Klarna（KRAL）2026年第二季度盈利電話會議：儘管GMV指引較低，但利潤率前景仍上調

Klarna將其消費者產品分為三個支出類別。Full Pay in Full主要用於75美元以下的購買，季度銷售額為36億美元。Pay Later是其零利息短期分期付款產品，適用於75美元至500美元之間的購物，增長了13%。

Fair Finance專為500至10，000美元之間的購買而設計，仍然是增長最快的產品。GMV增長82%至47億美元，其中美國增長超過100%。管理層表示，這種高收益產品是交易利潤率增長的重要貢獻者。

Klarna會員數量達到200萬付費訂閲者，是上年水平的八倍。訂閲收入增長超過600%。管理層將這種經常性的高利潤率收入視為在不直接依賴GMV增長的情況下增加交易利潤率的一種方式。

Klarna Card在16個國家/地區擁有650萬活躍用户，高於一年前的130萬。管理層表示，該卡將全額支付、稍后支付和公平融資擴展到實體店消費。

摩根大通支付於8月6日推出Klarna。該平臺上的商户可以通過現有設置提供Klarna的完整支付套件。Klarna還與蘋果合作開展Apple Update設備租賃計劃，管理層預計該計劃將為2026年及其整個計劃有效期的調整后營業收入做出積極貢獻。

信貸表現持續改善。在美國，Fair Finance的30多天拖欠率環比下降約20個基點，而Pay Later則提高約30個基點。Klarna表示，其平均消費者余額為124美元，並重申將單獨承保每筆交易。

管理層還宣佈了2027年初領導層交接計劃。首席財務官尼克拉斯·內格倫（Niclas Neglen）和首席營銷官大衞·桑德斯特羅姆（David Sandstrom）將移交他們的職位，內格倫在過渡期間繼續以董事會成員的身份參與其中。Klarna正在尋找一位駐紐約的首席財務官。

管理層將GMV指導減少中約有6億美元歸因於貨幣波動。這一余額主要反映了德國可自由支配支出的疲軟，克拉納現在認為德國的疲軟將在2026年持續下去，而不是復甦。美國產量假設保持不變。

從2026年下半年開始，Klarna預計將管理更大份額的美國和德國公平融資投資組合，並打算出售。根據IFRS 9，這將這些產品和地區的所有新起源從前期撥備確認基本上轉移到通過損益進行公允價值會計處理。

管理層將這一變化描述為主要是陳述性的：報告的收入和交易成本將分別下降約10個基點的GMV，而交易利潤率不會下降。預計會計變更將為全年交易保證金率提供約兩個基點的計時收益。排除這一影響，管理層預計，儘管預計交易量較低，但較強的單位經濟將增加4000萬至5000萬美元的交易利潤率。

對於2026年第三季度，Klarna指導：

管理層將第三季度描述為支持重大發布的投資季度。預計基於股票的支付將達到2026年的最高季度水平，隨后隨着支付服務提供商和商户整合在旺季之前擴大，第四季度的交易利潤率將更高，並調整后的營業收入轉換。

分析師高度關注GMV前景下降以及下半年交易利潤率增長明顯放緩。管理層表示，德國是銷量疲軟的主要根源，尤其是在可自由支配的零售支出方面，而美國的增長假設保持不變。下半年交易利潤率增長放緩也反映了更嚴格的比較、匯率影響以及公平融資推出周年紀念日。

在遠期流動計劃方面，管理層表示，預計下半年幾乎所有相關貸款都將符合出售條件。Klarna打算保持資本輕，但將根據經濟情況決定是否保留或出售應收賬款。

關於Apple Upgrade，管理層表示，這些資產將被視為融資應收款，類似於公平融資。Klarna最初將對資產進行公平估值，並保留出售資產的選擇權。該公司將此次合作關係描述為一項多年計劃，將於2026年開始擴大。

在訂閲方面，管理層沒有提供長期收入目標，但表示經常性會員收入可能會變得很大。戰略目標是深化客户參與度並增加交易保證金，而不需要相應增加交易量。

管理層重申了50%的交易利潤率和25%的調整后營業利潤率的長期目標，但沒有提供實現這些目標的時間軸。

大家好，歡迎參加Klarna 2026年第二季度盈利電話會議。在這次電話會議上，我們將討論我們的業務前景並做出前瞻性陳述。這些陳述基於我們迄今為止當前的預期和假設。由於各種風險和不確定性（包括我們最近提交給SEC的文件中描述的風險和不確定性），實際結果可能會出現重大差異。

在這次電話會議上，我們將介紹IFRS和非IFRS財務指標。今天的盈利新聞稿中包含了非IFRS與IFRS措施的對賬，該新聞稿通過我們的投資者關係網站向公眾分發並提供，並提交給SEC。請注意，除非另有説明，否則本次電話會議中的所有比較將與我們2025年可比期間的業績進行對比。[操作員説明]

在開始問答之前，我們將首先進行簡短的演示。塞巴斯蒂安，請繼續。

大家早上好，感謝大家的加入。這是一個很好的季度。我們連續第二個季度在每條線路上都達到了指導的高端水平。收入增長速度快於交易量，而交易利潤率（我們最重要的指標）增長速度快於兩者。交易量增長了18%，收入增長了27%，交易利潤增長了42%。調整后的營業收入達到9100萬美元，同比增長6200萬美元，淨利潤為900萬美元。我們的運營成本僅增長了16%。

我們正在投資我們的業務，同時提供強大的運營槓桿，這也是我們一直在努力的目標。正如我所説，我們用交易保證金來衡量我們的進展。這個數字決定了我們如何構建產品、如何定價和如何承保。由於運營成本增長要慢得多，隨着時間的推移，交易利潤率的增長會轉化為每股收益。在上一次電話會議上，我們告訴了你今年的預期，交易保證金美元的複合增長率約為收入的30%。這就是我們在五月份描述的形狀，也是今年正在採取的形狀。

我想回顧一下我們的三個業務領域，它們涵蓋了整個消費者錢包。日常消費可通過「全額支付」付款選項用於高頻率購買75美元以下。在此業務領域，我們通過支付費用、訂閲和存款利息來賺錢。這里的交易不存在資產負債表風險。全額付費本季度貢獻了36億美元的交易量，訂閲人數達到200萬。

生活方式消費或稍后付款是每次購買75美元至500美元之間的付款選項。這是我們的0利息短期定期分期付款產品。它相當於30至90天的借記卡，具有30至90天的經濟性。以支出為中心而不是以貸款為中心，這也是我們每年讀書10倍的原因。Pay Later本季度增長13%。

還有大額消費或公平融資，專為500至10，000美元之間的購買而設計。這些都是定期分期付款，也是我們增長最快的產品，同比增長82%，達到47億美元，目前有256，000家商户提供，高於我們11月第一次與您交談時的151，000家。在美國，增加了一倍多。

我們對這三者之間的平衡感到滿意，確保我們為客户的每次購買都提供有吸引力的報價，並對交易保證金產生影響。值得強調的是，公平融資目前佔我們總交易量的13%。2010年代初，大約是克拉納銷量的1/5。在瑞典，我們最成熟的市場，它在十年內保持了16%到20%。因此，公平融資今天的份額仍然低於歷史平均水平。公平融資的平均余額是400美元，固定期限，還款日期已知，而美國信用卡的平均余額是6,700美元，這再次反映了我們的客户負責任地借貸的事實。

我們相信，我們運營的每個市場都遵循相同的道路，並且有潛力獲得強勁的交易利潤率。首先是數量，然后是規模，然后是利潤。我們已經運行了該序列足夠的時間來知道它看起來是什麼樣子。總的來説，交易利潤率達到收入的43%，在12個月內上升了4.5個百分點。美國、本季度我們增長最快的大地區從14%上升到23%。全球除美國外的比例為54%，上升4個百分點。我們運營時間最長的市場大約為60%。本季度，美國和其他地區的利潤率擴大，而銷量同時保持增長。我們以交易保證金來衡量我們的進展，並繼續將更多的交易量轉化為保證金。

本季度重點關注的五項業務更新：Klarna會員數量達到200萬付費用户，是一年前的8倍，訂閲收入增長超過600%。像這樣的經常性收入利潤率很高，值得注意，幾乎沒有GMV。這使我們隨着時間的推移的增長與GMV相得益彰。它直接增加交易保證金，這是交易保證金增長速度快於交易量的一部分。

Klarna Card在16個國家/地區擁有650萬活躍用户，高於一年前的130萬。在11月份的第一次財報電話會議上，這個數字為320萬。9個月內翻了一番多。上周，我們推出了新的會員計劃，該計劃基於消費者的實際需求：現金返還和福利。

五月份，我們告訴您摩根大通支付將於今年晚些時候推出。它於8月6日上線，正值旺季之前。摩根大通支付是美國最大的商户收單機構，每年處理2.6萬億美元的付款，其平臺上的每個商户現在都可以通過現有設置提供完整的Klarna套件、全額支付、稍后支付和定期分期付款，無需新的集成。

我們最近宣佈Klarna是Apple Upgrade的合作伙伴，Apple Upgrade是Apple提供的一項新設備租賃計劃。這是我們大票戰略的自然延伸。消費者在蘋果申請，然后使用Klarna應用程序支付和管理，與新的美國消費者建立直接關係，支持Klarna提高參與度、ARPAC和盈利能力的能力。

消費者信貸繼續表現更好。本季度拖欠情況再次改善，自我們作為上市公司發佈第一份報告以來，每個季度的撥備佔交易量的比例都有所下降。

在移交之前，我想提兩件事。首先，我們調整了年度成交量展望，以反映德國消費者疲軟於預期和外匯變化。尼克拉斯將解釋兩者。

其次，在27年初，我們將進行兩次領導層交接。我們的首席財務官尼克拉斯·內格倫（Niclas Neglen）在Klarna工作了6年，經歷了一段非凡的成長和轉型時期，他告訴我，他擁有充足的跑道，我尊重這一點。這是提前提醒，而不是再見。明天什麼也不會改變。Niclas仍然擔任首席財務官，並將繼續領導財務組織和投資者參與，支持過渡到明年，包括擔任董事會成員。目前，紐約首席財務官的招聘工作正在進行中。

我們工作了9年的首席營銷官David Sandstrom也將在明年以同樣的計劃方式移交。在這9年里，大衞建立了全球金融界最受認可的品牌之一，他像尼克拉斯交出數字一樣，故意地、以實力交出它。尼克拉斯和大衞都是偉大的貢獻者，我們感謝所有的工作。

他們的任何事情都不會改變我們正在建設的東西或我們運營公司的方式。最好的證據是我們剛剛交付的季度以及我們今天提出的交易保證金美元前景。Niclas會帶你穿過它。

謝了塞巴斯蒂安這是一個非凡的6年，我為我們共同建立的東西深感自豪。我很高興我們能夠以一種給克拉納足夠連續性的方式來計劃過渡。

現在來看看數字。讓我帶您瞭解本季度的財務亮點，然后花一些時間談談我們的前景。從第二季度的損益摘要開始。業務執行強勁，我們的交付超出了我們的指導。總收入為10.42億美元，增長27%，領先於18%的銷量增長，因為我們的組合繼續轉向收益更高的產品。

交易成本為5.96億美元，增長17%，遠低於收入增長，反映出承保和卸載計劃規模的改善。交易保證金為4.46億美元，增長42%，遠高於5月份指導的3.75億美元至3.95億美元。隨着美國和全球前業務的擴張，我們的交易利潤率佔收入的42.8%，比一年前上升約450個基點。

非交易相關運營費用為4.19億美元，增長了16%，因為我們在旺季之前進行了投資，並在美國世界盃周圍加大了營銷力度。我們的運營費用增長遠低於我們的收入和MTD增長，我們預計將繼續這種增長。所以MTD轉化率很高。塞巴斯蒂安所描述的運營槓桿率是42%的MTD增長與16%的運營費用增長之間的差距。三年前，我們的交易保證金還不能覆蓋我們調整后的運營成本。如今，每增加一美元的交易保證金中就有大約0.56美元到達運營線。

這使我們的營業收入達到2700萬美元，增加了7300萬美元，調整后的營業收入達到9100萬美元，增加了6200萬美元。淨利潤為900萬美元，基本稀釋后每股收益為0.01美元，而一年前為負0.14美元。我們正在提供真正的運營槓桿，銷量、收入交易利潤率和利潤都比上一次增長得快。

第二季度GMV總額為366億美元，同比增長18%。這是15%的同比基礎上，反映了第二季度'25公平融資推出的重疊和外匯順風比第一季度少。GMV增長廣泛，我們在每個地區都實現了增長。

美國的GMV為79億美元，同比增長27%，是我們增長最快的大地區。全球除美國外的GMV為288億美元，同比增長15%或12%。在本季度，一些市場（尤其是德國）的增長速度更加平穩，而我們在更成熟的北歐市場的表現則加速。我將在幾頁內更詳細地談論成交量展望。美國市場佔GMV的份額同比增長2個百分點至22%，而美國交易利潤率增長9個百分點至收入的23%，這正是我們想要的軌跡，也是TMD增長超過收入增長的結構性原因。

按產品劃分，我們的公平融資，我們的銷售點分期產品，隨着持續的商家和市場推廣，GMV同比增長82%至47億美元，目前有256，000家商家提供。更高的參與度產品，如公平金融和卡，隨着它們的成熟，每美元GMV產生更高的交易利潤。正如您所看到的，這是我們本季度利潤強勁增長的關鍵原因。Pay Later（我們的借記卡等效產品）增長了13%，Pay in Full（我們的日常消費產品）貢獻了36億美元。

現在更詳細地介紹收入。交易和服務收入為7.07億美元，增長17%，大致跟蹤交易量，會員費持續強勁增長，訂閲收入增長超過600%。利息收入為2.66億美元，增長21%，這是由於新貸款發放和前期貸款的持續確認以及去年第二季度Fair Finance推出的推動。銷售收益為6900萬美元，這是由美國遠期資金和德國封底銷售共同推動的。

美國收入增長37%，達到3.76億美元，領先於美國銷量增長27%。美國較高的接受率反映了利息收入和前幾個季度發行發行收益的貢獻，而前幾個季度是公平融資最成熟的地區。全球除美國外收入增長22%，達到6.66億美元，同比增長18%，銷量增長15%，其中公平融資、卡費和會員費推動了這一更快的增長。

第二季度交易成本為5.96億美元，增長17%。其中，加工和服務額為2.33億美元，佔GMV的0.64%，低於第一季度的0.79%，第四季度的服務量有所增加。信用損失撥備為1.92億美元，增長慢於數量。因此，撥備佔GMV的比例下降至0.52%。這一比率反映了承保的持續改進、不斷增長的前向流安排以及我們《公平融資》書籍的自然成熟。美元的增長隨着書籍的大小而變化。融資成本為1.71億美元，環比基本持平，為GMV的0.47%。

我們實現了4.46億美元的強勁交易保證金，同比增長42%或39%。作為GMV的百分比，這是1.22%或1.14%調整為一次性銷售。在美國，交易保證金為8800萬美元，同比增長126%，是收入增長速度（37%）的3倍多。這使得美國利潤率佔收入的比例從一年前的14%上升到第二季度的23%。隨后，由於我們在第一季度完成了應收賬款的應收賬款銷售，因此該數字略低於第一季度，我們沒有重複這一情況。

全球除美國以外的交易利潤率為3.58億美元，增長30%，利潤率為54%，同比增長4個百分點，連續高於第一季度，因為我們在本季度推出德國遠期資金的同時執行了回賬銷售。除美國以外的交易量增長15%，收入增長22%，交易利潤率增長30%。我們最成熟的市場的交易利潤率約為60%。本季度我們實現的450個基點上調彌補了這一差距。

這兩個產品線的消費者違約率都保持健康。以下是美國的拖欠情況。綠點代表了我們26年1季度以來的最新群體。正如您所看到的，他們低於我們的第四季度隊列，代表着連續改進。比較每種年份的同一時期，逾期30天以上的公平融資違約率環比下降約20個基點。Pay Later在同一指標上提高了約30個基點，與去年同期持平。我們的全球非美國書籍在同樣的基礎上有所改善，最近的人群的銷量均按季度和同比下降，您可以在我們的補充數據包中找到這些指標。

這是一種短期、高頻的信貸，投資組合每年周轉超過10倍，平均消費者余額僅為124美元。我們單獨承保每筆交易，以小額余額開始客户，並僅在建立信心時擴大風險敞口。如果我們對成交量採取了更謹慎的看法，這是保持我們的承保標準並保持在我們的信用範圍內的有意識的選擇。我們寧願保護我們的風險調整回報，也不願追逐利潤或成交量。

在展望之前，我們在五月份告訴你的事情的記分牌。我們説過撥備佔GMV的比例將繼續下降。從55個基點降至52個基點，連續第三個季度下降。我們説過交易保證金的複合速度將繼續快於收入，事實確實如此。

現在讓我向您介紹一下我們的前景。我們將GMV從之前的1550億美元以上調整為1，490億美元至1，510億美元。同比增長約17%。在此次修訂中，大約6億美元是自我們之前的指導以來的貨幣變動。其余部分是對歐洲銷量集中在德國的更謹慎的看法，德國是我們最大的銷量市場，上半年零售額按實際價值計算增長不到1%。這與您本季在德國零售業聽到的情況一致。我們的指導只是假設德國保持疲軟而不是復甦。

我們預計下半年美國的GMV增長將強勁，因為我們擴大了五個重要的整合，摩根大通; Adyen; Worldline; Worldpay，現在是Global Payments的一部分和Fiserv的Clover。我們對Apple升級計劃的推出感到興奮。美國的產量假設保持不變，美國仍然是增長最快的大地區。

在收入方面，我們預計為40.8億至41.6億美元，而之前的指導為43.4億美元。從2026年下半年開始，我們預計將管理更大份額的美國和德國公平融資書籍。這將這些產品和地區的所有新起源從前期預訂撥備基本上轉變為通過損益的公允價值，並根據IFRS 9的要求，公允價值在起源時的銷售收益中確認。

其效果是表象性的。報告的收入和交易成本各降低了GMV約10個基點，這就是為什麼報告的接受率下降至2.74%至2.75%，而可比接受率上升至2.84%至2.85%，而且由於前期沒有重述，第三和第四季度報告的收入將低估基礎業務。收入線移動，利潤線不變。

轉向交易保證金。我們將全年預期提高16.2億美元至16.5億美元，即GMV的1.09%，高於5月份指導的1.04%。鑑於公允價值列報的變化，更多的經濟學內容得到了更早的認可。作為GMV的份額，對2026年全年交易利潤率產生了一個小的時機效益，相當於預期約2個基點的積極影響。其余的來自我們更好的經濟。

不包括呈現變化，預計更強的單位經濟性將在較低的銷量下為今年的MTD貢獻4000萬至5000萬美元。這一變化未來適用於26年下半年的新起源。前期不會重報，資產負債表上已經出現的貸款繼續像以前一樣確認利息收入和撥備。我們的投資者關係網站上提供瞭解釋這一概念的視頻。在公平融資量、我們的卸載計劃、卡和不斷增長的會員費的推動下，我們處理的每一美元都能賺更多。

我們預計調整后的營業收入為2.8億美元至3億美元，佔收入的6.9%至7.2%。就背景而言，我們在2025年全年實現了6500萬美元的調整后營業收入。僅今年上半年，我們就交付了1.59億美元，這份指南是2025年全年的4倍多。

在成本方面，各個季度會隨着我們投資的時間而變化。對於全年，我們的目標是調整后的運營費用增長約15%，而交易利潤率增長超過30%。我們正在投資，以通過下半年的發佈實現長期複合增長。按美元計算，調整后的營業收入隨收入基數變動。從利潤率來看，我們的指引將略高於五月。

第三季度是我們故意的投資季度。它資助了我們歷史上最大規模的發射。我們的營業額預計為350億至360億美元，收入為9.4億至9.8億美元，交易利潤率為3.4億至3.6億美元，調整后的營業收入為500萬至1500萬美元。

第三季度將是2026年股票支付的最高水平，反映了我們的歸屬和年度薪酬審查的授予。我們預計第四季度的投資將在PSP和大型商户的銷售中顯現出來。我們預計這將是一個交易利潤率強勁的季度，調整后營業收入將大幅下降。

今年，我們退出時擁有更廣泛的網絡、五個PSP使Klarna成為違約付款選項、我們的租賃計劃和結構性更高的利潤率組合。我們以交易保證金美元來衡量我們的進展。我們處理的每一美元的數量對我們來説都比一年前更有價值。

有了這些，塞巴斯蒂安和我很樂意回答你們的問題。

[操作員説明]您的第一個問題來自高盛的Will Nance。

我想談談下半年交易保證金指引中的一些動態內容。顯然，本季度的利潤率結果非常強勁，很高興看到大多數信用指標全面持續改善。您能談談下半年交易保證金的預期嗎？今年上半年似乎相當強勁，然后指導意味着退出率遠低於上半年。我可能會想，隨着公允價值的變化，你可能會看到一些增量提升。

所以也許只是談談，幫助我們瞭解什麼是季節性？指南中是否有一些謹慎的元素？您如何看待公平融資的持續增長隨着時間的推移推動總體交易利潤率？

太好了謝謝.威爾，我是尼克拉斯。問得好因此，如果你看一下，我們會發現下半年MTD的同比增長約為23%，如果你取我們指南的中點，那就是26年上半年的42%，對吧？這是很自然的，原因有幾個。首先，顯然，我們經歷了25年第二季度末開始的公平融資增長。我們還有外匯，我們不應該忘記，我們在本季度下半年經歷了外匯貶值等等，對吧？所以我認為這些是驅動它的關鍵因素。

但如果你看一下--如果你稍微細分一下，對吧，你會看到令人震驚的是，第二季度的利息收入約為72個基點或0.72%。在第三季度和第四季度，考慮到公允價值的呈現，我們將看到公允價值稍微低一點。銷售收益顯然將與第二季度GMV的百分比大致相同。處理和服務成本的增長將略高於GMV，因為我們正在進行卡和融資組合的轉變。然后我們有了我們的條款，我們預計下半年將相對穩定，小幅下降趨勢。

因此，如果你看一下--我們在美國繼續強勁增長。你可以看到戰區導彈防禦系統從去年同期的14%上升到了23%。我們預計這一點特別會與我們擁有的新管道相結合，該管道具有默認選項或即將加入的默認合作伙伴。因此，令人驚訝的是，這里的關鍵是持續強勁增長，特別是在美國的成交量方面，這實際上會在下半場轉化為強勁的MTD表現，外匯也因此受到了一些阻力。

您的下一個問題來自自治研究中心的Rob Wildhack。

只是爲了解開卷指南，您能給我們一些更多詳細信息嗎？看來你將那里的放緩歸因於德國市場。我知道這大約佔收入的20%。但考慮到該地區對前景的影響，您能給我們一些來自德國的GMV，即稍后支付和任何公平融資之間的組合嗎？那麼，您今年早些時候預計德國將實現什麼樣的增長，而您今天的指導中修改后的德國增長前景是什麼？

當然.太好了因此，如果你看一下，我們會發現第二季度末德國消費者可自由支配支出基本上有所軟化。從銷量角度來看，德國是我們最大的銷量份額，或者是我們最大的市場，對吧？您所看到的主要內容是，稍后付款和立即付款是該業務的很大一部分。

我們在第三季度初看到的情況（正如您所看到的那樣）加劇了這一趨勢，即我們看到德國市場持續疲軟，特別是在零售方面的可自由支配支出方面。假設我們沒有看到這一點，這就是我們今年剩余時間的表現。所以這確實是它的基線。

如果我能跟進這一點，如果德國基本上是「后付、現付」，公平融資較少，那麼這些利潤率較低，而公平融資則較高。這就是音量慢的原因。我想為什麼下半年交易保證金會這麼軟？如果您的減速區域利潤較低。這有意義嗎？

是的我認為--但我不認為事情如此嚴重。如果你看一下，你會發現交易保證金仍在非常非常健康地增長，達到23%。再説一次，我認為，如果你將其與今年上半年進行比較，部分原因更多地是2025年上半年的表現，當時我們的增長放緩，因此也放緩了戰區導彈防禦系統的進展。所以那里的補償是不同的，對吧？

下半年，我們正在努力對抗外匯反彈，但與此同時，我們在上半年實現了更強勁的增長--下半年，特別是在美國的公平融資方面。所以我認為這實際上是圍繞美國的增長，而不是德國在戰區導彈防禦方面的交易量疲軟。最終，如果你看看.

接下來，我們將前往伯恩斯坦的Harshita Rawat系列。

尼克拉斯，我們會想念與你一起工作的。最好的祝願。塞巴斯蒂安，我想在長期任職后跟進計劃中的離職事宜。你説首席財務官的搜索是以紐約為基地的。為什麼是這樣？此外，投資者是否應該從領導層的更迭中推斷融資、資本配置、品牌投資、美國擴張的方式會發生任何變化？

抱歉，你能重複一下那個問題的后半部分嗎？我聽不清，抱歉。

是的，別擔心。因此，我認為問題的第二部分是，投資者是否應該從領導層的更迭中推斷克拉納的融資、資本配置、投資者參與、美國擴張方式會發生任何變化？

明白了。好吧，聽着，我認為--正如我們在這里強調的那樣，這是長期的前瞻性和規劃。這些轉變預計將於明年初發生。尼克拉斯和大衞都是出色的貢獻者，並在將繼續運營的組織中奠定了堅實的基礎。我們計劃繼續按照現有的方式運營。

特別是在紐約方面，很明顯Klarna在美國繼續表現出色。按收入計算，這是我們最大的市場，但按銷量計算還沒有，正如我們在德國聽到的那樣，但按收入計算是最大的。我們擁有超過3000萬消費者。因此，在紐約擁有更強大的存在對我們來説很重要。同時，我們認為與投資者關係社區和股票市場等保持密切關係也是有幫助的。

您的下一個問題來自摩根士丹利的James Faucette。

詹姆斯，我想我們聽不到你説話。

你現在能聽到我説話嗎？

是的現在我們可以聽到你的聲音了，詹姆斯。

對此深表歉意。我想快速詢問有關遠期流動和融資的情況。只是想知道我們應該如何看待對稍后付款和公平融資上出售的貸款的預期？我們應該如何看待銷售利潤率隨着公允價值變化的演變？

是的所以最終，我們的策略非常明確，對吧？那就是，我們將盡可能地減少資本，儘可能地提高資本效率。我們在制定這些計劃方面取得了非常好的成功，而且我們非常專注，特別是公平融資遠期流量。我認為，隨着我們現在將它們提高到一定水平，我們已經到了基本上所有--幾乎所有我們的貸款都有資格在今年下半年出售的地步，這就是我們做出公允價值改變的地方，對吧？

最終，正如我所説，如果你整體來看，我們指導交易保證金的1.09%左右。如果你從這個角度考慮，從公允價值角度來看，大約向前拉了2個基點，這意味着銷售收益基本上會稍微平坦，因為你在下半年增加了更多收益。但與此同時，你實際上正在拉起戰區導彈防禦系統。因此，除了公允價值之外，你從根本上來説正在做的是根據我們實際擁有的數量基礎來改善MTD。

因此，正如我早些時候在電話會議上所説，指南中有大約1.09%的MTD。我們是什麼--如果你取消2個基點，我們有1.07%，正確的，是TMS。這是與1.04%相比的實際漲幅。這實際上意味着我們將增加約4000萬美元到5000萬美元的真實交易保證金，即，我們每投入一美元的交易量就會產生更多的交易保證金。

太好了你可能錯過了，但是尼克拉斯，非常感謝你的所有貢獻。祝你好運

他將繼續與我們一起參加更多財報電話會議。所以你這麼説很友好，但會有更多機會。

您的下一個問題來自花旗集團的布萊恩·基恩。

我想只是回顧一下，確保我有數據，只是爲了量化德國的影響，與摩根大通和其他一些PSP關係的增長相比，這對數字有多大影響？我原以為這可以抵消德國的疲軟。嘗試讓我們瞭解一下德國與一些大型合同的簽訂情況，以及它們如何特別達到產量，將會有所幫助。

是的聽着，我的意思是，從根本上來説，去年下半年公平融資方面的增長非常強勁，而且我們將繼續看到這種增長。如果你看看美國，我們的增長非常強勁。例如，Fair Finance增長了114%。我認為，根據我們之前發表的評論，我們今天在美國擁有非常非常強大的管道，並且我們將在今年下半年推進很多事情。

所以我認為那里有很多機會。同樣，當我們查看這些指南時，我們從根本上關注的是趨勢基礎。因此，我們在可自由支配支出趨勢中看到的德國消費者信心的疲軟實際上正在通過這一趨勢發揮作用，而沒有假設我們會在我們擁有的一些偉大的管道上過度表現或過度表現。因此，我們的重點是在下半場執行塞巴斯蒂安早些時候所説的很多事情。

明白了。特別是，德國將出現負增長，或者至少在模式中是這樣？德國企業如何建模？

是的因此，與預期相比，德國的態度將會更加温和。我們預計，本季度上半年看到的情況將繼續保持趨勢。因此，在這個基線上，我們預計德國整體的增長非常非常微小。記住...

您的下一個問題來自摩根大通的康納·艾倫。

如果你不介意的話，我想問一下蘋果升級計劃。我意識到關於特定的合作伙伴關係，你可能只能説這麼多，但也許你可以幫助我們瞭解下半年的指導中是否有圍繞該計劃的任何假設？您可能能夠提供的有關該合作伙伴關係的任何其他詳細信息都會很高興聽到。

太好了嗯，出於顯而易見的原因，我們對Apple升級計劃非常滿意，對吧？正如我們早些時候在發佈收益或發佈合作伙伴關係時發表的一些聲明中所説，我們預計2026年以及整個計劃的有效期內AOI將出現積極的，對吧？我們認為這是一個多年的過程，類似於我們與許多其他合作伙伴的合作伙伴，我們從我們開始並開始加大力度，今年我們將這樣做。然后隨着時間的推移我們繼續發展它，對吧？

所以就像我説的，我們在這里非常關注趨勢，以管理更大的投資組合。蘋果的合作伙伴關係是一個夢幻般的合作伙伴關係，我認為隨着時間的推移，它可以非常增值。但我們現在關注的是趨勢，我們在指南中所做的就是我們所處的位置。

您的下一個問題來自富國銀行的Jason Kupferberg。

你能聽到我説話嗎？

是的

所以我只是想回來瞭解全年GMV指南。我想，如果我們以第三季度的中點為單位，那麼第四季度的GMV似乎必須環比增長近25%才能達到新全年前景的中點。希望你能談論那里的能見度。顯然，假期形勢良好，但這將是一個比去年第四季度更快的季度增長率，當時沃爾瑪最初的增長率也受到了更多的順風。所以我知道你有PSP坡道，你有蘋果，但在我們今天進行引導調整時，真的很想磨練那里的可見性。

是的太好了謝謝.問得好所以如果你從下半年的情況來看，你是對的，我們是一個季節性的企業。我們非常注重增長。我認為，如果你從我們看到很多這樣的地方的角度來考慮，美國正在繼續真的，真的在所有引擎上前進，對嗎？所以我們在那里有非常強勁的增長。

正如我們提到的，我們有很多管道--管道中有很多事情，對吧？我們不僅投資Apple升級，還投資默認合作伙伴關係。我還想提到一個事實，即這張卡，特別是在美國，但特別是在北歐，我們推出了公平融資和卡，我們看到北歐青少年中期的增長，對吧？因此，有很多非常好的事情正在發生，但我們甚至還沒有開始將北歐的所有功能全面推廣到歐洲其他地區。因此，我認為第四季度有很多事情要説，這些都是指南的基礎。

您的下一個問題來自BMO資本市場的Andrew Bauch。

我想詢問有關訂閲者貨幣化機會的情況。本季度有200萬個訂閲者，收入再次以三位數增長，而且上周我們看到歐洲的訂閲量有所擴大。從長遠來看，您認為收入或交易利潤的比例有多大？投資者可以監控哪些路標來衡量這一進展？

我可以從訂閲的商業方面開始，我們對此感到非常興奮。正如您強調的那樣，我們看到了它的強勁增長，同比增長了600%。我們的訂閲者已達到200萬。正如您強調的那樣，大約一周前，我們還宣佈了會員計劃福利和福利的一些額外更新。再加上對卡的額外變化，卡的數量也有所增加，我們現在有660萬活躍卡持有人--抱歉，是650萬--而且這些人顯然將開始合併到同一個產品中，這成為我們與最參與度最高的消費者金融合作夥伴關係的核心，這也是我們提高每位客户收入指標的一部分，我們今天已經看到並報告了這一指標的增長。

現在判斷它能發展到多大程度還為時過早，但我們研究了提供類似產品的同行，這些產品的訂閲佔其收入的比例明顯高於Klarna。所以我們相信它有更大的潛力。對於確切的財務目標，尼克拉斯，我會交給你。

是的我們不會引導您走向特定的長期觀點。比方説，我認為隨着時間的推移，這將是一個很大的部分。最終，它將幫助我們做今天正在做的事情。今天，在第二季度，你可以看到我們基本上每增加一美元的銷量就能賺取更多的MTD。現實情況是，這些會員計劃將使我們能夠不斷加速TMD，而不必增加越來越多的交易，對吧？因為這確實意味着消費者將與我們在一起，我們可以與他們建立更深層次的關係，作為他們的日常消費夥伴。因此，隨着時間的推移，我們認為這對我們來説意義重大，並且是將價值返還給消費者的貨幣化戰略的關鍵支柱。

您的下一個問題來自美國銀行的馬修·奧尼爾。

再次恭喜，尼克拉斯。我希望我能跟進Apple升級計劃，尤其是會計。我想，我們對這些設備將如何影響財務報表提出了一些問題。那麼你能不能給我們一個想法，如果租賃將起源於資產負債表，以攤余成本持有？或者他們會遵循新的前向流處理？那麼在期限結束時，誰將有效地承擔蘋果等的剩余價值風險？如果您能幫助我們更多地瞭解這將如何影響到書中。

太好了當然.所以用非常簡單的話來説，這對我們來説確實被視為應收融資，對吧？事實就是如此。因此，這與我們今天從會計角度對待公平融資銷售點分期付款產品的方式沒有什麼不同。當我們把它記在賬上時，我們將對資產進行公允價值評估。我們可以選擇將其出售，我們將根據其經濟學原理來考慮這些事情。這就是我能從商業協議中談論的範圍。但歸根結底，應收款是融資性應收款。

好吧明白我想我們會等着瞭解更多，但是關於剩余價值？

是的同樣，正如我所説，如果是應收融資，我會將應收貸款記在我的賬簿上。

您的下一個問題來自Rothschild & Co Redburn的Harry Bartlett。

我只是想談談競爭環境。也許您可以向我們介紹一下您在歐洲和美國看到的情況。也許就在德國市場，您認為那里的競爭加劇是否可能導致任何疲軟？或者只是純粹的宏觀？

我想我可以回答這個問題。這就是我們還向您介紹並展示這三個業務領域的部分原因，因為我認為，爲了回答有關競爭環境的一般問題，Klarna有願望和雄心提供與消費者和我們所有消費者支出相關的產品和服務，對吧，無論是來自日常支出、借記型購買還是短期購買，稍后付款或大額物品。

當我們在美國站穩腳跟時，我們特別專注於首先在「立即購買」、「稍后支付」的生活方式支出領域建立聯繫--抱歉，這是一個獨特的機會，可以與現在超過3000萬用户發展關係，同時在同一時間點，發放非常小的信貸，平均信貸為100美元。然后，當我們與這些消費者建立了關係並查看他們的信用記錄時，我們最近擴展到了大額支出。就在那里，我們--部分正如我們在之前的財報電話會議中所描述的那樣，商户對該產品的歡迎程度以及商户的採用率和興趣幾乎讓我們感到驚訝。所以我們已經看到了很大的規模。如果--如你所知，本季度增長了84%，美國對此做出了很大貢獻。

因此，我認為從競爭對手的角度來看，我認為，當談到生活方式支出時，傳統的立即購買、稍后付款或4付款，主要在美國，我們顯然在美國該市場佔據主導地位，也是最大的參與者，並看到該細分市場的健康增長。在大額支出方面，我們更--我們有--我們在這方面更新，但已經看到了驚人的採用率。我們之前宣佈了沃爾瑪，現在我們宣佈了蘋果。所以我們看到那里取得了很多巨大的進展。

當談到歐洲競爭空間時，我認為Klarna，由於其全球影響力以及我們活躍在如此多的市場，實際上正在創造顯着的競爭優勢，因為任何本地參與者或任何這些市場的任何人，我們都有我們的合作伙伴或PSP的分佈，就像我們之前在這里宣佈的那樣，摩根大通或Stripe等。顯然，我們在這些市場上擁有數百萬用户的品牌知名度和消費者意識。因此，這方面沒有真正的變化，而是--我們在這里談到德國的是--我們看到該市場的消費者情緒比預期要温和。是的

您的下一個問題來自Needham的Kyle Peterson。

我只是想稍微接觸一下指南。所以我很感激你們對德國的所有評價，特別是你們在那里看到的趨勢。所以我想我的問題是，你們是否在第二季度看到其他歐洲或周邊國家出現了任何銷量削減？我想，就德國周圍一些其他歐洲市場的交易趨勢而言，該指南假設了什麼？

謝謝所以一般來説，德國比較明顯。我們已經看到一些軟在這里和那里的口袋，但我們運行在26個市場。我想指出的是，這是一個多樣化的畫面，對吧？如果你以北歐國家為例，我之前提到過，隨着我們擴大了公平融資和信用卡的推出，我們的青少年增長率將增加一倍。這是在我們已經存在很長一段時間並且已經擁有很大份額的市場背后。

所以我認為--總的來説，南歐有良好的增長。有些國家的增長可能比我們的預期慢一點。最終，更重要的是德國，以及為什麼我們從消費者情緒的角度來看待它，我們看到可自由支配支出正在調整。但最終，我們看到我們擴展到更多產品和功能以及更多合作伙伴關係，取得了非常好的增長。

下一個問題來自Nordea的Thomas Nilsson。

第二季度表現出顯着的運營槓桿，交易利潤率增長了42%，而成本增長則要慢得多。因此，展望未來，如果交易利潤率增長20%以上，那麼您認為Klarna何時能夠實現兩位數或十幾歲左右的調整后營業利潤率，您會説什麼時候能及時實現？

所以如果你看看它，你是對的，就像我們正在強勁地增長一樣。如果你從全年來看，我們的調整后交易利潤率增長了約32%，調整后運營成本增長了約15%。正如我們在這里看到的那樣，我們在美國看到了非常強勁的增長，無論是在數量方面，還是在收入方面，但這實際上也轉化為我們交易利潤率的加速增長。

交易利潤率佔收入的比例從14%上升至約23%，我們預計整個季度以及連續增長。在此基礎上，我們不會指導具體日期，但我認為我們在交易保證金方面有正確的吸引力，這是我們真正關注的關鍵指標，無論是在美國，而且在全球非美國國家，是的，特別是在歐洲，隨着時間的推移，交易保證金美元正在擴大。

因此，我們應該真正關注季節性業務，該業務總體上會在幾個季度之間波動，但總體趨勢正在朝着我們的方向發展。我們的長期目標是50%的交易利潤率和25%的調整后營業收入。因此，我們將繼續朝着這個方向前進，但我們不會投入特定的四分之一。

您的下一個問題來自TD Cowen的Moshe Orenbuch。

我希望談論一點關於公平融資的事情。你提到了商人的增長，以及我想知道這種情況是否會繼續下去？卡是否有互動？我認為這張卡的公平融資組合高於平均水平。您能談談這兩者及其對公平融資佔總交易量份額的影響嗎？

當然.我將開始並將第二部分交給尼克拉斯。當我們--我們看到的是，我們與PSP合作的全球Klarna默認分發的一部分是爲了確保每個提供Klarna的商户不僅提供我們的一種支付產品，而且提供所有產品。這一直是我們的主要焦點，這也是推動接受商户數量增長的部分原因。

因此，您仍然可以看到，在接受Klarna的超過100萬商户中，我們現在約有25萬家提供公平融資。因此，仍有額外的增長潛力，以確保所有這些公司都提供所有支付產品。但顯然，他們中的一些可能屬於500美元及以上支出較少的類別。這就是它的工作原理。

現在，對於這張卡，我們認為這張卡就像人們喜歡在線使用Klarna一樣。然而，他們沒有機會離線充分使用Klarna。因此，在某種程度上，卡只是將這些借記卡、Pay in 4機會以及大額門票消費或公平融資產品帶入實體世界日常購買的工具。所以基本上，可以使用相同的支付方式，但現在通過在這些商店使用卡。這是我們推出的彈性借記卡，我們看到了巨大的增長，我們對此感到非常興奮。剩下的，我會交給你，尼克拉斯。

當然.謝謝是的我想只是爲了在數字上添加更多的顏色，對吧？這確實取決於我們現在所看到的市場的成熟度。因此，在瑞典，Klarna的滲透和使用率很高，隨着人們使用它進行日常消費，您會看到該產品的「全額付費」（對）增長得更多，對吧？你在一些不太成熟的市場中看到的情況實際上是，他們的行為與他們在網上和商户的行為完全一樣，對吧？所以你會看到更多的平等分裂。

因此，這張卡並沒有對我們正在進行的支付類型產生重大變化。但我們看到這種情況正在改善，對吧？例如，您會看到，美國全額支付，儘管基數非常低，但現在增長速度明顯更快，這證明我們與消費者接觸得越多，他們就越多地使用我們可以支持他們的消費產品類型。

您的下一個問題來自Compass Point的朱利亞諾·博洛尼亞。

只是檢查蘋果的合作伙伴關係。我意識到您已經回答了一些相關的問題，但這似乎是一種隨着時間的推移有可能相對較大的計劃，並且您對這些資產的持續時間更長。當您考慮這方面的融資策略時，您是否認為您會計劃繼續專注於嘗試將大量資金從資產負債表外剝離，僅僅因為隨着時間的推移，資產負債表增長和資本消耗可能會創造很大的潛力？

所以看，我們的資本是長期規劃的，對吧？我們工具包中的所有工具都有選擇性。如果我們認為蘋果租賃產品的經濟狀況合理，我們就會出售，對吧？但最終，我們將其視為一個整體投資組合。因此，也就是説--我們不認為它是其中之一，而是我們給自己選擇，然后我們看到市場上什麼最有意義。

明白了。這很有幫助。然后也許只考慮當前的資產負債表構成。我注意到你的存款資金有所下降。我很好奇這是否是有意對資產負債表構成和壓低資產的行為？或者是有什麼問題--或者是否有不同的趨勢或季節性影響了這一點？

所以是的，所以這將是季節性的，對吧？因此，我們的儲蓄存款基本上是消費者帶來的。我們也將根據需求調整費率。因此，你總是會看到一個周期，在上半年，存款增長略有放緩，然后你會看到它在旺季加速。這是通常的作案手法。

最后一個問題來自自由資本市場的Lemar Clarke。

在指南修訂版中，您指出了德國銷量的更有分寸的觀點，並在第二季度末標記了疲軟。我想把季度最新的照片印出來。你能描述一下你在第三季度到目前為止在德國看到的情況嗎？你看到的6月份的減速是穩定下來了，還是繼續保持這個速度，還是在7月份和8月份進一步下降？

當然.一般來説，我們看到的趨勢下降趨勢大致相同，對吧，這就是我們在指南中包含的內容，對吧？因此，我們為什麼會看到這一點。這基本上就是我們所處的位置。因此該指南確實反映了那里的實際情況。

我認為這里要記住的關鍵是，很明顯，如果你看一下，交易和數量是Klarna的一個關鍵驅動力，對嗎？但是，隨着我們不斷擴展我們的功能集，隨着我們不斷創造各種方式來支持我們的客户、消費者和合作夥伴，我們實際上現在開始在每一美元的交易量上產生越來越多的交易利潤，對嗎？我認為這是關鍵的結論，取決於交易的波動顯然是我們將永遠生活在一起的東西。但事實是，我們開始在更深層次的基礎上，通過更深層次的參與，將我們的消費者貨幣化，這正是第二季度所顯示的。

謝謝這是我們今天的最后一個問題。感謝大家參加Klarna 2026年第二季度盈利電話會議。今天的演示到此結束。您現在可以註銷了，我們希望您度過愉快的一天。