ROI-青年、特別工作組和人工智能債務-本周筆記：Mike Dolan

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

邁克·多蘭

倫敦，7月1日（路透社）--在對2026年上半年瘋狂和美國建國250周年的一周反思中，政治和經濟新聞流仍然無情，即使最近被人工智能投資熱潮淹沒了，今年人工智能投資熱潮已從大手筆轉向提供關鍵零部件的芯片製造商。

今天的專欄採取了不同的形式：每周探討一些其他問題--有些相關，有些不相關--這些問題在過去一周引起了我們的關注，但不一定會成為頭版。

1）年輕人的好處還是負擔？

美國的重大周年紀念日讓許多投資公司都在思考是什麼造就了世界上最大的經濟體今天的樣子。

摩根士丹利策略師安德魯·希茨（Andrew Sheets）本周借鑑戈登·伍德（Gordon Wood）2009年出版的書《自由帝國》（Empire of Liberty），該書記錄了共和國早期的歷史，他認為，由於新國家不同尋常的開放性、適應性和復興能力，混亂、不穩定的開端成爲了經濟催化劑。多次危機。

有一個數據點引人注目：1810年，約70%的美國人年齡在25歲以下。預期壽命要低得多，人口也只是今天的一小部分，但這個數字捕捉到了非凡的年輕和活力，並提出了當今哪些新興或前沿經濟體擁有類似的人口結構的問題。

烏干達、尼日爾、馬里、索馬里和布隆迪等撒哈拉以南非洲國家的比例接近，根據最新統計，約有70%的人口在25歲以下。儘管移民而不是移民是這些國家的主要壓力，而且預期壽命低於世界平均水平，但純粹的年輕人能否帶來光明的經濟未來？

許多經濟學家持懷疑態度，認為當今世界與19世紀初的勞動密集型經濟體截然不同，青年紅利可能不再像以前那樣了。

諾貝爾獎獲得者達倫·阿塞莫格魯（Daron Acemoglu）與人合着的經濟政策研究中心論文發現，近幾十年來出生率較低與各國每個工作年齡成年人的GDP增長更高以及美國通勤區的工資增長更強勁有關--對GDP或收入沒有負面影響。

作者認為，這反映了對年輕勞動力稀缺的技術和創新反應。他們補充説，出生率較低的國家和地區顯示出更多節省勞動力的專利和不斷增長的高科技活動;年輕人口的下降，而不是總體人口規模，似乎是驅動因素。

確實是美麗的新世界--也是當前市場痴迷的另一個帽子。

2）關於什麼的建議？

新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的主要關注點是他將如何應對市場對美聯儲下一步加息的預期。但沃什本人可能會專注於他上個月成立的五個「特別工作組」，以審查央行的運作方式和更廣泛的貨幣政策行為。

在這方面，《華爾街日報》的一篇文章可能被許多人忽視，稱沃什已聘請資深美聯儲經濟學家丹尼爾·科維茨和埃里克·恩斯特羅姆作為主要顧問。當然，每個人都想知道他們的想法以及他們一直在做什麼。

也許像沃什這樣的指導懷疑論者被恩格爾斯特羅姆關於美聯儲季度經濟和利率預測陷阱的工作所吸引。值得注意的是，兩人於2月份發表的最新聯合論文剖析了財政部遠期利率的上漲，並得出結論，長期利率的大幅上漲更多地源於財政擔憂，而不是通脹或對美聯儲信譽的擔憂。

奇怪的是，美聯儲網站稱科維茨目前的研究主題包括「資產泡沫」和「短期信貸市場的穩定性」--對於關注金融世界部分地區人工智能狂熱的央行來説，這是及時的主題。與此同時，Engstrom在「股票與債券共同體」和「企業利潤與創業」方面的上市作品說明了今年的重大主題可能在多大程度上影響政策思維。

3）周期中斷？

人工智能大型受益者的股價令人瞠目結舌的漲幅很容易讓人眼花繚亂--今年最明顯的是芯片公司和計算設備製造商。但看起來活躍的年中股市指數掩蓋了人們對人工智能潛在輸家（主要是軟件即服務行業）的擔憂。

根據凱雷的馬修·薩維諾（Matthew Savino）最近的一份報告，可以看出這一點的一種方式是，這些公司在槓桿貸款市場上的借款溢價不斷上升。軟件利差接近800個基點，幾乎是整體指數的兩倍。他們在年初躍升近300個基點，此后就再也沒有回來。

薩維諾表示，有兩分突出。首先，迫在眉睫的到期牆意味着2028年和2029年將有約500億美元的銀團軟件貸款到期，這些問題需要從今年下半年到2027年得到解決。其中約85%的債務評級為B-或更低，2028-29年到期的此類債務的加權平均價格約為1美元兑79美分，超過一半的交易價格低於90美分。

公司和債權人需要研究解決這些債務，這一點很明顯。但這就引出了第二點：大多數滾動或延期債務的方法都涉及更高的利差、實物支付息票或其他讓借款人保持完整的好處。這些通常假設隨着時間的推移會出現周期性復甦。

問題在於，對於一些公司來説，人工智能的顛覆可能是生死攸關的，會使傳統上靈活的債務關係變得複雜，並增加受影響最嚴重的人的焦慮。

薩維諾總結道：「在長期困境和終端價值高度不確定性的背景下，如果基礎業務的財務惡化速度很快，時間可能成為敵人。」「事情即將變得有趣。"

（這里表達的觀點是路透社專欄作家邁克·多蘭的觀點。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy編輯）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com