傑弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示私人信貸CLO升級與風險更高的貸款市場之間存在脱節

DoubleLine Capital首席執行官傑弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）發出的新警告加劇了有關私人信貸估值是否跟上不斷惡化的市場狀況的爭論。

岡拉克在X上的一篇文章中指出，槓桿貸款市場與私人信貸抵押貸款債券（CLO）的信用評級之間越來越脱節。

他寫道：「儘管MCC銀行貸款的利差正在擴大，穆迪和惠譽仍在上調數百筆未償私人信貸CLO的評級。」

發表此番言論之際，投資者正在密切關注評級較低的公司債務的壓力跡象。CC評級的貸款是槓桿金融市場上風險最高的借款人，利差擴大通常表明，隨着違約風險上升，投資者要求更高的補償來持有債務。

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岡拉克的言論呼應了橡樹資本最近一篇市場評論中提出的擔憂，該評論認為信貸市場正在進入一個日益分散的時期。

該公司表示，評級較低的CCC貸款今年的利差擴大了300多個基點，而評級較高的貸款保持彈性，造成了與衰退環境更常見的分叉類型。

Oaktree表示，信貸市場的大部分仍然健康，但警告稱，一部分有意義的借款人正面臨利率上升、持續通脹和再融資挑戰的壓力。

該公司認為，在當今市場上的成功將越來越依賴於經理區分較強和較弱信用的能力，而不是依賴於廣泛的市場表現。

在此背景下，岡拉克質疑穆迪和惠譽為何升級數百筆未償私人信貸CLO（由私人貸款投資組合支持的結構性融資工具），儘管公共貸款市場評級最低的部分的壓力越來越大。

這種明顯的分歧凸顯了圍繞約2萬億美元私人信貸行業的核心爭論之一：該行業相對穩定的估值是否準確反映了潛在的信貸基本面，或者僅僅是私人持有貸款不像公開交易資產那樣頻繁地按市場計價。

評級升級可能反映了許多私人信貸CLO中嵌入的結構性保護，包括過度抵押測試、次級和投資組合多元化，而不是基礎借款人質量的改善。

即便如此，岡拉克的言論可能會加強對槓桿貸款條件疲軟最終是否會蔓延到私人信貸投資組合的審查，特別是在投資者努力應對日益分裂的信貸市場之際。

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