美聯儲下一步行動前需要購買的5只股票

每家大型投資公司都會發布一份展望報告。

大多數都是精心設計的經濟預測集，精心對衝的預測和圖表，解釋了為什麼該公司現有的立場幾乎肯定是正確的。它們通常是有用的門擋和合理有效的睡眠援助。

凱雷的2026年年中展望有所不同。

凱雷沒有猜測標準普爾500指數今年是否會達到6，900點、7，200點或任何電視露面次數最多的數字，而是提出了五個重要的問題：

負擔能力危機對美聯儲政策意味着什麼？

人工智能支出是否會擠佔其他地方的投資？

日本的債券和貨幣市場告訴我們什麼？

投資者是否擔心錯誤的信貸繁榮？

歐洲能否最終將其龐大的儲蓄池用於生產性用途？

這些問題確定了可能持續到下一次通脹報告或美聯儲會議之后的趨勢。他們還帶領我們找到了五隻值得考慮的股票：WM、伊頓、豐田、戰神資本和德意志銀行。

凱雷集團成立於華盛頓特區，1987年，威廉·康威（William Conway Jr.）丹尼爾·達尼洛和大衞·魯賓斯坦。

該公司最初是一家小型私人投資合夥企業，后來發展成為全球最大的另類資產管理公司之一，業務涵蓋私募股權、私人信貸、基礎設施和投資解決方案。

凱雷的華盛頓根源始終將其與傳統的華爾街人群區分開來。該公司在政府、國防、工業和全球政策界建立了深厚的關係。

這並不意味着凱雷就絕對正確。無論有多少前內閣官員參加該公司的會議，沒有一家投資公司是萬無一失的。

這確實意味着凱雷傾向於審視資本、政治和經濟實力的相互作用，而不是簡單地預測下一季度的收益。

這種觀點現在很有用。

凱雷的第一個要點是，通貨膨脹已不僅僅是一個經濟統計數據。現在這是一個政治問題。

華爾街通過電子表格和月度政府報告體驗通貨膨脹。如果消費者價格指數低於預期十分之一個百分點，每個人都會慶祝，一位策略師在財經電視上宣佈勝利。

實際選民在雜貨店、保險辦公室、藥房櫃檯和水電費賬單上都會經歷通貨膨脹。

他們並不關心月增長率是否放緩。他們知道價格仍然比幾年前高得多。

凱雷估計，自疫情以來，消費者價格累計上漲約30%。雜貨價格的漲幅遠高於前十年的趨勢。

這會產生政治后果。

報告援引紐約市承諾斥資7000萬美元建立五家公有雜貨店。該提議是否成功幾乎無關緊要。選民越來越容易接受價格管制、公有制和政府直接干預。

通脹持續高位的時間越長，政客干預市場、利潤率和資本配置的風險就越大。

美聯儲似乎明白了這種危險。

卡萊爾指出，美聯儲6月份的預測顯示，政策制定者對核心通脹變得不那麼樂觀。據報道，一些官員願意考慮扭轉去年75個基點的降息。

該報告提出了我今年看到的最好的觀察之一：貨幣政策鴿派的定義已經改變。

今年年初，鴿派希望降息三四次。

到了年中，鴿派是願意保持利率不變的人。

市場仍然希望相信美聯儲正在向3%以下邁進。卡萊爾不相信道路是預先確定的。

這讓我們找到了第一隻股票。

對於長期通脹環境，我的首選股票是Waste Management（紐約證券交易所代碼：WM）。

垃圾收集不是可選的。沒有人因為利率太高而決定將六個月的家庭垃圾存放在車庫里。

WM擁有一項重要的、經常性的業務，具有當地市場密度、寶貴的垃圾填埋場資產、合同定價能力和強大的現金產生能力。

當勞動力、燃料、保險和設備費用仍然居高不下時，這正是我想要的。

其吸引力並不在於WM在統計上是便宜的。但往往並非如此。質量企業很少在每個人都承認質量后保持廉價。

吸引力在於該公司有能力提高價格並保護利潤率，而較弱的企業則在成本上升和不情願的客户之間受到擠壓。

這不是能讓你在雞尾酒會上看起來出色的股票。當其他人都在爭論最新的CPI報告是否看漲時，這種業務可以悄悄地複合起來。

我更願意在市場廣泛回調期間購買WM，而不是在強勁上漲后追逐它。

論點很簡單：如果通貨膨脹仍然頑固且美聯儲保持高利率，那麼就擁有一家俱有真正定價權的重要業務。

卡萊爾最具挑釁性的論點與人工智能有關。

該公司並不是説人工智能是假的或即將消失。它在問一個更重要的問題。

所有的資金、設備、電力和熟練勞動力從哪里來？

預測顯示，到2030年，人工智能相關基礎設施的支出可能超過5萬億美元。凱雷將這一金額與美國年度淨固定投資約9500億美元進行了比較。

其含義非同尋常。

未來幾年，數據中心可能會消耗美國經濟中幾乎所有的淨資本形成。

技術相關投資比上年增長約30%，而技術以外的投資下降。計算支出佔GDP的比例已攀升至現代歷史上的最高水平。

這就是人工智能故事離開雲並與物理世界發生衝突的地方。

數據中心需要電工、工程師、變壓器、冷卻系統、電網連接、銅、鋼、半導體和大量的電力。

分配給人工智能園區的每個Transformer都無法用於另一個工業項目。

資源是有限的，即使華爾街分析師更願意這樣做。

我的首選股票是伊頓公司（紐約證券交易所代碼：ETN）。

伊頓提供的電氣設備可實現電力分配、管理和保護。這使公司直接走上了數據中心擴張的道路，而不必強迫我們猜測哪種人工智能模型或超大規模計算機最終獲勝。

數據中心可以推迟購買辦公家俱。

它不能推迟電力基礎設施建設。

凱雷指出，半導體制造商的表現比超大規模製造商高出56%，這提醒我們，控制瓶頸的公司往往比支出的公司獲得更多價值。

伊頓正處於這些瓶頸之一。

該公司向數據中心、公用事業、工業設施、航空航天和更廣泛的電氣化項目銷售電源管理設備。它並不完全依賴人工智能，如果當前的支出狂潮降温，人工智能就很重要。

這種風險是真實存在的。

凱雷估計，未來幾年超過80%的人工智能資本支出可能需要外部融資。內部產生的現金流不再充足。

債務投資者可能會要求更高的收益率。股東可能會反對稀釋。投資組合經理可能會決定，他們已經通過美國的每隻指數基金擁有足夠的人工智能風險敞口。

即使增長放緩，對電力基礎設施的需求也應該仍然很大，因為伊頓還受益於電網現代化、工廠自動化和電氣化。

風險在於估值。投資者已經發現了這個故事。

論點：不要試圖確定人工智能的最終之王。擁有向每個競爭者銷售關鍵電氣基礎設施的公司。

日元疲軟和日本政府債券收益率上升通常被視為日本正在崩潰的證據。

卡萊爾得出了幾乎相反的結論。

幾十年來，日本債券市場一直由日本銀行、國內人壽保險公司和養老基金主導。這些買家對價格並不特別敏感，因為通貨緊縮即使是微小的名義收益率也具有吸引力。

這種結構正在消失。

過去兩年，日本央行在日本政府債券（JGB）中的持有量份額下降了19%。其資產負債表迅速萎縮，而日本保險公司和養老基金也減少了其持有的日本國債份額。

更多對價格敏感的投資者已經取代了他們的位置。

這意味着更高的收益率和更大的波動性，但這也意味着日本債券市場正在再次成為一個市場，而不是政府管理的存儲設施。

凱雷認為1%的政策利率仍然太低，無法引發日本資本的大量回流。貨幣干預可以減緩日元無序下跌，但無法創造持久的強勢。

疲軟的貨幣還支持出口商、企業利潤和商業投資。人工智能相關出口較上年增長43%，而企業信心達到八年來的高點。

我對這一趨勢的股票是豐田汽車公司（NYSE：TM）。

豐田是全球領先的製造商之一，生產和銷售遍及日本、北美、歐洲和亞洲。日元疲軟支持出口競爭力，增加海外收入的換算價值。

豐田拒絕加入行業的熱潮，宣佈電池電動汽車將在下周四取代所有其他形式的交通工具，這看起來也越來越明智。

該公司保持多元化戰略，包括混合動力車，插電式混合動力車，電池電動汽車，氫技術和傳統發動機。

幾年前，在互聯網專家看來，這種方法已經過時得無可救藥了。

現在它看起來可疑地像常識。

豐田還提供日本企業改革的機會。公司面臨着提高資本回報率、解除交叉持股、提高股息和回購股票的壓力越來越大。

風險是顯而易見的。汽車是周期性的。關税、監管、勞動力成本和匯率波動可能會壓倒良好的執行力。

儘管如此，豐田仍擁有全球規模、製造實力以及日本正常化的直接影響力。

論文：如果日本正在進步而不是崩潰，那就擁有一個全球主導地位的出口商，受益於有競爭力的貨幣和更好的資本紀律。

私人信貸已成為華爾街最喜歡的惡棍之一。

每隔幾周，另一位策略師就會宣佈私人信貸是下一場次貸危機。這些聲明中的大多數包含更多的戲劇性而不是分析。

卡萊爾認為，批評者正在關注錯誤的信貸繁榮。

私人信用貸款一般由長期債務和永久股本資本供資。這些資產是非流動性的，但負債通常是結構性的，因此投資者無法在第二天早上要求收回所有資金。

當短期負債為長期資產融資，而貸方突然拒絕滾動融資時，金融危機就會發生。

凱雷認為，更大的脆弱性在於支持公開市場的短期槓桿。

5月份FINRA保證金債務達到1.42萬億美元，同比增長54%。對衝基金還通過主要經紀人提供了巨大的槓桿作用。

對衝基金已成為主要的國債買家，通過隔夜回購協議和相對少量的股權為超過2萬億美元的國債頭寸提供融資。

想想這個結構。

長期國債頭寸正在隔夜融資。

一切都不可能出錯。

當然，除了它已經這樣做了。

我對這一趨勢的股票是Ares Capital（納斯達克股票代碼：ARCC）。

ARCC是最大的上市業務開發公司，受益於其與世界上最有經驗的私人信貸組織之一Ares Management（紐約證券交易所代碼：ARES）的關係。

這種隸屬關係提供了廣泛的交易採購、深厚的行業知識、重組專業知識和資本獲取渠道。

會有不良貸款。會有默認情況。一些私人信貸經理會發現，他們的承銷標準並不像營銷部門宣稱的那樣嚴格。

然而，信貸損失與系統脆弱性不是一回事。

永久資本工具可以隨着時間的推移吸收損失。它不必清算其投資組合，因為投資者要求立即贖回。

這就是為什麼我更喜歡隸屬於大型、經驗豐富的平臺的BDS。

ARCC提供可觀的當前收入和企業貸款持續從傳統銀行轉移的風險敞口。股息應被視為預期回報的主要部分。我們購買這隻股票並不是因為我們預計到聖誕節它會增加兩倍。

風險是信用惡化。必須密切關注股息覆蓋率和非應計項目。

論文：如果私人信貸被證明比頭條新聞所暗示的更持久，那麼就擁有與最強大的信貸平臺之一有關聯的最大BDS。

歐洲多年來一直在診斷其經濟問題。

非洲大陸的投資太少、官僚機構太多、資本市場分散、生產力低下、具有全球競爭力的科技公司太少。

歐洲已經就這些問題提出了足夠多的報告，足以讓布魯塞爾整個冬天都變得炎熱。

凱雷相信，有些事情最終可能會發生變化。

今年5月，歐盟6個最大的經濟體就資本市場一體化問題達成了一項協議。E6框架可以讓最大的成員國在無需等待歐盟條約的完全重寫的情況下向前邁進。

歐洲的問題不在於缺乏儲蓄。

這就是這些節省的后果。

歐洲家庭持有的銀行存款財富約為美國家庭的四倍。凱雷估計，資本市場的協調可能會將多達8萬億歐元重新引導到更具生產力的投資上。

歐洲需要更深入的股市、資產管理、私募股權、私人信貸和跨境融資。

我對這一趨勢的股票是德意志銀行。

德意志銀行（NYSE：DB）並不是最乾淨或最優雅的歐洲金融機構。

這就是吸引力的一部分。

多年來，這家銀行就像一棟房子，每次管理層修理屋頂時，都會有人發現地下室被水淹沒。

如今的生意更加健康。

德意志銀行通過DWS提供企業銀行業務、投資銀行業務、固定收益和貨幣交易、證券發行、財富管理和資產管理業務。

如果歐洲將家庭儲蓄從存款重新引導至證券和生產性商業投資，德意志銀行應該參與該過程的多個環節。

我更喜歡它而不是傳統的國內貸款機構，因為凱雷的論點不僅僅是歐洲貸款增長改善。歐洲不再那麼依賴銀行資產負債表，並發展了更深層次的資本市場。

風險包括政治癱瘓、監管以及歐洲令人印象深刻的能力，即把一個簡單的提議變成涉及14個委員會的長達10年的談判。

執行風險是機會存在的原因之一。

論文：如果歐洲最終使其儲蓄池發揮作用，德意志銀行應該從更多的發行、交易、融資和資產管理活動中受益。

卡萊爾的觀點為我們提供了一個有用的路線圖。

WM在通貨膨脹粘性環境中提供定價能力和基本需求。

伊頓擁有人工智能建設所需的關鍵基礎設施。

豐田提供日本企業正常化和競爭性貨幣的風險敞口。

Ares Capital提供高流動收入和持久的私人信貸平臺。

德意志銀行為歐洲資本市場改革提供運營槓桿。

我不會不顧價格買下這五個。

WM和伊頓可能會變得昂貴。豐田存在周期性和匯率風險。必須監控ARCC的信用惡化和股息覆蓋範圍。德意志銀行仍然是一家歐洲投資銀行，這意味着企業政策不禁止令人不快的意外。

重要的一點是，每家公司都與真實的經濟趨勢有關，而不是一個季度的盈利猜測。

這就是我更喜歡的投資方式。

確定資本流向何處。

找到瓶頸。

確定誰擁有定價權。

避免企業依賴友好的資本市場生存。

當估值提供安全邊際時購買。

華爾街可以在今年剩下的時間里猜測美聯儲會在下次新聞發佈會上説什麼。

無論董事長使用哪個形容詞，我們都將專注於擁有能夠賺錢的企業。