Encompass Health 2026年第二季度財報：營收增長9.6%並上調全年指引

Encompass Health（NYSE：EHC）2026年第二季度營收為15.974億美元，同比增長9.6%；歸屬於公司的持續經營攤薄EPS為1.55美元，上年同期為1.40美元，同比增長10.7%。患者出院量和單次出院淨患者收入同時增長，推動調整后EBITDA上升9.2%，但維護性資本支出增加使調整后自由現金流同比下降。

核心業績數據

本季度收入增長主要由業務量和單次出院收入共同推動：出院量同比增長5.6%，單次出院淨患者收入增長3.9%。歸屬於Encompass Health的持續經營利潤約增長8.0%，低於EPS增幅，部分原因是攤薄加權平均股數由1.023億股降至1.000億股。

調整后EBITDA增幅與營收基本同步，利潤率約為21.8%，與上年同期接近。經營現金流保持增長，但未完全轉化為自由現金流。

本季度GAAP持續經營攤薄EPS與調整后EPS均為1.55美元。提前償債損失、所得税調整和有價證券公允價值變動對調整后結果的影響基本相互抵消。

業務與運營表現

EHC本季度出院量達到68,895人次，同比增長5.6%；同店出院量增長2.8%，説明現有醫院和新增產能均對業務量作出貢獻。單次出院淨患者收入由21,670美元增至22,521美元，同比增長3.9%。

2026年上半年，公司已開設3家醫院，合計增加139張牀位，並在現有醫院增加54張牀位。管理層預計年底前還將開設5家醫院，併爲現有設施增加超過100張牀位，產能擴張仍是后續收入增長的重要基礎。

盈利能力、現金流與資產負債表

本季度總運營費用同比增長約9.2%，與營收增幅接近。工資及福利費用由7.677億美元增至8.203億美元，增長約6.9%；其他運營費用由2.138億美元增至2.549億美元，增長約19.2%。在費用整體同步增長的情況下，調整后EBITDA利潤率基本保持穩定。

截至2026年6月30日，現金及現金等價物為1.077億美元，高於2025年底的7,220萬美元。長期債務與流動部分合計約26.340億美元，較2025年底約24.908億美元增加約1.432億美元。

2026年上半年經營現金流為5.957億美元，上年同期為5.588億美元；購買物業、設備及無形資產的支出則由3.200億美元增至3.827億美元。同期公司回購普通股1.458億美元。董事會於2026年7月23日將普通股回購授權總額提高至10億美元；截至6月30日，原回購授權尚余約1.88億美元。

資本支出增加使自由現金流與利潤增長背離

儘管本季度營收、調整后EBITDA和經營現金流均實現增長，調整后自由現金流卻下降4.8%。主要差異來自維護性資本支出由4,510萬美元增至6,620萬美元，增加2,110萬美元，超過經營現金流1,240萬美元的同比增量。

本季度投資活動使用現金2.356億美元，上年同期為1.654億美元，公司披露其主要用途為資本支出。這與新醫院及牀位擴張計劃一致，但也意味着擴張階段需要持續觀察資本投入、自由現金流和債務之間的平衡。

業績指引

公司上調了2026年全年營收、調整后EBITDA和調整后EPS指引，且三個指標的上下限均有所提高。更新后的指引反映了公司對當前經營趨勢及擴張計劃的更高預期，但調整后EBITDA和調整后EPS沒有對應的GAAP指引。

近期內部交易

輸入資料顯示，過去6個月內部人合計購買266,528股、賣出193,117股，淨購買73,411股。具體交易記錄中，首席財務官Douglas Edward Coltharp於2026年5月15日進行了一筆出售，同時存在一筆衍生證券轉換記錄；這些交易本身不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• 自由現金流承壓： 維護性資本支出增加已使本季度調整后自由現金流在經營現金流增長的情況下出現下降。新醫院和牀位擴張可能繼續提高資金需求。
• 費用控制： 其他運營費用同比增長約19.2%，明顯快於營收；若該趨勢持續，可能對調整后EBITDA利潤率形成壓力。
• 債務與資本配置： 公司在擴大資本支出和股票回購的同時，債務較2025年底增加，需要關注擴張投入、回購規模與資產負債表之間的平衡。
• 人員成本和招聘： 工資及福利是最大的運營費用項目。公司還需為新增醫院和牀位吸引並留住護士、治療師及其他醫療專業人員。
• 醫保支付與監管： Medicaid、Medicare審覈和報銷政策變化可能影響患者收入、提供者税費及被拒賠款項的回收節奏。

總結

Encompass Health第二季度的收入增長由出院量和單次出院收入共同驅動，調整后EBITDA與營收基本同步增長，並促使公司上調全年指引。后續重點在於新增醫院和牀位能否繼續帶來業務量增長，同時避免資本支出、其他運營費用和債務上升持續壓低自由現金流。