為什麼SpaceX股價在收入上漲92%超出第一份上市后報告中的預期后下跌7%？

TradingKey - SpaceX（SPCX）上市后的首份季度財報總體好於華爾街預期。星鏈衞星互聯網和人工智能算力業務的快速增長推動公司第二季度收入增長近一倍，淨虧損也大幅收窄。

然而，該公司對人工智能數據中心、Starship和下一代衞星的投資仍在快速增加。高額資本支出促使投資者重新評估其現金消耗和長期回報，導致SpaceX股價在盤后交易中下跌超過7%。

資料來源：谷歌財經

SpaceX第二季度收入達到78.1億美元，同比增長92%，明顯高於華爾街預期的約68億至69億美元。調整后EBITDA為35億美元，同比增長約191%，也超出了市場預期。

該公司報告每股虧損0.09美元，低於市場預期的虧損0.26美元。淨虧損從去年同期的約10億美元縮小至5.41億美元，而總體運營虧損也從9.7億美元減少至1.43億美元，反映出收入增長正在帶來一些運營槓桿。

SpaceX所有三個主要業務部門的收入均超出預期。連接收入為42.9億美元，人工智能收入為25.6億美元，航天收入為9.62億美元。Starlink和AI加起來貢獻了該公司近90%的收入，這表明SpaceX不再是一家完全依賴火箭發射的公司。

來源：SpaceX

管理層預計，根據年底的業務規模，該公司的年化收入可能達到1000億美元。馬斯克還將本世紀末的長期收入目標提高到1萬億美元。然而，這些預測是基於星鏈、人工智能計算能力和下一代衞星網絡的快速擴張，實際進展仍然取決於產能、客户合同和技術實施。

然而，令人印象深刻的收入和利潤數據並沒有完全消除市場的擔憂。SpaceX第二季度的總資本支出從去年同期的28.3億美元飆升至約184億美元，其中158.3億美元分配給人工智能基礎設施，佔總支出的86%。管理層預計未來兩個季度資本投資將保持在這一水平，這意味着公司仍處於高投資階段，現金消耗短期內不太可能大幅放緩。

馬斯克認為，對新型人工智能計算能力的資本投資預計將在一年內收回，但市場仍持謹慎態度。如果SpaceX長期依賴租賃數據中心容量作為主要模式，儘管它可以快速擴大收入，但可能會面臨雲計算行業激烈競爭和利潤率受限等挑戰。

包括Starlink在內的連接業務繼續成為SpaceX的核心利潤驅動力。第二季度，該業務收入同比增長約66%至42.9億美元，超出市場預期38.3億美元;營業利潤同比增長79%至16.6億美元，利潤率近39%。

截至本季度末，星聯的用户群同比翻了一番，達到1200萬，覆蓋個人消費者、企業、航空、海事、移動通信和政府客户。由於公司加速進入國際市場和推出低價服務計劃，每用户平均收入（ARPU）同比下降22%，但用户擴張仍推動整體收入和利潤快速增長。

SpaceX預計將在未來一年發射至少1，000顆下一代V3衞星，以增加網絡容量並提高服務質量。公司總裁格温·肖特韋爾（Gwynne Shotwell）還表示，SpaceX計劃建設更多地面通信設施，使Starlink能夠提供更全面的移動服務，並與T-Mobile、AT & T和Verizon等傳統運營商爭奪客户。

與此同時，人工智能是本季度增長最快、支出最高的業務。第二季度，人工智能收入達到25.6億美元，同比增長約247%，超出市場預期21.8億美元。增長主要由為Anthropic、Google和其他人工智能公司提供計算能力的雲服務合同以及與Grok和X相關的訂閲收入推動。

人工智能部門的營業虧損為12.6億美元，低於之前市場擔憂，表明該業務已開始產生一定的商業回報。但從絕對規模來看，人工智能仍然是SpaceX最大的損失來源之一。

在財報電話會議上，馬斯克宣佈SpaceX未來的人工智能基礎設施將獨家使用英偉達系統。他認為維拉·魯賓是目前最具競爭力的人工智能計算架構，並表示雙方將深化在陸地數據中心和軌道計算方面的合作。

SpaceX和Nvidia（NVDA）還將聯合開發Starmind AI 1衞星的計算有效載荷。這些衞星計劃配備Vera中央處理器和Rubin圖形處理器，將數據中心級人工智能計算能力部署到低地球軌道。馬斯克預計第一批Starmind衞星最早將於2027年開始發射。

與地面數據中心相比，軌道設施不需要購買大量土地，並且可以持續利用太陽能。然而，服務器發射、設備散熱、軌道維護和星間通信仍然面臨複雜的工程挑戰。在這些技術實現大規模商業運營之前，軌道數據中心更多的仍然是一種長期增長選擇，而不是當前的利潤來源。

SpaceX股價在財報發佈前的常規交易時段上漲了9.4%，這表明一些資本已經提前押注業績超出預期。財報發佈后，股價短暫上漲，隨后轉為下跌，盤后交易中一度下跌約8%。

市場擔憂並不源於收入或盈利未達預期，而是源於該公司仍需要依賴Starlink的利潤來為其人工智能和航空航天業務的擴張提供資金。儘管第二季度淨虧損大幅收窄，但連接業務仍然是三大業務部門中唯一實現營業利潤的部門。

資本支出進一步加劇了這些擔憂。人工智能收入增長快於預期，但尚未產生足夠的利潤來支付158億美元的季度投資。此外，管理層預計未來兩個季度將保持類似的支出水平，使市場暫時看不到現金消耗出現任何拐點的跡象。

此外，SpaceX上市以來的首批限制性股票將於周四解鎖，使內部人士和早期投資者有資格出售其股票。在高估值、盤前股價上漲和新股供應的共同壓力下，即使財務數據超出預期，也難以立即推動股價穩步走高。