運營中產生了超過17億美元的現金，併產生了大約16億美元的自由現金流。按照計劃，我們償還了本季度到期的略多於5億美元的債務。

通過嚴格的運營資本管理和強勁的個人系統增長，我們今年迄今的自由現金流已超過25億美元，遠遠領先於典型的季節性。通過股息和股票回購，我們本季度向股東返還了近6億美元，今年迄今返還了超過15億美元，並且本季度結束時我們在目標槓桿範圍內。

一如既往，只要我們的總槓桿率保持在2倍以下，而且沒有更好的回報機會，我們仍然致力於隨着時間的推移將大約100%的自由現金流返還給股東。展望本財年剩余時間，我們繼續預計投入成本將上升，這給我們的營業利潤率帶來短期壓力，特別是在個人系統領域。

我們正在將這一點納入我們的第四季度展望，以及我們對成本緩解計劃的牽引力。就個人系統而言，我們與行業專家保持一致，預測PC部門LAM將在下半年同比下降。

考慮到大宗商品價格上漲的影響，我們預計第四季度的季節性收入表現將低於預期。也就是説，我們確實預計本季度的收入將同比增長，這得益於定價行動、高利潤率產品的高端類別附加份額增長以及隨着更多AI工作負載轉移到邊緣設備而增加的AI PC滲透率。

我們繼續預計內存和存儲成本佔材料清單的百分比將進一步增加。正如我們上個季度所暗示的那樣，我們預計第四季度的利潤率將低於第三季度的水平，然后隨着我們展望27財年的發展而有所改善。在印刷版方面，我們的前景與行業預期一致，即下半年硬件市場將出現個位數下降。

我們將繼續通過產品組合擴展和有針對性的促銷活動在罐式打印機領域取得進展，同時在本財年結束前完成最新的人工智能激光產品組合和辦公室的推出。對於第四季度，我們預計印刷收入將與歷史季節性相符。

排除本季度任何關税退款的影響，我們預計營業利潤率將處於長期範圍的下半部分，反映出我們對增量硬件單元佈局和短期投入成本壓力的關注，我們正在積極努力緩解這些壓力。

除了這些細分市場之外，我們預計第四季度的開放和E和企業水平將與第三季度的水平相似。總而言之，基於本季度的強勁表現，我們正在提高本財年的前景。我們現在預計稀釋后的每股淨收益將在319美元至329美元之間。高於我們之前的290美元至310美元的範圍，其中包括估計關税退款的0.19美元的有利影響。

具體到第四季度，我們預計稀釋后每股淨收益將在0.69美元至0.79美元之間，其中包括估計關税退款的0.08美元的有利影響。鑑於我們第三季度盈利表現的改善和強勁的自由現金流，我們還將本財年自由現金流前景提高至30億至32億美元。

展望本財年，正如布魯斯所説，隨着工作量繼續向邊緣轉移，我們看到了有意義的機會，我們有能力通過我們值得信賴的設備軟件和服務領導這一轉型。

在個人系統領域，我們計劃繼續投資人工智能PC、工作站和高價值解決方案的創新，並嚴格專注於在高端類別中贏得份額。

我們預計投入成本將繼續上升，但速度低於26財年的水平。當然，我們仍然專注於減輕這種動態大宗商品環境的影響，並預計在27財年儘快將我們的PSOP利率帶回到長期範圍。

在印刷領域，我們將繼續專注於通過份額增長和消費者訂閲中的預付利潤擴展來保護營業利潤，通過人工智能支持的創新加強我們在辦公室的地位，保持工業圖形的勢頭並保持成本紀律。我將在第四季度財報電話會議上分享更多有關2017財年前景的信息。

最后，我們對本季度的業績以及我們在戰略和財務優先事項方面取得的進展感到滿意。我們擁有良好的執行記錄，並對我們推動持續增長和價值的能力充滿信心。

轉向Q&A。鑑於PC環境的持續變化，我們邀請了個人系統主管Ketan Patel加入我們。因此，我想將其交還給接線員並打開電話詢問您的問題。

[操作員説明]今天我們的第一位提問者將是Evercore ISI的Amit Daryanani。

我想我有一個問題和一個后續問題，但也許就從Karen開始，您可以花一點時間研究第四季度的個人系統假設嗎？我認為您在暗示PS收入將是亞季節性的，但您仍然應該看到該模型的同比增長。

我認為這是一個公平的思考方式，但我很想了解，您是否看到第四財季趨勢線的單位正在大幅下滑，但收入仍在增長几個百分點，並持續到27財年？或者第四季度的情況更多？

是的謝謝你的問題，阿米特。在第四季度，我們的前景反映了行業的觀點，即由於定價行動給需求帶來壓力，下半年個人電腦銷量將下降百分之十，但正如我們所説，我們仍預計將推動同比收入增長。

我們預計它將環比下降，但同比增長，高價值類別的組合將更加豐富，包括高端、商用和消費PC、人工智能PC、工作站和附加產品，以及定價等，足以抵消較低的單位。

我還想指出，我們正在保持我們的紀律，優先考慮盈利增長和邊緣人工智能驅動的需求，而不是追求低利潤率的份額。我們對收入增長的評論與第四季度有關。對於我們來説，現在給出27財年的指導還為時過早。我們將在第四季度電話會議上這樣做。

好吧我想我可以嘗試一下。關於內存，在你們準備的新聞稿中，你們談到了內存供應的有意義的改進、更高的完成率。你能談談嗎。只是您獲得了更好的分配還是有更多的可用性？

這些事情對惠普公司意味着什麼從您的角度來看，您認為PS利潤率未來會在哪里低谷？

是的謝謝你的問題。在供應方面，我們正在獲得滿足客户需求所需的供應。所以這不是問題。當我們展望第四季度的利潤率時，我想説--我們説過，我們預計第四季度的利潤率將是上季度電話會議的低點。.

我們仍然相信這一點。但我們非常有信心從那時起情況會有所改善。當我們在這個不穩定的環境中工作時，我想説我們不僅是透明的，而且還表明我們能夠兑現我們所説的要做的事情。

我們在年初表示，隨着本財年的推進，利潤率將受到越來越大的影響。成本持續上升，我們正在利用資產負債表上庫存成本較低的好處，上半年我們擁有更多的庫存，現在您會看到庫存在下半年通過損益表承擔了更高的成本。

但與此同時，我們一直在成功實施我們的緩解計劃。我們已經確保了供應。我們已經找到了合格的新供應商。我們重塑了需求和配置，並採取了有針對性的成本行動並有紀律地重新定價。

正如我們之前所説，其中一些行動進展很快，而其他行動，例如降低成本方面的產品重新設計和平臺優化以及定價方面的長期合同修訂，則需要一些準備時間。

我們還預計利潤率將受益於我們優先考慮高端類別和人工智能PC以及更高附加值和邊緣人工智能工作負載的增長的領域，所有這些都有助於提高整體利潤率。因此，在投入成本方面，我們表示我們仍然預計投入成本將在2027財年和2027財年上升，但速度比我們迄今為止看到的要慢。

因此，正如我所説，我們的重點只是儘快將PS利潤率恢復到長期範圍，同時繼續推動盈利增長。

下一個問題來自伯恩斯坦的馬克·紐曼。

跟進邊緣。關於內存成本上漲的時機，庫存、低成本可能會降低成本內存庫存的好處嗎？或者在您剛剛打印的Q3中，還有一些成本優勢嗎？.

我只是想弄清楚在成本方面，是否還有更多阻力需要您將內存的市場價格標準化？或者即將到來的成本上漲只是基於內存市場的增長？與PC的定價有關，顯然，這些結果意味着價格將大幅上漲，這將導致收入的強勁增長。

但我試圖理解，是嗎？因為你的一些收入來自渠道關係，而這些基因關係可能在你提高價格的速度方面有點滯后。

那麼，您是否已經達到了定價目標，或者由於任何條款的原因，與一些熱力合作伙伴的一些關係仍然需要迎頭趕上。所以換句話説，我正在試圖弄清楚--定價是否還有更多好處？或者我們應該期望您與未來的市場保持一致？

當然，馬克。我將開始回答這個很長的問題，如果他有什麼要補充的話，我會請Katen插話。我想説，首先，關於PS利潤率，是的，我們在今年早些時候受益於較低的庫存成本，該成本在我們的資產負債表上並流向損益。

雖然我們仍然有一個較低的庫存成本的組合，我會説，好處在很大程度上是我們身后。正如我所説，我們現在通過損益表處理的庫存成本更高。但在成本方面，我們正在採取其他措施來幫助降低成本。

像產品重新設計和平臺優化這樣的事情，這些事情需要一些時間，我們將開始看到其中一些事情的好處。這是幫助我們在前進過程中提高利潤率的槓桿之一。

在定價方面，我們一直在提高定價--隨着投入成本的上升，我們預計將繼續提高定價。在我們專注於需求塑造和產品重新配置以及儘可能降低成本之后，我們將其作為最后的槓桿。我們將定價作為最后的槓桿。

所以我會讓Ketan添加任何內容。

Karen.您在一些定價問題上做得很好。我只想補充一件事，我們有多種進入市場的選擇，包括我們與在線渠道開展業務。我們與常規渠道合作伙伴、企業客户開展業務，並且我們還簽訂了合同最終用户交易。

所有這些都有不同的持續時間來反映更新的定價。因此，延迟可能從立即到幾個月不等，然后價格變化才能完全反映給所有客户。這都是術后緩解措施，凱倫已經談到了這一點。

因此，我們肯定會繼續採取其中一些行動。最重要的是，我想説，雖然定價是槓桿之一，但我們已經採取的一些行動，讓我引用幾個幫助我們應對這種情況的例子。

我們通過WSP勞動力Experience Platform Insights利用這種強大的供應信息需求規劃和需求塑造力量來識別特定客户工作負載的關鍵配置，正在幫助客户以合適的成本獲得最佳價值。

我要引用的第二個例子是，我們有積極的成本設計計劃，這為特定國家/地區的特定產品帶來了高度優化的成本，這使我們具有結構性能力，以合適的價值和成本再次滿足客户需求。

下一個問題來自TD Cowen的Krish Sankar。

這是代表克里什的斯蒂芬。我的第一個是針對Bruce的，在之前準備好的講話中，您談到了年底前AI PC混合率達到50%的目標。我只是有點好奇，就這些人工智能PC的配置而言，其中是否包括很多人工智能工作站，以及在IPC組合中離散人工智能加速器的附着率是多少？

好吧，謝謝你的問題。實際上是面向工作站上的人工智能PC的。所以只是爲了提供相對於附着率的背景信息。人工智能PC的税率與我們看到的附加税率以及PC業務的其他部分非常相似。

傳統上，大約三分之一的人對我們來説有30%的利潤率。最重要的是，我們還看到了繼續為我們的IPC添加解決方案的機會，這些解決方案針對的是惠普智商（將於今年晚些時候推出）、設備安全，還有我們關注的另一個領域。

即使在我們的底漆領域，我們也有支持人工智能的印刷，這是我們人工智能的補充，所以我想説，當你看看IPC時，皮特和凱倫談到了他們的定價很高，我們對客户的巨大價值，我們的附着率得到了補充，我們堅定地強調，最重要的是，我們有許多解決方案可以添加到ITCs中，使其對客户更具價值，坦率地説，對我們也更具價值。

除了布魯斯提到的之外，我還要補充一點，AIP認為我們本季度的表現也很強勁。它佔我們組合的46%，與我們對26財年40%至50%的預測一致。我們預計2027年這一數字將達到60%至70%，2028年將達到70%以上。

此外，我們還與ISC合作，與擁有150多家軟件公司的軟件公司一起加速了工作，以利用該物種的能力。正如布魯斯在評論中提到的那樣，由於成本、延迟和隱私考慮因素的推動，人工智能工作量不斷增加，被推向邊緣。客户隊伍中這些較低的單品將繼續擴大。

因此，這對我們來説將增加利潤率，這也是我們將繼續關注的人工智能PC組合和工作站，這是增長的關鍵類別。

抓住你了也許是爲了顏色（難以辨認）以及后續報道，我對你們在歐洲、中東和非洲市場和亞太地區市場看到的強勁兩位數增長提出了一個問題。如果我沒記錯的話，Windows 10的更新是短期內這一情況的一個重要推動因素。

有點好奇，就像本季度一樣，也許也像下一季度一樣，刷新什麼時候仍然是一個重要推動力？或者這會在短期內發生嗎？關於按需定價的任何其他想法都會有所幫助。

是的謝謝你的問題，斯蒂芬。我們現在看到大約70%的Win 11刷新已完成。這在過去幾年中是一個很好的催化劑，我們看到它仍然推動着中小企業的需求。

我想説，也就是説，Win 11催化劑確實因對人工智能PC、邊緣人工智能和需要更強大PC的基因工作負載的需求不斷增長而得到了日益增強。因此，我們誠實地看到這些順風將在未來幾年塑造市場。

正如Katen剛纔提到的那樣，我們很自豪今天作為我們出貨量的一部分，人工智能PC的滲透率不斷提高，並且隨着我們展望未來，這一比例不斷增加。

您今天的下一個問題來自美國銀行的Wamsi Mohan。

我想知道您是否可以談談PC和印刷版的渠道庫存水平，以及它們的情況如何相對於您理想的需求，我有一個后續消息。

謝謝，Wamsi。我想説，我們對如何管理整個渠道的庫存絕對有紀律。在通脹成本環境下，我們預計庫存將高於正常水平，這正是我們現在在PS中看到的情況。

但話雖如此，渠道的庫存水平仍然受到良好控制。它們符合我們的需求前景，並且繼續支持我們在有限的內存環境中真正想要的供應連續性。

在印刷版方面，我們的渠道庫存保持在健康水平，並且在我們認為的正常範圍內。

好吧作為后續活動，我們聽到了很多關於人工智能和IPC作為積極組合的信息。我只是想知道，您是否看到這些客户已經從本地推理部署中量化了ROI，以及什麼樣的用例正在推動這一點？

或者更重要的是，客户選擇人工智能PC是因為它正在成為更新周期的默認規格。究竟有多少公用事業正在提供今天對投資回報率從IPC與未來證明債務？

我會接受這個。所以第一，謝謝你的問題。顯然，PC現在比去年提供了更多的價值。顯然，隨着工作負載從雲轉移到設備，這為我們的客户帶來了巨大的價值，特別是在代幣經濟方面，當您開始在客户環境中部署工作負載時，代幣經濟是一個大話題。

因此，這是客户看到的重要價值。最重要的是，他們還看到了保持敏感數據與其生成地點密切聯繫的優勢，減少對網絡連接的依賴，改善響應時間並更有效地管理人工智能成本，正如我前面所説的那樣。

因此，我們認為這是分階段發展的採用，目前正在幫助我們開發客户投資回報明確的高價值用例，例如員工生產力、工程和設計工作流程或客户服務、預測性維護類用例。

隨着客户對其中一些用例產生信心，這些功能將擴展到一系列設備，並擴展到更廣泛的企業工作流程。這就是我們對當前趨勢的看法。

接下來，您將收到花旗Asiya Merchant的問題。

邁克·卡迪茲（Mike Cadiz）與花旗（Citi）一起代表Asiya。讓我繼續同時提出我的兩個問題。所以第一個問題是，你能否在自由現金流指南的積極面上給出更多色彩--它是否不僅僅是關税退款相關或水平？這就是問題一。

第二個是關於額外的顏色，請注意，關於在各種試點和大規模部署中部署AITC的企業客户的比例。

謝謝邁克的問題。我會回答自由現金流，然后我會要求Ketan接受第二個。就自由現金流而言，我們對今年迄今的表現感到滿意。它高於季節性表現，使我們能夠增加全年的指南。

這一業績實際上是由個人系統的強勁增長以及對運營資本的持續關注推動的。我們的現金轉換周期為負37天，我們將繼續高度關注這一點。所以這是由--是的，不僅僅是關税。關税有一點幫助，但顯然是由基本表現驅動的。

凱坦，你想回答第二個問題嗎？.

是的除了我對IPC和工作負載的評論之外，我想説--顯然存在獨特的需求，我們現在正在通過PC打印機支付我們的服務和現代工作會議室解決方案來解決這些需求。

與此同時，我們的WXP等解決方案允許IT和管理員進行更好的控制，以監控支持最終用户，這正在成為人類和代理共同操作的世界中的一個巨大需求。

目前，我們的人工智能PC最有能力在本地運行人工智能模型。正如Bruce提到的那樣，我們已經通過HPI和Wolf安全解決方案在我們的第一個本地第一個人工智能模型中扣除了所有這些，惠普正在實施的該解決方案是獨特的，並且在偏見水平上進行保護。

因此，正如我前面所説，隨着客户部署高價值用例並在更廣泛的層面上擴展，其中一些正在聚集在一起。但我們認為惠普的一種趨勢是我們的定位的一個巨大優勢，那就是我們獨特地連接端點、用户體驗、企業收件箱、安全性和更廣泛的IT環境的能力，這正在成為一個很好的價值等式，我們能夠實現這一點。

也許我會在那里補充一點。我想説，我們在許多不同領域看到了更好的投資回報率。我認為，正如Ketan提到的那樣，我們看到的一個很大的問題是開發人員客户服務，但我們在製造業中也看到了它，我們的工作站能夠整合到生產線中，或者我們的質量控制可以使用它進行質量控制和其他與NII相關的製造。

所以我們確實在那里看到了它。我們在零售區也看到了它。此外，我們開始在醫療保健領域看到它。由於一些非常強大的用例，我們看到了大量的興趣和需求，無論是在我們關注的子行業中，還有在Ketan所談論的更廣泛的領域。

您的下一個問題來自摩根士丹利的埃里克·伍德林。

我很抱歉我來得晚了，但是Ketan，你聽起來對27財年個人系統的營業利潤率非常樂觀，而且你在10月份的季度處於低谷。但如果我們考慮單位下降加速零部件通脹正在持續，那麼您正在應對成本更高的庫存。

可以公平地想象，需求彈性可能會因這些因素而增加。我不完全清楚是什麼因素使個人系統運營利潤率提高，就連今晚的英偉達也在引導明年來自內存成本的利潤率壓力。所以你能幫助我更好地理解我們正在考慮的一些壓力的抵消嗎？然后我有一個快速的后續行動。

是的當然，埃里克。樂意幫助您做出最佳選擇所以顯然，我們談到了這樣一個事實，即我們預計成本將繼續增加，但速度較慢。所以我就從那里開始。與此同時，我們一直在採取的緩解行動真正開始發揮作用。

因此，定價方面的長期合同修訂等事情需要一些準備時間。以及我們一直在進行的其他成本行動，例如產品重新設計和平臺優化，這也需要一些時間才能開始發揮作用。

我想説，重要的是，我們還將繼續專注於迄今為止一直在推動的事情，即增加高端產品與人工智能PC和工作站的組合，以及更廣泛的附加產品組合，我們有足夠的機會來推動更多。

這包括外圍設備和服務。比如我們的WXP平臺等等。因此，所有這些因素結合在一起，讓我們充滿信心，相信我們能夠從這里推動改進。

好吧好吧我很感激作為快速跟進，我顯然知道，我自己在這次電話會議上重點關注了PS利潤率。那麼Print營業利潤率呢？正如您考慮明年的營業利潤率一樣，您預計它們將如何發展？需要考慮的一些看跌期權和需要考慮的因素是什麼。

是的我要説的是，關於27財年的印刷利潤率，我首先要確認我們對印刷品長期營業利潤範圍16%至19%仍然滿意，而且這在27財年仍然如此。

我們在這個範圍內的具體情況可能會因季度而異，並且受到季節性以及我們能夠在競爭環境中放置的長期盈利單位規模的影響。但隨着我們更廣泛地展望27財年，我們將繼續專注於通過股票收益保護營業利潤，並通過擴大消費者訂閲來保護前期利潤罐式打印機。

通過我們向市場推出的一些人工智能創新來加強我們在辦公室的地位，同時保持工業圖形領域的勢頭，當然，還要始終保持成本紀律。所以希望這能有所幫助。

我們今天的下一個問題來自高盛的凱瑟琳·墨菲。

令人印象深刻的是，個人系統部門的收入增長了18%，儘管部門下降了16%。我想知道您是否可以幫助量化或以其他方式排名同類價格增加投資組合組合轉變的好處，以及相關服務的增加意味着本季度的平均售價增加？

如果該部門1/3的毛利潤來自這些附屬企業仍然是思考混合的正確方式呢？然后我有一個快速的后續行動。

謝謝，凱瑟琳。我會回答這個問題，如果你願意的話，Ketan可以隨時補充。我想説，我們正在做的所有事情確實推動了我們的收入增長，但我們不會量化與每件事情相關的程度。

但顯然，混合發揮了作用，因為我們推動了更多的優質份額、更多的人工智能PC、更多的混合、更多的勞動力體驗平臺，所有這些因素以及定價都發揮了作用。鑑於投入成本較高，我們一直在繼續提高定價，這也發揮了一定作用。凱坦，你有什麼要補充的嗎？

是的，只是爲了給混合帶來一些色彩，混合如何幫助我們實現總體利潤率表現，我們在優質類別上的連續增長相當強勁。我們的保費份額增長了2.6個百分點，工作站份額增長了1.8個百分點。

這些類別正在不斷增長，我們很高興能夠繼續分享。對於您關於非硬件業務貢獻的其他評論，是的，附屬業務，即外圍設備、協作解決方案、WXP等服務的結合，貢獻了PS整體毛利潤的1/3。

這與我們一直以來的預測一致，即這些業務將繼續關注。

太好了然后我會嘗試詢問，在我們思考2027財年時，是否對行業PC銷量有任何初步想法。

是的我想説，顯然，在2027財年，我們仍處於規劃期。現在向您透露本財年前景的具體細節還為時過早。就單位成交量而言，它繼續波動。我們現在談論這個還為時過早。

我只想補充一點，2027年有2個需求載體。正如Karen之前提到的那樣，增長催化劑是向人工智能工作負載的轉變，因此，其中一些類別是在人工智能PC以及高級PC和工作站上。

所以這將是一個順風。與此同時，由於今年價格上漲，部分客户推迟了產品更新，導致需求延迟。隨着成本在下一個時期開始穩定，你將開始看到一些更新在一段時間內到來。這就是我們如何看待兩種不同的需求信號。

您的下一個問題來自瑞銀的David Vogt。

凱倫，我只是想澄清一個關於27年盈利能力和利潤率的問題。您能否幫助我們更詳細地瞭解您關於保護印刷頁邊距的評論。

這是否排除了1926年關税合同計數的好處？我們應該如何思考您在1927年的評論？或者這是否包括您今年從關税退款中看到的好處？如果您能幫助我們理解，請迟到，我道歉關税退款主要是印刷版嗎？

我想PC中也有很大一部分，但我在準備好的發言中沒有完全聽到這一點。

是的因此，當我們談論我們的長期16%至19%範圍時，關於您關於明年印刷利潤率的問題，即不包括或排除我們可能從關税退款中獲得的任何一次性好處。本季度我們確實從關税退款中受益，並表示下季度會有更多好處。

它確實在很大程度上有利於印刷品。PS受益的一小部分，但主要受益於印刷品。而且--因此，您看到我們第三季度的印刷利潤率高於預期，這是在這一優勢的推動下。但一旦排除這些好處，它們就基本符合預期。

完美了我們就是這麼想的。然后也許只是作為一個快速的后續行動。就結構而言，我認為我們擔心本季度硬件的結構，顯然，供應是亞季節性的，嗯，硬件相對於供應來説季節性更強。

我們如何看待硬件方面相對於業務的投入成本？因為我知道我們過去曾討論過貨幣的影響、石油等大宗商品的影響，在我們思考27財年的背景下，您如何看待這一點？我知道你不想給導遊。但就像當我想到那些有點超出你控制的活動部分一樣，我們應該如何思考這些對前景的貢獻？

是的我只想説，總的來説，在印刷領域，我們將繼續專注於我們關鍵增長領域的勢頭，並在我們更傳統的印刷業務中推出新產品。這包括擴大我們的坦克產品組合，並推動我們最近在辦公室推出的AI激光產品組合的進一步發展。

然后就供應而言，我們長期以來一直表示，以固定貨幣計算，我們預計供應收入將下降至個位數。特別是今年，在2026財年，我們看到以固定貨幣計算的供應量下降至個位數，但我們對供應的長期看法沒有改變。

下一個問題是Capital的Ananda Baruah。

感謝您在這里回答這個問題。我想回顧一下27年的收入結構。您是否認為，如果企業現在正在更新更高規格的PC作為一種趨勢，那麼你們看到的平均售價不僅是因為內存價格，而且是因為這實際上是客户越來越關注的。

我想我想得到的是，隨着我們經歷27年到28年，隨着內存定價的增加，人們對更高定價的自然胃口是否越來越大

是的，我會回答這個問題。謝謝你。是的，我們確實看到了客户選擇這些更高配置產品的影響，這主要是因為需要在邊緣進行人工智能以支持不斷增加的人工智能工作負載。

我們環境中的客户現在在他們的工作流程中實施人工智能時，他們看到這種情況變得比以前更加普遍。此外，代理的使用越來越多，也增加了人們對代幣成本、網絡安全、隱私和許多應用程序的擔憂，這需要不同類型的延迟需求，從而導致PC更新為具有這些功能的功能更強大的PC。

這就是為什麼，在你看來，是的，我們看到需求也轉移到這些高端設備，作為自然組合的一部分。

這是一個棘手的問題。只是一個快速的跟進。但你們--你們是否已經瞭解企業用户採用人工智能PC或談論人工智能PC。你很快就談到了它，作為一種下車的方式，基本上只是爲了在互聯網上建模，對吧？

因此，他們不必觀察代幣成本，這樣他們就可以實際運行原生程序並避免代幣成本。這是對話中有意義的一部分嗎？

是的，隨着客户帶來這些工作負載，目前正在進行兩次有意義的對話。首先，代幣成本的增加以及將模型帶到本地如何幫助他們優化成本並照顧客户--照顧員工在工作中使用不同人工智能模型的需求。

所以這絕對是談話之一。第二大問題是，隨着他們在該環境中部署更多代理，如何更安全地治理這些代理並推動正確級別的企業工作量。我認為這是最重要的兩個用例，除了布魯斯之前談到的行業垂直工作流程之外，我們相信這兩個用例正在發生。

各位，我們的問答環節就此結束。我想將會議交還給布魯斯·布魯薩德先生，請他發表任何補充或閉幕詞。

謝謝大家，感謝大家提出深思熟慮的問題並加入我們今天的行列。正如我們--你可以從我們的聲音中看出的那樣，我們對未來感到興奮，人工智能[PDA]創造了一些令人難以置信的機會，惠普在這一領域處於有利地位。正如我們談到的那樣，我們強大的產品組合、網絡覆蓋範圍、值得信賴的品牌，我們都有能力幫助我們的客户在人工智能時代蓬勃發展。

一如既往地感謝我們的客户、合作伙伴和投資者，感謝她對惠普的持續信任，我們期待着向您通報我們的最新進展，祝您度過一個美好的下午。謝謝

女士們先生們，今天的會議再次結束。我們感謝大家今天的參與。您現在可以斷開連接。