Perrigo 2026年第二季度財報：營收下滑，核心利潤率承壓

Perrigo（NYSE: PRGO）2026財年第二季度營收為10.228億美元，同比下降3.2%；持續經營業務稀釋EPS為0.63美元，上年同期為0.00美元。Dermacosmetics業務出售收益推高了GAAP利潤，但銷量下降、產品組合變化和產能吸收不足繼續壓縮基礎盈利能力，核心調整后EPS同比下降20.7%。

核心業績數據

本季度整體有機營收下降1.3%，好於報告營收降幅，主要因為報告口徑還受到業務剝離影響。Core Perrigo口徑排除嬰兒配方奶粉及此前宣佈剝離的業務，其營收下降3.1%，有機營收下降3.5%，其中價格下降0.7%，銷量及組合下降2.4%。

利潤端弱於營收：報告毛利率下降370個基點，調整后毛利率下降250個基點。儘管運營改善計劃降低了部分管理和經營費用，但不足以抵消毛利潤下降。

報告淨利潤與調整后利潤方向不同，主要是本季度確認了Dermacosmetics業務出售收益。All In代表全部持續經營業務，Core口徑則排除嬰兒配方奶粉和此前宣佈的剝離業務。

業務與分部表現

核心業務普遍承壓，嬰兒配方奶粉成為唯一實現營收增長的主要分部。不過，該業務增長部分來自合同出貨時間，因此不能僅據本季度增幅判斷其持續趨勢。

Self Care受到美國和歐洲品類消費疲軟、部分夏季品類啟動較慢及歐洲零售庫存繼續下降影響。不過，創新、分銷拓展和商業執行推動公司在關鍵品類繼續取得市場份額。該分部營業利潤下降幅度高於營收，反映銷量、產品組合和產能吸收不足的共同壓力。

Specialty Care的Skin Health業務受到季節性品類啟動較慢、自有品牌Minoxidil銷量下降，以及Mederma上年補庫存時間造成的高基數影響。女性健康業務在Opill和ellaOne帶動下增長，但未能完全抵消其他品類下滑；較高的廣告和促銷投入也壓低了分部利潤。

Infant Formula營收增長來自合同配方奶粉出貨時間和自有品牌配方奶粉銷量增加，品牌配方奶粉銷量則有所下降。該分部扭虧還受益於上年同期生產波動和較高產品報廢不再重複。

盈利能力、現金流與資產負債表

報告毛利率下降至30.7%，主要原因包括銷量減少、Self Care業務產能吸收不足的延續影響以及不利產品組合。此前繳納的部分關税獲得淨回收，加上嬰兒配方奶粉生產效率改善，對上述壓力形成部分抵消。

報告營業利潤率降至2.3%。運營改善計劃帶來的行政及其他費用節約提供了一定緩衝，但毛利潤減少仍是決定性因素。Core調整后營業利潤率下降160個基點至13.0%，顯示前瞻業務口徑的盈利壓力也較明顯。

第二季度經營活動現金流為8,300萬美元，資本支出為1,400萬美元，公司通過股息向股東返還4,000萬美元。截至2026年6月27日，現金及現金等價物為3.997億美元，總債務約33億美元。

Dermacosmetics業務出售帶來約3.59億美元現金收入，其中絕大部分用於償還循環信貸借款。長期債務由2025年末的36.036億美元降至32.834億美元，但公司的絕對債務規模仍然較高。

資產出售抬高GAAP EPS，核心利潤仍受銷量與產能吸收不足擠壓

本季度持續經營稀釋EPS從接近零升至0.63美元，但這一變化主要來自Dermacosmetics出售收益，而非主營業務利潤擴張。扣除相關項目后，All In調整后EPS下降12.3%，Core調整后EPS下降20.7%，與毛利率和營業利潤率下滑的方向一致。

造成核心利潤下滑的主要鏈條是：品類消費疲軟及零售庫存下降拖累銷量，較低銷量又導致產能吸收不足，進而壓低毛利率。運營改善計劃削減了部分費用，但只能緩衝、無法完全抵消毛利潤壓力。

資產出售同時改善了現金和債務結構，因此對公司產生兩方面影響：出售收益推高當期GAAP利潤，出售所得則用於降低債務。不過，后續判斷基礎盈利趨勢仍應重點觀察Core營收、調整后利潤率及經營現金流，而不是本季度一次性出售收益。

業績指引

Perrigo重申2026財年指引，並預計下半年業績將較上半年依次改善。公司列出的推動因素包括產能吸收不足影響減弱、品類比較基數轉為更有利、利息費用下降、運營改善計劃繼續貢獻成本收益，以及創新和分銷拓展。

公司預計產能吸收不足將對2026年All In EPS產生約0.60美元的不利影響，其中第一季度和第二季度已分別確認0.26美元和0.18美元。其他假設包括約1.56億美元淨利息支出、約18%的調整后有效税率，以及約4倍或略低的淨槓桿率。

近期內部交易

提供的數據表明，過去六個月內部人士沒有公開市場買入或賣出，內部人士合計持有約55.07萬股。近期可識別記錄主要為衍生證券行權轉換，並非公開市場方向性交易，因此不能據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

最新記錄中另有三筆交易缺少明確的交易類型或價值，因此未納入表格。

投資者需要關注的風險

• 品類需求和零售庫存壓力： 美國及歐洲消費疲軟、夏季品類啟動較慢以及零售商降低庫存，已經拖累Self Care和Specialty Care營收。若消費趨勢未持續改善，Core營收可能繼續承壓。
• 產能吸收不足繼續影響利潤率： 公司預計該因素全年將對All In EPS造成約0.60美元不利影響。雖然管理層預計下半年影響減弱，但其改善程度將直接關係到毛利率和EPS指引能否實現。
• 嬰兒配方奶粉增長含有出貨時間因素： 該分部本季度增長23.1%並實現扭虧，但部分增長來自合同出貨時間，未來季度可能出現波動。
• 業務剝離及戰略審查帶來口徑和執行風險： 公司已完成Dermacosmetics出售，並繼續審查Infant Formula和Oral Care業務。業務組合變化會影響收入基數、利潤結構和不同時期的可比性。
• 槓桿仍然較高： 出售所得已幫助降低債務，但期末總債務仍約33億美元，公司能否實現約4倍或略低的淨槓桿目標仍取決於盈利和現金流表現。

總結

Perrigo第二季度的核心問題不是GAAP EPS，而是基礎業務銷量下降和產能吸收不足導致的利潤率收縮。Dermacosmetics出售改善了當期利潤並支持降債，嬰兒配方奶粉也實現增長和扭虧；接下來需要觀察消費及零售庫存是否企穩、下半年產能吸收壓力能否按計劃減弱，以及Core利潤率能否向全年指引區間回升。