傳騰訊洽購SuperPlay，這家公司靠擲骰子年入5.73億美元

證券之星 王梓旭

增長超出預期，一季度末對賭款估值升至8.29億美元

騰訊又把目光投向了海外遊戲公司。

這次的標的有些特別，SuperPlay沒有宏大的開放世界，也不靠二次元角色吸引玩家，它做的是擲骰子、玩多米諾和紙牌接龍，卻在2025年把年收入做到了5.73億美元。

7月20日，據以色列媒體Calcalist報道，騰訊正在與Playtika談判，擬以10億至15億美元收購SuperPlay。目前雙方尚未簽署最終協議，騰訊和Playtika也沒有正式確認相關消息。

SuperPlay這個名字對中國玩家可能有些陌生，旗下的《Dice Dreams》《Domino Dreams》和《Disney Solitaire》，已經在海外休閒手遊市場跑出了不小的規模。其中，《Disney Solitaire》上線后增長迅速，2026年一季度收入達到1.233億美元。

SuperPlay目前正處在增長階段，Playtika卻在此時考慮出售，原因要從2024年的那筆收購説起。Playtika當時先支付約7億美元，另外約定了最高12.5億美元的后續付款。具體要付多少，取決於SuperPlay未來幾年的收入和利潤表現。

SuperPlay后面賺得越多，Playtika要付的錢也越多，截至2026年一季度，這筆或有付款的估值已經升至8.29億美元。

如果交易繼續推進，后續對賭款由誰承擔，也會影響騰訊最終付出的成本。

01

把擲骰子做成數億美元生意

SuperPlay成立於2019年，三名創始人都有多年遊戲行業經歷，其中兩人曾在Playtika工作。

從成立之初，這家公司瞄準的就是容易上手、適合長期運營的休閒遊戲。玩法看起來簡單，背后卻需要不斷更新活動、調節數值、購買流量，再用社交和養成系統讓玩家反覆回來。

《Dice Dreams》是SuperPlay最早的代表作。玩家每次上線先擲骰子，用獲得的金幣建設自己的王國，也可以攻擊其他玩家的建築，或者偷走對方積攢的資源。

它的操作幾乎沒有門檻，一局只需要幾分鍾。骰子數量、建設進度、好友互動和限時活動層層相扣，玩家很容易從「再擲一次」玩到「再修一棟」。

《Domino Dreams》走的是另一條路線，遊戲把多米諾骨牌解謎和地圖建設放在一起，玩家通過消除骨牌推進關卡，再用獎勵解鎖新的場景。比起復雜的戰鬥系統，它更適合在通勤、排隊或者休息時隨手玩上一會兒。

2024年8月，《Dice Dreams》和《Domino Dreams》的合計日活躍用户已經達到170萬。同年9月，Playtika宣佈收購SuperPlay。

Playtika本身就是休閒和社交遊戲市場的老玩家，旗下擁有《Bingo Blitz》《Slotomania》和《June’s Journey》等產品。收購SuperPlay，可以給它補充兩款已經跑通商業模式的新遊戲，以及一支熟悉買量和長線運營的團隊。

這筆交易採用了「首付款加業績對賭」的方式。Playtika先支付約7億美元，后續再根據SuperPlay在2025年至2027年的收入和調整后EBITDA，支付最高12.5億美元。

這樣的設計原本可以控制風險，SuperPlay如果增長放緩，Playtika便少付一些；業績超過預期，創始團隊和原股東則能拿到更多回報。

收購完成后，SuperPlay很快交出了一款新產品。2025年2月，《Disney Solitaire》上線。遊戲把紙牌接龍和迪士尼、皮克斯角色結合起來，玩家在完成牌局后，可以逐步解鎖《冰雪奇緣》《獅子王》等作品的經典場景。

接龍玩法足夠大眾，迪士尼IP又帶來了更廣的用户基礎，這款遊戲很快成為SuperPlay新的增長來源。

2025年第四季度，《Disney Solitaire》收入達到7160萬美元；2026年一季度進一步升至1.233億美元，環比增長72.1%，已經成為Playtika旗下收入規模靠前的產品。

SuperPlay全年收入也達到5.73億美元，比收購時設置的業績基準高出約67%，對一家收購來的遊戲公司來説，這原本是一份相當漂亮的成績單。只是SuperPlay跑得越快，當年的對賭條款也變得越貴。

02

一筆越來越高的后續付款

Playtika收購SuperPlay時，12.5億美元只是后續付款的最高額度。按照當時的預期，公司未必需要把這筆錢全部付完。

SuperPlay的實際表現明顯超過了原有目標，截至2025年底，Playtika賬面確認的SuperPlay或有付款負債為7.34億美元。進入2026年一季度，這個數字又升至8.29億美元。

單是一季度的重新估值，就給Playtika帶來了9500萬美元非現金費用。公司當季收入仍在增長，淨利潤卻轉為虧損，SuperPlay對賭款的變化是其中一個重要原因。

這筆錢也開始影響Playtika的現金安排。今年2月，公司宣佈暫停季度分紅，希望保留更多資金靈活性。4月下旬，Playtika已經支付了第一筆約4.61億美元的對賭款，剩余部分還要繼續參考SuperPlay在2026年和2027年的表現。

事實上，Playtika是有能力履行付款義務的。2025年，公司創造了4.816億美元自由現金流；截至2026年3月底，持有的現金、現金等價物和短期投資達到7.792億美元。

但這筆不斷增加的付款，已經影響到公司的分紅安排、利潤表現和資產負債表。對於一家還揹負着其他債務的上市公司來説，繼續持有SuperPlay，意味着未來兩年仍要準備大筆現金。

今年4月，Playtika宣佈啟動戰略評估，研究出售資產或其他提升股東回報的方案。幾個月后，SuperPlay傳出與騰訊談判的消息，也就有了更清晰的背景。

按照Calcalist的報道，騰訊提出的10-15億美元估值，可能只對應SuperPlay本身。未來尚未支付的業績對賭款，有可能由騰訊另外承擔。

具體怎麼劃分，目前還沒有最終答案。騰訊可能向Playtika支付一筆收購款，再接過后續對賭義務；也可能把剩余付款折算進最終交易價格。兩種方式都會影響這筆收購的實際成本。

對Playtika來説，出售SuperPlay可以一次性回收資金，也能減輕后續現金支出。它放手的確實是一項增長很快的資產，但繼續持有的代價同樣在上升

而騰訊願意坐上談判桌，也有自己的算盤。SuperPlay手里已經有三款經過市場驗證的遊戲。《Dice Dreams》運營多年，能夠提供相對穩定的收入；《Disney Solitaire》仍處於增長階段；團隊還證明了自己有能力在老產品之外繼續推出新品。

休閒手遊看起來沒有重度遊戲那麼複雜，生意卻並不輕松。買量成本、活動節奏、數值設計和玩家留存，每一項都會直接影響收入。一款產品跑通之后，往往可以運營很多年，也更容易進入不同國家和年齡層。

騰訊長期投資海外遊戲公司，也具備全球發行和商業化經驗。收購SuperPlay，相當於直接拿下一支成熟團隊、數百萬活躍用户，以及一組已經開始賺錢的產品，比從頭孵化一款休閒遊戲更快。

目前雙方仍在談判，10億至15億美元也只是報道披露的估值區間。剩余對賭款由誰承擔，《Disney Solitaire》的增長還能持續多久，都會影響最終報價。

Playtika希望通過出售減輕后續付款壓力，騰訊則要判斷SuperPlay未來兩年的增長，能否覆蓋更高的收購成本。雙方能不能在價格和付款責任上達成一致，仍是這筆交易能否落地的關鍵。

來源：星遊際