康明斯2026年第二季度財報：營收創紀錄，全年指引上調

康明斯（NYSE：CMI）2026年第二季度營收94.57億美元，同比增長9%；稀釋每股收益為6.73美元，上年同期為6.43美元。歸屬於康明斯的淨利潤增至9.32億美元，但非GAAP EBITDA利潤率下降0.9個百分點，動力系統業務增長和經營現金流改善是本季度的主要支撐。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度內，康明斯營收、營業利潤和淨利潤均同比增長。不過，利潤增速低於營收增速，銷售、管理及一般費用從7.79億美元升至8.93億美元，公司披露較高的激勵薪酬是EBITDA利潤率下降的主要原因。

本季度税率為25.1%，其中包括2900萬美元不利離散税項，相當於每股0.21美元。

業務與分部表現

北美銷售同比增長8%，國際銷售增長12%，其中中國市場增長是國際業務的主要推動因素。分部之間存在明顯分化：動力系統業務受數據中心發電需求推動，銷售和EBITDA利潤率同時上升；發動機、零部件和分銷業務雖然實現增長，但利潤率均有所下降。

分部銷售額包含內部銷售，因此不能直接加總后與合併營收比較。發動機業務的國際銷售增長23%，主要來自中國建築市場需求；零部件業務受美國和中國卡車需求改善推動。分銷和動力系統業務則受益於數據中心相關發電產品需求，動力系統在北美和國際市場均增長19%。

Accelera受電動出行需求增長推動，銷售額增加，同時EBITDA虧損同比收窄3100萬美元。公司表示將控制零排放業務的投資節奏，並把資源集中在更具潛力的方向。

Power Systems拉動增長，但激勵薪酬壓低整體利潤率

動力系統是本季度增長與利潤改善最明顯的分部：銷售額增長19%，EBITDA增加1.22億美元，利潤率由22.8%升至24.5%。數據中心在美國、中國和亞太地區帶來的發電需求，是這一表現的主要驅動因素。

不過，這一改善未能阻止公司整體EBITDA利潤率下降。發動機、零部件和分銷業務的利潤率分別下降1.3、1.5和1.0個百分點，加上與預期全年創紀錄業績掛鉤的激勵薪酬增加，使整體EBITDA利潤率降至17.5%。管理層預計，下半年及全年EBITDA利潤率將高於2025年同期水平，后續需要觀察動力系統的增長能否繼續抵消費用壓力。

盈利能力、現金流與資產負債表

第二季度經營現金流由7.85億美元增至14.99億美元。扣除2.49億美元資本支出后，剩余現金流約為12.50億美元，現金轉化表現明顯好於上年同期。

截至季度末，現金、現金等價物及有價證券合計39.24億美元，高於2025年末的36.09億美元；長期債務由67.92億美元小幅降至67.37億美元。與此同時，應收賬款由58.18億美元增至65.85億美元，庫存由58.22億美元增至63.97億美元，應付賬款也由38.00億美元升至46.54億美元。

公司本季度通過現金股息和股票回購向股東返還5.01億美元，其中股息支出2.76億美元、回購支出2.25億美元。季度股息由每股2.00美元提高至2.20美元。

業績指引

康明斯上調2026年全年營收增長區間，並提高EBITDA利潤率指引下限。調整主要基於北美公路車輛、中國建築市場及發電業務的需求強於此前預期，管理層預計下半年業績將強於上半年。

EBITDA指引不包括第一季度出售低壓燃料電池業務相關費用。該交易及相關安排在第一季度產生了1.99億美元淨費用。

近期內部交易

所提供數據稱，過去六個月內部人士合計買入129,399股、賣出48,807股，淨買入80,592股。最近披露的十筆記錄主要是股票贈與和董事股票獎勵，另有兩筆高管出售；這些交易本身不足以説明內部人士對公司估值或前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• 利潤率恢復存在執行壓力： 本季度營收增長9%，但EBITDA利潤率下降0.9個百分點。全年指引假設下半年利潤率改善，激勵薪酬及其他費用的變化將直接影響這一目標。
• 增長對重點終端市場的依賴上升： 上調指引主要依賴北美公路車輛、中國建築以及數據中心發電需求。如果這些市場的訂單增長放緩，營收指引的兑現可能承壓。
• 營運資本佔用增加： 與2025年末相比，應收賬款和庫存分別增加7.67億美元和5.75億美元。儘管第二季度經營現金流顯著改善，持續擴張仍需要關注庫存和回款效率。
• Accelera仍處於虧損狀態： 該業務本季度EBITDA虧損收窄至6900萬美元，但仍消耗利潤和資金，公司控制投資節奏的成效需要繼續觀察。
• 2027年產品與法規過渡： 康明斯將根據美國環保署擬議的排放法規變化，逐步推出X10和X15發動機，同時保留部分舊產品。生產爬坡和客户排產協調將影響過渡期執行。

總結

康明斯第二季度的核心變化是數據中心發電、北美卡車及中國建築需求推動營收增長，其中動力系統成為最主要的利潤增量來源；與此同時，激勵薪酬增加和多個傳統分部利潤率下降，使整體盈利能力未能同步擴張。經營現金流改善和全年指引上調提供了支撐，后續重點在於下半年利潤率能否按計劃恢復，以及重點終端市場的需求能否延續。