ADM 2026年第二季度財報：調整后EPS近翻倍並上調全年指引

ADM（NYSE：ADM）2026年第二季度GAAP淨利潤為9.08億美元，稀釋EPS由上年同期的0.45美元升至1.87美元；調整后EPS由0.93美元升至1.84美元。農業服務與油籽、碳水化合物解決方案和營養三大分部利潤均增長，生物燃料利潤環境、運營改善及約1億美元的正向按市值計價和時間性影響共同推動業績。

核心業績數據

本季度税前利潤增至10.88億美元，遠高於上年同期的2.79億美元。總分部營業利潤同比增長75%，顯示利潤改善並非來自單一業務，不過農業服務與油籽仍是最主要的增量來源。

GAAP淨利潤與調整后淨利潤較為接近，分別為9.08億美元和8.95億美元；當季還包括1800萬美元的特定項目淨收益。財報資料未提供本季度營收及現金流數據。

公司層面業績還受益於上年同期減值損失未再發生及融資成本下降，但較高的績效薪酬形成部分抵消。

業務與分部表現

三大分部營業利潤均實現同比增長，其中農業服務與油籽增加4.88億美元，貢獻了最主要的利潤增量；營養業務增幅也達到51%，但絕對利潤規模仍明顯小於另外兩個分部。

農業服務與油籽

該分部利潤增長129%，主要來自農業服務和北美壓榨業務的利潤率擴張。美國可再生燃料標準下的可再生燃料摻混義務、較高的全球能源價格以及執行改善，為壓榨利潤率提供支持。

農業服務子業務利潤增長159%，巴西Barcarena谷物出口碼頭恢復全面運營，加上農户銷售增加推動大豆出口。壓榨子業務利潤同比增加3.30億美元，全球油籽處理量增長約5%，同時巴西和美國豆粕出口創紀錄。

表現並非全面一致：精煉產品及其他業務利潤下降3%，主要受負向按市值計價和時間性影響，以及南美供需失衡壓低當地利潤率拖累；Wilmar投資收益同比下降約22%。

碳水化合物解決方案

分部利潤增長22%，核心驅動力是北美乙醇利潤率改善。可再生燃料政策、較高能源價格和較低美國玉米價格提高了乙醇相對其他調和組分的經濟性，帶動國內摻混率和行業出口。

澱粉與甜味劑業務利潤增長7%，其中濕法玉米加工乙醇業務改善，但北美液體甜味劑銷量和利潤率下降形成抵消。Vantage Corn Processors利潤由3300萬美元增至8500萬美元，受益於干法玉米加工乙醇利潤率上升、政策激勵和風險管理。

營養

營養分部利潤增長51%。人類營養業務受香精業務季節性動能及Decatur East工廠持續改善推動；動物營養業務則受益於運營改善和2025年實施的業務組合調整。

生物燃料環境推高利潤，但部分收益具有時間性

生物燃料環境同時推動了油籽壓榨和乙醇業務，是本季度多個分部利潤改善的共同因素。美國在2026年3月最終確定2026年和2027年可再生燃料摻混義務，疊加能源價格較高和全球貿易變化，改善了壓榨及乙醇利潤率。

不過，農業服務與油籽分部當季包含約1億美元的正向按市值計價和時間性影響，主要來自壓榨業務。這類影響源於商品價格、外匯以及庫存和合約估值變化，不一定代表基礎經營表現，因此后續利潤能否維持還取決於實際加工量、資產利用率和市場利潤率。

業績指引

基於壓榨和乙醇業務利潤環境、商業及運營執行，以及營養業務改善，ADM再次上調2026年全年調整后EPS指引。新指引區間上下限均較此前提高1.00美元；資本支出計劃繼續維持在13億至15億美元。

公司未提供GAAP稀釋EPS指引，也未對調整后EPS指引進行量化的GAAP調節，原因是減值、重組費用、收購相關支出以及監管、法律和税務事項的金額與時間難以合理預測。

管理層觀點

董事長兼首席執行官Juan Luciano表示，三大分部營業利潤均實現同比和環比增長，主要受商業及運營執行、生物燃料環境和以香精業務為首的營養業務動能推動。管理層認為這些因素以及對下半年業務的判斷，為再次提高全年盈利展望提供了依據，同時仍在關注宏觀經濟、地緣政治、政策和貿易環境。

近期內部交易

所提供數據匯總顯示，最近六個月內部人共有16筆買入、合計972,943股，以及4筆賣出、合計144,106股，淨買入828,837股。最近十條已報告交易包括4筆高管賣出和6筆股票獎勵；這些記錄只能反映已披露交易，不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• 生物燃料利潤率的持續性： 本季度及上調后的指引均依賴壓榨和乙醇業務改善，能源價格、可再生燃料政策或全球貿易環境變化可能影響相關利潤率。
• 時間性收益可能反轉： 農業服務與油籽分部包含約1億美元正向按市值計價和時間性影響，這部分不一定能在后續季度重複。
• 分部內部仍有壓力： 南美精煉產品業務受到供需失衡影響，北美液體甜味劑銷量和利潤率下降，Wilmar投資收益也同比減少。
• 外部環境不確定性： 管理層仍在監測宏觀經濟、地緣政治、政策和貿易因素，這些變量會影響農產品流向、原料價格和加工利潤率。

總結

ADM第二季度利潤改善覆蓋三大分部，其中農業服務與油籽貢獻最大，碳水化合物解決方案受益於乙醇利潤率，營養業務也延續改善。公司據此上調全年調整后EPS指引，但后續需要重點觀察生物燃料利潤環境能否延續、約1億美元時間性收益是否出現反轉，以及精煉產品、甜味劑和Wilmar等相對偏弱業務的變化。