大都會人壽2026年第二季度財報：調整后EPS增長20%

大都會人壽（MetLife，NYSE：MET）2026年第二季度總營收為191.54億美元，較上年同期173.40億美元增長約10.5%；稀釋每股收益為1.09美元，同比上升6%。調整后利潤增長15%至15.73億美元，主要受承保表現改善和業務量增長推動，但投資及衍生品相關損失限制了GAAP淨利潤增幅。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，大都會人壽保費、手續費及其他收入增長7%，扣除養老金風險轉移業務后的調整后相關收入增長5%，顯示增長並非來自單一業務。淨投資收入增幅更高，但GAAP口徑的增長部分來自某些證券估計公允價值上升；調整后淨投資收入增長7%，主要受資產增長及較高利率環境推動。

調整后利潤和調整后EPS均為非GAAP指標，剔除了投資損益、衍生品損益、市場風險收益重估等可能造成季度波動的項目。

業務與分部表現

集團福利業務是本季度調整后利潤增長的主要來源，承保表現改善與業務量增長推動其利潤上升25%。退休與收入解決方案的收入增長明顯快於利潤，原因是經常性利差和業務量增長的貢獻被較低的可變投資收入部分抵消。

國際業務同樣實現增長，但匯率影響較為明顯。亞洲調整后利潤按報告口徑增長21%、按固定匯率增長25%；拉丁美洲報告口徑增長15%，固定匯率增幅則為4%。

亞洲利潤增長受股票市場走強、可變投資收入增加及業務量增長推動。拉丁美洲受業務量、市場因素和税務影響支持，但墨西哥增值税調整構成部分抵消；EMEA的業務量增長也被較高費用部分削弱。

MetLife Investment Management的其他收入增長34%至3.17億美元，主要反映收購PineBridge Investments和業務增長；管理資產總額增長20%至7,481億美元。

盈利能力與資本狀況

費用率是本季度需要留意的壓力點。整體費用率由19.8%升至21.7%；剔除相關特殊項目和養老金風險轉移業務后的直接費用率由11.7%升至12.1%，調整后費用率由19.8%升至20.8%。公司表示直接費用率仍符合其年度目標進度，但未在本次材料中披露具體目標值。

季度末控股公司現金及流動資產為34億美元，處於公司目標區間。公司通過股票回購和普通股股息向股東返還超過11億美元；每股賬面價值增長8%至38.59美元，調整后每股賬面價值增長3%至57.71美元。

調整后利潤增長未完全轉化為GAAP淨利潤

本季度調整后利潤增長15%，但GAAP淨利潤僅增長1%，兩者的差異主要來自投資相關項目。公司錄得稅后淨投資損失3.38億美元，以及稅后淨衍生品損失6.10億美元；后者受到股票市場走強、長期利率上升和美元升值影響。

這也解釋了為何淨投資收入增長18%，卻沒有帶來相近幅度的GAAP淨利潤增長。淨投資收入反映資產產生的收入及部分公允價值變化，而淨投資損失和衍生品損失則在其他項目中壓低最終利潤。相比之下，調整后利潤剔除了這些市場波動因素，因此更直接體現承保、業務量和經常性投資收益的變化。

管理層觀點

總裁兼首席執行官Michel Khalaf將本季度調整后EPS增長歸因於承保表現和廣泛的業務量增長，並表示「New Frontier」戰略正在推動更均衡的增長。管理層同時強調，調整后ROE連續第二個季度達到17%，位於公司目標區間上端。

近期內部交易

所提供的內部交易匯總顯示，過去6個月內部人買入388,228股、賣出21,312股，淨買入366,916股；內部人合計持有約1.0562億股。不過，最近10筆披露全部屬於董事股權授予，並非公開市場主動買入，因此不宜將其直接解讀為內部人士對估值的判斷。

投資者需要關注的風險

• 市場因素可能繼續放大GAAP利潤波動： 股票、利率和匯率變化已導致較大規模的衍生品損失，使GAAP淨利潤與調整后利潤出現明顯差距。
• 費用率上升： 整體費用率、直接費用率和調整后費用率均高於上年同期，若收入增長放緩，費用壓力可能影響利潤率和調整后ROE。
• 部分分部利潤增長落后於收入： 退休與收入解決方案扣除養老金風險轉移后的調整后收入增長19%，但調整后利潤僅增長2%，反映可變投資收入下降的抵消作用。
• 國際業務受匯率和當地政策影響： 亞洲和拉丁美洲的報告口徑與固定匯率增速差異明顯，墨西哥增值税變化也已對拉丁美洲利潤造成部分壓力。
• 企業及其他業務虧損擴大： 該部分調整后虧損由1.42億美元擴大至1.60億美元，對各經營分部的利潤增長形成抵消。

總結

大都會人壽2026年第二季度的核心經營表現由承保改善、業務量增長和較高的調整后投資收入推動，所有主要經營分部均實現調整后利潤增長，調整后EPS和ROE的改善尤其明顯。后續觀察重點在於費用率能否得到控制、投資及衍生品波動是否繼續壓制GAAP利潤，以及收入增長較快的分部能否轉化為更明顯的利潤增量。