Canopy Groth 2026年第四季度盈利電話會議記錄

樹冠生長（TSX：WEED）公佈了第四季度財務業績，並於周一召開了財報電話會議。閲讀下面的完整文字記錄。

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Roundhill Cannabis ETF報告稱，受加拿大醫用大麻增長18%和加拿大成人使用大麻增長20%的推動，淨收入增長6%，達到2.85億美元。

對MTL Cannabis的戰略收購使該公司成為加拿大醫用大麻市場的領導者，整合工作迅速推進，並已實現600萬美元的目標年化成本協同效應。

管理層表示，在收入持續增長和成本下降的支持下，有信心在2027財年實現正調整后的EBITDA，重點是擴大歐洲市場並利用其增強的平臺和產品組合。

操作員（操作員）

早上好，感謝您加入我們。今天的電話會議邀請了Canopy Growth首席執行官Luc Mongeau和首席財務官Tom Stewart。在今天金融市場開盤之前，Canopy Growth發佈了新聞稿，公佈了截至2026年3月31日的第四季度和財年的財務業績。新聞稿和財務報表已在EDGAR和Sedar上歸檔，並將在網站上的「投資者」選項卡下查看。

在我們開始之前，我想提醒您，我們在電話會議期間的討論將包括基於管理層當前觀點和假設的前瞻性陳述，並且本次討論完全受到今天發佈的新聞稿結尾處包含的有關前瞻性陳述的警告説明的限制。請查看今天的收益發布和Canopy向SEC和SEDAR提交的報告，瞭解可能導致實際結果與預測存在重大差異的各種因素。

此外，任何非GAAP指標與其最接近的報告GAAP指標之間的對賬均包含在我們的收益發布中。請注意，除非另有説明，所有財務信息均以便士和美元提供。在盧克和湯姆發表講話后，我們將進行問答環節，接受分析師的提問，我想把電話轉給盧克。

Luc Mongeau，首席執行官

謝謝大家早上好，感謝大家今天加入我們。2026財年是樹冠增長的決定性一年。我們很早就做出了艱難的決定，精簡了業務，突出了我們的重點，並將資源重新分配到我們認為最大的長期機會的地方。我們還投資於更高級別執行所需的人員。這些行為現在開始在企業中顯現出來。在這方面，我想借此機會感謝我們的團隊，並對他們全年的反應感到非常自豪。

整個組織的專注、協作和執行對於我們取得的進展至關重要。我們的全年業績反映了持續的增長勢頭，加拿大成人大麻淨收入增長20%，加拿大醫療淨收入增長18%。除了過去一年整個平臺的運營執行外，我們還優化了結構並將成本基礎重置到更可持續的水平，從而減少了業務的大量費用。

這些變化推動了2026財年更強勁的財務表現，我們預計今年的收益將更加有意義。與此同時，我們對業務進行了資本重組，以加強我們的資產負債表、穩定我們的現金余額並將債務期限延長至2031年。財務狀況的改善擴大了我們的戰略靈活性，同時減少了風險和不確定性。今年的決定性里程碑是收購MTL Cannabis，使Canopy成為Revi領先的加拿大醫用大麻業務。

隨着規模的擴大、能力的擴大和市場影響力的擴大，我們現在的運營地位明顯更強。Valential加入Canopy才兩個月。整合工作進展迅速。我們已經執行了目標為1000萬美元的年化成本協同效應中的600萬美元，其好處遠遠超出了成本節省。我們正在利用Canopy強大的分銷平臺來擴大MTL產品的覆蓋範圍，包括最近宣佈在德國推出的MTL菌株。

同樣重要的是，MTL團隊在生產一流產品並以高運營標準執行方面擁有良好的記錄。這些能力現在正在更廣泛地嵌入到整個組織中，團隊積極分享最佳實踐，以提高我們培養網絡的生產力和執行力。隨着整合的繼續，我們還在整個組織內建立更加嚴格和可重複的流程，加強我們一致大規模生產高質量大麻的框架。

我們最近在歐洲看到了這些努力的結果，我們在過去兩個季度實現了強勁的環比增長。我們相信，隨着該行業在全球範圍內的不斷發展，尤其是在歐洲市場，實力和能力將變得越來越重要。至此，讓我來談談今年的財務業績。受加拿大醫療和成人使用業務增長的推動，淨收入增長6%，達到2.85億美元。

Canadian Medical的業績最為穩定，全年淨收入增長18%，所有四個季度均實現同比正增長。這些令人印象深刻的業績是由於我們擴大了保險客户基礎，產品類別的擴大和訂單規模的增加而推動的。但正如我前面提到的，更令人鼓舞的是，在與MTL Cannabis聯手成為加拿大市場領導者后，我們在進入2027財年時處於更加強勁的地位。

我們的加拿大成人二手業務於今年恢復增長，淨收入增長20%。這是一個重大的轉折，在一個類別的冠層一直停滯不前。這一增長是由產品創新推動的，重點是增長最快的成人使用類別，包括預卷、電子煙和ICHC。Flower我們相信，憑藉我們領先品牌的優勢，Canopy有空間大幅增加我們在加拿大休閒市場的份額。

2026年5月的最新市場份額數據顯示，Canopy的整體排名從第8位上升到第6位。我們在醫療和成人產品組合中採取了以消費者為主導的方法，將我們的努力集中在品牌，產品和類別上，我們相信我們可以在國際業務中建立持久的市場領導地位。我們重新調整了歐洲業務，以更好地解鎖花卉供應鏈，其中涉及簡化流程、加強執行並確保我們將正確的產品帶入市場。

這些努力幫助我們克服了年初經歷的挑戰。因此，國際業務今年業績非常強勁，第四季度淨收入同比增長68%。在更廣泛的產品組合的推動下，這種勢頭一直持續到2027財年第一季度。歐洲仍將是我們今年關注的重要領域。由於美國和德國這兩個最大市場面臨挑戰，商店和鎳業今年淨收入將下降。

VZ蒸發器年內的成功推出有助於提高注重經濟性和便攜性的新類別的銷售。季度結束后，中小企業團隊在新領導層的啓發下，一直專注於成本優化和重置我們在美國的商業方法。總體而言，我們退出2026財年時成為一個更強大、定位更好的組織，規模有所提高，財務靈活性更強，團隊知道如何執行。

我相信這些變化讓我們變得更強大，並展示了Canopy如何成為一家不同的公司。我們充滿活力，我們受到鼓舞，我們充滿信心，我們纔剛剛開始。毫無疑問，還有很多工作要做，我對我們為實現有意義的增長而制定的戰略非常有信心。幾分鍾后將詳細介紹這一點。首先，我將要求湯姆回顧我們第四季度的業績。

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

謝謝你，盧克，大家早上好。我們報告2026財年第四季度淨收入為7120萬美元，比上一年第四季度增長10%。本季度的增長由大麻部門推動，特別是加拿大醫療和國際大麻部門。大麻第四季度淨收入為5，450萬美元，比一年前增長20%。這一增長由Canada Medical Cannabis引領，收入增長27%，達到2530萬美元，創下另一個創紀錄的季度。

主要驅動因素包括受保患者登記的持續擴大，以及我們的醫療團隊持續專注於為我們的醫療消費者提供一流的服務體驗。此外，爲了應對加拿大退伍軍人事務部報銷的變化，我們在2027財年迅速採取行動，實施了旨在減輕對退伍軍人和業務的影響的有針對性的行動。這些舉措包括戰略定價行動、產品組合的優化以及專注於保持醫療平臺的可訪問性和長期參與的患者保留工作。

國際大麻淨收入為860萬美元，比一年前增長68%。這一增長主要是由波蘭和德國的同比增長推動的，因為我們對歐洲業務供應鏈改善的關注為國際大麻帶來了又一個季度的增長。第四季度大麻毛利率為370萬美元，佔淨收入的7%，低於我們的典型毛利率範圍，主要是由於收購MTL導致庫存相關費用為1，070萬美元。

作為整合兩家業務的一部分，我們對合並的庫存和產品組合進行了全面審查，重點是簡化我們的合併產品並優先考慮最高質量、性能最佳的產品。因此，我們做出了深思熟慮的決定，減少多余和重疊的庫存，以確保我們的庫存水平在2027財年處於有利位置。我們還確認與購置庫存余額首次會計升級相關的成本。

重要的是，剔除這些收購相關費用的影響，2026財年第四季度大麻部門的調整后毛利率為26%，而2025財年第四季度為12%。隨着兩個組織整合運營、協調團隊、分享最佳實踐並優化產品組合，我們正在經歷一個過渡期。因此，我們可能會看到2027財年上半年的增長放緩，這給我們的收入帶來短期壓力，因為我們將繼續調整產品供應並改進種植設施，以使業務取得長期成功。

我們完全預計2027財年大麻部門在整合MTL業務方面的毛利率將有所改善。與此同時，我們正在執行的600萬美元MTL交易協同效應將越來越有效。爲了給這一數字增添更多色彩，它包括消除MTL上市公司成本、裁員以及合理化冗余設施等項目。作為新足跡評估的一部分，我們決定關閉位於BC省基洛納的種植設施。

鑑於我們專注於擴大獲得GMP認證的金卡丁工廠和MTL位於魁北克的工廠的種植能力，我們預計將繼續執行預期的成本協同效應，以在MTL交易完成后18個月內實現運行率節省1000萬美元的目標。更廣泛地説，我們過去一年在Canopy實施的成本削減將在2027財年變得越來越明顯。2026財年，一般和行政運營費用減少了約950萬美元，減少了15%，這主要是由於收購MTL團隊之前整個組織約130個職位的合理化。2026財年第四季度調整后EBITDA虧損為600萬美元，同比改善300萬美元，但高於2026財年第三季度的300萬美元虧損。如果沒有第四季度的庫存費用，我們將表現出連續改善，並且在此基礎上，這明顯更接近我們調整后的EBITDA收支平衡點，並且我們預計收入持續增長和成本降低，我們仍然有信心實現2027財年達到正調整后EBITDA的目標。

談到我們的財務狀況，正如盧克提到的那樣，我們在2026財年大幅加強了資產負債表，並在第四季度初完成了戰略資本重組交易。在完成MTL收購后，我們年底現金為3.65億美元，債務總額為2.34億美元，我們的淨現金狀況為1.31億美元。與2025財年末相比，我們實現了3.04億美元的改善，從1.73億美元的淨債務狀況增加到1.31億美元的淨現金狀況。

重要的是，隨着我們邁向加速增長階段，我們有更大的財務能力來支持我們的增長，並在適當的情況下提供無機機會。我想指出的是，雖然我們在第四季度沒有在ATM計劃下進行任何銷售，但我們將繼續尋求在2027財年期間機會性地利用該計劃，以支持戰略優先事項和計劃（如果出現）。最后，我想承認美國監管格局持續保持積極勢頭。

我們很自豪地看到我們為Canopy USA開創的框架與美國同行越來越相關，並利用這一結構從美國市場的積極勢頭中受益。

Luc Mongeau，首席執行官

非常感謝，湯姆.我們滿懷信心地進入2027財年。自擔任首席執行官以來，我們將資本分配優先考慮更高的回報機會、穩健的成本管理和卓越的執行。這種嚴格的方法使我們能夠實現盈利並創造長期股東價值。加拿大以外的市場，包括美國，為歐洲帶來了眼前和長期的增長機會。我們強化的大麻平臺和擴大的產品組合幫助我們建立了動力。

我們在德國的業務在高效可靠地供應歐洲市場方面提供了重要優勢，我們的目標是在本財年向英國擴張。在加拿大醫療，我們計劃利用Canopy的領導地位和全國範圍內的診所網絡來繼續支持患者的增長。我們仍然致力於通過提供相對於其他醫用大麻提供商的引人注目的價值來支持我們的退伍軍人社區，同時繼續維護患者對我們產品組合的期望的質量、一致性和可靠性。

對於加拿大成人使用市場，我們花卉質量的提高與持續的產品創新相結合將成為我們發展品牌和業務的槓桿。2027財年早期趨勢仍然令人鼓舞，包括關鍵產品類別的市場份額持續增長。截至2027財年五周，我們在多個關鍵類別中持有前三名的市場頭寸，其中包括優質花卉排名第二，在13周的基礎上，從第四名上升到第二名的注入預卷，以及第三名的油和軟渠道。

商店和車輛按照更新的戰略計劃執行，重點是加強美國的銷售和營銷工作並提高整個供應鏈的運營效率。最后，我們加強了平臺、提高了執行力、擴大了規模，併爲業務下一階段的增長做好了準備。我們以強勁的勢頭進入2027財年，並明確關注加速增長。樹冠上不斷積累的勢頭讓我充滿活力。

操作員（操作員）

謝謝，女士們先生們。我們現在開始問答環節。如果您有問題，請按按鍵電話上的星號和星號。您將聽到您的手已舉手的提示。如果您想拒絕參加投票過程，請按星號鍵，然后按兩個鍵。如果您正在使用免提電話，請在按任何鍵之前舉起手機。我們確實要求您限制自己回答兩個問題。

如有任何其他問題，您可以按星號1。同樣，第一個問題來自Canaco Genuity的Ken McCai。請繼續。

Ken McCai，Canaco Genuity

謝謝早上好，湯姆。我聽到了您關於減輕報銷變化對您的醫療業務和退伍軍人的影響的評論，但鑑於今年逆風的嚴重性以及最近一些競爭對手關於逆風的評論，我想知道您是否可以幫助我們更好地阻礙您加拿大業務的潛在影響或軌跡。

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

是的，所以有幾點，亨利，謝謝你的問題。我們緩解計劃的一部分包括持續優化我們的報銷實踐，以確保我們真正收取為退伍軍人提供的高質量服務的費用。您知道，最終當您考慮我們的醫療產品組合本身時，您會發現它更傾向於2.0產品。因此，油、軟凝膠比花更重要。所以我認為，你知道，你不會看到直道。

雖然會有一個頂線的影響，它不會是激烈的，因為你可能會看到在我們的競爭設置。我的行動也是爲了減輕對調整后EBITDA的影響，而不僅僅是淨收入。因此，雖然我們預計淨收入將下降，但我們正在盡一切努力減輕對EBITDA和毛利率的影響。因此，我們希望優化成本結構，真正確保我們的定價具有競爭力，而不會中斷我們向資深客户提供的高質量服務。

Ken McCai，Canaco Genuity

太好了，謝謝。如果我可以短暫地轉向國際市場。顯然，國際社會越來越成為人們關注的焦點，尤其是德國。但我們也意識到這是一個競爭日益激烈的市場。因此，當您考慮以及我們考慮您當年的營銷支出以支持增長和市場份額增長時，我認為26財年您的銷售和營銷出現了個位數的增長。我們應該如何看待該行項目的演變？

我意識到G和A方面存在抵消，但只是試圖限制潛在支出，以推動德國27年的份額和增長。

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

是的，我想説，就SG & A內部的銷售和營銷而言，很多支出更多地與加拿大有關，而不是德國。我認為我們在德國看到的最大解鎖將是獲得一些MTL花。

Luc Mongeau，首席執行官

是的，所以我們仍然看到歐洲巨大的潛在增長潛力。我們2026財年的挑戰是由供應鏈問題驅動的，即我們無法持續供應鮮花。正如過去兩個季度所證明的那樣，我們現在的處境要好得多，我們看到了連續增長。你必須記住，整個歐洲市場仍然有很大的增長潛力。滲透率仍然非常低，我們對過去兩個季度的進展感到非常鼓舞。

Ken McCai，Canaco Genuity

太好了，謝謝。我去排隊。

操作員（操作員）

謝謝下一個問題來自Alliance Global Partners的Aaron Gray。請繼續。

Ken McCai，Canaco Genuity

嗨，感謝您在這里提出的問題。所以第一個給我的只是MTL收購。你給出了成本協同效應方面的硬數字，預計完成后將達到10。但也許在一些頂線協同作用，你提到了一些分享最佳實踐，花卉質量。因此，也許您可以更詳細地瞭解一些好處，這些好處可能比您預期的更好，從MTO的潛在頂線協同作用方面來看，然后我們如何考慮這些好處，當您開始學習一些最佳實踐時，這些好處會流向P和L，以促進樹冠生長。

謝謝

Luc Mongeau，首席執行官

謝謝你的問題。現在下結論還為時過早，但我們所看到的是，收購MTL背后的關鍵原因之一是他們更有能力持續、大規模種植優質花卉。我幾個月前開始的工作，我們真正將團隊聚集在一起，以釋放我們增長設施的全部潛力。我們在幕后看到的是非常令人鼓舞的。你可以想象，這種偉大的花朵將真正加速我們在加拿大紅色市場的增長，同樣重要的是，在整個歐洲市場。

所以我們真的很有信心，我們對到目前為止在幕后完成的結果感到滿意，我們將在未來幾個季度開始看到這一點的好處。

Ken McCai，Canaco Genuity

好的，太好了，謝謝。我的第二個問題。那麼我能理解嗎？加拿大和國際事務似乎是今天的首要任務，但現在很多事情都開始發生變化。在美國，您與FDA進行了第一階段的重新安排，並且州醫療部門預計第二階段整個工廠的重新安排可能會在今年夏天晚些時候進行。因此，當我們考慮林冠增長時，從歷史上看，你一直是尋求利用美國這些機會的更積極的人之一。那麼現在在2026年，2027財年，我們如何看待您的觀點，即您想要重新參與美國市場的積極性？如果有任何類型的關鍵，如能夠保持提升和鞏固，不要使用或以其他方式。那麼您認為當今美國市場的最佳機會是什麼？歷史上曾從事過MSO和贈款。謝謝.

Luc Mongeau，首席執行官

是啊，我們在這方面一直很穩定。我們近期的重點和優先事項是加拿大國際，在那里我們可以立即實現價值創造。所以我們的重點不會改變。話雖如此，我們對美國各地正在發生的監管變化感到非常鼓舞。所以我們知道最近發生的事情集中在醫用大麻上。我們在美國的投資更多地是混合用途，稱之為休閒。所以我們看不到任何立竿見影的效果。

但話雖如此，該戰略、樹冠戰略是在美國各地進行投資，以確保作為市場，監管變化發生在我們將從中受益的市場中。因此，我們對加州Jetty品牌的投資感到非常滿意。我們隸屬於Claiborne注入的預卷品牌。我們對Terrasense進行了大量投資，因此隨着監管變化，我們有能力利用市場。

Ken McCai，Canaco Genuity

好的太好了感謝來電。我會繼續跳回隊列中。

操作員（操作員）

謝謝下一個問題來自Roth Capital Partners的Bill Kirk。請繼續。

比爾·柯克，Roth Capital Partners

我想繼續回答亞倫的問題。當我們想到美國時，為什麼現在不是在美國採取更激進的時候？據我所知，加拿大和國際機會可能更直接，但你還需要在美國看到什麼才能開始變得更加積極呢？然后，如果可以的話，您能否提醒我們您確實接觸過的資產的一些運行率指標？過去，我認為您已經給出了美國資產的12個月收入和粗略的EBITDA範圍。

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

是的，比爾，這是湯姆。所以我想建立在將會改變的基礎上。再説一次，美國Canopy業務並不像我們的一些美國男同性戀者那樣偏向醫療方面。因此，對我們來説，在完全接觸植物的企業具有充分的令人振奮的潛力之前，我們不會像同行那樣獲得那麼多好處。我想説，就運行率而言，我們確實披露了10 K，比爾，有些是指數級信息。

所以我會引導您瞭解這些披露。但同樣，這將是我們所有資產的累積。因此，當我們在盧克所説的基礎上思考時，這包括零售業務，這將包括廣域網資產以及加利福尼亞州和為各州服務的任何業務的品牌收入。因此，對我們來説，真正的解鎖是，直到我們到了一個地步，我們可以美國植物接觸企業，無論醫療或非醫療可以上市，並進一步開放法規，我們真的有點在同一條船上，因為我們以前。

比爾·柯克，Roth Capital Partners

好的謝謝在現金流量表中，我認為有一個類似於現金流出的現象，是指解除合併或兩個子公司。那段時間是什麼？什麼是去整合現金流出？

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

可能與上一年有關？比爾，我得回去單獨看一下。如果您願意，我們可以在夏季課程中跟進。

比爾·柯克，Roth Capital Partners

好吧謝謝你湯姆

操作員（操作員）

謝謝下一個問題來自ATP Core的Brenna Cunnington。馬克，拜託，繼續吧。

Brenna Cunnington，ATP核心

嘿，謝謝大家回答我們的問題。僅從資產負債表來看，我們確實有相當多的現金余額，本季度有3.65億美元退出。據我所知，其中一些將用於與MTL集成相關的過渡成本。所以我確實明白現金儲備不會無限期地處於這個水平。我完全贊成未雨綢繆地儲備資源，但看起來我們手頭上確實有相當多的多余現金，超過了近中期運營所需的資金。

那麼，您能否向我們介紹一下您將多余現金投入使用的一些戰略目標？你提到了可能擴展到英國，我們知道也許美國是一個潛在的投資地平線。您能提供更多彩色細節嗎？

Luc Mongeau，首席執行官

我會開始並讓湯姆加入。因此，我們的優先事項仍然明確。它是爲了實現正的EBITDA併產生正的現金流。在這方面，我們正在集中精力加速加拿大REC和整個歐洲的增長。真正好的是，通過我們在2026財年所做的所有努力工作，我們的資產負債表比一年前更加堅實，我們有能力更好地利用即將出現的戰略機遇。

湯姆，還有什麼要補充的嗎？

湯姆·斯圖爾特（首席財務官）

不，我想是的。你是對的，布萊恩。我們並不希望無限期地儲存現金，但我們希望能夠在機會出現時充分利用機會。

Brenna Cunnington，ATP核心

好的，明白了。然后放眼國際，我們聽到了來自各個LP同行的評論，關於德國花卉的標準變得越來越嚴格，特別是關於通過葡萄牙運往EUGMP認證的花卉。你能給我們提供更多的顏色嗎？未來某個時候是否有機會獲得EUGMP認證？

Luc Mongeau，首席執行官

是的，我們看到了非常相似的事情。我認為我們非常有能力在這種環境中發揮作用。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。