黃金：收益率回落與地緣政治緊張局勢緩解

黃金(OG)期權交易量6月小幅上升，月初截至2026年6月30日，月度合約的日均交易量(ADV)為4.49萬份月度合約和周度合約為2.02萬份。隨着美國與伊朗就霍爾木茲海峽問題簽署臨時和平協議后，金價在6月下跌逾11%，達到每盎司4,320美元左右，市場參與者對通脹風險仍持謹慎樂觀態度。儘管新任美聯儲主席凱文·沃什(Kevin Warsh)釋放信號，傾向於支持年內加息，10年期美國國債收益率仍微跌至4.432%，一定程度上緩解了持有非生息資產的機會成本壓力，也略微削弱了黃金面臨的利空壓制。

在標的金價（虛線）盤整的同時，但黃金CVOL（黃金芝商所波動率指數，實線）從年初2月的高點穩步回落。這表明，雖然短期避險買盤已經放緩，但由於市場正在為下一階段的方向性走勢做準備，隱含波動率相較於歷史水平仍然維持在高位。該30日前瞻性指數及其分別跟蹤偏度和凸度的子指數，提供每日數據，可供機構開展風險建模。

由於利率維持不變，芝商所FedWatch顯示市場已經不再預期短期內會降息。

資料來源：芝商所

資料來源：芝商所

資料來源：Quikstrike

銅：應對結構性赤字與政策轉向

銅(HXE)期權交易量繼5月上升后，6月略有回落，月度期權的日均交易量達到6,600份合約，周度期權的日均交易量為700份合約。市場參與者對中東局勢潛在出現好轉持樂觀態度，推動標的銅價漲至每磅6.5美元以上，並進一步逼近歷史高點。儘管如此，人工智能和能源轉型產生的長期需求，加之年均近50萬噸的供應缺口，以及印尼格拉斯伯格礦山復產慢於預期，繼續為銅價提供支撐，預計銅價仍將維持在高位。

除短期供需動態之外，市場仍面臨持續的不確定性，因為針對精煉銅進口的官方審查截止日期（6月30日）已過，卻未出臺新的政策法令。這一結果實際上維持了現狀，讓人不禁回想起去年出人意料的監管政策變動——當時那些變動曾引發該金屬價格的歷史性拋售。因此，在貿易政策懸而未決的陰影下，市場參與者對潛在的政策轉向保持高度警惕，並將風險管理置於首要位置。

儘管面臨多重因素的交織影響，月度和周度合約的交易量依然保持穩定，反映投資者仍保持信心，並在積極對衝其風險敞口。

資料來源：芝商所

資料來源：芝商所

鉑金：結構性供應短缺限制價格下行空間

鉑金(PO)期權交易活動6月略有回落，月度期權的日均交易量達到440份合約。鉑價也出現突破，交易價格略高於每盎司1,760美元的支撐區間。

宏觀經濟壓力緩解以及美元走弱推動鉑價上漲。10年期美國國債收益率小幅回落，一定程度上減輕了鉑族金屬市場的壓力。

與此同時，南非和俄羅斯的供應緊張，令市場長期維持結構性供應缺口，世界鉑金投資協會預測今年將是連續第四年出現供應缺口。

不過，汽車需求韌性強勁，疊加中國的投資需求，仍能支撐鉑金的長期消費。

資料來源：芝商所

資料來源：芝商所

白銀：在政策轉向與工業消費之間尋找均衡點

白銀(SO)期權交易6月保持穩定，月初截至2026年6月30日，日均交易量為6,600份月度合約和1,000份周度合約。由於美聯儲暗示將在今年晚些時候支持加息，現貨價格面臨下行壓力，一度大幅下跌，隨后企穩於每盎司60美元下方。在美國與伊朗簽署臨時和平協議后，宏觀層面的整體焦慮情緒略微緩解，價格隨即企穩。

這凸顯了白銀兼具金融避險資產與基本工業原材料的獨特屬性。在工業需求方面，人工智能和數據中心基礎設施帶來強勁的結構性需求，目前正在抵消中東持續衝突造成的宏觀經濟擾動影響。與此同時，由於利率沒有變化，高利率長期維持的前景推高了持有非生息資產的機會成本，對白銀價格造成壓力。

資料來源：芝商所

資料來源：芝商所

每周期權：通過每日到期合約實現精確風險管理

與5月相比，周度期權交易量6月份温和回升。全系列的日均交易量維持在2.19萬份合約左右。周五到期期權仍然是主要的流動性錨點，而周一到期期權緊隨其后，為第二大流動性錨點。雖然整體交易量相較年初的歷史高點有所回落，但周一至周四到期的各類期權交易量保持平穩，反映市場風險管理趨向精細化的結構性轉變。

這一轉變凸顯出周度期權已演變為一種常規性戰術交易工具，助力市場參與者實時應對宏觀經濟事件和全球局勢變化帶來的消息面波動。

資料來源：芝商所

資料來源：芝商所