MannKind 2026年第二季度財報：營收增43%，費用擴張轉為虧損

MannKind（NASDAQ：MNKD）2026年第二季度營收為1.094億美元，同比增長43%；GAAP稀釋每股虧損0.06美元，上年同期每股收益接近0.00美元。scPharma併購帶來的Furoscix收入，以及合作與服務收入增長推動營收上升，但商業化投入、研發支出和利息費用增加，使公司由盈轉虧。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，MannKind營收同比增加3285萬美元。除新增的Furoscix銷售外，向United Therapeutics銷售產品、推進ralinepag DPI開發以及Tyvaso DPI相關特許權使用費增長也是主要驅動因素。

盈利表現則明顯承壓：營業利潤由上年同期的530萬美元轉為虧損35萬美元，淨虧損達到1903萬美元。即使排除部分非現金及特殊項目，非GAAP口徑仍錄得266萬美元淨虧損。

業務與分部表現

商業產品銷售額為4198萬美元，同比約增長87%，但主要來自2025年10月收購scPharma后新增的Furoscix。原有產品表現偏弱：Afrezza和V-Go銷售額均低於上年同期。

Furoscix第二季度淨銷售額達到2219萬美元，較第一季度繼續增長。公司披露，綜合醫療服務網絡購買劑量環比增加36%，腎臟科發放單位數環比增加67%。FDA已於2026年7月23日批准Furoscix ReadyFlow，用於治療心力衰竭或慢性腎病成人患者的水腫，公司預計該產品在8月下旬投入商業銷售。

Afrezza第二季度銷售額同比下降7%，但其適用範圍已於5月29日擴大至6歲及以上糖尿病兒童和青少年。公司表示，兒科適應症推出初期，美國處方量排名前100位的兒科胰島素處方醫生中已有約三分之一開出過Afrezza；這一早期採用情況尚未轉化為季度銷售增長。

合作與服務收入增長53%，主要來自向United Therapeutics增加產品供應，以及ralinepag DPI開發相關收入。特許權使用費增長4%，源於United Therapeutics的Tyvaso DPI銷售收入上升。

盈利能力、現金與資產負債表

費用擴張速度超過營收增長。商業產品銷售成本從461萬美元升至1441萬美元，主要因為納入Furoscix；公司同時指出，Furoscix毛利率低於Afrezza，因此產品組合變化壓低了整體毛利率。

研發費用同比增長32%至1800萬美元，主要用於Furoscix ReadyFlow製劑、已開始受試者入組的MNKD-201項目，以及收購后增加的人員成本。部分增幅被MNKD-101的ICoN-1試驗終止和Afrezza兒科試驗完成所抵消。

銷售、一般及行政費用增幅更大，同比增長84%至5830萬美元，主要用於Furoscix推廣，以及支持Afrezza兒科適應症和ReadyFlow上市而擴充一線團隊。與此同時，淨利息支出及其他費用增加，使當季其他費用淨額達到1879萬美元，上年同期為436萬美元。

截至6月30日，公司現金、現金等價物及投資合計約1.11億美元，低於2025年末約1.76億美元；同期庫存由3531萬美元增至4442萬美元。公司於7月24日完成5000萬美元私募融資，所得資金將用於支付ReadyFlow獲批觸發的4500萬美元或有價值權付款。

併購抬高營收基數，商業化投入和融資成本吞噬利潤

本季度營收增長與利潤惡化同時發生。Furoscix為公司增加了2219萬美元季度銷售額，但該產品來自收購，且毛利率低於Afrezza；因此，新增收入沒有帶來同等幅度的利潤貢獻。

另一方面，公司正在同時推進Furoscix、Afrezza兒科適應症和吸入製劑管線，導致銷售管理費用與研發費用合計同比增加3101萬美元。再加上利息及其他費用上升，最終使43%的營收增長仍對應1903萬美元GAAP淨虧損。后續關鍵不只是新產品銷售能否增長，還包括商業化投入增速能否逐漸低於收入增速。

管理層觀點

首席執行官Michael Castagna將Afrezza兒科適應症獲批、Furoscix ReadyFlow獲批以及MNKD-201的Phase 1b數據視為2026年的三項主要進展。管理層認為，前兩項批准擴大了糖尿病、心力衰竭和慢性腎病領域的近期增長機會，而MNKD-201的安全性和耐受性數據支持繼續推進Phase 2試驗。

研發方面，MNKD-201的全球Phase 2 INFLO-2試驗已啟動研究中心並開始招募；ralinepag DPI仍計劃在年末前提交IND申請，公司還收到United Therapeutics支付的500萬美元項目支持款。

近期內部交易

所提供的內部交易記錄顯示，CEO在3月進行了一筆公開市場買入，隨后兩名內部人士於7月披露賣出。單筆交易本身不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• 費用增長快於營收： 銷售管理費用增長84%，反映多項產品同時商業化帶來的成本壓力。如果銷售放量不足，營業虧損可能持續。
• Furoscix的利潤率與整合風險： Furoscix推動了營收增長，但其毛利率低於Afrezza，併購帶來的攤銷、人員和推廣成本也增加了利潤壓力。
• 原有產品收入下滑： Afrezza和V-Go銷售額分別下降7%和33%。Afrezza兒科適應症能否扭轉銷售趨勢，仍需后續季度數據驗證。
• 融資成本與流動性消耗： 當季利息及其他費用較高，現金與投資余額較年末下降；私募融資中的大部分資金將用於支付ReadyFlow獲批觸發的或有付款。
• 研發與上市執行風險： MNKD-201仍處於臨牀開發階段，ReadyFlow和Afrezza兒科適應症則處於商業推廣初期，后續進展取決於試驗推進、市場採用和運營執行。

總結

MannKind第二季度營收增長主要由收購新增的Furoscix、合作服務收入和特許權使用費推動，但原有產品銷售下滑，疊加商業化、研發和融資成本上升，公司轉為GAAP與非GAAP虧損。后續應重點觀察Furoscix ReadyFlow上市和Afrezza兒科適應症能否帶來增量銷售，以及收入增長能否逐步覆蓋擴張中的費用基礎。