杜邦2026年第二季度財報：調整后EPS增長48%，全年指引上調

杜邦（NYSE: DD）2026年第二季度淨銷售額為18.19億美元，同比增長4%；持續經營業務GAAP稀釋EPS由上年同期的0.17美元升至1.37美元，調整后EPS增長48%至1.88美元。經營EBITDA增長6%，交易調整后自由現金流達到3.26億美元，盈利增速明顯快於營收，主要受分部利潤增長、生產率提升、利息支出下降和交易成本減少推動。

核心業績數據

本季度營收增長完全來自有機增長，匯率和業務組合對合並營收沒有淨影響。經營EBITDA利潤率提高40個基點至24.6%，表明生產率提升抵消了部分業務的產品組合和增長投資壓力。

GAAP持續經營利潤的增幅遠高於營收，除經營改善外，還受到利息支出及收購、整合與分拆成本下降的影響。以下指標均為持續經營口徑，其中經營EBITDA、調整后EPS及交易調整后自由現金流屬於非GAAP指標。

公司已對所有列報期間的每股及股份數據進行追溯調整，以反映2026年6月24日生效的1比3反向拆股。電子業務Qnity及已出售的Aramids業務均列入終止經營，因此上述核心數據不包含這兩項業務。

業務與分部表現

兩大分部均實現營收和經營EBITDA增長，但利潤率走勢有所分化。Healthcare & Water Technologies營收增長更快，但產品組合和增長投資令利潤率下降；Diversified Industrials則憑藉有利組合與生產率提升實現利潤率擴張。

Healthcare Technologies有機銷售額實現中個位數增長，個人防護和生物製藥業務是主要驅動力。Water Technologies有機銷售額實現低個位數增長，工業水處理和半導體市場需求延續增長，但中東市場疲軟形成部分抵消。

Diversified Industrials中，Building Technologies受住宅和非住宅建築市場增長推動，有機銷售額實現低個位數增長。Industrial Technologies受航空航天需求以及電動汽車應用增長支持，有機銷售額實現中個位數增長。

盈利能力、現金流與資產負債表

本季度收購、整合與分拆成本由上年同期的5,500萬美元降至700萬美元，利息支出也由8,400萬美元降至4,100萬美元。這兩項變化疊加分部利潤增長，使持續經營業務GAAP利潤和EPS較低基數明顯提升。

持續經營業務經營現金流為4億美元，扣除7,600萬美元資本支出后，調整后自由現金流為3.24億美元；再剔除200萬美元分拆相關付款后，交易調整后自由現金流為3.26億美元，對調整后盈利的轉化率達到127%。

截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物17.40億美元，高於2025年末的7.15億美元；同期長期債務為31.25億美元，較年末的31.34億美元小幅下降。現金增加的重要背景是公司在4月完成Aramids業務出售，上半年取得約11.58億美元業務出售現金流入。公司同時宣佈計劃在第三季度回購2.50億美元股票，但未將回購與估值判斷聯繫起來。

成本與融資項目改善放大每股收益增幅

本季度淨銷售額增長4%、經營EBITDA增長6%，但調整后EPS增長48%，GAAP持續經營稀釋EPS更由0.17美元升至1.37美元。不同增速反映出每股收益不僅受有機增長和生產率推動，也明顯受益於淨利息支出下降及較低税率。

GAAP利潤增幅更大，還因為上年同期包含較多分拆和交易相關費用。本季度收購、整合與分拆成本同比減少4,800萬美元，因此GAAP同比變化不能完全視為核心業務增速，但費用下降確實改善了當前利潤和現金流表現。

業績指引

杜邦上調了2026年經營EBITDA和調整后EPS指引中值，並將全年有機銷售增長預期提高至略高於4%。管理層預計，下半年有機銷售額將實現中個位數增長，主要依據是醫療、工業水處理和航空航天終端市場的持續需求。

上述前瞻性指標為非GAAP口徑，公司未提供相應的前瞻性GAAP調節數據。

近期內部交易

根據輸入中的Yahoo Finance內部交易摘要，以下為交易類型、日期和頁面所列價值均明確的近期記錄。股票獎勵與市場買入性質不同，單筆出售或授予也不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資者需要關注的風險

• Healthcare & Water Technologies利潤率壓力： 該分部雖然有機增長4%，但不利產品組合及增長投資使EBITDA利潤率下降30個基點。若相關投入或產品組合壓力延續，營收增長未必能同步轉化為利潤率提升。
• 部分地區與終端市場需求分化： 工業水處理、醫療和航空航天需求是當前增長及下半年指引的重要支撐，但Water Technologies已披露中東市場疲軟，區域性需求變化可能影響有機增長。
• 業務分拆和出售后的執行風險： Qnity分拆及Aramids出售改變了公司的業務範圍和財務口徑，過渡服務、間接成本報銷及分拆相關義務仍可能影響費用和現金流的可比性。
• 法律與環境相關成本： 本季度重大項目中包含知識產權事項及Corian Quartz人身傷害案件的法律成本；公司同時仍面臨PFAS訴訟、環境修復和成本分擔安排的不確定性。

總結

杜邦第二季度實現4%的有機營收增長，兩大分部均有貢獻，其中Diversified Industrials的利潤率擴張抵消了Healthcare & Water Technologies的輕微收縮。生產率提升、交易費用和利息支出下降進一步放大了利潤與現金流增幅，公司因而上調全年盈利及有機增長指引；后續重點是下半年中個位數有機增長能否兑現，以及醫療水處理分部的增長投資能否逐步轉化為利潤率改善。