Cadre 2026年第二季度財報：營收增長32%，全年指引上調

Cadre（NYSE：CDRE）2026年第二季度營收為2.071億美元，同比增長約32%；稀釋每股收益為0.26美元，低於上年同期的0.30美元。收購以及核安全、裝甲和執勤裝備需求推動收入增長，調整后EBITDA增至4200萬美元，但或有對價、薪酬和匯率相關費用令GAAP淨利潤同比下降。

核心業績數據

本季度毛利潤同比增長約36%，增速超過營收，毛利率提高1.2個百分點至42.1%，主要受有利定價推動，不過收購形成的庫存增值攤銷抵消了部分改善。營業利潤明顯增長，但淨利潤未能同步上升，反映營業利潤以下項目和併購相關費用帶來的壓力。

以下均為截至2026年6月30日的單季度數據；調整后EBITDA及其利潤率屬於非GAAP指標。

業務與分部表現

產品分部是本季度增長的主要來源，其營收同比增長約36%，毛利率也有所提高。分銷分部收入僅增長約6%，毛利率則小幅下降，兩個業務的增速和盈利能力出現分化。

產品分部上年同期毛利率為41.7%，本季度提高0.9個百分點；分銷分部毛利率由23.1%降至22.8%。分部收入在合併時還包括約1000萬美元的抵銷項目。

公司將整體營收增長歸因於本年度完成的收購，以及核安全、裝甲和執勤裝備需求增加。由於沒有披露收購貢獻和原有業務增長的具體拆分，無法僅根據本次數據判斷有機增長幅度。

4月7日，Cadre完成對Alien Gear Holsters及相關資產和負債的收購。公司還披露，Safariland被選為Predictive Ballistics OAK系統的防彈板供應商；相關五年期、總額6100萬美元的FBI合同由Predictive Ballistics獲得，因此該合同金額不能直接視為Cadre的訂單或收入。

併購拉動增長，也擴大GAAP與調整后利潤差距

本季度調整后EBITDA同比增加1500萬美元，但GAAP淨利潤減少約80萬美元。除了銷售、一般及行政費用由4510萬美元升至6320萬美元外，或有對價費用由上年同期約50萬美元增至643萬美元，庫存增值攤銷由約40萬美元增至236萬美元。

營業利潤以下項目也形成壓力：淨利息支出由359萬美元增至502萬美元；其他項目從上年同期611萬美元淨收益轉為53萬美元淨費用。公司將淨利潤下降主要歸因於或有對價、薪酬費用和不利匯率波動，增加的毛利潤只抵消了部分影響。

這意味着調整后指標體現了核心經營利潤率改善，但其與GAAP利潤之間的差距受到併購相關調整項目影響。后續需要觀察這些費用是否隨收購整合推進而下降。

盈利能力、現金流與資產負債表

現金流數據僅按上半年口徑披露。2026年前六個月經營活動現金流為4470萬美元，上年同期為2000萬美元；其中，應付賬款及其他負債增加2470萬美元提供了現金，而應收賬款和庫存變化分別佔用730萬美元和830萬美元。

同期業務收購淨現金支出達到1.639億美元，資本支出為640萬美元。大額併購投入與資產負債表變化同時出現：現金及現金等價物從2025年末的1.229億美元降至5400萬美元，總債務從3.073億美元升至3.743億美元，淨債務由1.844億美元增至3.203億美元。

截至6月底，庫存為1.291億美元，高於年末的1.003億美元；應收賬款由1.106億美元增至1.284億美元。公司7月宣佈每股0.10美元的季度現金股息，但未來股息仍由董事會決定。

業績指引

在季度業績、3.68億美元創紀錄訂單積壓以及下半年業務動能的基礎上，Cadre上調了2026年全年指引。公司沒有在資料中列出此前指引區間，因此無法量化此次上調幅度。

公司未提供GAAP淨利潤指引，理由是部分影響淨利潤、但不影響調整后EBITDA的費用和收益難以預測，因此也未提供調整后EBITDA指引與淨利潤的調節表。

近期內部交易

所提供的內部交易數據稱，最近六個月內部人士買入60,044股、賣出500,000股，淨賣出439,956股。以下列出其中交易方向和金額明確的近期記錄；這些交易本身不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• 併購相關費用繼續壓低GAAP利潤： 或有對價和庫存增值攤銷本季度明顯增加，可能繼續造成淨利潤與調整后EBITDA走勢分化。
• 槓桿和利息負擔上升： 淨債務較2025年末增加1.36億美元，季度淨利息支出也同比上升，后續併購將進一步考驗現金流和資產負債表承受能力。
• 分銷業務相對偏弱： 分銷分部增長明顯慢於產品分部，毛利率同比下降；上半年還受到機構客户對硬商品需求下降影響。
• 外匯與其他非經營項目波動： 本季度不利匯率變化及其他收益轉為費用，對淨利潤形成直接壓力。
• 訂單轉化和整合執行： 全年指引上調以創紀錄訂單積壓和下半年動能為支持，但訂單確認節奏以及新收購業務的整合效果仍會影響收入和利潤率兑現。

總結

Cadre第二季度的主要變化是收購和產品需求推動營收增長約32%，定價改善帶動毛利率與調整后EBITDA利潤率上升，並促使公司上調全年指引。不過，併購相關費用、利息及匯率影響令GAAP淨利潤反而下降，同時併購支出顯著推高淨債務。接下來應重點觀察訂單積壓轉化、收購整合費用、分銷業務需求以及經營現金流能否持續覆蓋更高的槓桿水平。