Costamare Bulkers二季度財報：淨現金充足但經營現金流偏低

Costamare Bulkers（NYSE：CMDB）2026年第二季度總航次收入為1.116億美元，GAAP稀釋每股收益為0.21美元；由於公司在2025年5月才完成分拆獨立上市，本季度未提供具有可比性的上年同期數據。季度淨利潤為520萬美元，調整后淨利潤為980萬美元，但經營活動現金流僅為130萬美元；期末現金及相關保證金超過債務1.089億美元。

核心業績數據

本季度收入主要來自自有船舶及租入船舶的出租活動，也包括部分承租人對歐盟排放配額和FuelEU Maritime費用的合同補償。費用端以3,020萬美元航次費用和3,890萬美元租船費用為主，最終實現營業利潤720萬美元。

調整后淨利潤明顯高於GAAP淨利潤，主要因為非GAAP口徑剔除了衍生工具未實現等損失、非現金管理費用以及運營平臺調整費用。鑑於公司分拆前並非獨立法人，以下不列示同比變化。

調整后淨利潤屬於非GAAP指標。第二季度從GAAP淨利潤調整至該指標時，較大的加回項目包括371萬美元衍生工具損失、106萬美元非現金管理費用和55萬美元運營平臺調整費用。

業務與船隊表現

第二季度公司平均擁有29.8艘自有船舶，自有船隊運營天數為2,715天，可用天數為2,670天，利用率達到99.1%。季度內，公司接收了載重噸為60,297噸的干散貨船Astros，沒有船舶完成塢修或特別檢驗。

截至2026年7月31日，自有船隊共有30艘船，包括已達成出售協議的Bermondi，總運力約270萬載重噸。船隊由6艘Capesize、7艘Kamsarmax、9艘Ultramax和8艘Supramax組成，其中23艘處於期租安排之下；12份期租合同與指數掛鉤，另有11份採用固定費率。

運營平臺目前聚焦Kamsarmax型船舶，涵蓋26艘第三方船舶，其中包括2艘以期租方式租入的Capesize船和24艘Kamsarmax/Panamax船。后者中有23艘主要採用短期期租或單航次期租，因此平臺表現與即期及短期租金變化的聯繫較為緊密。

公司已完成此前宣佈的Cargill交易，相關交易組合不再有待轉移項目。管理層表示，此舉降低了資產負債表風險，並計劃在2026年年底前退出另外三個遺留頭寸。

淨利潤未完全轉化為經營現金流

第二季度GAAP淨利潤為520萬美元，而經營活動現金流只有130萬美元，兩者出現較明顯差距。現金流受到營運資金變動拖累，其中預付款及其他資產增加造成1,550萬美元現金流出，應計負債減少造成510萬美元流出；未賺取收入增加帶來的640萬美元流入形成部分抵消。

這意味着當季會計利潤並未同步轉化為同等規模的經營現金。與此同時，公司仍保持較強的資產負債表流動性，因此單季現金轉化偏弱尚未改變其淨現金狀態，但后續營運資金變化仍是判斷現金流質量的重要因素。

盈利能力、流動性與資產負債表

截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物（包括受限現金）2.348億美元，另有1,200萬美元與遠期運費協議、燃油互換等相關的保證金。計入8,470萬美元未提取信貸額度后，總流動性為3.315億美元。

同期長期債務的流動及非流動部分合計約1.379億美元。按公司披露口徑，現金及相關保證金超過債務1.089億美元，公司處於淨現金狀態。2026年上半年公司償還長期債務1,820萬美元，期末股東權益為6.828億美元。

Bermondi已被列為持有待售資產，賬面金額為1,260萬美元。公司預計交易在2026年第三季度完成；由於估計公允價值減出售成本高於賬面價值，第二季度沒有確認持有待售資產損失。

管理層觀點

首席執行官Gregory Zikos表示，第二季度Capesize市場波動加劇，主要受到地緣政治不確定性、能源市場動盪和天氣擾動影響。Capesize租金在5月下旬見頂，至6月底回落接近每日2萬美元，但此后仍保持在管理層所稱的較高水平。

Panamax市場得到Capesize租金和中國海運煤炭需求回升的支持。Supramax市場則在季度內逐步走高，管理層將其歸因於谷物和小宗散貨運輸量增強，以及利比里亞鐵礦石出口增長對大西洋市場的支撐。

管理層還將淨現金頭寸視為潛在擴張能力，並表示如果船舶資產價格進入較低水平，公司將具備逆周期增長的條件。不過，財報沒有給出量化的船隊擴張計劃或資本支出指引。

投資者需要關注的風險

• 干散貨運價波動： 管理層指出Capesize租金在一個多月內回落接近每日2萬美元。運價變化會直接影響指數掛鉤合同以及短期期租業務的收入和盈利能力。
• 租入船舶成本壓力： 第二季度租船費用為3,890萬美元，是主要成本項目之一。運營平臺大量採用短期期租或單航次期租，收入與租入成本的匹配情況會影響利潤率。
• 經營現金流轉化： 當季經營現金流顯著低於淨利潤，主要受預付款及其他資產、應計負債等營運資金項目影響。相關項目能否迴轉將影響后續現金創造能力。
• 衍生工具波動： 公司持有不符合套期會計條件的衍生品，第二季度錄得80萬美元衍生工具淨損失，期末相關工具合計爲100萬美元淨負債，其公允價值變化可能繼續影響GAAP利潤。
• 船舶出售執行： Bermondi交易預計在第三季度完成，實際完成時間仍取決於交易交割。

總結

Costamare Bulkers第二季度實現盈利，自有船隊利用率達到99.1%，完成Cargill相關交易組合轉移，並維持淨現金資產負債表。當前需要重點觀察短期干散貨運價與租入船舶成本的匹配、遺留頭寸退出進度，以及營運資金變化能否推動經營現金流改善。