美聯儲7月FOMC會議預覽：加息還是不變？

TradingKey -東部時間7月28日至29日，美聯儲將召開2026年第七次貨幣政策會議。雖然這本應該是一場例行公事，但華爾街這次的態度明顯不同，沒有人能提前預測結果。

自上任以來，新任美聯儲主席凱文·沃什完全放棄了傑羅姆·鮑威爾多年來使用的「前瞻性指導」做法。6月份的政策聲明大幅精簡;他拒絕在7月初的歐洲央行論壇上回答是否會加息，並在7月中旬的國會聽證會上對利率路徑守口如瓶。野村證券經濟學家傑里米·施瓦茨直言不諱地表示，「情況已變得微妙和難以捉摸」，市場目前籠罩在「揮之不去的疑慮之中」。"

主張加息的陣營有一個簡單的理由。六月點圖顯示，18位政策制定者中有9位預計到2026年至少加息一次，而三個月前，沒有人預測加息。

[六月點陰謀，資料來源：美聯儲官方sepp PDF報告]

達拉斯聯邦儲備銀行行長洛里·洛根曾公開表示，「適度加息將更好地幫助美聯儲平衡就業和物價目標。「克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲·哈馬克指出，能源和人工智能成本推高了通脹，迫使美聯儲考慮加息。

紐約聯儲前行長威廉·達德利7月20日撰文稱，通脹率已連續五年超過2%，不採取行動將削弱美聯儲的信譽;通脹長期持續超過目標的成本高於過度緊縮的成本。他認為，到今年秋天，加息壓力將完全顯現。

高盛（GS）數據顯示，通脹壓力正在從能源蔓延到醫療保健和金融等領域。將1990-2019年平均值設為0，將2022年峰值設為10，當前通脹率超過3%的類別的壓力指數已攀升至6。

美聯儲內部支持維持利率不變的陣營同樣充滿信心。7月14日發佈的6月份總體CPI環比暴跌0.4%，為2020年以來首次月度負增長;與此同時，月度核心CPI漲幅也意外持平，均低於預期。次日公佈的PPI也環比下降0.3%，全面未達預期。

[6月CPI數據，資料來源：美國勞工統計局]

紐約聯邦儲備銀行行長威廉姆斯公開表示，他看到多個跡象表明通脹已見頂。摩根士丹利首席美國經濟學家加彭預測，美聯儲將「全年保持穩定，在通脹回落后，2027年只降息兩次。"

巴克萊銀行首席美國經濟學家吉安諾尼甚至預測，「美聯儲將在2027年底之前一直維持當前利率。」高盛還認為，6月份的通脹數據「有效排除」了7月份加息的可能性。

根據CME「FedWatch」工具的最新數據，截至7月23日至24日，市場預計美聯儲7月份維持當前利率不變的可能性為65.3%，加息25個基點的可能性為34.7%。此次加息可能性較一周前的約12%大幅上升。

截至7月24日，市場對9月會議的預期更加激進。9月份加息至少25個基點的可能性已升至約82%，累計加息25個基點的可能性為57%，累計加息50個基點的可能性為25.4%，維持利率不變的可能性僅為17.6%。

DoubleLine Capital首席執行官兼首席投資官Jeffrey Gundlach指出，美聯儲主席凱文·沃什上任以來不斷釋放的鷹派信號幫助美聯儲重新獲得市場信任，而這種政策可信度本身「相當於一項緊縮措施」。"

美國銀行預測，沃什可能會維持到9月份，隨后在9月、10月和12月分別加息25個基點，全年累計加息75個基點。該銀行指出，沃什在6月份聯邦公開市場委員會會議后的新聞發佈會上傾向鷹派，反覆強調恢復價格穩定的必要性，並暗示貨幣政策的限制性可能還不夠。

總而言之，7月份聯邦公開市場委員會會議的結果極有可能維持利率不變。原因有三：首先，6月份CPI和PPI連續數月降温超預期，為美聯儲「觀望」提供了數據支撐;其次，沃什上任以來放棄了前瞻性指引，拒絕做出預先承諾，導致大多數主流機構將7月份維持利率不變視為基線情景;第三，美國銀行預測沃什可能會在9月份之前保持利率不變，這意味着9月份纔是市場爭論的真正焦點。

7月28日至29日，FOMC會議將宣佈利率決定，隨后沃什將舉行新聞發佈會。此后，市場將密切關注后續通脹數據，以評估9月份會議的政策方向。