SpaceX撤回超過40%拖累航天行業：為什麼VSAT和IRDM可以逆勢而上？

TradingKey - SpaceX（SPCX）自6月12日上市以來，已較IPO后高點回落逾40%，目前徘徊在116美元左右，仍低於135美元的發行價。

隨着整個航天行業的情緒穩定，SpaceX的回調迅速蔓延到整個航天行業。事實上，自SpaceX 6月12日上市以來，航空航天板塊就出現了單向下降趨勢。追蹤太空主題的Roundhill Space & Technology ETF（MARS）在SpaceX上市當天下跌8%，過去一個月累計下跌約23%，拖累了其前十大持有量中的一半以上：

跑馬燈

公司

重量

月度表現

SPCX

SpaceX

22.74%

-32.94%

RKLB

Rocket Lab

10.21%

-32.29%

ASTs

AST SpaceMobile

7.96%

-21.52%

VSAT

Viasat

5.48%

18%

PL

行星實驗室人民銀行

5.09%

-19.31%

GSAT

Globalstar

4.33%

-0.61%

IRDM

銥

3.50%

7%

MDA

ADA空間

3.20%

-19.43%

LUNR

Intuitive Machines

2.92%

-37.07%

飛

Firefly Aerospace

2.90%

-32.96%

據報道，MARS是一隻高度集中的太空主題ETF，前10名持有量佔淨資產的68.34%，板塊分佈純粹集中在「工業+科技+通信服務」三大板塊。

然而，Viasat（VSAT）當月上漲18%，而銥星（IIDM）當月上漲7%，成為整個行業最罕見的贏家。在這次漲勢中，板塊和板塊的走勢完全相反。

在SpaceX、Rocket Lab和AST SpaceMobile的大幅調整中，Viasat和Iridium是整個行業僅有的兩隻上漲股票。兩家公司的共同關鍵詞是頻譜。

IRDM的催化劑是Rocket Lab以80億美元收購。7月中旬，Rocket Lab以80億美元現金和股票收購了銥星公司。銥星股東將獲得每股27美元的現金加上Rocket Lab股票，總價值為每股54美元，溢價24.1%，交易預計將於2027年中期完成。

此次交易直接重新評估了銥星的頻譜資產。作為摩托羅拉於20世紀80年代末創立的全球低地軌道（LEO）衞星通信網絡，銥星擁有全球協調的L頻段頻譜和25，000個用户，覆蓋政府、航空、海事和工業市場。收購公告當天，Rocket Lab股價上漲10%，銥星股價上漲約22%。

VSAT的主題是頻譜稀缺。在SpaceX、亞馬遜和AST SpaceMobile競相擴大直接到設備連接能力的背景下，Viasat擁有的全球協調L頻段頻譜變得更加有價值。

隨着收購銥星和亞馬遜轉向Globalstar，Viasat被視為最后一家主要的獨立頻譜公司。奧本海默表示，它擁有新興D2 D市場中最關鍵的「全球協調頻譜」的最大部分之一，而雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）估計其頻譜組合價值可能高達160億美元。

此外，Viasat和Intelsat最近從美國太空部隊獲得了一份高達4.3億美元的合同，為PTS-G系統製造前兩顆運行軌道衞星。與此同時，奧本海默預計該公司的核心業務正在接近自由現金流拐點。Viasat已向與Space 42的合資企業Equatys貢獻了部分頻譜，但該公司尚未將自己鎖定在其中，仍然保留出售、租賃或從事更廣泛戰略交易的靈活性。

目前，多家華爾街投行仍看好ViaSat的前景，集體發佈了「強烈買入」的一致評級。截至記者發稿時，過去三個月共有8位分析師對ViaSat進行了評級，最高目標價為130.00美元，較現價代表約76%的上漲空間;最低目標價為51.00美元，意味着約31%的下跌空間，平均目標價為95.29美元，與目前74美元的股價相比，該公司仍有相當大的增長潛力。

儘管ViaSat和銥星的一部分頻譜資源已經部署在現有業務運營中，但ViaSat正在推進Equatys與Space 42的合資項目。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）指出，兩家公司到底可以將多少頻譜商業化和貨幣化仍然不確定，其最終價值將取決於用例、總可訪問市場（LAM）和買家對銷售交易的興趣。

由於兩家公司現有的L頻段業務主要服務於移動和緊急服務等利基應用，因此很大一部分潛在的「閒置頻譜」仍然在當前運營之外。這一特徵為公司帶來了增量選擇權，其中ViaSat的增量潛力尤其突出。因此，Raymond James將ViaSat的目標價從50美元大幅上調至74美元，並維持其「跑贏大盤」評級。

回顧本輪航天股回調，整體格局已呈現明顯分歧。

首先，SpaceX拖累了該行業的表現。SpaceX跌破發行價是該行業回調的直接觸發因素，因為該公司本身面臨着8月份禁售到期壓力和第二季度盈利驗證的雙重考驗。

其次是航天領域「火箭股」和「頻譜股」之間的分歧。「火箭和衞星製造公司（ASTS、RKLB）因SpaceX跌破發行價和行業情緒低迷而受到最嚴重的打擊;與此同時，擁有L頻段頻譜等不可複製資產的VSAT和IRDM經受住了調整，成為贏家。GSAT作為亞馬遜的頻譜合作伙伴也是這一敍述的一部分。

未來一個月，SpaceX的8月份禁售到期和第二季度盈利仍將是整個行業的關鍵錨點。如果第二季度盈利出現量價下降的情況，估值進一步下調將再次打擊行業情緒;但如果頻譜資產的稀缺邏輯繼續得到驗證，ViaSat的獨立漲勢可能會成為整個行業新的價值錨。