10只表現出色的股票勝過完美

愛比克泰德有一句話，在從事這項工作的三十年里，我思考的次數數不清。他説：「充分利用你所能的，其余的就當發生。」

大多數投資者都在等待完美。他們希望每個指示器都是綠色的，每個方框都被選中，每個順風都吹向正確的方向，然后才能觸及一個位置。我理解這種衝動。我自己也擁有它很多年了。

當我坐在那里等待完美時，我做過的一些最好的投資就坐在我面前，揮舞着手臂，穿着我正在尋找的四個特徵中的兩個，懇求我注意。

所以讓我告訴你我實際學到了什麼，而不是框架文檔中聽起來很整齊的內容。

四大支柱是真實的。估值、信用質量、基本面動量和價格趨勢都是識別有潛力帶來豐厚回報的股票的獨立有效方法。關於這一點的學術證據可以追溯到幾十年前，並且在各個市場、各個時期和各個地區都成立。

我不會同時與法瑪、弗倫奇、諾維-馬克思和阿斯內斯爭論。他們是對的。

但在用真錢實際做到這一點的30年里，我發現所有四大支柱都集中在一隻股票上，大約與金鶯隊贏得世界大賽的次數一樣多。也就是説，它已經發生了，但你不應該圍繞着等待它來構建你的整個生活。

我發現兩個支柱，正確的兩個支柱就足夠了。綽綽有余瞭解哪兩個支柱最好地配合，纔是真正的優勢所在。

在我們討論組合之前，讓我快速瀏覽一下每個支柱，這樣我們就説同一種語言。

估值是基礎。這是本傑明·格雷厄姆在現代服裝中的安全邊際。我希望以低於其價值的價格購買資產，無論是通過市淨率、市淨率、EV-EBITDA還是淨資產價值來衡量。在我職業生涯的大部分時間都在社區銀行中度過，這意味着圖書的價格與有形資產之比低於0.90。在其他行業，指標發生了變化，但原則沒有變化。您不需要為任何東西支付全價。史以來

信用質量是過濾器。市場歷史上的每一個價值陷阱看起來都很便宜，這是有原因的，而這個原因通常是資產負債表正在悄然瓦解。強大的股權比率，可控的債務負擔，控制不良資產。在宏觀層面上，這一支柱也跟蹤信貸環境本身-ICE美銀高收益利差，AA企業利差，CCC級。信貸市場在股票市場承認之前就知道了一些事情。專心點

基本勢頭是進步的證據。盈利預期上升。收入加速。利潤擴大。內部人士購買提貨。羅伯特·諾維-馬克思（Robert Novy-Marx）在其對總利潤率的研究中表明，積極改善的企業獲得了不成比例的回報。我們對公司是什麼不感興趣。我們對它正在變成什麼很感興趣。

價格趨勢就是確認。基本面動量和價格動量共同作用--學術文獻稱之為雙動量--產生的回報率超過了這兩部分的總和。當市場開始同意基本面已經表明的情況時，這就是一個強有力的信號。

四大支柱。都是真的一切都值得擁有。

這是他們在小冊子中沒有告訴您的部分。

如果我必須從頭開始建立一個雙支柱投資組合，並且我主要關心的是不賠錢，那麼我每次都會選擇的組合就是價值和信用質量。

這種配對是讓你遠離墓地的原因。價值投資的歷史上充斥着投資者，他們發現了真正便宜的東西，滿懷信心地購買了它，然后看着便宜的東西變得更便宜，而資產負債表悄悄地在他們下面崩潰。

西爾斯多年來一直很便宜。然后它就死了。

便宜不是催化劑。信用狀況惡化帶來的廉價價格是一場緩慢的災難，而入門價格也不錯。

當您將嚴格的估值紀律與真正的信用質量篩查結合起來時，就會發生一些特定的事情。候選人的範圍急劇縮小，因為許多看起來很便宜的東西之所以便宜，正是因為資產負債表不足以證明更高的價格是合理的。剩下的是一群規模較小、更清潔的企業，相對於其資產質量和逆境中生存的能力，這些企業的價值確實被低估了。

馬庫斯·奧勒留明確地説：「永遠不要認為任何對你有利的事情會讓你食言或失去自尊。」

投資的等效性同樣顯而易見。永遠不要尊重一隻會讓你打破分析並假裝槓桿並不重要的廉價股票。

價值加信用是一種患者策略。這些職位並不總是變化得很快。在市場流行之前，你可能會以每美元70美分的價格持有18個月。但失敗率遠低於純粹的價值投資，提取幅度更淺，當收購要約到來或盈利變化或該行業重新評級時，回報是真實的。

強勁的資產負債表，有形賬面價值的真正折扣。那是整個屏幕。這就是組合。

如果第一個組合是關於不賠錢，那麼第二個組合是關於相對快地賺很多錢。

基本面動量加價格趨勢是雙動量框架，對此的研究確實引人注目。Huang、Liu、Rhee和Zhang的工作表明，將基本面和價格動量結合起來，每月回報率為2.16%，超過了單獨應用的兩者之和。

當基礎業務正在改善並且價格已經證實時，就會發生一些事情。市場不在你的前面，也不在你的后面。你們正在一起搬家。

我是看着厄爾·韋弗（Earl Weaver）管理金鶯隊長大的，韋弗的理念在這里完美適用。他並沒有試圖用短打、偷壘和小球來製造跑動。他等待着三分全壘打。當基本面和趨勢都保持一致時，就會發生三分本壘打。基本面是搖擺。趨勢是發射角度。

當兩者都正確時，球就會走很遠。

您在這個組合中尋找的是業務發生了變化的證據，而不僅僅是價格。盈利估計上升。內部購買。收入加速。利潤率提高。然后，價格圖表證實，其他投資者-更多的信息或更好的時機或只是新鮮的眼睛-已經開始注意到。趨勢不是購買的理由。趨勢是確認基本情況是真實的，你不是一個人在爭論。

這種組合是小盤股領域的動量股往往會產生最大回報的地方。一家基本面真正改善且價格已經突破新高的公司並不是一個擁擠的行業。這是一家做正確事情的企業，更廣泛的市場纔剛剛開始認識到。

在認可成為共識之前到達那里，你就有了一些東西。

現在，實際的問題。你如何找到這些股票，而不花你的整個星期在手動研究？

Beninga Pro正是為這種多因素篩選而設計的，關鍵是您可以運行兩個獨立的屏幕，而不是試圖一次找到所有四個支柱。

對於價值加信用屏幕，請從估值過濾器開始。市淨率、市淨率、EV-EBITDA和市淨率均包含在綜合價值排名中。設定保守的閾值，讓屏幕建立一個真正廉價名字的宇宙。然后分層納入資產負債表標準--股權比率、債務負擔、覆蓋率、流動性--所有這些都可以在Piotroski F評分和Altman Z評分中找到。

經過這兩個過濾器后，你只剩下一份簡短的企業名單，這些企業因正確的原因（忽視或誤解）而廉價，而不是因錯誤的原因（即資產負債表悄悄走向糟糕的結果）而廉價。Beninga Pro新聞流和信用利差監控可幫助您維持宏觀疊加，觀察高收益環境以確認更廣泛的信用狀況支持該論文。

對於基本動量加趨勢屏幕，您正在使用不同的工具。增長排名加上強勁的短期銷售和每股收益排名，使公司具有強勁的基本面動力。趨勢過濾器負責其余的工作。

Beninga Pro壓縮的是手動組裝所有這些所需的時間。過去需要一周的數據收集屏幕現在需要一個下午。這就為重要的部分留出了更多時間--實際分析廉價公司是否真正優秀，以及不斷改進的公司是否真正可持續發展。

我想在結束之前直接談談一些事情。

如果你發現所有四個支柱都在一隻股票上，那麼在你的投資組合紀律允許的情況下，儘可能多地買入。這種組合是罕見的，應該相應地對待。這是框架產生的最高概率的設置，當它出現時，它往往會產生結果，從外部看，像是非凡的運氣-但實際上，當你讓所有變量同時對你有利時，就會發生這種情況。

但不要等到這四個。市場不會按照適合您耐心的時間表分配完美的機會。

兩個好的支柱，正確的兩個支柱，會讓你過上非常好的生活。價值和信用質量將使您遠離結束職業生涯並摧毀投資組合的災難。基本面動量和價格趨勢將讓您在人群出現並定價回報之前進入加速器。

亞里斯多德教導説，美德是極端之間的平均值--存在於太多和太少之間的品質。在投資中，好處是知道何時你有足夠的資金採取行動。

當你擁有兩個強大的時候，等待這四個都是不是紀律。正是癱瘓偽裝成紀律。

你有框架。你有工具。兩根堅固的柱子矗立着。

以他們為基礎。

IAMGOLD Corp.（紐約證券交易所代碼：IAG）IAMGOLD是一家中型黃金生產商，在西非和美洲經營礦山，利用金價上漲的槓桿作用，同時交易價格低於其淨資產價值，安大略省Atlanté金礦的增加提供了市場尚未完全定價的重要產量增長催化劑。

Tredegar Corp.（紐約證券交易所代碼：TG）是一家總部位於弗吉尼亞州里士滿的工業製造商，經營着兩項不同的業務--個人護理和特種包裝的塑料薄膜以及建築和運輸市場的鋁擠壓制品-- Tredegar的股價相對於其零部件價值的總和有很大折扣，同時產生了市場選擇忽視的穩定現金流。

Fresh Del Monte Produce（紐約證券交易所代碼：FDP）Fresh Del Monte是全球整合程度最高的新鮮農產品公司之一，在北美、歐洲、中東和亞洲以標誌性Del Monte品牌種植、運輸和銷售香蕉、菠蘿、鮮切水果和蔬菜以及預製食品，最近因Del Monte Foods破產資產收購而擴大了業務範圍。

Urban Outfitters（納斯達克股票代碼：URBN）這家總部位於費城的專業零售商在大約700個北美和歐洲地點運營Urban Outfitters、Anthropologie和Free People品牌系列，產生穩定的自由現金流，估值反映了市場對非必需品零售的廣泛懷疑，而不是任何公司特定的惡化。

HF Sinclair（紐約證券交易所代碼：DINO）HF Sinclair是一家多元化的獨立煉油商和營銷公司，在中部大陸和落基山脈運營着七家煉油廠，將原油加工能力與不斷增長的可再生能源部門以及從Sinclair Oil合併中收購的Sinclair品牌潤滑油和燃料分銷業務相結合。

黑莓（紐約證券交易所代碼：BB）曾經是企業智能手機領域的主導品牌，但黑莓已將自己重塑為一家純粹的網絡安全和嵌入式軟件公司，其QNX操作系統深入嵌入汽車系統，其Cylance AI驅動的端點安全平臺產生了經常性收入，而市場相對於其安裝基礎而言，這些收入仍被低估。

Vince Holding（NASDAQ：VNCE）Vince是一家總部位於紐約的奢侈生活品牌，以其極簡主義、高級必需品服裝和配飾而聞名，Vince一直在實施直接面向消費者的戰略，以提高利潤率和品牌控制力，而股價僅為戰略收購者為名稱和客户名單支付的一小部分。

Valley National Bancorp（NASDAQ：VLY）Valley National是一家總部位於新澤西州韋恩的區域性銀行，資產超過640億美元，在東北部、佛羅里達州和其他陽光地帶市場設有200多個辦事處，該銀行的有形淨價值持續增長，遠高於同行中位數，同時保持穩健的信貸質量和接近11%的CET 1資本比率。

拉丁美洲航空集團（紐約證券交易所代碼：TLR）是拉丁美洲主要的航空公司控股公司，通過巴西、智利、哥倫比亞、厄瓜多爾和祕魯的附屬公司運營飛往27個國家160個目的地的客運和貨運服務，拉丁美洲航空集團從破產重組中脫穎而出，資產負債表更加乾淨，現在正在產生自由現金流收益率，華爾街全面升級其名稱。

TActile Systems Technology（NASDAQ：TCMA）一家總部位於明尼阿波利斯的醫療技術公司，直接向在家治療慢性靜脈疾病、淋巴瘤和呼吸系統疾病的患者銷售氣動壓縮設備和氣道清除系統，TActile Medical預計2026年收入增長9%至12%，因為其直接銷售隊伍擴大了報銷患者在滲透率嚴重不足的可預見市場的機會。