月內連收兩道監管警示，廣發證券全鏈條合規短板集中凸顯

證券之星 趙子祥

近期，廣發證券(000776.SZ)接連收到交易所與證監會的監管警示，經紀、投行兩大核心業務條線同步被罰，疊加多家分支機構合規問題頻發，公司全鏈條合規管理的短板集中凸顯。

證券之星注意到，與此同時，清越科技欺詐發行案帶來的先行賠付責任、投行業務屢遭處罰的執業質量爭議，以及高度綁定市場行情與公募基金收益的盈利結構，正成為制約其穩健發展的多重隱憂。

多線監管警示密集落地，分支機構合規短板凸顯

進入2026年7月，廣發證券接連收到兩份監管層面的警示文件，覆蓋經紀與投行兩大核心業務條線。

7月20日，上海證券交易所出具監管措施決定書，對廣發證券予以書面警示。決定書顯示，2025年12月至2026年3月期間，公司因未有效履行客户交易管理職責、多名客户頻繁發生異常交易行為，已多次被上交所採取自律管理措施並要求整改，但2026年5月至6月，同類違規行為再次發生，被交易所認定「違規情節較為嚴重」。這一結果暴露出公司經紀業務在客户交易風控層面的長效機制存在缺陷，整改效果未達預期。

僅十余天后的7月31日，證監會集中披露投行業務專項檢查結果，廣發證券因質控部門獨立性不足、項目收費不規範等問題，被採取出具警示函的行政監管措施，同時被要求加強投行內控管理、對相關責任人員進行內部問責。此次監管點名直指投行業務內控的核心環節，反映出公司投行質控體系的獨立性與規範性仍待提升。

除了總部層面的業務條線問題，分支機構的合規風險也持續暴露。2026年2月，江蘇證監局對廣發證券蘇州大道東營業部出具警示函，指出該營業部存在無期貨從業資格人員從事期貨IB業務並領取獎勵、負責人晨會發表不當言論、基金銷售違規實施短期激勵等多項問題。

同年4月，河北證監局對石家莊裕華東路營業部從業人員出具警示函，涉事人員存在向普通投資者主動推介風險等級不匹配產品、誤導性營銷宣傳等違規行為。

從經紀業務風控屢改屢犯，到投行業務內控存瑕，再到基層營業部合規管理缺位，多維度的監管警示，折射出公司全鏈條合規管理體系仍有完善空間。

投行執業質量屢受拷問，賠付與訴訟風險並存

投行業務是廣發證券近年來合規風險的集中爆發點，從歷史處罰到當前的賠付與訴訟，執業質量始終處於監管關注的焦點。

最新的風險事件來自清越科技欺詐發行案。2026年5月，科創板上市公司清越科技因涉嫌欺詐發行、定期報告信息披露違法違規收到證監會行政處罰事先告知書。

作為該項目保薦機構與主承銷商，廣發證券同步召開董事會，審議通過主動先行賠付方案，擬與相關方共同設立專項賠付基金，用於賠付適格投資者損失。

這是A股市場又一單保薦機構主動先行賠付的案例，既體現了投資者保護機制的完善，也反向印證了保薦環節存在履職不到位的問題。

監管調查顯示，清越科技存在連續多年系統性虛增利潤的財務造假行為，而保薦機構對空殼客户、業績真實性等關鍵風險點核查缺位，未能守住IPO「入口關」。

拉長時間線來看，廣發證券投行業務的執業質量問題已有多次先例。2023年9月，公司因美尚生態2018年定增保薦未勤勉盡責、出具含虛假記載文件，被證監會罰沒合計超千萬元；2025年1月，因保薦的北方長龍IPO項目出現「上市當年即虧損」情形，公司再次被證監會出具警示函；同年8月，深交所就美尚生態保薦事項對公司進行了處分，相關保薦代表人同步被限制執業權利。

持續的執業質量問題，也制約了投行業務的規模發展。據2025年年報數據，公司當年投行業務收入僅8.8億元，佔總營收比重約2.5%，遠低於頭部券商平均水平，股權承銷與債券承銷的行業排名均處於中游，與公司整體的行業地位不相匹配。

盈利結構依賴行情與公募，周期屬性加劇業績波動

與合規風險相伴的，是公司盈利結構的失衡問題。儘管2025年業績實現高速增長，但增長的核心驅動力高度綁定市場行情與公募基金收益，內生穩定性不足。

年報數據顯示，2025年廣發證券實現營業總收入354.93億元，同比增長34.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤137.02億元，同比增長42.18%。

分業務板塊來看，財富管理業務仍是第一大收入來源，實現營業總收入140.69億元，佔總營收比重約39.6%，同比增長28.32%；交易及機構業務增速最快，實現收入111.69億元，佔比約31.5%，同比大增60.19%，是當年業績增長的核心拉動力。

投資管理業務收入92.44億元，佔比約26%，同比增長21.63%，其中絕大部分利潤來自控股的廣發基金與聯營的易方達基金，券商資管本體的主動管理能力與盈利貢獻十分有限；投資銀行業務收入8.96億元，佔比僅約2.5%，同比增長14.05%，與公司整體行業地位不相匹配。

從盈利結構來看，財富管理與交易及機構兩大板塊合計貢獻了超過七成的營收，而這兩塊業務均與市場行情高度相關——前者依賴交易額與代銷保有量，后者靠自營投資收益驅動；投資管理業務的利潤核心則來自公募基金的管理費分成。這種「行情+公募」主導的盈利結構，使得公司業績與資本市場冷暖深度綁定，周期性特徵顯著。

這一特徵在單季業績中已有所顯現。2025年第四季度，公司歸母淨利潤同比下滑約3.7%，在市場行情邊際波動的背景下，業績增長的持續性面臨考驗。2026年上半年，受益於市場整體回暖，公司預告歸母淨利潤同比增長70%至85%，但行情驅動的增長模式並未發生根本改變。

此外，資本實力的差距也限制了公司的抗風險能力與業務擴張空間。截至2025年末，公司總資產規模約9755億元，尚未突破萬億元，與行業頭部機構存在明顯差距。在行業向頭部集中、重資本業務競爭加劇的趨勢下，資本規模與業務結構的雙重短板，可能進一步拉大公司與第一梯隊的差距。

隨着註冊制改革持續深化，監管對中介機構的履職要求不斷提高，合規風控能力已成為券商的核心競爭力之一。對於廣發證券而言，如何將合規整改落到實處、切實提升投行等弱勢業務的執業質量、優化盈利結構以降低周期波動影響，不僅是迴應監管要求的應有之舉，也是鞏固行業地位、實現長期穩健發展的關鍵所在。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)