SpaceX回撤超40%拖累太空板塊：為何VSAT和IRDM卻能逆勢飆升？

Tradingkey - SpaceX（SPCX）自6月12日上市后至今，股價較IPO后高點回撤已超40%，目前徘徊在116美元附近，較135美元發行價仍處破發區間。

作為整個太空板塊的情緒錨點，SpaceX的回調迅速傳導至板塊整體。事實上，航天板塊自Spacex6月12日上市后便錄得單邊下跌走勢，追蹤太空主題的Roundhill Space & Technology ETF（MARS）在SpaceX上市當日便下跌8%，過去一個月累計跌幅約23%，其10大持倉股中有過半被拖累：

據悉，MARS是一隻高度集中的太空主題ETF，前10大重倉股佔淨資產68.34%，行業分佈純粹聚焦"工業+科技+通信服務"三大板塊。

然而Viasat（VSAT）月漲18%、Iridium（IRDM）月漲7%，成為整個板塊最稀缺的贏家。板塊和個股在本輪行情中走向完全相反的方向。

VSAT和IRDM憑什麼逆勢上漲？

在SpaceX、Rocket Lab、AST SpaceMobile重度回調中，Viasat和Iridium是整個板塊里僅有的兩隻上漲股。它們兩家公司的共同關鍵詞是頻譜。

IRDM的催化劑是Rocket Lab的80億美元收購。 7月中旬，Rocket Lab以80億美元現金+股票對價收購Iridium，Iridium股東每股獲得27美元現金加Rocket Lab股票，合計價值54美元/股，溢價24.1%，預計2027年中完成。

這筆交易直接重估了Iridium的頻譜資產價值，作為摩托羅拉1980年代末創立的全球低軌衞星通信網絡，Iridium擁有全球協調的L波段頻譜、2.5萬訂閲用户，覆蓋政府、航空、海事和工業市場。Rocket Lab收購當日股價跳漲10%，Iridium飆升約22%。

VSAT的邏輯是頻譜稀缺。在SpaceX、亞馬遜、AST SpaceMobile競相擴張Direct-to-Device連接能力的背景下，Viasat所持有的全球協調L波段頻譜變得更具價值。

隨着Iridium被收購、亞馬遜轉投Globalstar，Viasat被視為最后一個主要的獨立頻譜標的。Oppenheimer稱其持有的是新興D2D市場最關鍵的"全球協調頻譜"中最大的一塊之一，Raymond James則估算其頻譜組合價值可能達160億美元。

此外，Viasat日前與Intelsat獲得美國太空軍的一份高達4.3億美元的合同，用於製造PTS-G系統首批兩顆在軌運行衞星。與此同時，奧本海默預計該公司的核心業務正逼近自由現金流的拐點。Viasat已將部分頻譜投入到與Space42的合資項目Equatys中，但公司並未鎖死方向，仍保留了出售、租賃或展開更廣泛戰略交易的操作空間。

ViaSat比Iridium更有增長潛力

目前，華爾街多家投行對ViaSat前景保持樂觀，整體給出「強烈買入」共識評級。截至發稿，近3個月共有8位分析師對ViaSat作出評級，最高目標價位130.00美元，較當前現價仍有約76%的上行空間；最低目標價為51.00美元，隱含約31%的下行空間，平均目標價為95.29美元，較當前74美元股價仍有不小增長空間。

雖然ViaSat和Iridium的頻譜資源均已有部分投入現有業務運營。但ViaSat正與Space42推進Equatys合資項目。Raymond James表示，兩家公司具體有多少頻譜能夠實現商業化變現仍存在不確定性，其最終價值將取決於應用場景、潛在市場空間（TAM）以及出售交易中的買方意願。

由於兩家公司現有的L波段業務主要服務於移動與應急等狹小場景，這使得現有業務之外保留了相當一部分潛在的「閒置頻譜」。這種特徵為公司帶來了額外的期權價值（incremental optionality），其中ViaSat所藴含的這一增量潛力尤為突出。因此，Raymond James將ViaSat的目標價從50美元大幅上調至74美元，並維持「跑贏大盤」評級。

ViaSat有望成為太空板塊的價值錨點

回顧本輪太空股的回調，整體呈現分化格局。

首先是SpaceX拖累板塊的表現。 SpaceX的破發是觸發板塊回調的直接導火索，其自身面臨8月解禁壓力、Q2財報驗證雙重考驗。

其次是太空板塊內部"火箭股"與"頻譜股"的分化。火箭和衞星製造類標的（ASTS、RKLB）受SpaceX破發和板塊情緒拖累最深；而擁有L波段頻譜等不可複製資產的VSAT、IRDM則穿越回調成為贏家；GSAT作為亞馬遜的頻譜合作伙伴也在這條敍事線上。

接下來一個月，SpaceX的8月解禁+Q2財報仍將是整個板塊的重要描點。如果Q2財報量價齊跌情景出現，估值進一步下修將再次衝擊板塊情緒；而如果頻譜資產的稀缺性邏輯繼續得到驗證，ViaSat的獨立行情可能成為整個板塊新的價值錨點。