隨着用户增長放緩，新生城鎮依靠更好的貨幣化

這家社交媒體公司上半年的收入增長超過30%，因為面對用户增長放緩，它從個人消費者那里榨取了更多資金

圖像來源：Bamboo Works

隨着社交媒體市場接近飽和，社交媒體市場正在進入一個新階段，越來越考驗提供商的運營能力。不斷上升的流量獲取成本，加上激烈的競爭，導致平臺運營商從積極追逐新客户轉向利用人工智能來提高推薦、跨市場運營和付費轉換等領域的效率。

事實上，與越來越少的未獲得服務的人簽約的競賽正在放緩，從而開啟了一個試圖從每個現有用户那里榨取更多資金的新時代。

來自新生鎮公司的新數據在中國境外運營社交媒體網站的公司（9911.HK）反映了這一趨勢，顯示該公司2026年上半年的收入繼續增長超過30%，儘管其用户增長率明顯放緩。

Newborn Town預計上半年收入將達到5.95億美元至6.15億美元之間，同比增長34.3%至38.8%。社交網絡仍然是該公司的核心業務，收入為5.3億至5.45億美元，占上半年總收入的近90%。與此同時，包括短劇和遊戲在內的創新業務的收入預計在6500萬美元至7000萬美元之間。

新生鎮上半年社交業務平均月活躍用户（MAU）總計3583萬人，同比增長7.5%。截至6月底，該公司相關產品的累計下載量約為10.8億次，較3月底增長5%。在用户群持續擴大的同時，增長速度明顯放緩。

歷史季度數據顯示，該公司平均MAU從2024年上半年的2，855萬上升至2025年上半年的3，334萬，同比增長約16.8%。雖然今年這一數字繼續攀升，但2026年上半年7.5%的增速明顯放緩。該公司沒有直接公佈第二季度的數據。但使用第一季度和年中數據計算顯示，Newborn Town第二季度MAU總計約為3，577萬，環比下降約0.3%。

2026年上半年，該公司的社交業務收入同比增長34.2%至38%，明顯超過MAU擴張，這表明增長越來越來自於每用户更好的貨幣化。使用公告數據計算顯示，今年上半年該公司每活躍用户的每月社交收入總計為2.47美元至2.54美元，比上年同期的1.97美元增長了約四分之一。

更好的貨幣化可能歸因於幾個因素。新生鎮一直在將人工智能融入其社交產品中，以提高用户匹配、內容推薦和付費轉化效率。其旗艦產品SUGO通過與語音聊天室、即時通訊和虛擬禮物相關的服務創收。與此同時，其TopTop產品將社交網絡與休閒遊戲相結合，以增加虛擬物品和禮物的應用內支出。人工智能還支持內容審覈、翻譯和客户服務，降低新生鎮主要關注的海外市場的人力成本。

雖然隨着新增業務放緩，促進每用户貨幣化可以緩衝收入增長，但即使是這一途徑最終也可能面臨天花板。這意味着該公司仍需要依賴新市場和產品來保持增長勢頭。更好地使用人工智能驅動的推薦和有針對性的廣告可以降低客户獲取成本，這可以幫助該公司提高盈利能力並實現收入增長。

新生鎮的社會業務增速在30%至40%之間，看起來明顯強於同行。JOYY公司（JOYY.US）報告稱，第一季度社交娛樂收入同比僅小幅增長3.2%，直播收入僅增長2.4%。與此同時，Hello Group（MOMO.US）第一季度在中國的收入下降了15.1%，但其海外收入飆升了44.1%。

除了核心社交產品外，新生鎮近年來還在發展短劇業務。其創新業務部門（包括短劇）上半年收入增長35.4%至45.8%，主要得益於人工智能驅動的短劇業務。

短劇每集只需幾分鍾，專為移動觀看量身定製，通過Facebook、TikTok和Google等其他平臺的視頻片段吸引用户。人工智能工具可用於腳本分析、字幕翻譯、配音和廣告製作，從而降低多語言內容的製造成本。

其多年的社交產品運營經驗為Newborn Town提供了完善的本地化團隊、支付渠道和廣告投放專業知識--它可以在短劇領域利用資源，幫助公司衡量不同市場的內容偏好並提高廣告效率。

但包括短劇在內的創新業務板塊目前僅佔新生鎮收入的10%，與去年大致持平。短劇還嚴重依賴大片內容，這意味着盈利能力取決於創意表現，這是一項成敗參半的業務，也可能成本高昂。雖然人工智能可以削減某些製作費用，但它無法消除內容回報固有的不確定性。

投資者對新生鎮的增長質量仍持懷疑態度。該公司的股票在過去六個月下跌了24.7%，目前的市盈率僅為10.9倍，高於Hello Group的9倍，但落后於JOYY的16倍。儘管該公司30%以上的收入增長率遠遠超過同行，但這一估值仍處於中游，表明該公司尚未獲得切實的溢價。

投資者的擔憂圍繞着新生鎮的增長質量。該公司去年的銷售和營銷費用膨脹了75%，輕松超過了當年35.3%的收入增幅。其今年的社會收入增長率也明顯高於MAU擴張，這表明其財務表現越來越依賴於更好的用户貨幣化。投資者仍在等待該公司證明強勁的收入增長可以轉化為更強的運營槓桿和可持續的利潤。雖然新生鎮已經證明了其長期擴張的能力，但如果客户獲取和流量購買成本居高不下，其估值將難以跟上收入增長的步伐。

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