中國玉柴2026年上半年盈利：大型發動機組合擴大利潤率

中國玉柴國際（紐約證券交易所代碼：CYD）報告未經審計的IFRS 2026年上半年收入為146.7億元人民幣，同比增長13.9%，稀釋后每股收益從9.75元升至14.81元人民幣。截至6月30日的六個月內，發動機銷量增長10.9%，達到277，684輛，其中卡車、船舶和發電應用領先。轉向更大的發動機、更高的產量和更低的保修費用幫助毛利率擴大至17.1%。

收入增長快於發動機銷量，這與管理層的解釋一致，即更豐富的大型發動機組合提高了平均售價。毛利潤的增長遠快於收入的增長，這使得儘管研發和行政費用較高，營業利潤仍能增長。

上半年的主要結果是：

2025年上半年的比較反映了之前披露的收入和銷售成本下調9.282億元人民幣。此次調整並未改變上年毛利潤、營業利潤或淨利潤。

卡車發動機是主要的銷量驅動因素。根據中國玉柴引用的中國汽車工業協會數據，中國玉柴卡車發動機總銷量增長20.4%，而除汽油和電動汽車外的中國商用卡車市場增長5.8%。重型和輕型發動機銷量增幅最大。

越野發動機銷量也有所增長，儘管性能因應用而差異很大：

管理層表示，TU合資企業和玉柴自有品牌在此期間向人工智能數據中心銷售了約1，800台發動機。該公司沒有披露這些銷售的收入或利潤貢獻。

毛利率從14.3%增加到17.1%，該公司將這一改善歸因於銷量增加、銷售組合更有利和保修費用減少。特別是，大型發動機銷量的增加支撐了平均售價和盈利能力。

這種毛利潤的提高不僅抵消了幾項成本壓力。由於實驗和人員成本較高以及資本化項目成本較低，研發費用增長24.5%，達到5.934億元。研發支出總額（包括資本化成本）為6.225億元人民幣，相當於收入的4.2%，而上年同期為4.3%。

受人員以及法律、專業和諮詢費用的推動，SG & A費用增加12.2%，達到10.8億元。由於這一增長仍低於收入增長，SG & A佔收入的比例從7.5%小幅下降至7.4%。

其他經營收入下跌32. 2%至人民幣150. 2百萬元，原因為政府補助減少及2025年上半年並無錄得技術許可費收入。即使在這種下降的情況下，營業利潤率仍擴大至6.7%。實際税率從17.8%升至20.4%，部分限制了營業利潤增長轉化為CYD股東應占利潤。

截至6月30日，現金較年底小幅增加，而貸款和借款下降約29%。NPS的資產負債表增幅最大，較2025年12月31日增加約30.5億元人民幣。

財務成本下降16.0%至2，700萬元人民幣，主要是由於貸款期限較低。報告期后，公司於2026年7月支付了2025年每股0.87美元現金股息，而2024年為每股0.53美元。

管理層強調持續的產品投資，包括在香港推出配備玉柴YCY 24 - 65 KW慣性增程系統的商用小巴。它還將選定的國際市場確定為進一步擴張的領域。

玉柴收購了南岳燃油噴射系統公司27.97%的股權，並通過與其最大股東達成的協議獲得了運營控制權。管理層表示，此次交易旨在確保關鍵燃油噴射部件的供應。南岳第一季度業績計入聯營公司和合資企業收入，而其業績自2026年4月1日起進行合併;相關資產和負債價值於6月30日仍為臨時值。

中國玉柴2026年上半年業績的定義是發動機銷量增長和轉向更大、更有利可圖的產品，這使得營業利潤的增長速度遠快於收入。卡車、船舶和發電應用引領擴張，而農業機械仍然疲軟。投資者的下一個焦點應該是銷售結構和利潤率改善的可持續性、應收賬款管理以及南岳整合后的整合。