私募股權的下一個大賭注：AES、SB Energy -以及HALO資產的崛起

隨着人工智能重塑市場，私募股權投資者正在將重點從傳統的軟件交易轉向以基礎設施為重點的投資。

PitchBook表示，私募股權的下一個機會可能來自其所謂的HALO資產--具有持久需求驅動力和較低技術顛覆風險的「重資產、低報廢」公司。

這一轉變正值私募股權進入另一個不確定時期之際。

PitchBook分析師將2026年描述為該行業的「又一個錯誤的開始」，宏觀經濟衝擊、利率上升以及對人工智能對現有商業模式影響日益增長的擔憂擾亂了早期的樂觀情緒。

Pitchbook美國私募股權研究總監史蒂文·布伊比什（Steven Buibish）在年中展望網絡研討會上表示：「雖然勢頭已經停止，樂觀情緒開始消退，但隨着行業開始輪換並應對新現實，我們確實看到了一些優勢。」

分析師審查了超過100，000筆交易，並創建了HALO類別，以識別擁有實物資產、長期需求趨勢和技術顛覆風險較低的公司。該公司指出，AES Corporation和SB Energy等公司是更廣泛投資主題的例子。

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多年來，軟件是私募股權最喜歡的行業之一。

公司可以收購具有經常性收入的公司，改善運營，然后以更高的估值出售它們。但隨着人工智能的發展速度快於許多投資者的預期，這一策略正面臨新的問題。

PitchBook數據顯示，軟件投資在2025年第三季度達到峰值，然后在2026年第二季度跌至新低。令人擔憂的是，人工智能可能會擾亂現有軟件公司的經濟狀況，並挑戰其長期估值。

Pitchbook高級研究分析師加勒特·海因茲（Garret Hinds）表示：「人們非常擔心現有軟件公司的經濟可能沒有最終價值，因為它們可能會被顛覆。」

由於人工智能的不確定性使貸方更加謹慎，私人信貸投資者也退出了軟件融資交易。儘管一些軟件公司繼續公佈穩健的經營業績，但這一轉變使私募股權公司更難為大規模收購提供融資。

當被問及私募股權的「新寵」行業是哪個時，海因茲指出了能源行業。

「諷刺的是可能與人工智能的顛覆有關，而且可能與能源有關。我們對電力的所有新需求都與人工智能建設以及物理基礎設施有關，」他説。

海因茲認為，投資者的謹慎已與許多軟件企業的基本表現脱節，對人工智能長期影響的擔憂超過了當前基本面。

他説：「情緒正在顯着惡化，而且超出了基本面的實際情況。」

隨着投資者重新評估軟件，能源已成為最受關注的領域之一。在網絡研討會上，51%的受訪者選擇能源作為未來六個月內最有增長空間的行業。這種吸引力與人工智能帶來的不斷增長的電力需求有關，特別是因為數據中心需要更多的電力容量。

在私募股權公司繼續面臨日益增多的退出積壓之際，轉向新投資主題。由於包括IPO和併購在內的傳統退出途徑仍然困難，該戰略變得越來越受歡迎。

「如果不及時退出，返還給有限合夥人的分配就會受到限制。這意味着LP資本將受到限制，無法投入新基金，」高級研究分析師Jinny Choi表示。

延續基金已成為解決方案之一，允許公司在更長時間持有資產的同時提供流動性。

崔説：「我認為很多投資者可能會擔心將資產投入延續基金的理由，但這可能只是把罐子踢到一邊，而不是擁有真正的額外價值創造跑道。」

隨着私募股權重組，PitchBook的前景表明，公司將需要尋找新的回報來源。投資者越來越多地押注這些機會可能來自推動人工智能經濟的實體基礎設施，而不是定義過去十年的軟件公司。

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